Кто станет «цифровым центральным банком»? Circle подал заявку на Arc

Автор: Дэвид, Deep潮 TechFlow

Перевод: @mangojay09, Юйцзян Web3

12 августа, в тот же день, когда был опубликован первый финансовый отчет после выхода на биржу, Circle бросила мощную бомбу: @arc — блокчейн уровня L1, созданный специально для стабильных монет и финансовых приложений.

Если смотреть только на заголовки новостей, можно подумать, что это очередная история о обычной публичной цепочке.

Но если рассматривать её в контексте семилетней траектории Circle, становится ясно:

Это не просто публичная цепочка, а декларация о создании «цифрового центрального банка».

В традиционной модели у центральных банков три основные функции: выпуск валюты, управление платежными системами и разработка монетарной политики.

Circle шаг за шагом воссоздает эти функции в цифровом формате — сначала закрепляя контроль над «монетным правом» через USDC, затем строя систему расчетов на базе Arc, а в будущем, возможно, разрабатывая собственную монетарную политику.

Это касается не только компании, а перераспределения денежной власти в эпоху цифровых технологий.

Эволюция центрального банка Circle

В сентябре 2018 года, когда Circle и Coinbase совместно запустили USDC, рынок стабильных монет всё ещё доминировал Tether.

Circle выбрала путь, казавшийся тогда «глупым»: максимальное соблюдение нормативов.

Во-первых, они активно боролись с самыми строгими регуляторными требованиями и одними из первых получили лицензии BitLicense в Нью-Йорке. Эта лицензия, называемая в индустрии «самой сложной в мире», требовала огромных усилий и отпугнула многих конкурентов.

Во-вторых, они не пошли один на один с регуляторами, а объединились с Coinbase в Центр — союз, который позволял разделять регуляторные риски и одновременно подключать огромную базу пользователей Coinbase, давая USDC старт с сильной позиции.

В-третьих, они сделали прозрачность резервов на высшем уровне: ежемесячно публиковали аудиторские отчеты, подтверждающие, что резерв полностью обеспечен наличными и краткосрочными американскими облигациями, без использования коммерческих бумаг или рискованных активов. Такой «преподавательский» подход вначале не вызывал симпатий — в эпоху бурного роста 2018–2020 годов USDC критиковали за «слишком централизованный» характер и медленный рост.

Поворот наступил в 2020 году.

Летний бум DeFi вызвал резкий рост спроса на стабильные монеты, а ещё важнее — институциональные игроки: хедж-фонды, маркет-мейкеры, платежные компании начали активно входить в рынок, и преимущества USDC в рамках регуляторных требований стали очевидны.

От 1 миллиарда долларов в обороте до 42 миллиарда, а сейчас — около 65 миллиардов — рост USDC практически вертикальный.

В марте 2023 года, после краха Silicon Valley Bank, Circle обнаружила, что у них на счету в этой банке 3,3 миллиарда долларов резервов. USDC временно «отстегнулся» до 0,87 доллара, вызвав панику.

Результатом этого «стресс-теста» стало то, что правительство США, чтобы предотвратить системный риск, гарантировало полное возмещение вкладов всех клиентов Silicon Valley Bank.

Хотя это не было специально предназначено для Circle, событие показало, что просто быть эмитентом недостаточно — нужно контролировать инфраструктуру, чтобы управлять своей судьбой.

И именно это ощущение контроля усилил распад Центра. Этот шаг выявил проблему «рабочего класса» Circle.

В августе 2023 года Circle и Coinbase объявили о распуске Центра, полностью передав контроль над USDC Circle. На первый взгляд — это шаг к независимости Circle; но цена оказалась высокой: Coinbase получила 50% доходов от резервов USDC.

Что это значит? В 2024 году Coinbase заработала 910 миллионов долларов на USDC, рост — 33%. А Circle заплатила более миллиарда долларов за распространение, большая часть которых ушла на Coinbase.

Иными словами, Circle, создавший USDC, делит половину прибыли с Coinbase. Это похоже на то, как центральный банк печатает деньги, а половину «монетного налога» отдаёт коммерческому банку.

Кроме того, рост Tron открыл Circle новые возможности для прибыли.

В 2024 году Tron обработал транзакций USDT на сумму 5,46 триллионов долларов, ежедневно — более 2 миллионов переводов. За счет инфраструктурных сборов он получает значительный доход, что является более «высокой» и стабильной моделью, чем просто выпуск стабильных монет.

Особенно в условиях ожидания снижения ставок ФРС, когда доходы от стабильных монет по процентам могут сократиться, инфраструктурные сборы останутся относительно стабильными.

Это послужило сигналом для Circle: кто контролирует инфраструктуру — тот собирает налоги.

И Circle начал трансформацию в сторону инфраструктурных решений, реализуя много направлений:

• Circle Mint — позволяет корпоративным клиентам напрямую создавать и выкупать USDC;

• CCTP (протокол межцепочечной передачи) — обеспечивает нативную передачу USDC между разными блокчейнами;

• Circle APIs — предоставляет комплексное решение для интеграции стабильных монет в бизнес-процессы.

К 2024 году доходы Circle достигли 1,68 миллиарда долларов, и структура доходов начала меняться — помимо процентов по резервам, всё больше поступает с API, межцепочечных сервисов и корпоративных решений.

Эта трансформация подтверждается последним финансовым отчетом:

Данные показывают, что во втором квартале 2024 года доходы от подписок и сервисов составили 24 миллиона долларов, что примерно 3,6% от общего дохода (основная часть — проценты по резервам USDC), — рост по сравнению с прошлым годом — 252%.

От бизнеса, основанного только на процентах от эмиссии, к более диверсифицированной модели «арендных платежей» — бизнес становится более управляемым.

Появление Arc — яркий пример этой трансформации.

USDC как нативный Gas, не требующий владения ETH или другими волатильными токенами; система запросов котировок уровня институциональных клиентов, поддержка 24/7 расчетов в цепочке; подтверждение транзакций менее чем за 1 секунду, возможность выбора баланса и конфиденциальности — всё это демонстрирует технологическую декларацию о суверенитете валюты. Arc открыт для разработчиков, но правила устанавливает Circle.

Таким образом, от Центра до Arc Circle совершила тройной прыжок:

от частного банка, выпускающего банкноты, к монополии на выпуск валюты, и далее — к управлению всей финансовой системой — и всё это происходит быстрее.

И эта «мечта о цифровом центральном банке» — не единственная.

Амбиции одинаковы, путь разный

К 2025 году в сфере стабильных монет у крупных игроков есть одна «мечта о центральном банке», только реализуют её по-разному.

Circle выбрала самый сложный, но и самый перспективный путь: USDC → Arc — блокчейн → полноценная финансовая экосистема.

Circle не ограничивается ролью эмитента стабильных монет, а стремится контролировать весь цепной цикл — от выпуска валюты до расчетных систем, от платежных путей до финансовых приложений.

Дизайн Arc пропитан «центробанковским мышлением»:

Во-первых, инструмент монетарной политики: USDC как нативный Gas дает Circle возможность управлять ставками, подобно «базовой ставке»; во-вторых, монополия на расчет: встроенный механизм RFQ для внешней валюты, позволяющий проводить межцепочечные валютные операции только через их систему; и, наконец, право на установление правил: Circle сохраняет контроль над обновлениями протокола, решая, какие функции запускать, а какие — запрещать.

Самое сложное — это миграция экосистемы: как убедить пользователей и разработчиков перейти с Ethereum?

Ответ Circle — не миграция, а дополнение. Arc не призван заменить USDC на Ethereum, а служит решением для сценариев, где существующие цепочки не справляются: например, для корпоративных платежей с требованиями конфиденциальности, для мгновенных валютных расчетов, для предсказуемых затрат на цепочке.

Это рискованная ставка. Если всё получится, Circle станет «Федеральным резервом» цифровых финансов; если нет — миллиарды инвестиций могут оказаться напрасными.

Тактика PayPal — прагматичная и гибкая.

В 2023 году PYUSD запустили на Ethereum, в 2024 — расширили на Solana, в 2025 — запустили на Stellar, а недавно — на Arbitrum.

PayPal не строит собственную цепочку, а использует множество существующих — каждый из них становится каналом распространения PYUSD.

На ранних этапах распространение важнее инфраструктуры. Если есть готовое решение — зачем его создавать заново?

Захватить умы и сценарии использования — и только потом заниматься инфраструктурой. В конце концов, у PayPal есть 20 миллионов торговых точек.

Tether — фактический «теневой центральный банк» в мире криптовалют.

Он почти не вмешивается в использование USDT, выпустил — и пусть циркулирует как наличные. В регионах с слабым регулированием и сложностями KYC USDT стал единственным выбором.

Основатель Circle Paolo Ardoino в интервью отметил, что USDT в основном ориентирован на развивающиеся рынки (Латинская Америка, Африка, Юго-Восточная Азия), помогая обходить неэффективную финансовую инфраструктуру и выступая в роли международной стабильной монеты.

Благодаря большему количеству торговых пар на биржах — в 3–5 раз больше, чем у USDC — Tether создал мощную сеть ликвидности.

Интересно, что Tether не строит собственные цепочки, а поддерживает сторонние проекты, например Plasma и Stable — специализированные цепочки для стабильных монет. Это ставка на минимальные вложения и поддержку присутствия в разных экосистемах, чтобы оставаться актуальным.

В 2024 году прибыль Tether превысила 100 миллиардов долларов, что больше многих традиционных банков; при этом Tether не использует эти деньги для собственных цепочек, а продолжает покупать государственные облигации и биткоин.

Главная ставка — при достаточных резервных фондах и отсутствии системных рисков, USDT сможет сохранять доминирование в рынке стабильных монет за счет инерции.

Эти три модели отражают разные взгляды на будущее стабильных монет.

PayPal верит в силу пользователей: с 20 миллионами торговых точек важна не технология, а наличие аудитории. Это интернет-мышление.

Tether — за ликвидность: пока USDT остается базовой валютой для сделок, всё остальное — вторично. Это биржевое мышление.

Circle — за инфраструктуру: контролируя цепочку, контролируешь будущее. Это мышление центрального банка.

Выбор обусловлен словами CEO Circle Джереми Аллэйра: «Доллар стоит на распутье, конкуренция за валюту — это конкуренция за технологию».

Circle видит не только рынок стабильных монет, а право задавать стандарты для цифрового доллара. Если Arc удастся, он может стать «Федеральным резервом» цифровых долларов. Этот риск оправдан.

2026 год — ключевое окно

Время сжимается. Регуляция движется вперед, конкуренция усиливается, а когда Circle объявила о запуске Arc в 2026 году, реакция криптосообщества была:

Слишком медленно.

В индустрии, где ценится «быстрая итерация», почти год на переход от тестнета к основной сети кажется упущенной возможностью.

Но если понять ситуацию Circle, становится ясно: этот срок — вполне хороший.

17 июня Сенат США принял закон GENIUS. Это первый федеральный регуляторный каркас для стабильных монет в США.

Для Circle это долгожданное «официальное признание». Как самый регуляторно соответствующий эмитент, Circle уже почти полностью соответствует требованиям GENIUS.

2026 год — это время, когда эти правила начнут применяться, и рынок адаптируется к новым условиям. Circle не хочет быть первым, кто рискует, но и не хочет опоздать.

Корпоративные клиенты ценят предсказуемость, а Arc предлагает именно её — ясное регулирование, стабильные технологии и бизнес-модель.

Если Arc успешно запустится и привлечет достаточную ликвидность, Circle закрепит за собой лидерство в инфраструктуре стабильных монет. Это может открыть новую эпоху — появление «частных центральных банков», управляемых компаниями.

Если же результаты будут посредственными или конкуренты обгонят, Circle придется переосмыслить свою роль. Возможно, в будущем стабильные монеты останутся только инструментом выпуска, а не инфраструктурой.

Но независимо от исхода, усилия Circle стимулируют индустрию задуматься о главном вопросе: кому должна принадлежать контроль над деньгами в цифровую эпоху?

Ответ на этот вопрос может стать ясен уже в начале 2026 года.