Чому золото зростає, тоді як Біткойн не слідує?

На початку червня 2025 року міжнародні ціни на золото підскочили до історичного максимуму в $3430 за унцію, з приростом більше 30% з початку року. Тим часом, Біткойн, відомий як “цифрове золото”, коливався вниз, демонструючи слабку динаміку. Це розходження відображає нову ігрову теорію глобального капіталу на фоні циклу зниження процентних ставок Федеральної резервної системи та геополітичних невизначеностей.

Макро логіка зростання цін на золото

1. С surge покупки золота центральними банками та дедоларизація долара: Центральні банки по всьому світу збільшують свої золоті резерви небаченими темпами, центральні банки Китаю, Індії та Росії в середньому купують понад 1,000 тонн щорічно протягом останніх трьох років. Це відображає системні занепокоєння щодо кредитоспроможності долара: такі дії, як замороження США валютних резервів Росії, змусили країни зменшити частку доларових резервів з 60% у 2022 році до нинішніх 57%. Золото стало остаточною “політикою”, коли суверенний кредит руйнується.
2. Зниження ставки Федеральною резервною системою та слабкість долара: інструмент CME FedWatch показує, що ймовірність зниження ставки у вересні досягла 100%. Зниження відсоткових ставок безпосередньо послаблює привабливість долара, тоді як золото, що оцінюється в доларах, набуває природної динаміки зростання. Історичні дані вказують на значну негативну кореляцію між золотом і відсотковими ставками — в умовах низьких процентних ставок прибутковість облігацій знижується, і фонди більш схильні до цього потік в золото, яке не приносить доходу, але зберігає вартість.
3. Технічний арбітраж, викликаний очікуваннями тарифів: Після перемоги Трампа побоювання щодо імпортних тарифів на дорогоцінні метали зросли на ринку. Американські трейдери кинулися «запасатися» спотовим золотом, що призвело до тимчасового перевищення різниці між ф’ючерсами на золото COMEX та лондонською ціною на золото на більше ніж 70 доларів/унцію. Арбітражники з різних ринків ринулися: купуючи фізичне золото в Лондоні для доставки в Нью-Йорк, одночасно укладаючи короткі позиції по ф’ючерсам, щоб зафіксувати прибутки. Протягом трьох місяців запаси золота COMEX стрімко зросли на 101%, а ціни на ф’ючерси постійно зростали.

Різниця між активами-убежищами та ризиковими активами.

• Перевага “двоїстих атрибутів” золота: На відміну від криптовалют, золото має як інвестиційні, так і споживчі властивості—попит на золоті прикраси становить 48% від глобального річного попиту, тоді як технологічні застосування складають 7%. Ця різноманітна структура попиту забезпечує підтримку під час економічних труднощів, часто викликаючи його зростання в протилежному напрямку, коли акції США знижуються.
• Мітка “ризикового активу” Біткойна: 30-денна кореляція між Біткойн і індекс Nasdaq досягає 0,82. Коли торгові стійки установок стикаються з коливаннями на ринку акцій США, вони часто продають Біткойн, щоб задовольнити вимоги до маржі. У березні 2025 року, коли золото зросло на 16%, Біткойн впав на 6%, підкреслюючи логічну дивергенцію між двома.

Виклики та можливості “цифрового золота”

Хоча Біткойн демонструє свої властивості безпечного укриття в певних сценаріях (таких як передача активів через Біткойн мешканцями Туреччини під час конфлікту між Росією та Україною), його основні проблеми полягають у двох моментах:

1. Волатильність розчавлює золото: тижнева волатильність Біткойна в 4,5 рази перевищує золоту, з середнім зниженням >2,5%, яке відбувається раз на чотири тижні, тоді як значення ризику (VaR) в 5 разів більше, ніж у золота. Це підриває його достовірність як «сховища вартості» для консервативних фондів.
2. Наратив покладається на політичні дивіденди: Зростання Біткойна на початку цього року було в основному зумовлене схваленням спотового ETF на Біткойн у Сполучених Штатах, що принесло сотні мільярдів доларів додаткових коштів. Проте, після того, як «торгівля Трампа» (яка обіцяла покласти край репресіям проти криптовалют) була повністю врахована ринком, не вистачало сталої динаміки. На відміну від цього, зростання золота підтримується структурним попитом, таким як покупки центральних банків (які складають 23%).

Диверсифіковане розподілення: Хеджування стратегій для інвесторів Web3

Для інвесторів у криптовалюту зростання золота не є конкурентним сигналом, а сигналом ризику:

• Арбітражні можливості для токенів золота на блокчейні: токен золота PAXG зростає в унісон з цінами на спот-золото, в той час як цінова різниця з Біткойном розширюється, що створює можливості для хеджування між активами. 2 червня, коли золото зросло на 1,2%, PAXG/USD збільшився на 1,5%, тоді як BTC впав на 0,5%.
• Ведучі індикатори тенденцій суверенних фондів: якщо США продадуть 17% своїх золотих резервів (приблизно 171,8 мільярда доларів), це може призвести до перенаправлення до алокації Біткойна. Трамп підписав “Указ про стратегічний резерв Біткойна”, який, якщо буде реалізований, змістить ринок криптовалют пейзаж.

Висновок: Комплементарні, а не замісні

Золото пробиває попередні максимуми, в той час як Біткойн стагнує, що в основному відображає дивергенцію між “хеджуванням кредиту” та “іграми з ліквідністю”. Коли борг США перевищує 35 трильйонів доларів (зростаючи на 1 трильйон кожні сто днів), обидва відображають сумніви в системі фіатних валют, але відіграють різні ролі: золото служить баластом у обличчі кредитного колапсу, в той час як Біткойн виступає як приймач надлишку ліквідності.

до Web3 Інвестори повинні збільшити свої активи в PAXG та інших активів, що забезпечені золотом, а також здійснювати доларові інвестиції в ETF на спотовий Біткойн, щоб сформувати контрциклічний портфель. Справжня історія “цифрового золота” лише починається, оскільки розрив між ринковою вартістю золота (22,7 трильйона USD) та ринковою вартістю Біткойна (2,1 трильйона USD) зменшується.