GENIUS стейблкоїн законопроект вразив дірками! Федеральна резервна система (ФРС) попереджає: може повторитися крах FTX

Член Ради керуючих Федеральної резервної системи (ФРС) Майкл Барр у четвер виступив з промовою на тижні фінансових технологій у Вашингтоні, попередивши, що законопроект про стейблкоїн GENIUS виявляє ризики, пов'язані з наданням «регуляторного арбітражу». Він підкреслив, що законопроект залишає прогалини для продуктів, які називаються стейблкоїнами, але не підлягають захисту GENIUS, що може призвести до плутанини та змусити споживачів покладатися на платіжні інструменти, які, на їхню думку, регулюються, але насправді не мають належних заходів захисту.

GENIUS стейблкоїн законопроект основні положення

Законопроект «Про напрямки та створення інноваційного закону про стейблкоїни США» (GENIUS), підписаний президентом Дональдом Трампом цього літа, має на меті встановлення федеральної регуляторної структури для стейблкоїнів. Законопроект вимагає, щоб стейблкоїни були повністю забезпечені доларами США або подібними ліквідними активами, зобов'язуючи емітентів з ринковою капіталізацією понад 50 мільярдів доларів проходити щорічний аудит і розробляти рекомендації для іноземних емітентів.

Барр визнав, що законопроект GENIUS про стейблкоїн є значним покращенням, що може допомогти зменшити ризики виводу коштів. Якщо стейблкоїн буде правильно спроектовано, він може знизити витрати на перекази та прискорити глобальну торгівлю. Проте Барр підкреслив, що федеральні банківські установи та штати повинні спільно розробити набір правил, щоб заповнити значні прогалини, захистити користувачів та зменшити ризики фінансової системи.

GENIUS стейблкоїн законопроект три основні вимоги:

Повна резервна підтримка: стейблкоїн має бути підтриманий на 100% доларами США або подібними ліквідними активами

Примусова аудиторська система: Емітери з ринковою капіталізацією понад 50 мільярдів доларів повинні проходити щорічний незалежний аудит.

Правила випуску за кордоном: встановити чіткі інструкції для транскордонного випуску, щоб запобігти арбітражу регулювання.

Ці вимоги, здається, суворі, але Баль зазначає, що в законопроекті на практичному рівні все ще існують значні прогалини.

Ризики арбітражу в регулюванні: смертельний недолік законопроекту про стейблкоїн GENIUS

Бал сказав, що законопроект GENIUS про стейблкоїни виявив ризики, пов'язані з інцентуванням на “регуляторний арбітраж”. “Насправді, емітент може стверджувати, що, поки вони роблять відповідні заяви та проводять належний облік, цей законопроект дозволяє їм здійснювати всю діяльність, яку проводила FTX”, - зазначив Бал. Це речення виявляє найнебезпечнішу дірку: можливість формальної відповідності при фактичному порушенні. Крах FTX стався через привласнення коштів клієнтів для ризикованих інвестицій, тоді як зовнішні фінансові звіти показували здоровий стан.

“Якщо державні та федеральні установи не проведуть ретельну координацію, це може призвести до того, що деякі державні або федеральні регулятори дозволять низку дій, які можуть поставити емітентів стейблкоїнів під більший ризик,” попередив Баль. Федеральна та державна регуляторна система в США вже є складною, і відповідно до закону про стейблкоїни GENIUS, емітенти можуть вибрати реєстрацію в штатах з найбільш м'яким регулюванням, а потім вести бізнес по всій країні. Ця регуляторна конкурентність поставить під загрозу всю систему стейблкоїнів.

Ще гірше, що різні регуляторні органи можуть по-різному тлумачити “належний облік” та “відповідні заяви”. Емітент стейблкоїнів, який вважається відповідним у певному штаті, насправді може мати ризикові відкриття, які значно перевищують стандарти іншого штату. Ця непослідовність створить величезний простір для регуляторного арбітражу, а остаточними жертвами стануть споживачі та підприємства, які покладаються на ці стейблкоїни.

Пустий законопроект: незахищені продукти «стейблкоїн»

Бар зазначив, що законопроект GENIUS стейблкоїн залишає прогалини для продуктів, які називаються стейблкоїнами, але не підлягають захисту GENIUS. «Це може створити плутанину і призвести до того, що споживачі покладатимуться на платіжні інструменти, які вони вважають регульованими, але ці платіжні інструменти не мають жодних належних заходів захисту», - сказав Бар.

Ця визначальна невизначеність може призвести до появи на ринку великої кількості «подібних до стейблкоїнів» продуктів, які стверджують, що прив’язані до долара, але насправді не відповідають регуляторним вимогам закону GENIUS про стейблкоїни. Наприклад, деякі емітенти можуть випустити «алгоритмічні стейблкоїни» або «частково забезпечені стейблкоїни», які можуть не повністю відповідати вимогам закону щодо «повного забезпечення доларами або подібними ліквідними активами».

Ще більшою турботою є те, що продукти, які не підпадають під захист законопроекту GENIUS стейблкоїнів, можуть отримати більшу гнучкість і нижчі витрати на дотримання в умовах ринку, що надає їм конкурентну перевагу. Ця зворотна мотивація спонукатиме емітентів уникати регуляторної структури GENIUS, що, в свою чергу, підриває ефективність цього законопроекту.

Вимоги до надійності стейблкоїнів: ключ до механізму викупу

Баль попередив, що стейблкоїни повинні бути надійними. «Стейблкоїни залишаться стабільними тільки в тому випадку, якщо їх можна буде надійно та своєчасно викупити за номінальною вартістю за низкою умов, включаючи ринковий тиск, навіть якщо вартість ліквідних державних боргових зобов'язань також піддається тиску, а також у випадках, коли окремі емітенти або їх пов'язані суб'єкти стикаються з тиском», - зазначив Баль.

Цей уривок виявляє ще одну потенційну проблему законопроекту GENIUS стейблкоїн: хоча законопроект вимагає повного резервного забезпечення, він не уточнює механізм викупу в екстремальних ринкових умовах. Коли на ринку виникає ліквіднісна криза, навіть такі високоліквідні активи, як державні облігації США, можуть зіткнутися з ціновим тиском і труднощами з викупом.

Крім того, якщо емітент або його пов'язані особи стикаються з фінансовим тиском, здатність стейблкоїна до викупу також може постраждати. Хоча законодавство вимагає річного аудиту, аудит є постфактум контролем і не може запобігти у реальному часі розкраданню коштів емітентом або надмірному ризику. Відсутність моніторингу в реальному часі та механізму раннього попередження може призвести до накопичення проблем, які виявляються лише тоді, коли їх уже неможливо виправити.

Регуляторна позиція Барла та роль Федеральної резервної системи (ФРС)

Перед ухваленням закону про стейблкоїни GENIUS, Барр просував регулювання стейблкоїнів і заявив, що центральний банк “сильно сподівається забезпечити, щоб будь-яке випускання стейблкоїнів відбувалося в рамках належного федерального пруденційного регулювання”. Барр раніше був призначений колишнім президентом Байденом на посаду віце-президента, відповідального за регулювання в Федеральній резервній системі, пізніше подав у відставку з цієї посади, але продовжив виконувати обов'язки члена Ради керуючих Федеральної резервної системи.

Попередження Барра вказує на глибшу проблему: законопроект про стейблкоїн GENIUS може бути продуктом політичного компромісу, а не законодавством, основаним на найкращих практиках регулювання. Уряд Трампа просував цей законопроект, можливо, щоб встановити основну регуляторну рамку без надмірного обмеження інновацій. Але цей компроміс може залишити небезпечні прогалини, які в кінцевому підсумку можуть вимагати виправлення через зміни в законодавстві або додаткові регуляторні правила.