Glassnode Insights: Застрягли посередині

Виконавчий огляд

Ціни на біткоін консолідуються навколо середньої точки 2021-23 циклу в розмірі $30 тис., а динаміка цін за рік залишається історично міцною.

Надписи значно охололи і Біткойн затор мережі починає розсіюватися. Однак обсяги грошових переказів зростають, зараз вони збільшилися на +75% з мінімуму листопада.

Баланс поставок, утримуваних у прибутку проти втрат, досягнув рівноваги, яка є синонімом кількомісячного періоду ‘переакумуляції’, що спостерігався в минулих циклах.

Тримаючися добре

Ринок біткоїну утримав більшість своїх приростів 2023 року, знову піднявшись вище за 31 тис. доларів у останні тижні. При ринку, який консолідується білярічних максимумів, ми можемо порівняти цю цінову динаміку з попередніми циклами, як з бикової, так і з ведмежої точок зору.

Якщо ми припустимо, що мінімуми листопада 2022 року дійсно є підлогою циклу, ми можемо порівняти глибину «корекцій биків на ринку» до цього часу. Ми бачимо, що пікове зниження в 2023 році становило лише -18%, що порівняно поверхово з усіма попередніми циклами. Це, можливо, свідчить про досить сильний попит на актив.

Якщо ми замість цього надягнемо окуляри для ринку ведмедів, ми можемо оцінити показники 2023 року, індексовані з циклу ATH. З цієї точки зору потужне відновлення після мінімумів у листопаді становить 91% і має вражаючу схожість з ралі відновлення попередніх циклів.

З винятком 2019 року, всі попередні цикли, які пережили подібний рух від дна, фактично були початком нового циклічного відтворення.

Написи віддають шлях інвесторам

Однією з найбільш несподіваних подій 2023 року стало появи ординарів та написів на Bitcoin. Це явище відбулось у два різні періоди. Хвилі з активності:

Хвиля 1: Головним чином зображення, що призводить до появи NFT активів на Bitcoin. Наразі було виконано всього 1,08 млн зображень.

Хвиля 2: Головним чином текстові написи, пов’язані з ‘BRC-20 токенами’, які сплачують високу комісію. В цілому, у Bitcoin зараз є 14,8 млн текстових написів.

За кількістю вторгнень, хвиля 2 була величиною більшою, але активність постійно зменшується з травня. Цього тижня відбулася коротка збільшення кількості текстових написів, проте непідтверджені транзакції на мемпулах Bitcoin починають загалом очищатися.

Надписи також змусили дуже цікавий розвиток в нашій інтерпретаційній рамці метрик активності на ланцюжку. Загалом, підвищення показників активності на ланцюжку Bitcoin є сигналом зростання прийняття та здорової мережі (тобто підвищення зазвичай приємно бачити).

Проте через значну повторну використання адрес (WoC 20) та дуже малі обсяги переказів (~10 тис. сатошів), пов’язані з написами, періоди високого попиту тепер потребують трохи більш витонченого тлумачення, яке узагальнено в наступній таблиці.

З урахуванням цього ми бачимо, що коли згасають написи, момент активних адрес знову починає підніматися.

Традиційна інтерпретація бачила останні 2-3 місяці як імпліцитне зниження активності мережі біткойн. Однак правильна інтерпретація полягає в тому, що це було просто наслідком значного повторного використання адресами торговців написання та активність мережі насправді була бурхливою, з блоками, що заповнювались повністю.

Кількість транзакцій також досягла раніше недосяжного піку, завдяки використанню знижки на дані SegWit. Це означало, що майнери могли помістити більше даних транзакцій в кожен блок, причому деякі блоки навіть наближалися до теоретичного максимального обмеження на розмір 4 МБ.

Щоденна кількість транзакцій також значно знизилася в останні тижні, узгоджуючись зі сповільненням активності зареєстрування.

Після кількох місяців мережевої перевантаженості мемпули повільно, але впевнено починають очищатися, а комісії за транзакції на ланцюжку знижуються. Комісії за транзакції на базовому блоку в доларах США на Bitcoin зменшилися на понад 96% з часу шаленої популярності BRC-20 у травні, з середньою оплаченою комісією тепер в розмірі 1,33 долара, а медіанні комісії знизилися до 0,16 долара.

Метрики комісії, перш за все, свідчать про те, що загальний сповільнення використання on-chain наразі має місце.

Хоча активність знижується, обсяги BTC, які перекладаються, починають збільшуватися значно. Обсяг BTC, який переходить з рук в руки, зросло на 75% від мінімумів FTX і зараз становить $4,2 млрд на день в загальному розрахунку.

Якщо ми відокремимо тільки вхідні та вихідні обміну, то побачимо, що мережа Bitcoin входить в період позитивного руху. Середньомісячний обсяг обміну тепер чітко перевищує річний, це ознака, яка історично свідчить про зростаючу прийнятність з погляду грошового активу.

Поки кілька інших метрик активності на ланцюжку охолоджуються, ця вказує на повернення до переваги грошових переказів BTC.

З цієї пов’язаної з обміном діяльності ми можемо розробити модель цін NVT. Первісно розроблена Віллом Ву. Ця модель намагається показати «справедливу вартість» для певної кількості вирішення обсягу на ланцюжку.

На короткостроковій 28-денній основі ця модель підтверджує ‘добре значення’ у розмірі 35,9 тис. дол., що перевищує поточні ціни вперше з листопада 2022 року. Повільна 90-денна модель також різко зростає, і наздоганяє рівень у розмірі 24,7 тис. дол.

Тверді фундаменти

Наразі ми встановили, що відновлення ринку біткойнів у 2023 році було надзвичайно стійким, як з точки зору цінових показників, так і з точки зору використання мережі. Наведена нижче діаграма допомагає уявити це в перспективі, демонструючи міцну основу пропозиції, яка була придбана за цінами нижче 30 тисяч доларів.

Ми бачимо, що кластер постачання між $15k і $30k є досить значним, що демонструє, що великий обсяг монет змінив руки за останні 12 місяців. Зворотно, лише 25% постачання було придбано за цінами вище $30k, утримуване покупцями з циклу 2021-22.

Ми можемо включити довгострокову та короткострокову евристику до нашої діаграми URPD, зробивши наступні спостереження:

🔵 Значна кількість LTH була придбана між $15k та $25k (тобто з прибутком) і залишається не витраченою, незважаючи на досягнення ціни $31k.

🔵 Майже всі монети з ціною придбання понад 30 000 доларів утримуються LTHs. Ці інвестори є вижившими від 2021-22 бикового ринку і є або бойовими HODLers, або ймовірно створюватимуть опір, якщо ринок підскочить вище.

🔴Ціновий діапазон між 20 тис. та 30 тис. дол. бачив розширення накопичення з лютого, незважаючи на наступ регуляторного тиску в США.

Загалом, розподіл цього постачання досить ‘дном тяжіє’, що свідчить про релятивно міцний ‘фундамент’ інвестиційних утримань, які існують нижче 30 тис. доларів.

Також ми можемо побачити розмір накопиченого запасу під час останньої корекції до $25 тис. на графіку нижче. Обсяг запасу, який перейшов зі статусу «збитковий» на статус «прибутковий», становив приблизно 2,47 млн BTC, що еквівалентно 12,7% від загального запасу.

Навпаки, запаси, що перебувають у втраті, скоротилися до всього 4,79 млн BTC, досягнувши подібних рівнів, які були в липні 2021 року ($30 тис.), липні 2020 ($9,2 тис.), квітні 2016 ($6,5 тис.) та березні 2016 ($425).

Застряг у середині

Дані Bitcoin часто відображають дивно повторювані патерни цикл після циклу. У циклі 2021-22 років рівень ціни $30k виявився своєрідним “середнім пунктом” і був кілька разів протестований як зверху, так і знизу.

Дуже схожий рівень спостерігався в 2013-16 роках на рівні $425 і знову в 2018-19 роках близько $6.5k. Зверніть увагу, що ці рівні вже згадувалися вище, як точки, де було утримано подібний обсяг постачання «в збитках».

За ринком, що консолідується нижче цієї «середньої» рівні $30 тис., ми бачимо, що близько 75% загального обсягу знаходиться в прибутку, а 25% у втраті. Це, дивно, збалансованість, досягнута при зближенні ціни до середніх значень як у 2016, так і в 2019 році.

Фактично, ця рівновага між постачанням, утримуваним у співвідношенні 75:25 прибутку:збитку, є точкою рівноваги для Bitcoin. 50% усіх торгових днів мали вищий баланс прибутку до збитку, а 50% - нижчий.

Ця точка рівноваги історично потребує часу для того, щоб ринок усвідомив її і знову сконсолідувався навколо неї. Багато аналітиків Біткоїна називають це періодом ‘ре-акумуляції’, який зазвичай припадає на подію половинування.

Можемо візуалізувати це, розглядаючи частку ринкової капіталізації, яка зберігається з нереалізованою втратою. Під час основного спаду ринок глибоко погрузнувся в червоне, і інвестори поступово капітулюють. При формуванні ринку, а потім його розкручуванні з мінімумів, прибутковість відновлюється швидко і досягає рівнів, подібних до сьогоднішніх.

Попередні «періоди реакумуляції» характеризуються відсутністю макро-ринкової спрямованості, тенденцією до бічної торгівлі (та волатильності) протягом кількох місяців. З ринком, який повернувся до цієї рівноваги, ще залишається побачити, чи потрібен подібний тривалий і хаотичний процес для подолання його.

Загальний висновок

Біткойн наразі консолідується нижче середньотермінової точки циклу 2021-22 років в $30 тис., при чому кілька метрик досягли рівня рівноваги. Це схоже на період ‘переакумуляції’, який спостерігався в минулих циклах, характеризується кількома місяцями з незначним макро напрямом.

Проте, результативність цін від початку року була відносно високою, з максимальним спадом лише на -18% наразі. Активність на ланцюгу блоків для Bitcoin трохи знижується, в основному через зниження активності реєстрації. Однак обсяги грошових переказів починають збільшуватися, що свідчить про позитивний нахил, часто пов’язаний з зростанням ліквідності та прийняттям.

Відмова від відповідальності: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Вся інформація надається лише для інформаційних та навчальних цілей. Ніяке інвестиційне рішення не повинно базуватися на наданій інформації, і ви самостійно несете відповідальність за свої власні інвестиційні рішення.