Об’єднання TradFi з DeFi: SEC підтримує пілотний проєкт токенізації, який стартує у 2026 році

"Зелене світло" SEC у грудні 2025 року: як лист без дій від DTCC змінює все

Регуляторне середовище для цифрових цінних паперів докорінно змінилося після того, як Комісія з цінних паперів і бірж США видала Depository Trust Company (DTC), дочірній кліринговій компанії DTCC, лист без дій, який офіційно дозволяє запуск сервісу токенізації на блокчейні. Це рішення стало визначальним для зближення традиційних фінансів і децентралізованих систем, адже воно легітимізує токенізацію цінних паперів у блокчейн-мережах, зберігаючи інституційні гарантії, що роками визначали ринки капіталу. Лист без дій SEC дозволяє DTC емісувати та спалювати токени на блокчейні, які репрезентують права на цінні папери, що вже перебувають у її зберіганні, без ризику примусових заходів з боку агентства щодо цієї інноваційної послуги клірингової палати.

Значення цього регуляторного дозволу виходить за межі технічної реалізації. Підтримавши пілотну програму токенізації SEC 2026 року, SEC фактично підтвердила використання сумісних блокчейнів для фіксації прав власності на акції США, ETF і державні облігації США. Трирічний пілот створює контрольоване середовище для тестування DTC операційної та технологічної життєздатності токенізації традиційних цінних паперів із квартальними звітами щодо кількості учасників, вартості токенізованих прав, критеріїв вибору блокчейнів, збоїв системи, кількості зареєстрованих гаманців і випадків застосування права на відміну. За словами Frank La Salla, президента та CEO DTCC, ця ініціатива відкриває шлях до швидших і гнучкіших торгів, зберігаючи захист інвесторів, на якому наполягають інституційні ринки. Видача листа без дій у грудні 2025 року закладає основу для запуску у другій половині 2026 року, роблячи це найбільш конкретним регуляторним підтвердженням токенізації традиційних фінансів через блокчейн на поточний момент.

Від традиційних сховищ до блокчейну: як працює сервіс токенізації DTC

Операційна модель сервісу токенізації DTC ілюструє, як інституційна система зберігання активів інтегрується з технологією блокчейн. Коли учасник ініціює токенізацію через інфраструктуру DTCC, клірингова палата списує цінні папери зі свого централізованого реєстру та зараховує їх на цифровий омнібус-рахунок у затверджених блокчейн-мережах. Токени на цих мережах репрезентують ідентичні права власності на цінні папери, що зберігаються традиційно, забезпечуючи повну відповідність токенізованих прав класичним активам. Такий підхід із подвійним реєстром означає, що токен у мережі є конкретною вимогою до цінних паперів, зареєстрованих у центральній системі DTCC, створюючи перевірений зв’язок між блокчейн-власністю та традиційними механізмами розрахунків.

Технологічна архітектура токенізації цінних паперів у блокчейн-мережах охоплює рішення Layer 1 і Layer 2, якщо вони відповідають суворим стандартам DTCC щодо безпеки, продуктивності та сумісності. Гнучкість розгортання на різних блокчейн-інфраструктурах зменшує ризик залежності від окремого постачальника та концентрації мережі, а також дозволяє DTC визначити, які технічні рішення найкраще відповідають інституційним потребам. Механізм права на відміну, закладений у пілот, дозволяє DTC скасовувати транзакції токенізації, якщо це необхідно, забезпечуючи захист від несанкціонованих переказів або системних помилок, що можуть підривати інституційну довіру. Така структура відображає підхід до управління ризиками в інституційних фінансах, гарантує, що впровадження блокчейну не порушує фінальність розрахунків і операційну визначеність, які необхідні професійним учасникам. Квартальні звітні зобов'язання перетворюють пілот на дослідницький проєкт з детальними метриками, які інформують подальші регуляторні настанови щодо безпечної підтримки токенізації цінних паперів у масштабних блокчейн-екосистемах.

Торгівля 24/7 і дробова власність: чому інституційні ринки капіталу переходять у блокчейн

Перехід до блокчейн-ринків капіталу з інтеграцією DeFi зумовлений операційними неефективностями традиційної інфраструктури розрахунків. Нині ринки акцій США працюють у встановлені торгові вікна та цикли розрахунків, і розрахунок T+1 є найшвидшим стандартом традиційних ринків. Розрахунки на блокчейні, на відміну, відбуваються безперервно в усіх часових поясах без затримок, даючи інституційним трейдерам змогу здійснювати операції будь-коли з негайним завершенням. Така доступність змінює ефективність розподілу капіталу: інвестори більше не стикаються з географічними чи часовими бар’єрами для участі в ринку. Безперервна робота блокчейн-мереж безпосередньо відповідає на стійкий інституційний попит на розширені години торгів і спрощення розрахунків.

Дробова власність — другий ключовий чинник інтеграції DeFi у блокчейн-ринках капіталу. Традиційна інфраструктура цінних паперів створює значні адміністративні витрати й складність зберігання для дробової власності, що фактично підвищує пороги входу для дрібних інституційних і роздрібних інвесторів. Токенізація забезпечує подільність на рівні протоколу, дозволяючи розділити одну акцію чи облігацію на тисячі або мільйони мінімальних одиниць без зростання адміністративних витрат. Така економічна трансформація демократизує доступ до інституційних активів. Ініціатива SWIFT з інтеграції блокчейну за участі тридцяти провідних інституцій демонструє поступ до токенізованих реальних активів і визнання галуззю того, що підвищення ліквідності й ефективності розрахунків виправдовує трансформацію інфраструктури. Прогноз зростання stablecoin до 1,9 трлн доларів США до 2035 року підкреслює довіру інституцій до механізмів блокчейн-зберігання й розрахунків як альтернативи традиційній інфраструктурі. Глобальне підтвердження цьому руху надають ініціативи, як-от Пілотний режим ЄС для токенізованих цінних паперів і проєкт Guardian у Сінгапурі, які сигналізують системне визнання здатності блокчейну забезпечувати функціонал інституційних ринків капіталу.

Будівництво мосту: як учасники DTC отримують доступ до екосистеми Web3 без втрати відповідності

Інфраструктура токенізації DTC впроваджує вимоги до зареєстрованих гаманців, що дозволяють зберігати інституційний контроль над токенізованими активами та розгортати їх у бездозвільних блокчейн-мережах. Учасники DTC, які отримують доступ до екосистеми Web3, підтримують зареєстровані гаманці для взаємодії із затвердженими блокчейн-середовищами, створюючи ідентифікаційний рівень, що є ланкою між бездозвільною технологією блокчейну та інституційним зберіганням. Така архітектура зберігає основну функцію DTCC як депозитарію цінних паперів і водночас забезпечує інтеграцію з Web3, оскільки зареєстрована структура гаманців гарантує простежуваність токенізованих переказів у межах інституційної моделі зберігання. Підхід дозволяє уникнути вибору між децентралізацією блокчейну та вимогами відповідності, демонструючи, що для інтеграції DeFi на інституційних ринках потрібна продумана взаємодія між бездозвільними мережами та регульованими шарами зберігання.

Пілотна програма токенізації SEC 2026 року встановлює квартальні моніторингові та звітні зобов’язання, які забезпечують постійний регуляторний контроль над вибором блокчейн-інфраструктури та операційними інцидентами. Така звітність охоплює дані про темпи залучення учасників, вартість токенізованих прав, вибір та відмову блокчейнів, збої системи, використання зареєстрованих гаманців і випадки реалізації права на відміну, забезпечуючи регуляторну прозорість з етапу впровадження. Такий підхід принципово відрізняється від ретроспективного регулювання, встановлюючи моніторинг відповідності в реальному часі під час розвитку інфраструктури. Формат пілоту за листом без дій дає регуляторам змогу спостерігати за токенізацією традиційних фінансів у блокчейні до встановлення постійних правил, знижуючи невизначеність і забезпечуючи цілісність ринку. Інституції, які прагнуть отримати схвалення SEC на токенізовані публічні акції, зокрема Ondo Finance, отримують чіткість щодо процедур розрахунків і стандартів зберігання, що формує стабільні умови для розробки інституційних продуктів.

Учасники DTCC, які підключаються до блокчейн-інфраструктури, отримують чіткі настанови щодо вимог відповідності, процедур зберігання та стандартів репрезентації токенів, що забезпечує інституційну впевненість у регуляторній підтримці інтеграції DeFi на ринках капіталу. Центральний депозитарій цінних паперів зберігає роль органу токенізації, забезпечуючи інституційну відповідальність і гарантію розрахунків для традиційних учасників під час переходу на блокчейн. Рамкова інноваційна програма SEC для запуску 2026 року розширює гнучкість відповідності поза межі DTCC, дозволяючи кваліфікованим компаніям випускати токени без повної реєстрації SEC у межах контрольованого пілоту. Такий поступовий підхід відображає розуміння, що токенізація традиційних фінансів на блокчейні потребує операційного досвіду та технічного підтвердження перед впровадженням постійної інфраструктури. Зберігаючи контроль DTCC і водночас підтримуючи інновації блокчейну, регуляторна база підтверджує, що токенізація традиційних фінансів може розвиватися без втрати структур відповідності та гарантій розрахунків, яких вимагають інституційні ринки.