Звіт Tiger Research: оцінка Біткойна на четвертий квартал 2025 року - 200 тисяч доларів

Автори: Даніель Кім, Райан Юн, Джей Джо; Джерело: Tiger Research; Переклад: Шоу Золотий фінанс

Цей звіт представляє прогнози Tiger Research щодо біткойна на четвертий квартал 2025 року, з метою 200 000 доларів, оскільки інституційні інвестори продовжують купувати на ринку під час волатильності, Федеральна резервна система знижує процентні ставки, а обвал у жовтні підтверджує домінуюче становище інститутів на ринку.

Ключові моменти

• Інституційні інвестори продовжують нарощувати позиції під час коливань — чистий приплив ETF у третьому кварталі залишався стабільним, MSTR за один місяць наростив 388 біткойнів, підтверджуючи свою віру в довгострокові інвестиції;
• Перегрів, але ще не екстремальний — індекс MVRV-Z становить 2.31, що свідчить про те, що оцінка завищена, але ще не досягла екстремального рівня, очищення плечових коштів звільнило короткострокових трейдерів, створивши простір для наступної хвилі зростання;
• Глобальне середовище ліквідності продовжує покращуватись — загальна грошова маса (M2) перевищила 96 трильйонів доларів США, встановивши новий історичний рекорд, очікування зниження процентних ставок Федеральною резервною системою зростають, очікується, що протягом року ставки знизяться ще 1-2 рази.

Інституційні інвестори купують на тлі невизначеності торговельних відносин між Китаєм і США

! IMzvyNMZ5TW1Y0tfLuczNFlluqUXF7EWntDmjgQy.jpeg

У третьому кварталі 2025 року ринок біткойнів сповільнився після сильного зростання у другому кварталі (зростання на 28% в порівнянні з попереднім кварталом) і увійшов у стадію волатильного бокового руху (зростання на 1% в порівнянні з попереднім кварталом).

6 жовтня біткойн досяг історичного максимуму в 126,210 доларів, але уряд Трампа знову здійснив тиск на Китай, що призвело до корекції ціни біткойна на 18% до 104,000 доларів, значно посиливши волатильність. Згідно з індексом волатильності біткойна (BVIV) від Volmex Finance, з поступовим нарощуванням інституційними інвесторами, волатильність біткойна з березня по вересень зменшилася, але після вересня зросла на 41%, ускладнивши невизначеність на ринку (графік 1).

Під впливом відновлення торгових тертя між Китаєм і США, а також жорстких висловлювань Трампа, цей відкат виглядає тимчасовим. Стратегічне нарощування позицій установ, очолене Strategy Inc. (MSTR), насправді прискорюється. Макроекономічне середовище також відіграє свою роль. Глобальне широке постачання грошей (M2) перевищило 96 трильйонів доларів, встановивши історичний рекорд, тоді як Федеральна резервна система 17 вересня знизила процентну ставку на 25 базисних пунктів до 4,00%-4,25%. Федеральна резервна система натякнула, що в цьому році відбудеться ще 1-2 зниження процентних ставок, стабільний ринок праці в поєднанні з економічним відновленням створюють сприятливі умови для ризикових активів.

Приток коштів від інститутів залишається потужним. У третьому кварталі чистий приток біткоїн-ETF сягнув 7,8 мільярда доларів США. Хоча це менше, ніж 12,4 мільярда доларів у другому кварталі, загальний чистий приток за третій квартал підтверджує стабільні покупки з боку інституційних інвесторів. Ця тенденція продовжилася у четвертому кварталі — лише за перший тиждень жовтня було зафіксовано 3,2 мільярда доларів, що стало новим рекордом для тижневого притоку 2025 року. Це свідчить про те, що інституційні інвестори вважають корекцію цін стратегічною можливістю для входження. Strategy продовжує купувати під час корекцій ринку, 13 жовтня було придбано 220 біткоїнів, 20 жовтня — 168 біткоїнів, за тиждень загалом було придбано 388 біткоїнів. Це свідчить про те, що, незважаючи на короткострокові коливання, інституційні інвестори твердо вірять у довгострокову цінність біткоїна.

Сигнали даних на ланцюзі перегріті, фундаментальні дані незмінні

! Nj7Hl96eL35uz8KKB9ad4yOQvbk1XZbOp4SfKTpB.jpeg

Онлайн-аналіз виявляє деякі ознаки перегріву, хоча оцінки поки не викликають занепокоєння. Індекс MVRV-Z (відношення капіталізації до реалізованої вартості) наразі знаходиться в зоні перегріву на рівні 2,31, але в порівнянні з екстремальними оцінками, які спостерігалися в липні-серпні, вже стабілізувався (Графік 2).

! hjLXPyUF7Iemz1GyRcC1AAv7EwLA0EnMP80c9on2.jpeg

! ggPu9dRGbuULm4qHBbBVueCVJfGwboy1XNICxyyU.jpeg

Чистий нездійснений прибуток і збиток (NUPL) також показує зони перегріву, але в порівнянні з високим нездійсненим прибутком другого кварталу ситуація дещо покращилася (графік 3). Витрати на прибуток після коригування (aSOPR) відображають реалізовані прибутки та збитки інвесторів, цей показник дуже близький до рівноважного значення 1.03, що свідчить про відсутність причин для занепокоєння (графік 4).

! 1Toc5i6RI8kwCvBYRdD9S3ixHZxucntBm7AW3G2A.jpeg

Кількість транзакцій біткоїнів та кількість активних користувачів залишилася на схожому рівні в порівнянні з попереднім кварталом, що свідчить про тимчасове сповільнення зростання мережі (графік 5). Тим часом загальний обсяг транзакцій має тенденцію до зростання. Зменшення кількості транзакцій, але збільшення обсягу торгівлі означає, що в рамках менших транзакцій переміщуються більші кошти, що свідчить про збільшення великих фінансових потоків.

! tHcbGCGRGOduniPZj7F5qgF5jeO2Sv2qVPbLAnBH.jpeg

Однак ми не можемо просто вважати збільшення обсягу торгівлі позитивним сигналом. Нещодавно потік коштів до централізованих бірж зріс, що зазвичай вказує на готовність тримачів продавати (графік 6). Коли фундаментальні показники, такі як кількість угод та активних користувачів, не покращилися, зростання обсягу торгівлі більше свідчить про короткострокові рухи капіталу та тиск на продаж у умовах високої волатильності, а не про реальне розширення попиту.

11 жовтня крах довів, що ринок перейшов під контроль інституцій

11 жовтня крах централізованих бірж (падіння на 14%) довів, що ринок біткойнів перейшов від домінування роздрібних інвесторів до домінування інституційних.

Ключовий момент полягає в тому, що реакція ринку абсолютно відрізняється від попередніх випадків. Наприкінці 2021 року в подібному середовищі паніка серед роздрібних інвесторів поширилася, внаслідок чого стався обвал. Цього разу корекція була обмеженою. Після масового закриття позицій інституційні інвестори продовжували купувати, що свідчить про рішучість інституційних інвесторів захищати простір для зниження ринку. Крім того, інститути, здається, розглядають це як здорову консолідацію, що допомагає усунути надмірний спекулятивний попит.

У короткостроковій перспективі, серійні розпродажі знизять середню ціну покупки роздрібних інвесторів та збільшать психологічний тиск, що може призвести до посилення коливань через зниження ринкового настрою. Але якщо інституційні інвестори продовжать входити на ринок під час консолідації, ця корекція може закласти основу для наступного зростання.

Цільова ціна підвищена до 200 тисяч доларів США

Використовуючи наш метод TVM для аналізу третього кварталу, ми отримали нейтральну базову ціну в 154 000 доларів США, що на 14% більше, ніж 135 000 доларів США у другому кварталі. На цій основі ми застосували -2% фундаментальної корекції та +35% макроекономічної корекції, що призвело до цільової ціни в 200 000 доларів США.

-2% базового коригування відображає тимчасове уповільнення мережевої активності, а також збільшення депозитів на централізованих біржах, що свідчить про короткострокову слабкість. Макроекономічне коригування залишається на рівні 35%. Глобальне розширення ліквідності та приплив інституційних коштів триває, а позиція Федеральної резервної системи щодо зниження процентних ставок забезпечує потужний каталізатор для зростання в четвертому кварталі.

Короткочасна корекція може бути спричинена ознаками перегріву, але це є здоровою консолідацією, а не зміною тренду чи ринкового сприйняття. Базова ціна продовжує зростати, що свідчить про стабільне зростання внутрішньої вартості біткоїна. Незважаючи на тимчасову слабкість, середньострокові та довгострокові перспективи зростання залишаються стабільними.