Я только что заметил довольно интересный тренд на рынке: с начала 2025 года рыночная капитализация токенов акций выросла почти в 3,5 раза. Это не случайность — это свидетельство масштабного сдвига в сторону токенизации реальных активов, начинающегося с устаревшей инфраструктуры.

Итак, глобальный фондовый рынок оценивается более чем в $150 триллионов, но система всё ещё работает на инфраструктуре, построенной десятки лет назад. Торговля возможна только 5 дней в неделю, выполнение сделок очень сложное из-за множества посредников, а доступ к компаниям с высоким ростом? Да, ограничен только для определённых инвесторов. Крупные институты, такие как NYSE, Nasdaq и DTCC, уже начинают развивать инфраструктуру токенизированных акций для решения этих проблем.

Токенизация акций на самом деле может устранить три основные пробела на традиционном рынке. Первый — торговля 24/7, а не только в обычные рабочие часы. В настоящее время около 11% торгов американскими акциями происходит вне обычных часов, и если бы система поддерживала круглосуточную торговлю, информация могла бы быстрее отражаться в ценах. Второй — упрощение отслеживания владения — не нужно проходить через брокера, клиринговый центр или центрального депозитария. С помощью блокчейна владельцы могут напрямую отслеживать свои активы, даже использовать акции в качестве залога для кредитов на блокчейне или вкладывать их в пул ликвидности для получения дохода. В традиционном рынке всё это требует множества посредников и значительных брокерских комиссий. По оценкам, это может сэкономить индустрии акций 5-10 миллиардов долларов в год.

Но самое интересное, по моему мнению, — это доступ к приватному рынку. Регуляции SEC сейчас довольно строгие — инвесторы должны иметь чистую стоимость $1 миллионов или доход $200K в год для доступа к приватным предложениям. Частные компании также должны управлять числом акционеров, чтобы оставаться незарегистрированными. В результате большинство инвесторов практически не имеют возможности инвестировать в стартапы с высоким ростом до их выхода на биржу.

Токенизация открывает новые возможности. Самая распространённая структура сейчас — использование Special Purpose Vehicle (SPV) — SPV держит базовые акции, а токен представляет собой экономические права на эту компанию. Robinhood недавно объявил о запуске токенов OpenAI и SpaceX для квалифицированных пользователей в ЕС, что даёт доступ к двум самым желанным компаниям мира. Это пример венчурных компаний и стартапов, ранее недоступных для розничных инвесторов.

Но есть важный нюанс. Токен не всегда представляет прямое владение — всё зависит от дизайна эмитента. Например, токен SpaceX от Robinhood пока неясно, даёт ли он приоритетные права или возможность конвертации в обычные акции, если SpaceX выйдет на биржу. В отличие от привилегированных и обычных акций, которые чётко определяют приоритет ликвидации, права голоса и доходность. Без ясности в этом вопросе инвесторам трудно оценить цену и сравнить токены разных компаний. Поэтому многие токенизированные частные акции на самом деле предоставляют лишь экономический экспозицию, а не прямое владение.

Несмотря на эти структурные неопределённости, спрос инвесторов на доступ к приватному рынку продолжает расти. Исследования показывают, что около 90% американцев готовы выделить часть своих пенсионных сбережений на приватные активы, особенно представители поколения Z и миллениалы, которые более агрессивны. Эта тенденция в сочетании с тем, что компании всё дольше остаются частными, делает токенизацию акций всё более актуальной. Речь идёт не только о круглосуточной торговле или снижении фрикций, но и о демократизации доступа к возможностям, ранее доступным только для топовых венчурных фондов и институциональных инвесторов. Эти изменения могут полностью изменить способ, которым люди формируют финансовое владение в эпоху блокчейна.