Що таке Крипто Стейблкоїни? Основні цілі законопроекту про стейблкоїни США

29 травня 2025 року, о Bitcoin Конференція у Лас-Вегасі, США, віце-президент Ванс оголосив 50 мільйонам американських Bitcoin-утримувачів: “Стейблкоїни, прив’язані до долара, особливо після ухвалення закону GENIUS, лише виграють американській економіці та долару.”

На даний момент Конгрес США активно просуває два революційні законопроекти щодо регулювання стейблкойнів: «STABLE Act» від Палати представників і «GENIUS Act» від Сенату. Основною метою цих двох законопроектів є встановлення федеральної регуляторної структури для доларових стейблкойнів, які зросли в ринковій вартості до майже 250 мільярдів доларів.

Що таке стейблкойн?

Стабільна монета – це особливий тип криптовалюти, основною метою дизайну якої є підтримка стабільної вартості. На відміну від волатильних криптоактивів, таких як Bitcoin, стабільні монети зазвичай прив’язані до вартості фіатних валют, таких як долар США, або фізичних активів, таких як золото, підтримуючи співвідношення обміну 1:1 через специфічні механізми.

Згідно з механізмом забезпечення, стейблкоїни в основному поділяються на три категорії:

• Фіатні стейблкоїни: такі як USDT, USDC, забезпечені 1:1 готівкою або еквівалентами у доларах США з банківських рахунків.
• Продуктова стейблкоїн: такі як PAX Gold(PAXG), кожен токен представляє власність на одну унцію фізичного золота.
• Стабільні монети, забезпечені криптовалютою: такі як DAI від MakerDAO, які генеруються через надмірну колатералізацію криптовалют, таких як Ethereum.

Функціонування стейблкоїнів базується на трьох основних механізмах прив’язки: забезпечених боргових позиціях (користувачі блокують заставу для генерації стейблкоїнів), арбітражних механізмах (учасники ринку купують і продають різниці в цінах, щоб підтримувати прив’язку), та еластичній пропозиції (алгоритми регулюють загальну пропозицію токенів для впливу на ціну).

Завдяки своїй стабільності, стейблкоїни стали основою торгівлі Крипто—підтримуючи більше двох третин Крипто-транзакцій, з обсягом торгівлі до $28 трильйонів у 2024 році, перевищуючи загальні транзакції Visa та Mastercard.

Основна структура законопроектів STABLE та GENIUS

19 травня 2025 року Сенат США прийняв процедурне законодавство «Закон GENIUS» з голосуванням 66 проти 32, проклавши шлях до фінального голосування. Закон «STABLE» Палати представників також прогресує одночасно.

Хоча між двома законопроектами є різниця в деталях, вони спільно формують основну структуру для регулювання стабільних монет:

Обмеження емітента

Тільки три типи суб’єктів можуть випускати стейблкоїни: дочірні компанії страхових депозитних установ, небанківські суб’єкти, схвалені OCC, та кваліфіковані суб’єкти, що мають державну ліцензію.

вимога щодо резервних активів 1:1

Усі стейблкоїни повинні бути на 100% забезпечені високоліквідними активами, такими як готівка в USD, термінові депозити та короткострокові облігації Казначейства США, що погашаються протягом 93 днів, а щомісячний публічний звіт про склад резервів має бути сертифікований генеральним директором та фінансовим директором.

Заборона на виплату відсотків

Щоб запобігти перетворенню стейблкоїнів на замінники банківських депозитів, обидва законопроекти забороняють виплату відсотків тримачам.

Двошаровий регуляторний каркас

Федеральні та державні регуляції співіснують: Державні регуляторні рамки повинні бути “значно еквівалентними” (GENIUS) або “відповідати чи перевищувати” (STABLE) федеральні стандарти, і Міністерство фінансів має повноваження накладати вето на державні сертифікації.

Уточнити правові атрибути

Законопроєкт вносить зміни до Закону про цінні папери, щоб уточнити, що відповідні стейблкойни не класифікуються як “цінні папери”, таким чином виключаючи їх з юрисдикції SEC; Закон GENIUS додатково виключає їх з визначення “товарів”, уникнувши втручання CFTC.

Два двигуни гегемонії долара та засвоєння боргу США

Тиск США на регулювання стейблкоїнів не є випадковим. За цим законопроектом лежать дві основні стратегічні цілі:

Переформатування гегемонії цифрового долара

Пропорція американського долара в глобальних валютних резервів впала до найнижчого рівня з 1995 року (57,8% до кінця 2024 року), і багато країн намагаються обійти розрахунки в американських доларах у двосторонній торгівлі.

Стабільна монета, прив’язана до долара США, стала потужним інструментом для низьковартісного розширення впливу: глобальний обіг кожної стабільної монети, що відповідає стандартам, розширює сфери використання долара. Міністр фінансів Басент відверто заявив: “Ми будемо використовувати стабільні монети, щоб підтримувати позицію долара як основної резервної валюти світу.”

Поглинути величезну емісію облігацій Міністерства фінансів США

Звіт Standard Chartered Bank прогнозує: до 2028 року обсяг емісії стейблкоїнів досягне 2 трильйонів доларів, що призведе до додаткового попиту в 1,6 трильйона доларів на покупки короткострокових казначейських цінних паперів США — “досить, щоб поглинути всю нову емісію короткострокових казначейських цінних паперів під час другого терміна Трампа.”

До 2024 року емітенти стейблкоїнів стали третіми найбільшими покупцями короткострокових казначейських облігацій США. USDT сам по собі має 98 мільярдів доларів США в облігаціях США. Республіканський сенатор Білл Гегерті додатково прогнозує, що до 2030 року емітенти стейблкоїнів стануть найбільшими власниками казначейських облігацій США у всьому світі.

Потенційний ризик

$6.6 трильйонів виведення депозитів у банківській індустрії

Згідно з доповіддю Bank of America Securities: ефективні платіжні функції стейблкоїнів та кредитні можливості DeFi можуть призвести до виведення $6,6 трильйона депозитів з традиційної банківської системи, при цьому найбільше постраждають малі та середні банки.

Американська асоціація незалежних комунальних банків попереджає: Витік коштів з комунальних банків вплине на ключові економічні сектори—вони надають 60% кредитів для малих бізнесів та 80% аграрних кредитів по всій країні.

“Цифровий біг” загрожує фінансовій стабільності

Банк міжнародних розрахунків попереджає: Запити на стейблкоїни можуть безпосередньо вплинути на ринок казначейських облігацій США—Продаж казначейських облігацій на суму 3,5 мільярда доларів достатній для того, щоб викликати зростання доходності на 6 до 8 базисних пунктів, що спровокує ланцюгову реакцію.

Подія девальвації USDC у березні 2023 року стала попередником: коли Circle оголосила, що її резерви в розмірі $3,3 мільярда зберігаються в Silicon Valley Bank, це відразу викликало хвилю паніки щодо викупу.

Реконструкція вартості платіжної системи

Традиційна “модель п’ятисторонніх платежів” (Visa, MasterCard тощо) стикається з перебоями. Прихильники технології блокчейн стверджують, що витрати на транзакції зі стабільною монетою можуть бути меншими за 0,01 долара за транзакцію, що є майже незначним у порівнянні з комісією у 300 базисних пунктів за кредитними картками.

Перспективи в майбутньому

Оскільки адміністрація Трампа зробила «підписання закону про стейблкоїни до серпня» пріоритетом, Уолл-стріт почала переорієнтовуватися. Berkshire Hathaway, очолювана Баффетом, значно зменшила свої вкладення в акції американських банків у першому кварталі, повністю вийшовши зі своєї позиції в Citigroup.

Deutsche Bank прогнозує, що законодавство призведе до створення регульованої екосистеми доларових стейблкоїнів до серпня, виводячи стейблкоїни в основний потік валюти. Коли емітенти стейблкоїнів утримують 2 трильйони доларів у резервних активах і 6,6 трильйона доларів у банківських депозитах стикаються з міграцією, структура влади фінансової системи тихо перебудовується на блокчейні.

Stablecoin на основі долара США є як інструментом для США для консолідації своєї фінансової гегемонії, так і мечем Дамокла, що висить над традиційними банками — і все це задасть тон у фінальній грі законодавства в наступні місяці.