Логічний аналіз зменшення частки Binance та інвестицій MGX: оцінка, мотивація та вплив на ринок

Автор: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

!

З огляду на те, що ринок поступово охолоджується, сьогодні Binance оголосила про інвестицію MGX у Binance. Враховуючи об’єктивні факти про значні продажі криптоактивів Binance у січні, я проаналізую можливу інвестиційну логіку MGX, мотиви зменшення частки Binance та вплив на ринок, сподіваючись надати логічне пояснення низці подій.

**Один,**Оцінка інвестицій у незначні частки акцій

Під час роботи в іноземному інвестиційному банку я брав участь у угоді з інвестицій в міноритарний пакет акцій MinorityStakelnvestmentDeal). У тій угоді покупцем була європейська пенсійна інвестиційна компанія, продавцем - китайська компанія, а наш банк виконував роль консультанта покупця (BuysideAdvisory).

У таких інвестиційних угодах покупець повинен визначити оцінку цільової компанії, тому зазвичай будує складні моделі оцінки.

Ми тоді використовували Excel-модель, що містила десятки аркушів (Tab) для оцінки вартості, щоб забезпечити розумність ціни угоди.

Оскільки покупець хоче купити за низькою ціною, а продавець хоче продати за високою ціною, обидві сторони зазвичай повинні провести кілька раундів переговорів, щоб досягти узгодженої торгової ціни.

З точки зору інвестиційної логіки, процес інвестування MGX у невелику частину акцій Binance, ймовірно, буде подібним. У процесі угоди MGX потрібно буде провести оцінку Binance та вести переговори з Binance щодо оцінки та інвестиційних умов.

Ціна/оцінка торгової пари буде основним питанням всієї угоди. Якщо покупець зможе знизити ціну, це підвищить його інвестиційний прибуток (IRR/MOIC); якщо продавець зможе підвищити ціну, це підвищить його дохід, конфлікт інтересів обох сторін, і саме це, на мою думку, є причиною розпродажу Binance у січні.

**Два,**Фон MGX та інвестиційні методи

MGX є інвестиційною платформою, створеною спільно суверенним фондом Абу-Дабі Мубадала(Mubadala) та технологічною групою G42, що має напівсуверенний фондовий характер. Мубадала славиться високими зарплатами, працівники здебільшого походять з європейських/гонконгських/американських іноземних інвестиційних банків, а також є ті, хто перейшов з приватних фондів(Mega Fund), тому професійний рівень команди є надзвичайно високим.

Відповідно до звичайного процесу приватних інвестицій (PE), MGX також проведе детальну оцінку перед інвестуванням у Binance.

Кінцева ціна угоди не була розкрита публічно, лише пов’язані з угодою інвестиційні банки, юристи, аудитори та інші професійні установи можуть бачити конкретні дані. Звичайні методи розрахунку можуть включати P/E, EV/EBITDA, EV/AUM тощо. Тут можна звернутися до того, як американські аналітики-продавці оцінюють Coinbase, логіка досить схожа.

Три. Структура активів Binance та кількість зменшення

У традиційній оцінці підприємств активи в основному означають основні засоби і оцінюються професійними організаціями (, такими як JLL, Cushman&Wakefield ). Як найбільша у світі платформа для криптоторгівлі, активи Binance включають не лише основні засоби, але й велику кількість криптовалютних позицій.

Згідно з опублікованими Binance доказами резервів ( Proofof Reserves ), їхні власні активи можна обчислити шляхом “балансу гаманця” мінус “чистий баланс клієнтів”. У 2025 році

• 1 січня: Binance має приблизно 50 тисяч BTC, 3 мільярди USDT, 220 тисяч ETH, 6 мільйонів BNB, 450 тисяч SOL, 70 мільйонів FDUSD, 100 мільйонів XRP, 700 мільйонів USDC тощо.
• 1 лютого: Binance володіє приблизно 2700 BTC, 270 мільйонів USDT, 150 ETH, 5 мільйонів BNB, 4000 SOL, 30 мільйонів FDUSD, 90 мільйонів XRP, 1.3 мільярда USDC тощо.

З даних видно, що Binance значно знизив свої активи в січні.

• 5 тисяч BTC( приблизно 50 мільярдів доларів США)
• 220000 ETH( приблизно 700 мільйонів доларів США)
• 1 мільйон BNB( приблизно 600 мільйонів доларів США
• 450 тис. SOL( приблизно 100 млн доларів США)
• USDT зменшився на 2,7 мільярда, USDC зріс на 1,3 мільярда, загалом чисте скорочення стабільних монет склало 1,4 мільярда доларів

Загалом зменшено приблизно на 80 мільярдів доларів США криптоактивів.

Чотири. Можливі причини масового зменшення обсягів на Binance

Бінанс у січні зменшив свої криптоактиви приблизно на 8 мільярдів доларів, що складає більшість з його активів. Я вважаю, що основними причинами можуть бути наступні три пункти.

1. Полегшує підтвердження оцінки, зменшує вплив коливань цін

Ціни на криптовалюти мають значні коливання, добові коливання можуть досягати 5%-10%, при цьому проблема зниженої ліквідності є очевидною. Очищення криптоактивів перед торгівлею допомагає зменшити невизначеність в оцінці, що полегшує досягнення консенсусу між сторонами угоди.

2. Відповідність інвестиційним уподобанням MGX

Як напівсуверенний фонд, інвестиції MGX можуть не лише прагнути фінансового прибутку, але й бути пов’язаними зі стратегією залучення інвестицій/державною стратегією уряду Абу-Дабі. Тому MGX, швидше за все, зосередиться на основному торговому бізнесі Binance, а інтерес до купівлі її криптоактивів буде низьким. Binance може активно відмовлятися від криптоактивів перед торгівлею, щоб відповідати інвестиційним перевагам MGX.

3、Дивіденди для старих акціонерів

Бінанс може за рахунок зменшення володіння криптоактивами частину готівки використати для виплати дивідендів старим акціонерам, що дозволить їм отримати готівку перед торгівлею. А MGX зможе вкластися в основний бізнес Бінанс за більш низькою ціною, що забезпечить двосторонню вигоду.

V. Аналіз впливу на ринок

Дії Binance щодо зменшення володінь мали певний вплив на криптовалютний ринок у січні.

• BTC: Загальний чистий приток ETF у січні склав 52,5 мільярда доларів, Binance зменшила володіння BTC на 50 мільярдів доларів, обидва показники в основному компенсують один одного.
• ETH: У січні чистий відтік ETF склав 660 мільйонів доларів, Binance зменшила свої активи на 700 мільйонів доларів, що в основному дорівнює подвоєнню обсягу відтоку ETF.

Якщо Binance не провела б цю чергову знижку, закриття цін BTC та ETH у січні могло б перевищити 102,500 та 3,300 відповідно. BTC у січні також міг би встановити новий рекорд вище 109,000.

Однак, через те, що в середині та наприкінці грудня більшість альткойнів (, включаючи ETH), показали падіння, навіть якщо немає тиску продажу, залишається невідомим, чи зможе ринок у січні загалом досягти нових висот.

Моя оцінка полягає в тому, що якщо не буде тиску продажу з боку Binance, ETH у січні, швидше за все, загалом закінчить у зеленому, ( перебуваючи вище 3300, ) але ціна закриття може бути нижчою за ціну відкриття в грудні 3700. Щодо Шанхаю, ймовірно, також буде загальне невелике зростання в порівнянні з 31 грудня, але все ще нижче максимуму 7 грудня.

Падіння в лютому в основному викликане невизначеністю, пов’язаною з митами/рецесією, які принесла адміністрація Трампа, що не має великого відношення до тиску на продажі з боку Binance

Шість, Перспективи на майбутнє

Після інвестицій у MGX, я вважаю, що загальна ситуація на ринку криптовалют є нейтральною або сприятливою.

• MGX використовує стейблкоїни для інвестицій в Binance, що означає, що активи Binance поповнилися стейблкоїнами, які можуть бути використані для ринкового кредитування/повернення до криптовалют, підвищуючи ліквідність у криптовалютному світі.
• Якщо MGX більше не вимагатиме від Binance утримувати криптовалюти, а буде діяти виключно як біржа, оскільки в наявних активах практично немає криптовалют, це вже не матиме негативного впливу на майбутній ринок.
• Якщо Binance лише для зручності оцінки + потреби акціонерів здійснила продаж, то в майбутньому все ще має намір увійти в криптовалюту, з поступовим падінням/досягненням дна ринку в березні, можливо, як потенційна сила для купівлі на дні, що може створити потенційний позитивний вплив на відновлення ринку.

Як приватне підприємство, Anquan дійсно не має жодних зобов’язань заздалегідь повідомляти нас про операції з продажу монет у січні. Інформаційна асиметрія, яку зазнають роздрібні інвестори на цьому ринку, не є єдиним таким випадком.