SignalPlus Макроаналіз Спеціальне Видання: Ліквідуватися

Це найжорсткіший день ліквідації з моменту краху FTX... Автоматичний алгоритм де-лівериджінгу централізованої біржі стер 19 мільярдів доларів (або набагато більше) прибутків і збитків, а вихід маркет-мейкерів призвів до падіння альтів майже до нуля... Ця жорстока п'ятниця закриття не потребує додаткових пояснень для трейдерів криптоактивів і макроінвесторів.

Торговельне перемир'я між США та Китаєм різко обірвалося — президент Трамп жорстко відреагував на нові експортні обмеження Китаю, порушивши спокій на ринку. Ці обмеження шокували ринок своєю небаченою складністю та всебічністю. У зв'язку з тривалими вихідними в США та Японії, ринок різко впав перед закриттям у п'ятницю, в результаті чого індекс Nasdaq впав на 4% за один день, багато альтів також впали до нуля.

Ця буря глибоко усвідомила спільноті криптоактивів механізм ADL (автоматичне зниження кредитного плеча), що відповідає традиційній фінансовій системі підтримки маржі. Хоча теоретична логіка є самодостатньою, автоматичне зупинення збитків у ринку з виснаженою ліквідністю стає марним — коли в книзі замовлень виникає вакуум, ціна падає стрімко, немов досягнувши падіння до нуля. Трейдери часто ігнорують, що в односторонньому ринку маркет-мейкери колективно зникають, а механізм встановлення цін втрачає свою дієздатність. У цей момент система автоматичного зниження кредитного плеча просто механічно виконує ліквідацію, незалежно від того, як низькою є ціна купівлі, вона буде примусово закривати позиції, створюючи «рефлексивну спіраль» прискореного падіння цін.

Сніг на голову — різке зростання обсягу даних призвело до перевантаження системи біржі, затримки в передачі даних і затори у виконанні замовлень ще більше порушили механізм автоматичного клірингу. Ця катастрофа охопила не лише основні централізовані біржі, але й децентралізовані біржі не змогли уникнути — Hyperliquid «очолив» рейтинг ліквідацій, втративши 10 мільярдів доларів ліквідацій за 24 години. Чорна діра ліквідності ніколи не піклується про те, чи зберігаються ваші активи в мережі чи поза нею.

Традиційна фінансова сфера може пом'якшити такі кризи через механізм автоматичного призупинення, перенісши частину втрат на біржі, що вимагає створення резервного / страхового фонду, схожого на фонд страхування депозитів. Але цей крок підвищить торгові витрати централізованих бірж, що призведе до скорочення кредитного плеча (це також одна з причин, чому крипто-біржі можуть пропонувати вищі кредитні плечі, ніж Чиказька товарна біржа), ще більше суперечачи цінній для крипто-ринку характеристиці безперервної торгівлі «7×24 години». У всьому є компроміси, ми очікуємо, що ця подія ліквідації спровокує перегляд інфраструктурних розбудов у галузі, якщо криптоактиви мають продовжити просування інституціоналізації.

Перспективи ринку: завдяки тому, що США та Китай не загострили конфлікт, а також через ефект довгих вихідних на ринку США та Японії, в понеділок відбулася технічна корекція. Незважаючи на те, що основна точка зору вважає, що нещодавні суперечки є лише фішками в грі перед "зустріччю Трампа та Сі" (в даний момент під питанням), ми вважаємо, що тема макроекономічного розриву прискорилася. Підвищена версія заборони на рідкоземельні метали зовсім не є звичайною провокацією, а скоріше підкреслює зниження ефективності тарифних заходів США. Короткостроковий консенсус полягає в тому, що обидві сторони зменшать напругу (вихідні дні вже дали перші ознаки), ціни на активи можуть отримати можливість для відновлення. Але з огляду на глибокі збитки в структурі прибутків і збитків цього раунду, а також на те, що ринок, очолюваний біткоїном, змусив багатьох первинних інвесторів пропустити можливості, ми з обережністю ставимося до можливості альтів здійснити ефективний відскок.

Поточний уряд США все ще перебуває в стані простою, публікація економічних даних переходить у напівзупинений стан, очікується, що цього тижня ринок продовжить різкі коливання, думки можуть змінюватися з дня на день. Оскільки систематична торгівля та фонди моментуму все ще глибоко залучені в ринок, слід бути обережними щодо можливого зростання прихованої волатильності, яка може викликати хвилю скорочення позицій з боку інститутів. Звичайно, будь-який несподіваний твіт або заява з боку уряду можуть миттєво змінити ситуацію, в найближчі дні рекомендується обмежити ризикові позиції до мінімуму. Бережіть себе.