Короткий огляд для керівництва

• Bitcoin перебуває у «порожнечі» $110 000–$116 000 після корекції з серпневого максимуму. Відскок від $107 000 відбувся завдяки купівлі на зниженні, однак тиск короткострокових власників стримує подальше зростання.
• Вихід із прибутком у тримачів 3–6 місяців і фіксація збитків недавніми покупцями на піку формує негативні умови. Щоб ринок зміг відновити ралі, ціна має стабілізуватись вище $114 000 та повернути довіру й приплив капіталу.
• Ліквідність у мережі залишається підтримуючою, але має тенденцію до зниження. При цьому обсяги ETF скоротилися до ~±500 BTC/день, що зменшує попит TradFi, який підштовхував зростання у березні та грудні 2024 року.
• У ситуації слабкого спотового попиту ключову роль відіграють деривативи. Ф'ючерсний базис і обсяги залишаються врівноваженими, а відкритий інтерес по опціонах зростає, що свідчить про більш керовану структуру ризику ринку.
• Ринок стоїть на роздоріжжі: повернення $114 000 відкриває шлях до нового імпульсу, а втрата $108 000 загрожує падінням до наступної нижньої зони кластеру біля $93 000.

Усі графіки цього випуску доступні у Week On-chain Dashboard.

Коливання у ціновій «порожнечі»

Після серпневого піку динаміка ринку поступово слабшає, опускаючи Bitcoin нижче базисної вартості нещодавніх покупців і повертаючи в діапазон $110 000–$116 000. Ціна стабільно змінюється в цьому коридорі, поступово його заповнюючи через перерозподіл пропозиції. Головне питання — чи це стійка консолідація, чи початок більш глибокої корекції.

Як видно з розподілу базисної вартості (CBD), відскок від $108 000 підтримав очевидний купівельний тиск у мережі — структура «купівлі на падінні» стабілізувала ринок.

Звіт аналізує динаміку продажу й імпульс за ончейн та офчейн ознаками, акцентуючи на найвпливовіших факторах, здатних визначити наступний істотний рух Bitcoin із цього діапазону.

Живий графік

Аналіз кластерів пропозиції

Відштовхуючись від розподілу базисної вартості навколо поточної ціни, бачимо, що ці рівні часто визначають короткострокову динаміку.

Згідно CBD-хітмапу, три основні групи інвесторів зараз формують ринкову поведінку:

• Покупці на піку останніх трьох місяців із базисом близько $113 800.
• Покупці на просадці за місяць із концентрованою вартістю біля $112 800.
• Короткострокові власники за останні шість місяців із орієнтиром $108 300.

Ці рівні окреслюють поточний торговий діапазон. Відновлення $113 800 поверне пікових покупців у зону прибутку й забезпечить бичий розвиток. Втрата $108 300 ризикує повернути короткострокових власників у збитки, посилити тиск продажу й відкрити шлях до наступного важливого кластеру, нижня межа якого — $93 000.

Живий графік

Фіксація прибутку досвідченими короткостроковими інвесторами

Визначивши ключові кластери пропозиції, далі оцінюємо поведінку різних груп власників при відскоку з $108 000 до $114 000.

Покупці на просадці надали підтримку, однак основний тиск продажу створили досвідчені короткострокові власники. Група із горизонтом 3–6 місяців фіксувала близько $189 млн щодня (14-денна SMA), що становить приблизно 79% прибутків усіх короткострокових власників. Це означає, що інвестори, які купували під час падіння з лютого по травень, використали недавнє зростання для фіксації прибутку, що й спричинило значний опір.

Живий графік

Збитки покупців на піку

Окрім виходу із прибутком досвідчених короткострокових інвесторів, негативний тиск надходить і від недавніх покупців на піку, які фіксують збитки під час відскоку.

Група до 3 місяців фіксувала збитки до $152 млн щодня (14-денна SMA). Це відображає поведінку у квітні 2024 та січні 2025 року, коли пікові покупці схильні масово виходити зі збитком.

Щоб середньострокове ралі відновилось, потрібен достатній попит, здатний поглинати ці збитки. Підтвердження настане, якщо ціна стабілізується понад $114 000, що відновить довіру й стимулює приплив нових коштів.

Живий графік

Ліквідність поглинає тиск продажу

У ситуації фіксації прибутку та збитків важливо оцінити спроможність притоку ліквідності поглинути продавців.

Чистий реалізований прибуток щодо капіталізації — ключовий індикатор. 90-денна SMA була на піку 0,065% у серпні, зараз показник знижується. Хоча рівень нижчий, ніж на піку, він зберігається підвищеним, що свідчить про підтримку з боку нових інвестицій.

Поки ціна тримається понад $108 000, ліквідність підтримує ринок. Глибше зниження може виснажити припливи й зупинити ріст.

Живий графік

Потоки TradFi: падіння активності

Зовнішній попит через ETF відіграє ключову роль у цьому циклі.

З серпня чистий потік US Spot ETF різко знизився, нині близько ±500 BTC/день (14-денна SMA). Це набагато менше рівня, що підтримував ралі раніше, та свідчить про ослаблення інтересу TradFi-інвесторів. ETF були драйвером зростання, тому їх спад додає ринку крихкості.

Живий графік

Деривативи у фокусі

Коли ліквідність і попит на ETF слабшають, у центрі уваги опиняється ринок деривативів, який часто визначає тенденцію на фоні низьких спотових потоків.

Volume Delta Bias — показник відхилення накопиченого обсягу від 90-денної медіани — зріс під час відскоку з $108 000, що сигналізує про виснаження продавців на Binance і Bybit. Це свідчить, що ф'ючерсні трейдери взяли на себе тиск пропозиції.

Подальша динаміка позиціонування деривативів буде вирішальною для навігації ринком у фазі низької ліквідності.

Живий графік

Збалансований ринок ф'ючерсів

Ф'ючерсний ринок демонструє стабільність, а не перегрітість.

3-місячний річний ф'ючерсний базис нижче 10%, попри високі ціни, що свідчить про поступове зростання кредитного плеча без характерних для ліквідацій крайнощів. Це показує здорову структуру, близьку до акумулятивної, а не спекулятивної.

Живий графік

Обсяги перпетуальних ф'ючерсів залишаються на низькому рівні, що відповідає типовому затишшю після еуфорії. Відсутність різких стрибків кредитного плеча свідчить про поступ, який базується на стабільності, а не на надлишковій спекуляції.

Живий графік

Опціони — зростаюча роль у хеджуванні ризиків

Ринок опціонів дає додаткове розуміння управління ризиком та формування експозиції учасників.

Відкритий інтерес опціонів Bitcoin досяг максимуму, що свідчить про зростаючу роль інструменту. ETF надають прямий спотовий доступ, тож інституційні інвестори дедалі частіше застосовують опціони — захисні пути, покриті колли та стратегії з визначеним ризиком.

Живий графік

Імпліцитна волатильність продовжує спадати, що відзначає зрілість і ліквідність ринку. Продаж волатильності — поширена TradFi-стратегія — призводить до сталого зниження імпліцитних рівнів, роблячи цінову динаміку стабільнішою порівняно з минулими циклами.

Живий графік

Склад опціонного відкритого інтересу показує перевагу коллів над путами, особливо у фазі формування піку, що вказує на переважно бичий настрій ринку із контролем негативних ризиків. Сукупний ефект цих процесів — здоровіша, більш контрольована структура, здатна знизити як майбутню еуфорію, так і масштаби спадів.

Живий графік

Підсумок

Ринок Bitcoin нині перебуває у хиткому балансі між тиском продажу та слабкими припливами. Вихід із прибутком досвідчених короткострокових тримачів і фіксація збитків недавніми піковими покупцями обмежили подальший ріст й закріпили діапазон $110 000–$116 000 як зону головного протистояння.

Ліквідність у мережі залишається підтримуючою, але поступово знижується, а основний драйвер зростання — ETF — значно втратив інтенсивність. Відтак ринок деривативів набув вирішальної ваги: ф'ючерси й опціони допомагають поглинати продажі й формувати рух ціни. Важливо, що як ф'ючерсний базис, так і позиціювання по опціонах демонструють більш збалансовану структуру, ніж у попередні перегріті фази, що гарантує рух ринку на міцнішій основі.

У перспективі важливо втримати рівень вище $114 000 для відновлення довіри та припливу нових коштів. Провал цієї спроби призведе до нових негативних сценаріїв для короткострокових тримачів, із $108 000 та $93 000 як ключовими зонами для зниження. Тож Bitcoin зараз перебуває на роздоріжжі: підтримка деривативів утримує ринкову структуру, а для старту нового ралі потрібне посилення попиту.

Застереження:

1. Стаття передрукована з [insights.glassnode]. Усі права належать оригінальним авторам [Chris Beamish, CryptoVizArt, Glassnode]. Якщо маєте зауваження щодо передруку, звертайтеся до Gate Learn — команда оперативно вирішить питання.
2. Відмова від відповідальності: думки та погляди, висловлені у цій статті, є особистою позицією автора і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади здійснюються командою Gate Learn. Без окремого погодження копіювання, поширення чи плагіат перекладених публікацій заборонено.