Чому Zcash несподівано різко зріс у вартості?

Мета-опис: Zcash (ZEC) стрімко злетів на 700% всього за два місяці, повернувши інтерес до криптовалют із акцентом на приватність. У матеріалі розглядаються технологічні інновації Zcash, інтеграція з NEAR Intents для захисту особистих даних, оптимізація гаманця Zashi та ринкові результати, що перевершили Monero. Аналізується, чому конфіденційність знову стала фундаментальною темою крипторинку.

Термін «криптовалюта» буквально означає «приховані» або «таємні» гроші, однак більшість часу галузь розглядала питання приватності як другорядне. Це тривало до недавнього часу.

Останні тижні стали періодом нового підйому наративу конфіденційності. Zcash (ZEC), одна із найстаріших і найбільш упізнаваних приватних монет, показала зростання понад 700% із вересня, і тепер у криптоспільноті всі говорять про приватність. Деякі відомі представники Bitcoin назвали це зростання «штучним» і застерігають, що покупці ризикують стати «exit liquidity» (тобто залишитися з активом після масових продажів). Зокрема, економістка Lyn Alden попередила інвесторів про ризики «скоординованих пампів токенів». Інвестор Naval Ravikant швидко висловився на підтримку Zcash, наголосивши, що «прозора крипта не переживе державного тиску».

Варто згадати: Сатоші Накамото, творець Bitcoin, описав обмеження приватності мережі ще у білому папері 2008 року.

Рішення CoinJoin, такі як Samourai та Wasabi, раніше були популярними у Bitcoin, але наразі стикаються з посиленим регуляторним тиском. Samourai де-факто припинив роботу після арешту засновників, а Wasabi відключив CoinJoin у червні 2024 року та заблокував доступ користувачам зі США через регуляторні ризики.

Payjoin — простий інструмент, який руйнує гіпотезу мультиінпут-власності, описану Сатоші, і поступово набирає популярності, хоча все ще потребує взаємодії між користувачами. У наведеному фрагменті Сатоші описує ширшу проблему прозорості Bitcoin. Мультиінпут-гіпотеза передбачає, що всі входи транзакції належать одному власнику, що дозволяє блокчейн-аналітикам ефективно кластеризувати адреси і відслідковувати потоки. Zcash, як форк Bitcoin, дає змогу приховувати транзакції за допомогою zero-knowledge proofs, безпосередньо вирішуючи проблему приватності, про яку писав Сатоші.

Сатоші визнав обмеження приватності Bitcoin у форумному дописі.

Ключові підсумки

• Після тривалої стагнації ZEC зріс майже у 8 разів за місяць, випередивши ринок і відновивши дискусію щодо приватності як ключової переваги.
• Дебати повторюють ранні суперечки навколо Bitcoin про право на приватність і регуляторні виклики.
• Zcash обігнав Monero за ринковою капіталізацією.

• Покращено користувацький досвід Zcash (див. гаманець Zashi).

• Кросчейн-інтент-рейли зменшують тертя (NEAR Intents).

• Анонімна множина стає більшою.

• Вперше понад 30% обігу ZEC знаходиться у захищених пулах.

• Мережа Zcash досі має невелику кількість нод у порівнянні з Bitcoin.

Історія та оновлення мережі

Історія Zcash починається з академічних досліджень 2013 року, коли криптографи Johns Hopkins University створили протокол Zerocoin. Згодом дизайн еволюціонував у Zerocash, а потім — у Zcash, аби подолати надмірну обчислювальну складність початкової моделі.

Zcash стартував у 2016 році як форк Bitcoin із акцентом на приватність, створений кіберпанком Zooko Wilcox та його Electric Coin Company. Мета — зберегти монетарну основу Bitcoin і виправити головну ваду дизайну (визначену й самим Сатоші): відсутність приватності транзакцій.

На відміну від Bitcoin, де всі транзакції публічно відображаються в мережі (див. mempool.space), Zcash використовує спеціальний клас zero-knowledge proofs — zk-SNARKs (zero-knowledge, succinct, non-interactive arguments of knowledge). Вони дають змогу підтвердити дійсність транзакції без розкриття відправника, одержувача чи суми. Monero стартував раніше та використовує кільцеві підписи, stealth-адреси і Bulletproofs для збереження приватності, але саме Zcash став першою великою мережею, що запровадила zk-SNARKs на рівні протоколу.

Zcash працює за ончейн-моделлю фінансування, де частина винагороди за блоки спрямовується на проекти, що контролюються спільнотою, а не конкретними організаціями. За ZIP 1016, 8% нагород ідуть на Zcash Community Grants (ZCG), а 12% — у Coinholder-Controlled Fund під контролем голосування власників монет. Electric Coin Company (ECC) і Zcash Foundation не мають автоматичної частки; вони можуть подавати заявки на гранти.

Мережа Zcash зазнала низки оновлень (NU):

1. Sapling (2018) — підвищення ефективності захищених транзакцій.
2. Heartwood (2020) — впровадження захищеної (small-c) coinbase, завдяки чому майнери отримують приватні винагороди за блоки.
3. Canopy (2020) — перший халвінг і нова модель фінансування, замість винагороди засновників (частково для ранніх інвесторів) — чотирирічний Dev Fund під контролем ECC, Zcash Foundation і грантів спільноти.
4. NU5 / Orchard (2022) — ключова подія з моменту запуску: замість складної trusted setup — рекурсивні докази Halo 2, і запровадження Unified Addresses (UA), що уніфікують прозорих і захищених одержувачів. Старт захищеного пулу Orchard.
5. NU6 (2024) — поява протокольних lockboxes для децентралізації казначейства і прозорого розподілу фондів розвитку.

Повний перелік оновлень мережі — тут. Далі планується NU7.

Довгий час ZEC мав слабкі позиції на ринку, поступався BTC і залишався в тіні Monero, яка забезпечує базову приватність кожному користувачу, але використовує малий анонімний пул із підставними обліковими записами. Дизайн кільцевих підписів Monero змішує кожен реальний інпут із 15 підставних, створюючи невеликі анонімні множини, які частково піддавалися деанонімізації у дослідженнях.

Регулятори приділяють більше уваги Monero (XMR), адже її приватність активується за замовчуванням; у 2020 році IRS уклав контракт із Chainalysis та Integra FEC для дослідження способів відстеження транзакцій Monero. Zcash натомість пропонує опціональну приватність через zk-SNARKs, які повністю шифрують дані і дають ширший анонімний пул при використанні захищених адрес.

Бімодальна архітектура Zcash підвищує ризик помилок опсек (наприклад, використання прозорих адрес), але при належному захисті приватності криптографія Zcash забезпечує суттєво сильнішу і математично доведену приватність. Приватний шар Zcash також стійкий до атак квантових комп’ютерів, тоді як поточна схема кільцевих підписів Monero — ні. Розробники Monero це визнають і планують модернізацію у майбутніх оновленнях, наприклад FCMP++.

Сьогодні ринкова поведінка ZEC показує цілком новий наратив.

Ціна ZEC за останній рік.

ZEC проти XMR за останній рік.

Графік ZEC/BTC (1 день), 3 листопада. Відображає ціну ZEC у BTC.

Технологія

Zcash наслідує монетарний устрій Bitcoin: фіксований ліміт 21 мільйон ZEC, консенсус Proof-of-Work і темп випуску, що скорочується приблизно кожні чотири роки. В основі лежить алгоритм Equihash, розроблений для стійкості до концентрації ASIC порівняно з SHA-256 у Bitcoin. Новий блок створюється приблизно кожні 75 секунд (це приблизно у 8 разів швидше, ніж 10-хвилинний інтервал у Bitcoin). Графік халвінгів Zcash синхронізовано приблизно кожні чотири роки, наступний — у листопаді 2028 року, коли нагорода за блок складе 0,78125 ZEC.

Zcash підтримує два типи адрес: прозорі («t-addresses»), які працюють аналогічно Bitcoin і залишають інформацію про баланси та перекази відкритою; та захищені («z-addresses»), які використовують zk-SNARKs для приховування відправника, одержувача і суми, водночас підтверджуючи відсутність емісії нових монет.

Під час переказу між захищеними адресами мережа перевіряє криптографічний доказ замість деталей транзакції. Доказ підтверджує: «Я маю право витратити ці монети, і це математично підтверджено», не розкриваючи зайвих відомостей. Суть приватності — ділитися лише мінімально необхідними даними для довіри. Чим більша захищена множина, тим складніше відстежити транзакції. Тому зростання обсягу захищеного пулу (понад 30% всіх ZEC) — це важлива подія. Велика анонімна множина — міцніша приватність. Найбільший захищений пул — Orchard, запущений 31 травня 2022 року. Orchard замінив старі пули Sapling та Sprout, впровадивши систему Halo 2 без потреби trusted setup і уніфіковані адреси для спрощення приватності користувачів.

Захищений пул Orchard містить понад 4 мільйони ZEC (~25% циркулюючої пропозиції) та більшість із ~4,9 мільйона захищених монет.

Захищена пропозиція ZEC, Джерело: https://zechub.wiki/dashboard

Обсяг прозорої пропозиції знизився майже на 3 мільйони ZEC: із ~14 мільйонів на початку року до ~11,4 мільйона зараз (~70% загальної пропозиції).

Прозора пропозиція ZEC, Джерело: https://zechub.wiki/dashboard

На сьогодні мережа Zcash підтримує близько 100–120 повних нод, хоча ще на початку року їх було лише близько 60. Це набагато менше, ніж у Bitcoin (~24 000 нод) чи Monero (~4 000), оскільки робота ноди Zcash вимагає значно більше ресурсів. Кожна захищена транзакція перевіряється за допомогою zk-SNARKs, що потребує більше процесорної потужності і пам’яті, ніж стандартна перевірка підпису в Bitcoin. Мультипулова архітектура (Sprout, Sapling, Orchard) ускладнює роботу, а часті оновлення змушують операторів постійно оновлювати програмне забезпечення для сумісності. Подальша динаміка кількості нод буде показовою, особливо якщо тренд на приватність збережеться.

У перспективі розробник Sean Bowe працює над «Project Tachyon». Це масштабна ініціатива, яка може суттєво збільшити пропускну здатність захищених транзакцій через нову архітектуру синхронізації і зберігання nullifier-ів. Bowe зазначає, що Tachyon дасть змогу істотно підвищити продуктивність без зміни захищеного протоколу. Це рішення для усунення «вузьких місць» через просту криптографію. По суті, Tachyon може стати для Zcash тим, чим Firedancer є для Solana.

Що таке NEAR Intents?

NEAR Intents — це новий кросчейн-координаційний шар на базі протоколу NEAR. Вони дозволяють користувачам формулювати наміри (наприклад, «сплатити X ETH на адресу y») замість ручного керування бриджами чи свапами.

Виконавці інтенцій (автономні ончейн-агенти) виконують ці завдання, маршрутизуючи ліквідність, проводячи свапи та здійснюючи розрахунки між мережами.

Для Zcash інтеграція інтенцій означає, що користувачі можуть переводити активи з прозорих мереж у захищені пули Zcash і назад, не розкриваючи всі кроки у ланцюжку. Це дозволяє трейдерам та інституціям відновити приватність, перемістивши кошти з відкритого блокчейна (наприклад, Ethereum) у Zcash, провести захищені транзакції і, за потреби, повернутися на початковий ланцюжок без прямого зв’язку між адресами.

Інтеграція NEAR Intents у гаманець Zashi (офіційний гаманець Electric Coin Company, найпопулярніший серед користувачів Zcash) усуває технічні складнощі для користувача під час бриджінгу і захисту. Zcash також підтримує view keys, які дозволяють вибірково розкривати деталі захищених транзакцій для аудиту або відповідності нормативним вимогам. У сукупності ці можливості роблять приватність у Zcash доступною для фізичних осіб і сумісною з вимогами інституцій.

Чому саме зараз?

Стрімке зростання Zcash на +700% відображає більш глибокі культурні зміни у криптосфері. Як зазначено у звіті a16z State of Crypto 2025, Google зафіксував сплеск інтересу до теми приватності.

Багато критиків Bitcoin нарікають на «інституціоналізацію» монети, стверджуючи, що вона «контролюється ETF» та централізованими кастодіанами. Сам Bitcoin завжди був публічним; ETF лише зробили його більш опосередкованим. Прихильники Zcash натомість називають його «зашифрованим Bitcoin» — поверненням до ідей кіберпанк, що набули актуальності в умовах тотального моніторингу блокчейнів від аналітичних компаній на кшталт Chainalysis до дослідників соцмереж (ZachXBT, Lookonchain, тощо). Підйом Zcash знову відкрив стару дискусію: приватність як право чи прозорість як регуляторна вимога — цю дилему проект намагається вирішити роками.

Zcash стає більш впізнаваним, оскільки його стек приватності нарешті досяг рівня масового користувача. Гаманець Zashi (старт у березні 2024 року) усуває складність UX для захищених транзакцій, а обсяг захищеної пропозиції невпинно зростає. Чим більше ZEC захищено — тим більше анонімний пул і тим приватнішим стає Zcash.

Один із найяскравіших сигналів «камбеку» Zcash — Hyperliquid кілька тижнів тому додав ф’ючерси на ZEC, дозволивши трейдерам на децентралізованій біржі відкривати позиції з кредитним плечем на цю приватну монету. Це свідчить про високий попит на актив, який роками ігнорувався ринком. Запуск ф’ючерсів підвищив ліквідність ZEC: відкритий інтерес 30 жовтня становив близько $115 мільйонів, що сприяє волатильності спотової ціни.

Фундаментальні параметри Zcash не змінилися різко за одну ніч. Однак сприйняття технології змінилося. Ралі стало наслідком постійної підтримки від провідних голосів криптосфери та нагадування про важливість приватності для безпечних цифрових грошей.

Чи збережеться сила ціни ZEC — невідомо, але вже зараз ринок переоцінив питання приватності ($RAIL, $ARRR, $UMBRA — інші монети проектів приватності, які теж мають підвищений попит).

Ралі повернуло Zcash актуальність після тривалого занепаду. Чи вдасться конвертувати спекулятивну хвилю у стійке зростання мережі — питання відкрите, але акцент на приватності підтверджує: у світі дедалі більшої прозорості можливість приватних транзакцій знову стала цінною.

Юридичне повідомлення:

Даний документ та зазначена у ньому інформація надаються Galaxy Digital Inc. та її афілійованими особами («Galaxy Digital») виключно для ознайомлення. Документ не може бути скопійований або поширений повністю чи частково, у будь-якому форматі, без письмового дозволу Galaxy Digital. Ні інформація, ні думки, наведені у документі, не є пропозицією купити чи продати, або закликом до купівлі чи продажу будь-яких консультаційних послуг, цінних паперів, деривативів, опціонів чи інших фінансових інструментів, а також участі у будь-яких консультаційних послугах чи торгових стратегіях. Жодне положення не є інвестиційною, юридичною чи податковою порадою, а також не є схваленням будь-якого зі згаданих стейблкоїнів. Ви маєте самостійно дослідити і оцінити інформацію. Всі рішення на основі матеріалу — на вашій відповідальності.

Рекомендуємо консультуватися з власними радниками і спиратися на незалежну думку при прийнятті інвестиційних рішень.

Ми, разом із Galaxy, маємо фінансовий інтерес у AsterDex, Bitcoin та Tether. Galaxy регулярно здійснює купівлю і продаж AsterDex, Bitcoin, Hyperliquid і Tether, включаючи хеджування, для власних рахунків і на користь контрагентів. Galaxy та/або я надавали чи отримували послуги для фондів, що інвестують у AsterDex, Bitcoin, Hyperliquid і Tether. Якщо вартість таких активів зростає, ці фонди можуть отримати вигоду, а розмір комісій Galaxy також зросте. Докладніше див. у публічних звітах Galaxy. Криптовалюти, зокрема AsterDex, Bitcoin, Hyperliquid і Tether, волатильні та ризиковані, і реальні ринкові рухи можуть відрізнятися від наведеного тут бачення.

Детальніше про ризики цифрових активів — у розділах ризиків Galaxy Digital Inc., які періодично подаються до SEC, зокрема у квартальному звіті Form 10-Q за квартал, що завершився 30 червня 2025 року, поданому 5 серпня 2025 року, доступному на www.sec.gov.

Окремі заяви у документі відображають погляди, оцінки, думки чи прогнози Galaxy Digital (які можуть ґрунтуватися на власних моделях та припущеннях, зокрема щодо ринку окремих цифрових активів). Немає гарантії, що ці погляди, оцінки чи прогнози є актуальними або будуть реалізовані. Якщо припущення чи моделі не співпадають із реальністю чи змінюються обставини, фактичні результати можуть суттєво відрізнятися. Жодна із сторін — Galaxy Digital, її афілійовані особи, акціонери, партнери, члени ради, керівники, співробітники чи представники — не гарантує точність чи повноту інформації (у будь-якій формі), переданої чи доступної вам. Кожна сторона відмовляється від відповідальності за використання цієї інформації. Деякі дані (зокрема фінансові) отримані з опублікованих і непублічних джерел. Galaxy Digital не перевіряла їх самостійно і не гарантує точність. Афілійовані особи Galaxy Digital могли володіти, хеджувати чи продавати або володіють, хеджують і продають інвестиції у згадані цифрові активи, протоколи, акції чи інші фінансові інструменти. Афілійовані особи Galaxy Digital також можуть надавати кредити окремим протоколам, згаданим у документі, із забезпеченням у вигляді токенів, які можуть бути ліквідовані при маржинальному виклику чи закритті позиції. Економічний результат ліквідації кредиту може суперечити інтересам інших афілійованих Galaxy, які інвестують у відповідний токен. Якщо не зазначено інше, матеріал підготовлено станом на дату створення і не буде оновлюватися чи переглядатися для відображення нової інформації. У документі є посилання на сторонні сайти, які можуть бути вам корисні. Зверніть увагу: переходячи за посиланням, ви потрапляєте на сайт, не пов’язаний із Galaxy Digital. Ми не контролюємо ці ресурси і не відповідаємо за їхній вміст чи роботу. Включення посилання не означає нашого схвалення чи прийняття заяв therein. Рекомендуємо ознайомитися з умовами використання та політикою конфіденційності цих сайтів, адже вони можуть відрізнятися від наших. Документ не є «дослідницьким звітом» за FINRA Rule 2241 чи «дослідницьким звітом про боргові зобов’язання» за FINRA Rule 2242 і не готувався Galaxy Digital Partners LLC. Також це не «дослідницький звіт» за CFTC Regulation 23.605(a)(9) і не підготовлений Galaxy Derivatives LLC. Для запитань — contact@ galaxydigital.io. ©Copyright Galaxy Digital Inc. 2025. Всі права захищено.

Відмова від відповідальності:

1. Стаття передрукована з [galaxy]. Всі авторські права належать оригінальному автору [Will Owens]. За наявності заперечень щодо передруку звертайтеся до команди Gate Learn — питання буде вирішено оперативно.
2. Відмова від відповідальності: Погляди і думки, висловлені у статті, є особистою позицією автора і не містять інвестиційних рекомендацій.
3. Переклад здійснюється командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження чи плагіат перекладених матеріалів заборонено.