Біткойн пенсійна епоха

Автор: Thejaswini

!

Вступ

Протягом більшої частини 20 століття відповідь на це питання була простою: її визначав ваш роботодавець. Компанія пропонує пенсії, управляє інвестиціями та несе ризики. Якщо фонд має хороший результат, вони залишають собі додатковий прибуток; якщо фонд працює погано, вони покривають збитки. Ви не маєте права голосу, але також не зазнаєте втрат.

Потім з'явлення 401(k) перевело відповідальність на особистість. Ви обираєте інвестувати та нести ризики. Але ваш вибір не є цілком вільним. Роботодавець все ще виконує роль наглядача, пропонуючи лише набір “обережних” варіантів. Спочатку суд вважав, що звичайні акції є надто ризикованими для пенсійних рахунків. Пізніше індексні фонди вважалися надто пасивними. Визначення обережності змінюється, але патерналістський стиль все ще існує.

15 жовтня 2025 року Morgan Stanley знову окреслив межі. Тепер 16 000 фінансових консультантів компанії можуть рекомендувати інвестиції в біткойн будь-якому клієнту, в тому числі тим, хто має IRA та 401(k). Немає мінімальних вимог до багатства і агресивних вимог до ризиків. Біткойн просто тихо з'являється поряд з облігаціями та блакитними фішками в портфелях, які фінансують життя американських пенсіонерів.

Ризики величезні. Загальна сума пенсійних активів у США становить 45,8 трильйона доларів. Навіть якщо лише 1% активів буде перенаправлено в криптовалюту, це означатиме 270 мільярдів доларів, що надійдуть на ринок. Якщо ж це буде 2%, то це більше ніж 500 мільярдів доларів.

Яка красива математична теорія стоїть за цим? У мене є кілька ідей, якими я хочу поділитися.

Morgan Stanley відкриває нову еру інвестицій у криптовалюту для пенсій

До жовтня минулого року Morgan Stanley обмежував доступ до криптовалют для клієнтів з активами понад 1,5 мільйона доларів, агресивною здатністю до ризику та наявністю оподатковованих брокерських рахунків. Пенсійні рахунки були повністю заборонені.

Тепер ці обмеження більше не існують.

Консультанти не будуть безпосередньо купувати біткойн для клієнтів. Натомість вони розподілять кошти на регульовані криптоінвестиційні продукти, в основному біткойн-ETF від BlackRock та Fidelity. У майбутньому, після отримання схвалення, можуть бути включені ETF на ефіріум і Solana.

Автоматизована система портфеля цієї компанії в реальному часі відстежує криптоактиви кожного клієнта, щоб запобігти надмірній концентрації. Глобальний інвестиційний комітет Morgan Stanley рекомендує для молодих або агресивних інвесторів розподіл “можливості зростання” на 4%, збалансований портфель зростання на 2%, а стратегії збереження або доходу - 0%.

Ці обмеження є юридичним щитом. Згідно з Законом про забезпечення пенсійних доходів працівників 1974 року (ERISA), цей закон регулює пенсійні плани та визначає “обережні” інвестиції, компанії, які спонсорують 401(k) план, мають довірчі обов'язки діяти в найкращих інтересах учасників. Якщо компанія без належного нагляду пропонує необережні або занадто ризиковані інвестиції, учасники можуть подати позов через втрати. Щоб виграти справу, позивач має довести, що довірена особа порушила свої обов'язки, пропонуючи невідповідні інвестиції або недостатньо контролюючи управління.

Дизайн верхньої межі 4% та моніторинг ризиків в реальному часі від Morgan Stanley призначений для захисту від подібних позовів. Компанія ставить на консервативні обмеження розподілу та моніторинг ризиків в реальному часі, щоб захистити себе від звинувачень у недбалості, які можуть призвести до того, що пенсіонери піддадуться коливанням криптовалюти. Чи буде ця оборона ефективною, коли біткоїн впаде на 70%, ще не було перевірено.

!

Консультанти повинні записувати криптовалютні рекомендації через внутрішню систему. Команда з питань дотримання забезпечує підтвердження клієнта щодо відмови від відповідальності за волатильність та коригування здатності до ризику перед інвестиціями.

Хоча біткоїн ETF вже доступний, платформа E-Trade, що належить Morgan Stanley, запустить прямі торгові операції з біткоїном, ефіром і Соланою у 2026 році за підтримки інфраструктури Zerohash.

Це все ще суворо обмежено високим рівнем регулювання, оцінкою ризиків і програмним забезпеченням для розподілу. Але це ефективно перетворює криптовалюту на основний інвестиційний варіант, доступний через 80% американських пенсійних рахунків, керованих Morgan Stanley.

Чому зараз? Політичне вікно тільки що відкрилося

Три регуляторні зміни створили умови для дій Morgan Stanley.

По-перше, адміністративний наказ, підписаний президентом Трампом у серпні, доручив Міністерству праці (DOL) та Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) переглянути правила альтернативних інвестицій у 401(k) та IRA. Цей наказ ефективно переписав межі інвестицій на пенсію, даючи фінансовим установам зрозуміти, що регуляторний відкат більше не є проблемою.

По-друге, законопроект «GENIUS», підписаний у липні, встановив перше комплексне регулювання стейблкоїнів у США. Вимагаючи підтримки резервів у 1:1 у доларах і щоквартального аудиту, цей закон зменшує системні вразливості та надає установам впевненість у тому, що криптоінфраструктура тепер має регуляторну легітимність.

По-третє, Міністерство праці скасувало свою обережну позицію щодо криптовалют у пенсійних планах, прийнятих у 2022 році. Дозволивши довіреним особам оцінювати криптоінвестиції відповідно до традиційних стандартів ERISA, Міністерство праці нормалізувало включення криптовалют у 401(k) та IRA без необхідності спеціальних винятків.

Ці зміни створили вузьке політичне вікно. Morgan Stanley стала першою провідною компанією з управління статками, яка скористалася цією можливістю, тоді як конкуренти, такі як Fidelity та Schwab, діяли повільніше через те, що їх внутрішні комітети з ризиків все ще обговорювали обмеження на відкриті позиції.

Уолл-стріт після розшифровки регуляторних сигналів дійшов висновку: тепер ризики, пов'язані з непредставленням криптовалют, перевищують ризики, пов'язані з їх наданням. Але цю зміну також підштовхує глибший тренд: інституції тепер називають це “торгівлею на девальвацію валюти”.

Це узгоджується з аргументами, які роками висували любителі золота та прихильники біткойна. Центральні банки не зупинять друк грошей. Фіатні валюти втратять купівельну спроможність. Традиційні активи-убежища, такі як золото, злітають, індекс долара має багаторічну тенденцію до зниження, інвестори переходять на активи з фіксованою пропозицією. Колись маргінальні ідеї тепер стали інституційним консенсусом. Біткойн тепер спроектований як актив, що захищає від девальвації: фіксована пропозиція, прозоре випускання, верифікація без довіри. Коли сама валюта буде повторно оцінена, біткойн виглядає вже не як спекуляція, а як збереження капіталу.

Наступні кроки

Рішучі дії Morgan Stanley створили тиск на інші компанії з управління капіталом, які мають пенсійний бізнес. Ось теперішній стан основних учасників.

Fidelity запустила безкоштовний криптовалютний IRA у 2022 році, і тепер пропонує спотовий біткоїн ETF. Як найбільший постачальник 401(k) за обсягом активів, що володіє більше ніж третиною американських рахунків, Fidelity розширилася до фондів Ethereum і Solana. Проте компанія ще не інтегрувала криптовалюту в повсякденні інвестиційні портфелі для пенсійного управління радників.

Біткоїн-ETF від BlackRock (IBIT) має активи на суму 84 мільярди доларів, займаючи 57% частки ринку біткоїн-ETF. Це найбільш швидкозростаючий ETF в історії, який може досягти 100 мільярдів доларів за 450 днів. Перевага BlackRock полягає в домінуванні продукту, а не в каналах розподілу.

!

Чарльз Шваб планує запустити спотову торгівлю криптовалютами у 2026 році, націлюючись на інвесторів покоління Z, які складають 33% нових рахунків і мають вік до 28 років. Чарльз Шваб планує запустити повний набір продуктів на початку 2026 року, але наразі доступ до пенсійних рахунків ще не відкритий.

Пенсіонний фонд Vanguard управляє активами на суму 10 трильйонів доларів і, після багаторічного опору криптоактивам, зараз досліджує можливості доступу до крипто ETF через третіх осіб. Під тиском клієнтів та новопризначеного генерального директора BlackRock, політика Vanguard змінилася, ставши більш відкритою до криптовалют. Однак серед основних учасників Vanguard залишається найбільш обережною.

Goldman Sachs через платформу GS DAP, співпрацюючи з Банком Нью-Йорка Меллон (BNY Mellon), зосереджується на токенізованих фондах грошового ринку, пропонуючи послуги з запису фондів на блокчейні. Компанія будує інфраструктуру токенізованих активів, а не прагне до роздрібного криптоекспозиції.

Ширша банківська сфера також активізується. JPMorgan розширює свій JPM Coin для міжнародних розрахунків і обслуговування криптофондів. Citigroup планує запустити послуги зберігання цифрових активів у 2026 році та бере участь у альянсі стабільних монет G7. Bank of America, Deutsche Bank, UBS та Barclays також беруть участь у багатонаціональній дослідницькій групі зі стабільних монет.

Новим гравцем, на якого варто звернути увагу, є банк Erebor, який розташований у Колумбусі, штат Огайо, заснований мільярдерами Палмером Лакі (Palmer Luckey) та Джо Лонсдейлом (Joe Lonsdale), обидва з яких є прихильниками Трампа. Erebor отримав умовне схвалення від Контролера валюти США (OCC) у жовтні. Цей банк, що спеціалізується на технологіях та криптовалюті, має на меті надавати послуги новим підприємствам у таких сферах, як штучний інтелект і цифрові активи. Його схвалення означає, що регуляторні двері відкриваються для установ, які спеціалізуються на банківських послугах у сфері криптовалюти.

Традиційні установи змагаються за інтеграцію криптовалют у існуючу інфраструктуру управління багатством, тоді як нові гравці починають з нуля, створюючи криптоорієнтовані рішення.

Хоча кроки Morgan Stanley вводять криптовалюту в особисті пенсійні рахунки, державні пенсійні фонди безшумно накопичували біткойни більше року.

Штат Вісконсин та штат Мічиган розкрили інформацію про активи, що належать ETF на біткойни від BlackRock IBIT та ARK, загалом на суму близько 400 мільйонів доларів.

Ризикові уподобання звичайних людей і інституційних інвесторів з Уолл-стріт швидко інтегруються. Пенсійні фонди працюють під зобов'язаннями довіри, що означає, що їхні керівники повинні доводити, що кожна інвестиція є обґрунтованою і відповідає інтересам бенефіціарів. Якщо вони готові інвестувати в біткоїн, то це тому, що вважають, що диверсифікація доходів і асиметричний потенціал зростання переважають над ризиком волатильності.

Тепер, через Morgan Stanley, пенсійні рахунки також приєдналися до цього ряду, що підкреслює масове, але приховане перерозподіл довгострокових заощаджень у цифрові активи. Консервативна стратегія обмежує експозицію до 5% портфеля, тоді як агресивна конфігурація може досягати 35%, залежно від ризикової витривалості.

Аналізатори Bitwise оцінюють, що 1-2% від 45,8 трильйона доларів пенсійних активів можуть перейти в криптовалюту, що становить від 450 до 900 мільярдів доларів вливання, що може сприяти зростанню біткойна до 200 тисяч доларів. Перші надходження можуть надійти цієї осені, якраз в той час, коли Федеральна резервна система може знизити процентні ставки.

Але якщо криптовалюта впаде на 70%, це буде втрата в 300 мільярдів доларів для пенсій, що може вплинути на споживчі витрати і підривати довіру до пенсійних консультантів.

Що відбувається, коли інші починають наслідувати?

Аналізатори Deutsche Bank прогнозують, що до 2030 року, через поширення серед установ та ослаблення долара, центральні банки можуть володіти великою кількістю біткоїнів та золота. Золото вже перевищило позначку 4000 доларів за унцію, а торгова ціна біткоїна трохи нижча за історичний максимум.

Середня частка долара США у світових резервних валютах зменшилася з 60% у 2000 році до 41% у 2025 році. Це зниження сприяло рекордним припливам капіталу в золото та біткойн ETF, які лише в червні досягли 5 мільярдів доларів і 4,7 мільярда доларів.

Аналізатори Morgan Stanley оцінюють, що до 2027 року зростання ринку стабільних монет може перетворитися на додатковий попит у 1,4 трильйона доларів, хоча це залежить від інтересу до іноземних інвестицій. Взаємодія між зростанням біткоїна, прийняттям стабільних монет та гегемонією долара все ще розгортається.

Однак очевидно, що пенсійний портфель відновлюється через біткойн ETF, незалежно від того, чи повністю розуміють його значення регулятори, консультанти чи пенсіонери.

Якщо Fidelity, Charles Schwab та Vanguard підуть слідами Morgan Stanley, то галузь фактично вирішить, що криптовалюта більше не є альтернативним активом. Вона стала основним активом.