Ринок стабільних монет досягає $300 мільярда, оскільки ризики прив'язки продовжують переслідувати сектор

Глобальний ринок стейблкоїнів досяг історичного рубежу, перевищивши $300 мільярд у загальній капіталізації. Станом на 6 жовтня 2025 року дані з CoinMarketCap показують комбіновану вартість приблизно $312 мільярд по всіх основних стейблкоїнах — що сигналізує про швидке розширення сектора та глибоку інтеграцію в ширшу криптоекономіку.

Проте, незважаючи на їх вибухове зростання, стейблкоїни все ще далеко від досягнення загального довіри. Основною проблемою залишається їхнє повторюване нездатність підтримувати співвідношення один до одного з активами, які їх підтримують — будь то фіатні валюти, товари чи монети криптовалют. Кожен випадок відхилення зменшує довіру і ставить нові питання щодо дизайну сектора, прозорості та довгострокової стабільності.

Історія подій де-пегування

Історія нестабільності стейблкоїнів триває майже десятиліття. Один з перших прикладів, крах NuBits у 2018 році, виявив вразливість необґрунтованих алгоритмічних моделей. Навіть найбільший стейблкоїн в індустрії, USDT від Tether, на короткий час впав нижче $1 того ж року та знову в 2022 році під час періодів ринкового стресу та нестачі ліквідності — події, які викликали додаткову увагу до його резервів.

Найбільш руйнівний відкол стався в травні 2022 року з колапсом TerraUSD (UST). Коли викупи зростали, а його сестринський токен LUNA гіперінфлював, більше ніж $50 мільярдів ринкової вартості випарувалося, викликавши хвилю зараження в крипто-секторі.

Стейблкоїни, що забезпечені фіатом, не залишилися осторонь. USDT одного разу впав до $0.80 у 2018 році на тлі побоювань щодо платоспроможності, тоді як USDC компанії Circle втратив свою прив'язку у 2023 році після краху Silicon Valley Bank, що виявило вразливості в його структурі резервів. Інцидент також спричинив зниження DAI та FRAX, які частково були забезпечені USDC — ілюструючи, як взаємопов'язані резерви можуть посилювати системний ризик.

Як руйнується довіра

Більшість випадків знецінення мають спільну модель: виснаження ліквідності, панічні виведення коштів та зворотні зв'язки, які erode довіру швидше, ніж протоколи можуть реагувати. Криза Terra 2022 року та інцидент Yala 2025 року обидва виявили, як тонкі ліквідні пулі можуть прискорити коливання цін. Під час атаки Yala, наприклад, неглибокий пул Ether на децентралізованих біржах посилив тиск на продаж, ускладнивши відновлення.

Соціальний настрій також відіграє зростаючу роль. Під час колапсу Terra соціальні мережі в реальному часі провокували паніку, посилюючи страх і спонукаючи до масових викупів. У криптовалюті, де час реакції вимірюється секундами, цифрові банківські втечі можуть розвиватися з безпрецедентною швидкістю.

Кейс: Падіння TerraUSD

Провал TerraUSD залишається визначальним моментом в історії криптовалют. Створений для підтримки свого $1 пегу через алгоритмічний арбітражний механізм з LUNA, система розпалася, коли інвестори втратили віру в її стійкість. Протокол Anchor, який заманив мільярди в депозити з нездоровими 20% доходами, став точкою спалаху. Коли великі власники почали виходити на початку травня 2022 року, виведення коштів виснажило ліквідність як на ринках UST, так і LUNA.

Протягом кількох днів постачання LUNA вибухнуло з 1 мільярда до майже 6 трильйонів токенів, оскільки його ціна впала з $80 до майже нуля. UST ніколи не відновив свій пег. Ця подія знищила роздрібних інвесторів і виявила небезпеки надмірного важеля, незбалансованих доходів і непрозорого алгоритмічного дизайну в децентралізованих фінансах.

Кейс: Атака стейблкоїна, забезпеченого біткоїном, від Yala

У вересні 2025 року стейблкоїн YU, що підтримується Bitcoin, випущений протоколом Yala, зазнав серйозного знецінення після координованого експлуатування. Зловмисники випустили 120 мільйонів токенів YU в мережі Polygon і продали мільйони на Ethereum та Solana, конвертувавши отримані кошти в Ether.

Хоча команда Yala пізніше підтвердила, що весь забезпечений Bitcoin залишався в безпеці, стейблкоїн не зміг одразу відновити свій пег. Атака підкреслила крихкість систем з низькою ліквідністю: ринкова капіталізація YU у $119 мільйон була підтримана надзвичайно тонкою ліквідністю на блокчейні, що робило її вразливою до маніпуляцій. Після надзвичайних заходів і призупинення функцій моста YU поступово відновив свій пег до 18 вересня.

Чому стейблкоїни втрачають свою прив'язку

Стейблкоїни розроблені для стабільності цін, проте реальні стрес-тести неодноразово показували, як легко вони можуть зазнати невдачі. Нестача ліквідності є найпоширенішою причиною — коли торгові пулли висихають, навіть помірні розпродажі можуть спричинити обвал цін. Довіра є ще одним критично важливим фактором; коли впевненість руйнується, за цим слідують масові викупи, створюючи замкнуте коло, яке поглиблює кризу.

Алгоритмічні дизайни виявилися особливо крихкими. Механізм карбування та знищення Terra зруйнувався під тиском викупу, в той час як експлуатаційні вразливості, як це було з Yala, можуть виснажити ліквідність і підірвати навіть закріплені моделі. Зовнішні шоки — від банкрутств банків до макроекономічних спадів — додають додаткового тиску, нагадуючи інвесторам, що навіть активи, забезпечені фіатними валютами, не застраховані від системних ризиків.

Ризики інвестора

Стейблкоїни часто рекламуються як безпечні укриття в умовах волатильних крипторинків, але їхня історія розповідає іншу історію. Коли прив'язка ламається, інвестори стикаються з потенційною повною втратою, ускладненою повільними викупами та тонкими вторинними ринками. Вразливості безпеки, регуляторні репресії та репутаційні збитки ще більше посилюють ризики.

Зростаюча масштабність сектора — тепер понад $300 мільярд — також привернула підвищену увагу регуляторів. Уряди та центральні банки бояться, що нестабільний ринок стейблкоїнів може викликати більш широке фінансове зараження. Падіння Terra залишається застережливим прикладом того, як взаємопов'язані протоколи можуть передавати шоки через всю екосистему DeFi.

Уроки для майбутнього

Кожне велике відхилення від прив'язки дало важкі уроки про баланс між інноваціями та стабільністю. Індустрія зараз переходить до більш прозорих, забезпечених заставою моделей. Докази резервів, надмірне забезпечення та аудити в реальному часі стають нормою, що позначає відхід від непрозорих, алгоритмічних експериментів.

Розробники та емітенти також зміцнюють свої системи за допомогою аудитів безпеки, багатопідписних контролів та страхових резервів для поглинання ліквідних шоків. На регуляторному фронті рамки, такі як закон ЄС про MiCA та нові законопроєкти США щодо стейблкоїнів, сприяють стандартизованому розкриттю інформації та нагляду.

Врешті-решт, шлях до справжньої стабільності вимагатиме не лише кращого коду, але й кращого управління — поєднання прозорості, відповідальності та довіри. Коли ринок перевищить $300 мільярд, стейблкоїни опиняються на роздоріжжі: готові до масового впровадження та ще одного потенційного перерахунку.