США, Гонконг, Европейский Союз и другие страны принимают законы, касающиеся стабильных монет. Некоторые утверждают, что стабильные монеты получили легальный статус и теперь могут свободно использоваться: во-первых, достаточно получить лицензию для выпуска стабильных монет, во-вторых, стабильные монеты могут применяться во всех областях платежного обращения. Эта логика ошибочна.
Наличие закона не означает, что стейблкоины легальны; наличие лицензии не гарантирует успешный выпуск стейблкоина; стейблкоины не являются законным платежным средством и не могут гарантировать принятие в любой области платежей; стейблкоины, как один из множества платежных инструментов, имеют свои специальные подходящие сценарии применения, но не все сценарии подходят для использования стейблкоинов.
Результат легализации стейблов, возможно, не совпадает с тем, чего ожидают эмитенты стейблов, стремящиеся к легализации.
Посредники для валютных платежей
В США, Гонконге и других странах стабильные монеты уже давно обращаются на рынке, прежде чем были приняты соответствующие законы о стабильных монетах. Эти стабильные монеты не имеют значения, легальны они или нет. Теперь, когда закон принят и вступает в силу, эти стабильные монеты могут оказаться незаконными. Поэтому Гонконг опубликовал ряд документов с деталями до официального вступления закона в силу, предоставив действующим эмитентам стабильных монет переходный период для того, чтобы они соответствовали легальным стандартам в течение этого времени.
Это также указывает на то, что в существующих приложениях некоторых стабильных монет имеются определенные действия, не соответствующие правилам закона. Причина, по которой необходимо законодательство о стабильных монетах, заключается в том, что стабильные монеты уже существуют и играют определенную полезную роль в экономической жизни, но при этом они также несут значительные риски и потенциальный разрушительный эффект для экономики и общества, что требует законодательного регулирования.
Перед анализом легализации применения стейблкоинов необходимо прояснить один вопрос. Стейблкоин не является подлинной валютой. Цель платежа заключается в использовании валюты, а стороны, осуществляющие платежи, используют стейблкоин для окончательной реализации валютного платежа. Стейблкоин всего лишь является посредником для сторон, осуществляющих валютные платежи. Поэтому утверждение, что стейблкоин может обеспечить "платеж равен расчету", является ошибочным. В любых случаях или в любое время, когда использование законной валюты удобно для платежей, людям нет необходимости обходить этот процесс с помощью стейблкоина как посредника для осуществления валютного платежа. Для эмитента стейблкоин является бизнесом, а для пользователей - необходимостью.
В человеческом обществе существует множество активностей, которые имеют бурную жизненную силу в сером состоянии, но как только они оказываются на солнце, зачастую становятся излишними.
Например, после реформ и открытости экономика частного сектора в Вэньчжоу стремительно развивалась, что привело к возникновению известной "модели Вэньчжоу". Люди анализируют различные причины успеха модели Вэньчжоу, и важным аспектом является развитое и активное частное кредитование в Вэньчжоу. Именно поэтому в этом регионе в большинстве случаев принимается терпимое отношение к частному кредитованию, и меры по его подавлению или регулированию применяются только в случае возникновения особенно больших рисков, влияющих на общественную стабильность. В этом процессе различные слои общества постоянно призывали к легализации и прозрачности частного кредитования. В марте 2012 года Государственный совет решил создать экспериментальную зону комплексной финансовой реформы в Вэньчжоу и утвердил реализацию "Общего плана комплексной финансовой реформы в Вэньчжоу, провинция Чжэцзян", одной из важных частей которого является создание системы регистрации и учета частного кредитования. В начале реализации этой системы было некоторое количество откликов, но вскоре зарегистрированное частное кредитование стало постепенно сокращаться.
Проблемы, с которыми сталкивается легализация частного кредитования, можно разделить на три: во-первых, это использование заемных средств. В начале реформ и открытия страны согласно государственной политике банки и кредитные кооперативы могли выдавать кредиты только государственным и коллективным предприятиям. Индивидуальные предприниматели и частные компании считались серой или незаконной деятельностью, и банки и кредитные кооперативы не могли предоставлять им кредиты. В таких условиях частное кредитование сыграло ключевую роль в поддержке развития индивидуального предпринимательства и частных компаний. С углублением реформ и открытия страны индивидуальное предпринимательство и частные компании были признаны составной частью социалистической экономики и больше не считались серой или незаконной деятельностью, благодаря чему частное кредитование тоже получило легальный статус. Однако средства частного кредитования обслуживают не только индивидуальное предпринимательство и частные компании, но и множество других действий, которые остаются серыми или незаконными. Что касается этих действий, операторы частного кредитования не осмеливаются и не хотят регистрироваться и вести учет.
Второй момент — это источники заемных средств. Большинство частных займов в Вэньчжоу не представляют собой временное перераспределение средств между физическими лицами, а используются для производственной деятельности и расширения воспроизводства, суммы займов довольно велики. Поэтому источники заемных средств редко являются собственными средствами кредитора, а формируются через такие методы, как "抬会" и "摇会" (китайские методы частного заимствования). Это порождает вопрос, могут ли частные займы принимать вклады или привлекать средства. Это трудно ответить для операторов частных займов, и это также проблема для органов регистрации.
Третье, нужно ли облагать налогом доходы от процентов по частным займам. Для всех кредиторов частных займов ответ однозначен: не требуется регистрация.
Жизни нужно солнце, но не все жизни могут выжить на солнце.
Теперь давайте рассмотрим сторонние платежи. На начальном этапе онлайн-торговых платформ, таких как Taobao, различные банковские карты не могли взаимно осуществлять платежи и расчет, в то время как правила расчетов в китайской банковской системе не принимали платежи без подписи и авторизации. В то время технических препятствий для межбанковских онлайн-платежей не существовало, на самом деле, если бы банки открыли свои системные интерфейсы друг для друга, они могли бы реализовать расчеты по банковским картам между разными банками. По различным причинам коммерческие банки этого не сделали. Поскольку банковские карты не могли осуществлять межбанковские расчеты, это серьезно повлияло на активность и объем онлайн-транзакций, и так возникли сторонние платежи. Каждый банк открыл системные интерфейсы для сторонних платежей, и сторонние платежи полностью следовали способу расчетов банков, чтобы вести учет и расчеты для клиентов.
На начальном этапе существования третьих лиц для оплаты они находились в серой зоне. Поскольку услуги третьих лиц для оплаты касаются новых онлайн-транзакций, регуляторы после длительного наблюдения признали полезное влияние третьих лиц для оплаты на экономическое развитие, разработали соответствующие управленческие меры и выдали лицензии. После легализации третьих лиц для оплаты, в отличие от прозрачности частного кредитования в Вэньчжоу, их развитие стало более быстрым и качественным, что способствовало возникновению финансовых технологий. Основная причина этого заключается в том, что третьи лица для оплаты обслуживают законные онлайн-транзакции и цифровые сделки с большим потенциалом для развития, и легализация не противоречит их объектам и сценам обслуживания.
Третьи стороны платежных организаций, до регулирования их прибыльная модель была такой же, как и у нынешних эмитентов долларовых стейблкоинов, в основном полагаясь на размещение средств клиентов в банках для получения процентного дохода, а также на доход от некоторых сборов за переводы и снятие средств.
В настоящее время регулирующие законы о стейблкоинах, принятые различными экономиками, определяют стейблкоины как инструменты платежа. Платежи существуют для осуществления сделок; без потребности в торговых сценариях стейблкоины становятся избыточными. Чисто как средства платежа они не смогут стать предметами коллекционирования и не будут подвергаться спекуляциям, как это происходит с биткойном.
Четыре стратегии после легализации
Каковы области применения стейблкоинов после их легализации? Ссылаясь на вышеупомянутые примеры частного кредитования в Вэньчжоу и сторонних платежей, после легализации стейблкоинов могут быть четыре стратегии: первая - удержание имеющихся позиций и расширение новых; вторая - сокращение существующих серых зон и освоение основных платежных сцен; третья - перевод основных сделок в блокчейн, чтобы создать сценарии платежей со стейблкоинами; четвертая - поиск некоторых специальных платежных сцен, которые временно не требуют использования национальной валюты, формируя параллельное и взаимодополняющее состояние по отношению к платежам в национальной валюте, но с ограниченным масштабом.
В настоящее время существует четыре основных сценария использования стабильных монет. Первый - это естественные платежи в виртуальном мире. Эти транзакции только частично легализованы, большинство находится в серой зоне и ожидает легализации.
Во-вторых, это сделано для того, чтобы избежать некоторых трансакций и платежей через границу из-за санкций США. Эти сделки являются незаконными для США или отдельных западных стран, но законными для большинства других стран. Однако поскольку законные деньги не могут быть использованы напрямую, приходится использовать стейблкоины в качестве промежуточного этапа, поэтому это все еще серая зона. Эта часть применения имеет явную территориальную концентрацию.
Третье, некоторые люди в странах с нестабильной стоимостью местной валюты и строгим контролем за валютой используют стейблкоины, привязанные к доллару, чтобы противостоять инфляции местной валюты и избегать валютного контроля в своих странах. Это включает в себя выплаты зарплат разработчикам на аутсорсинге из этих стран, которые получают от американских технологических компаний. Такие платежи приносят выгоду отдельным пользователям, но для этих стран это незаконное действие, нарушающее финансовый порядок. Эта часть применения также имеет явно выраженную региональную концентрацию.
Четвертое - это четко определенные и признанные незаконные действия, включая отмывание денег, незаконный трансфер активов через границу и т.д. С введением законопроектов о стейблах в таких странах, как США, в соответствии с требованиями этих законопроектов по KYC (знай своего клиента) и тройной проверке, большая часть платежей с использованием стейблов попадает под категорию незаконной деятельности, и эмитенты должны выйти из этих бизнес-сфер.
Таким образом, после легализации стейблов их первоначальная рыночная структура будет трудно поддерживать, и первая стратегия не может быть реализована.
Итак, выход на основные платежные сценарии является основной стратегией после легализации стейблов. Что касается основных платежных сценариев, это в первую очередь розничные платежи, платежи в рамках внутренней торговли и платежи в международной торговле.
В ритейле существует два сценария. Один из них — это обычные ритейловые транзакции. В нарративе о стабильных монетах важным аспектом является инклюзивность финансов, так как стабильные монеты могут предоставить услуги по открытию счетов для бедных, не имеющих банковских счетов. Примером являются индивидуальные предприниматели в таких странах, как Нигерия в Африке, которые занимаются малым экспортом или работают на аутсорсинг для американских технологических компаний, принимая стабильные монеты в долларах США. Стабильные монеты в долларах США должны конвертироваться в доллары, поэтому в таких странах, как Африка, люди, которые могут получить стабильные монеты в долларах, обязательно имеют возможность и средства для получения долларов. Они принимают стабильные монеты в долларах США, чтобы избежать валютного контроля в своих странах и противостоять инфляции своей национальной валюты.
Что касается использования стейблкоинов частными лицами, то, помимо людей, занимающихся торговлей виртуальными активами в виртуальном мире, в развитых экономиках нет массового явления. Бедные в США не используют стейблкоины, привязанные к доллару, потому что они могут очень удобно и прямо использовать доллар. Поэтому можно сказать, что в странах, где использование местной валюты удобно и ее стоимость относительно стабильна, люди не будут использовать стейблкоины, привязанные к местной валюте, в повседневных платежах и не будут принимать стейблкоины, такие как долларовые стейблкоины. Следует отметить, что ни одна страна, эмитирующая суверенную валюту, не позволит платежным инструментам, не относящимся к местной валюте, обращаться на своем рынке, так как это нарушит обращение суверенной валюты и порядок на местном рынке.
Другим сценарием розничных платежей является выпуск стабильных монет крупными торговцами. Эти стабильные монеты эквивалентны подарочным картам, выпущенным торговцами. Для торговцев это имеет свои преимущества: во-первых, они фиксируют объем продаж, во-вторых, могут использовать безвозмездные средства клиентов. Торговцы, безусловно, надеются, что их стабильные монеты будут широко использоваться и другими торговцами. Но в реальности это практически невозможно. Например, если держатель стабильной монеты Walmart попытается расплатиться ею на Amazon, Amazon не примет ее. Для Amazon это означает, что Walmart использует безвозмездные средства клиентов, а они получают за свои товары не настоящие деньги. Для клиентов покупка подарочных карт, как правило, может быть со скидкой, но стабильные монеты можно обменять только 1:1, и регулирующие нормы запрещают эмитентам выплачивать проценты и доходы.
С картельными организациями, такими как VISA, также планируется выпуск стабильных монет, связанных с розничными платежами. Для таких картельных организаций они сами являются посредниками в расчетах между банками, физическими лицами и торговцами. С самого начала, от ручных расчетов до современных электронных сетей, они постоянно повышали эффективность и расширяли спектр услуг по мере развития технологий. Теперь, с появлением блокчейна и технологий распределенного реестра, они, конечно, готовы попробовать, если это поможет повысить эффективность, снизить затраты и расширить спектр услуг. Однако использование блокчейна и технологий распределенного реестра и выпуск стабильных монет — это две разные вещи. Выпуск стабильных монет, безусловно, может принести картельным организациям беззатратные средства и использовать эти средства для получения прибыли, но для держателей карт и торговцев стабильные монеты являются совершенно лишними и могут привести к потерям при обмене или даже к обменным рискам.
Так как обстоят дела с платежами в национальной торговле и международной торговле, помимо розничных платежей в основных платежных сценах?
Давным-давно уже говорят о быстром и недорогом использовании технологий блокчейн в трансакциях между странами, и история стабильных монет в этом аспекте аналогична. На протяжении более десяти лет такие организации, как R3 (альянс в области блокчейна) и банк HSBC, проводили различные эксперименты, тестируя успешные одноразовые операции, но так и не нашли коммерческих приложений. Семь лет назад крупнейший банк по расчетам в долларах в мире, JPMorgan Chase, выпустил стабильную монету — JPM Coin, но она не нашла применения в основном международном расчетном процессе. Даже сейчас, когда стабильные монеты на пике популярности, их использование в трансакциях между странами по-прежнему в основном направлено на обход санкций, валютного контроля и отмывания денег, и в основном международных платежах практически нет примеров.
То есть, стейблкоины не демонстрируют существенных преимуществ в легальной среде трансакций между странами, и основная причина этого заключается в том, что истинная цель сторон, осуществляющих трансакции, заключается в получении и выплате валюты, обмене одной валюты другой и окончательном размещении денег в банке для получения дохода. Таким образом, стейблкоины не имеют преимуществ в легальных трансакциях международной торговли, а в национальной торговле они ещё меньше имеют преимущества.
Таким образом, при одинаковых условиях регулирования, если применение фиатной валюты не имеет особенно больших препятствий, стейблкоины не будут востребованы. Другими словами, стейблкоины могут быть полезны только в тех случаях, когда использование фиатной валюты затруднено или временно возможно не использовать фиатные платежи, что требует третьей и четвертой стратегий.
Во-первых, одним из сценариев является токенизация различных активов для торговли на блокчейне, например, недавно особенно популярных RWA (токенизация физических активов). Сценарии торгов на блокчейне требуют соответствующих методов оплаты на блокчейне, что логически обоснованно. Однако методы оплаты на блокчейне, хотя и могут осуществлять платежи, не означают, что этот метод оплаты на блокчейне обязательно будет широко популярен.
Внутри страны и за рубежом есть несколько примеров торговли финансовыми активами на блокчейне, например, токенизация счетов receivables в области финансов цепочки поставок в стране, цифровые зеленые облигации, выпущенные правительством специального административного района Гонконг, и недавно токенизированные продукты RWA в области новых энергетических технологий в Гонконге, при этом ни один из них не использует стейблкоины для сделок. В материковом Китае стейблкоины не обращаются, соответственно, их использование невозможно, но это не мешает осуществлять оплату или финансирование токенизированных счетов receivables с использованием так называемых традиционных валют. В Гонконге стейблкоины обращаются, но эмитенты облигаций и RWA привлекают средства в виде законных валют, и они могут получить необходимые средства, поэтому стейблкоины не нужны. Цель участников торговли зелеными облигациями и RWA на рынке заключается в получении дохода в законной валюте, и если возможно провести сделку напрямую с использованием валюты, то стейблкоины не будут использованы. Таким образом, стейблкоины могут предоставить услуги по оплате для торговли активами на блокчейне, но их широкое принятие среди трейдеров не обязательно.
Второй тип сценария — это внедрение электронной коммерции в блокчейн или использование стейблкоинов в онлайн-торговле. Это требует, чтобы блокчейн стал новой инфраструктурой для товарных сделок, как и интернет, где торговцы переходят с оффлайна на онлайн, а затем на блокчейн, чтобы предоставить стейблкоинам область применения. Однако, когда электронная коммерция в значительной степени переходит с онлайн на блокчейн, банки и законные валюты не имеют оснований оставаться вне блокчейна; как только банки и законные валюты попадают в блокчейн, стороны сделки обязательно используют законные валюты и банковские переводы для платежей. В настоящее время в Китае уже широко тестируется цифровой юань, в то время как банки используют блокчейн-технологии для различных нововведений в продуктах и услугах.
Третьим сценарием применения является уклонение экспортных компаний от валютного контроля. Это может быть самым большим и масштабным сценарием применения стейблкоинов в легальных условиях в будущем. Экспортные компании сталкиваются с довольно сложной проблемой: в разных странах существуют разные системы управления внешнеэкономической деятельностью и валютного регулирования, а валюта некоторых стран очень нестабильна, что серьезно влияет на эффективность и результаты движения средств экспортных компаний, иногда даже возникают проблемы с безопасностью средств. Крупные компании могут создавать казначейства в международных финансовых центрах для централизованного управления и распределения средств внутри группы компаний в разных странах, при этом для расчетов с некоторыми странами можно использовать стейблкоины в качестве переходного инструмента. Для некоторых малых и средних экспортных компаний можно создать общий казначейство, которое будет использовать стейблкоины для предоставления аналогичных услуг. Эта услуга не нарушает правовые нормы стран пребывания и позволяет ускорить процесс расчетов для экспортных компаний, улучшая эффективность использования средств.
В конце концов, есть некоторые специальные случаи замкнутого цикла, такие как фишки казино, талоны на обеды в столовых, где в определенных пределах можно не использовать законное платежное средство, а оплачивать с помощью стейблкоинов, с периодическим расчетом в законной валюте. Например, такие сценарии, как цепочка поставок, производственные цепочки, кластеры отраслей и т.д. А также, например, закрытые сценарии, ориентированные на конечного потребителя, аналогичные играм, где также можно использовать стейблкоины в среде предоплаченных карт.
Токенизированные векселя становятся более популярными
«Инновационный финансовый продукт» требует от людей значительных усилий для создания законных сценариев его применения, что действительно удивительно. Вокруг стабильных монет и предыдущих криптовалют, метавселенной, RWA, децентрализованного финансов и других нарративов, по сути, стоит вопрос о том, может ли блокчейн и другие технологии получить более широкое применение в финансовой сфере, или уже существующие приложения и инновационные продукты могут получить юридическое и регуляторное признание и войти в основную финансовую сферу. Этот вопрос можно также задать по-другому: какие требования должны быть выполнены технологиями блокчейна и финансовыми продуктами, основанными на этих технологиях, чтобы войти в основную сферу.
Недавно председатель SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) предложил перевести все финансовые активы на блокчейн. Это реальный путь решения вышеупомянутых проблем, а именно применение технологий блокчейн и других связанных технологий для создания новой инфраструктуры финансового рынка и формирования легальных сценариев финансового применения технологий, таких как блокчейн. Но раз это легальные сценарии, все финансовые продукты и сделки должны быть соблюдены, и их основные требования таковы: хорошая адаптивность технологий к существующему законодательству о ценных бумагах; контролируемость бизнеса, например, возможность заморозки активов, их возврат, восстановление после ошибок и т.д.; поддержка соблюдения таких требований, как KYC (Знай своего клиента), AML (противодействие отмыванию денег и финансированию терроризма) и др.; подтверждение квалифицированных инвесторов и т.д. Это требует разрушения одержимости «децентрализацией». В особом контексте «децентрализация» означает «регулирование при признании легальности». Если эту одержимость не преодолеть, то виртуальная экономика будет как подпольная экономика, всегда оставшаяся параллельным миром с реальным миром.
Торговля финансовыми продуктами и связанные с ними платежи на основе блокчейна и распределенных реестров могут осуществляться в формате «точка-точка», но многие сделки с финансовыми продуктами не являются одноразовыми, как это бывает с обычными товарами и услугами. Например, при торговле акциями сначала происходит привлечение средств на первичном рынке, что требует роудшоу, уточнения цен и подписки, и только затем происходит расчет. Здесь подписка и расчет являются двумя этапами расчетов, а не прямыми платежами между покупателем и продавцом; затем идет торговля на вторичном рынке, которая на первый взгляд может показаться похожей на обычную торговлю товарами, но в процессе есть выплаты дивидендов, увеличение капитала и размещение акций, которые не могут быть решены только через прямые платежи. Например, облигации также требуют роудшоу, уточнения цен и подписки во время выпуска, а до срока погашения необходимо выплачивать проценты, при погашении происходит выплата облигаций, и в случае дефолта необходимо принимать различные меры в зависимости от ситуации, что также не может быть решено только через прямые платежи. Все это требует целого ряда централизованных юридических, финансовых и других работ.
Поэтому различные финансовые сделки, основанные на технологии блокчейна и распределенного реестра, требуют наличия инструментов и моделей расчетов, соответствующих особенностям соответствующих сделок, и стейблкоины определенно не являются единственным вариантом, а даже не самым оптимальным.
Стейблкоины аналогичны банковским векселям, оба они получены путем обмена на законную валюту. Для плательщика разница между платежной валютой и стейблкоином незначительна, так как настоящая валюта уже была выплачена. Но для получателя это совершенно иное дело: получение стейблкоинов или банковского векселя означает только получение тени валюты, возможность получения настоящей валюты зависит от кредитоспособности эмитента.
Если токенизировать вексель, будь то коммерческий вексель или вексель банковского акцепта, это определенно будет более популярно для плательщика, чем стабильные монеты. Потому что при оплате векселя плательщик на самом деле не платит деньги, а просто обещает оплату в будущем. Вексель сочетает в себе функции платежа и финансирования. Для получателя также нет реальных денег, получение денег зависит от кредитоспособности выставителя или акцептанта. Поэтому в замкнутых сценариях, таких как производственные цепочки, токенизированный вексель может быть более подходящим, чем стабильные монеты.
В настоящее время в отрасли существует идея токенизации депозитов. Логика токенизации депозитов полностью аналогична существующим дебетовым картам: депозиты будут записаны в блокчейн, а плательщик сможет использовать банковский депозит для платежей в блокчейне. Техническое условие токенизации депозитов состоит в замене электронной технологии, используемой в текущей банковской системе, на технологию блокчейн, что является основополагающим проектом по модернизации инфраструктуры, аналогичным полной токенизации сделок с акциями. Если такая модернизация будет успешной, токенизированные депозиты определенно будут иметь преимущества перед стейблкоинами, так как они осуществляют платежи настоящими деньгами, а обе стороны в процессе платежа перед и после получения средств могут бесшовно взаимодействовать со своими банковскими счетами и получать проценты по депозитам.
Цифровая валюта центрального банка (CBDC) технически идентична стабильным монетам, но из-за различий в эмитентах их природа совершенно другая. Цифровая валюта центрального банка является настоящими деньгами, поэтому в одинаковых условиях и при одинаковом регулировании CBDC определенно превосходит стабильные монеты. В будущем, когда стабильные монеты будут легализованы, одной из возможных тенденций станет то, что стабильные монеты откроют новые горизонты для применения цифровых валют центрального банка. Поскольку частные эмитенты имеют больше стимулов и возможностей для разработки новых сценариев применения.
Кроме того, намерения законодательства США следует рассматривать с объективной точки зрения, не нужно чрезмерно преувеличивать их замысел. Некоторые законы США направлены на реализацию национальной стратегии, некоторые — на поддержание социальной и экономической упорядоченности, некоторые — на перераспределение интересов или их передачу. При принятии закона о стабильных монетах США одновременно вводит закон о запрете цифровых валют центральных банков, с одной стороны, усиливая регулирование и поддерживая финансовый порядок, с другой стороны, оставляя пространство для получения прибыли для криптоиндустрии и блокчейна. В отличие от этого, Гонконг, реализуя "законодательство о стабильных монетах", объявил о том, что изучает возможность запуска цифрового гонконгского доллара.
В общем, текущие стабильные монеты являются инструментом в платежной системе и в будущем сохранят эту характеристику, но не смогут стать основным платежным инструментом. Возможность более широкого легального применения зависит как от будущих торговых моделей товаров, услуг и финансовых продуктов, так и от выбора регуляторных методов и итеративного прогресса самой технологии. Кроме того, если будут выпущены стабильные монеты в юанях, также необходимо учитывать, есть ли у их резервных активов достаточное количество инвестиционных активов.
(Автор — заместитель директора Шанхайского института новых финансов; редакторы: Чжан Вэй, Юань Ман)
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Лю Сяочунь: Какие пути развития будут у стейблкоинов после легализации?
Автор | Лю Сяочунь
США, Гонконг, Европейский Союз и другие страны принимают законы, касающиеся стабильных монет. Некоторые утверждают, что стабильные монеты получили легальный статус и теперь могут свободно использоваться: во-первых, достаточно получить лицензию для выпуска стабильных монет, во-вторых, стабильные монеты могут применяться во всех областях платежного обращения. Эта логика ошибочна.
Наличие закона не означает, что стейблкоины легальны; наличие лицензии не гарантирует успешный выпуск стейблкоина; стейблкоины не являются законным платежным средством и не могут гарантировать принятие в любой области платежей; стейблкоины, как один из множества платежных инструментов, имеют свои специальные подходящие сценарии применения, но не все сценарии подходят для использования стейблкоинов.
Результат легализации стейблов, возможно, не совпадает с тем, чего ожидают эмитенты стейблов, стремящиеся к легализации.
Посредники для валютных платежей
В США, Гонконге и других странах стабильные монеты уже давно обращаются на рынке, прежде чем были приняты соответствующие законы о стабильных монетах. Эти стабильные монеты не имеют значения, легальны они или нет. Теперь, когда закон принят и вступает в силу, эти стабильные монеты могут оказаться незаконными. Поэтому Гонконг опубликовал ряд документов с деталями до официального вступления закона в силу, предоставив действующим эмитентам стабильных монет переходный период для того, чтобы они соответствовали легальным стандартам в течение этого времени.
Это также указывает на то, что в существующих приложениях некоторых стабильных монет имеются определенные действия, не соответствующие правилам закона. Причина, по которой необходимо законодательство о стабильных монетах, заключается в том, что стабильные монеты уже существуют и играют определенную полезную роль в экономической жизни, но при этом они также несут значительные риски и потенциальный разрушительный эффект для экономики и общества, что требует законодательного регулирования.
Перед анализом легализации применения стейблкоинов необходимо прояснить один вопрос. Стейблкоин не является подлинной валютой. Цель платежа заключается в использовании валюты, а стороны, осуществляющие платежи, используют стейблкоин для окончательной реализации валютного платежа. Стейблкоин всего лишь является посредником для сторон, осуществляющих валютные платежи. Поэтому утверждение, что стейблкоин может обеспечить "платеж равен расчету", является ошибочным. В любых случаях или в любое время, когда использование законной валюты удобно для платежей, людям нет необходимости обходить этот процесс с помощью стейблкоина как посредника для осуществления валютного платежа. Для эмитента стейблкоин является бизнесом, а для пользователей - необходимостью.
В человеческом обществе существует множество активностей, которые имеют бурную жизненную силу в сером состоянии, но как только они оказываются на солнце, зачастую становятся излишними.
Например, после реформ и открытости экономика частного сектора в Вэньчжоу стремительно развивалась, что привело к возникновению известной "модели Вэньчжоу". Люди анализируют различные причины успеха модели Вэньчжоу, и важным аспектом является развитое и активное частное кредитование в Вэньчжоу. Именно поэтому в этом регионе в большинстве случаев принимается терпимое отношение к частному кредитованию, и меры по его подавлению или регулированию применяются только в случае возникновения особенно больших рисков, влияющих на общественную стабильность. В этом процессе различные слои общества постоянно призывали к легализации и прозрачности частного кредитования. В марте 2012 года Государственный совет решил создать экспериментальную зону комплексной финансовой реформы в Вэньчжоу и утвердил реализацию "Общего плана комплексной финансовой реформы в Вэньчжоу, провинция Чжэцзян", одной из важных частей которого является создание системы регистрации и учета частного кредитования. В начале реализации этой системы было некоторое количество откликов, но вскоре зарегистрированное частное кредитование стало постепенно сокращаться.
Проблемы, с которыми сталкивается легализация частного кредитования, можно разделить на три: во-первых, это использование заемных средств. В начале реформ и открытия страны согласно государственной политике банки и кредитные кооперативы могли выдавать кредиты только государственным и коллективным предприятиям. Индивидуальные предприниматели и частные компании считались серой или незаконной деятельностью, и банки и кредитные кооперативы не могли предоставлять им кредиты. В таких условиях частное кредитование сыграло ключевую роль в поддержке развития индивидуального предпринимательства и частных компаний. С углублением реформ и открытия страны индивидуальное предпринимательство и частные компании были признаны составной частью социалистической экономики и больше не считались серой или незаконной деятельностью, благодаря чему частное кредитование тоже получило легальный статус. Однако средства частного кредитования обслуживают не только индивидуальное предпринимательство и частные компании, но и множество других действий, которые остаются серыми или незаконными. Что касается этих действий, операторы частного кредитования не осмеливаются и не хотят регистрироваться и вести учет.
Второй момент — это источники заемных средств. Большинство частных займов в Вэньчжоу не представляют собой временное перераспределение средств между физическими лицами, а используются для производственной деятельности и расширения воспроизводства, суммы займов довольно велики. Поэтому источники заемных средств редко являются собственными средствами кредитора, а формируются через такие методы, как "抬会" и "摇会" (китайские методы частного заимствования). Это порождает вопрос, могут ли частные займы принимать вклады или привлекать средства. Это трудно ответить для операторов частных займов, и это также проблема для органов регистрации.
Третье, нужно ли облагать налогом доходы от процентов по частным займам. Для всех кредиторов частных займов ответ однозначен: не требуется регистрация.
Жизни нужно солнце, но не все жизни могут выжить на солнце.
Теперь давайте рассмотрим сторонние платежи. На начальном этапе онлайн-торговых платформ, таких как Taobao, различные банковские карты не могли взаимно осуществлять платежи и расчет, в то время как правила расчетов в китайской банковской системе не принимали платежи без подписи и авторизации. В то время технических препятствий для межбанковских онлайн-платежей не существовало, на самом деле, если бы банки открыли свои системные интерфейсы друг для друга, они могли бы реализовать расчеты по банковским картам между разными банками. По различным причинам коммерческие банки этого не сделали. Поскольку банковские карты не могли осуществлять межбанковские расчеты, это серьезно повлияло на активность и объем онлайн-транзакций, и так возникли сторонние платежи. Каждый банк открыл системные интерфейсы для сторонних платежей, и сторонние платежи полностью следовали способу расчетов банков, чтобы вести учет и расчеты для клиентов.
На начальном этапе существования третьих лиц для оплаты они находились в серой зоне. Поскольку услуги третьих лиц для оплаты касаются новых онлайн-транзакций, регуляторы после длительного наблюдения признали полезное влияние третьих лиц для оплаты на экономическое развитие, разработали соответствующие управленческие меры и выдали лицензии. После легализации третьих лиц для оплаты, в отличие от прозрачности частного кредитования в Вэньчжоу, их развитие стало более быстрым и качественным, что способствовало возникновению финансовых технологий. Основная причина этого заключается в том, что третьи лица для оплаты обслуживают законные онлайн-транзакции и цифровые сделки с большим потенциалом для развития, и легализация не противоречит их объектам и сценам обслуживания.
Третьи стороны платежных организаций, до регулирования их прибыльная модель была такой же, как и у нынешних эмитентов долларовых стейблкоинов, в основном полагаясь на размещение средств клиентов в банках для получения процентного дохода, а также на доход от некоторых сборов за переводы и снятие средств.
В настоящее время регулирующие законы о стейблкоинах, принятые различными экономиками, определяют стейблкоины как инструменты платежа. Платежи существуют для осуществления сделок; без потребности в торговых сценариях стейблкоины становятся избыточными. Чисто как средства платежа они не смогут стать предметами коллекционирования и не будут подвергаться спекуляциям, как это происходит с биткойном.
Четыре стратегии после легализации
Каковы области применения стейблкоинов после их легализации? Ссылаясь на вышеупомянутые примеры частного кредитования в Вэньчжоу и сторонних платежей, после легализации стейблкоинов могут быть четыре стратегии: первая - удержание имеющихся позиций и расширение новых; вторая - сокращение существующих серых зон и освоение основных платежных сцен; третья - перевод основных сделок в блокчейн, чтобы создать сценарии платежей со стейблкоинами; четвертая - поиск некоторых специальных платежных сцен, которые временно не требуют использования национальной валюты, формируя параллельное и взаимодополняющее состояние по отношению к платежам в национальной валюте, но с ограниченным масштабом.
В настоящее время существует четыре основных сценария использования стабильных монет. Первый - это естественные платежи в виртуальном мире. Эти транзакции только частично легализованы, большинство находится в серой зоне и ожидает легализации.
Во-вторых, это сделано для того, чтобы избежать некоторых трансакций и платежей через границу из-за санкций США. Эти сделки являются незаконными для США или отдельных западных стран, но законными для большинства других стран. Однако поскольку законные деньги не могут быть использованы напрямую, приходится использовать стейблкоины в качестве промежуточного этапа, поэтому это все еще серая зона. Эта часть применения имеет явную территориальную концентрацию.
Третье, некоторые люди в странах с нестабильной стоимостью местной валюты и строгим контролем за валютой используют стейблкоины, привязанные к доллару, чтобы противостоять инфляции местной валюты и избегать валютного контроля в своих странах. Это включает в себя выплаты зарплат разработчикам на аутсорсинге из этих стран, которые получают от американских технологических компаний. Такие платежи приносят выгоду отдельным пользователям, но для этих стран это незаконное действие, нарушающее финансовый порядок. Эта часть применения также имеет явно выраженную региональную концентрацию.
Четвертое - это четко определенные и признанные незаконные действия, включая отмывание денег, незаконный трансфер активов через границу и т.д. С введением законопроектов о стейблах в таких странах, как США, в соответствии с требованиями этих законопроектов по KYC (знай своего клиента) и тройной проверке, большая часть платежей с использованием стейблов попадает под категорию незаконной деятельности, и эмитенты должны выйти из этих бизнес-сфер.
Таким образом, после легализации стейблов их первоначальная рыночная структура будет трудно поддерживать, и первая стратегия не может быть реализована.
Итак, выход на основные платежные сценарии является основной стратегией после легализации стейблов. Что касается основных платежных сценариев, это в первую очередь розничные платежи, платежи в рамках внутренней торговли и платежи в международной торговле.
В ритейле существует два сценария. Один из них — это обычные ритейловые транзакции. В нарративе о стабильных монетах важным аспектом является инклюзивность финансов, так как стабильные монеты могут предоставить услуги по открытию счетов для бедных, не имеющих банковских счетов. Примером являются индивидуальные предприниматели в таких странах, как Нигерия в Африке, которые занимаются малым экспортом или работают на аутсорсинг для американских технологических компаний, принимая стабильные монеты в долларах США. Стабильные монеты в долларах США должны конвертироваться в доллары, поэтому в таких странах, как Африка, люди, которые могут получить стабильные монеты в долларах, обязательно имеют возможность и средства для получения долларов. Они принимают стабильные монеты в долларах США, чтобы избежать валютного контроля в своих странах и противостоять инфляции своей национальной валюты.
Что касается использования стейблкоинов частными лицами, то, помимо людей, занимающихся торговлей виртуальными активами в виртуальном мире, в развитых экономиках нет массового явления. Бедные в США не используют стейблкоины, привязанные к доллару, потому что они могут очень удобно и прямо использовать доллар. Поэтому можно сказать, что в странах, где использование местной валюты удобно и ее стоимость относительно стабильна, люди не будут использовать стейблкоины, привязанные к местной валюте, в повседневных платежах и не будут принимать стейблкоины, такие как долларовые стейблкоины. Следует отметить, что ни одна страна, эмитирующая суверенную валюту, не позволит платежным инструментам, не относящимся к местной валюте, обращаться на своем рынке, так как это нарушит обращение суверенной валюты и порядок на местном рынке.
Другим сценарием розничных платежей является выпуск стабильных монет крупными торговцами. Эти стабильные монеты эквивалентны подарочным картам, выпущенным торговцами. Для торговцев это имеет свои преимущества: во-первых, они фиксируют объем продаж, во-вторых, могут использовать безвозмездные средства клиентов. Торговцы, безусловно, надеются, что их стабильные монеты будут широко использоваться и другими торговцами. Но в реальности это практически невозможно. Например, если держатель стабильной монеты Walmart попытается расплатиться ею на Amazon, Amazon не примет ее. Для Amazon это означает, что Walmart использует безвозмездные средства клиентов, а они получают за свои товары не настоящие деньги. Для клиентов покупка подарочных карт, как правило, может быть со скидкой, но стабильные монеты можно обменять только 1:1, и регулирующие нормы запрещают эмитентам выплачивать проценты и доходы.
С картельными организациями, такими как VISA, также планируется выпуск стабильных монет, связанных с розничными платежами. Для таких картельных организаций они сами являются посредниками в расчетах между банками, физическими лицами и торговцами. С самого начала, от ручных расчетов до современных электронных сетей, они постоянно повышали эффективность и расширяли спектр услуг по мере развития технологий. Теперь, с появлением блокчейна и технологий распределенного реестра, они, конечно, готовы попробовать, если это поможет повысить эффективность, снизить затраты и расширить спектр услуг. Однако использование блокчейна и технологий распределенного реестра и выпуск стабильных монет — это две разные вещи. Выпуск стабильных монет, безусловно, может принести картельным организациям беззатратные средства и использовать эти средства для получения прибыли, но для держателей карт и торговцев стабильные монеты являются совершенно лишними и могут привести к потерям при обмене или даже к обменным рискам.
Так как обстоят дела с платежами в национальной торговле и международной торговле, помимо розничных платежей в основных платежных сценах?
Давным-давно уже говорят о быстром и недорогом использовании технологий блокчейн в трансакциях между странами, и история стабильных монет в этом аспекте аналогична. На протяжении более десяти лет такие организации, как R3 (альянс в области блокчейна) и банк HSBC, проводили различные эксперименты, тестируя успешные одноразовые операции, но так и не нашли коммерческих приложений. Семь лет назад крупнейший банк по расчетам в долларах в мире, JPMorgan Chase, выпустил стабильную монету — JPM Coin, но она не нашла применения в основном международном расчетном процессе. Даже сейчас, когда стабильные монеты на пике популярности, их использование в трансакциях между странами по-прежнему в основном направлено на обход санкций, валютного контроля и отмывания денег, и в основном международных платежах практически нет примеров.
То есть, стейблкоины не демонстрируют существенных преимуществ в легальной среде трансакций между странами, и основная причина этого заключается в том, что истинная цель сторон, осуществляющих трансакции, заключается в получении и выплате валюты, обмене одной валюты другой и окончательном размещении денег в банке для получения дохода. Таким образом, стейблкоины не имеют преимуществ в легальных трансакциях международной торговли, а в национальной торговле они ещё меньше имеют преимущества.
Таким образом, при одинаковых условиях регулирования, если применение фиатной валюты не имеет особенно больших препятствий, стейблкоины не будут востребованы. Другими словами, стейблкоины могут быть полезны только в тех случаях, когда использование фиатной валюты затруднено или временно возможно не использовать фиатные платежи, что требует третьей и четвертой стратегий.
Во-первых, одним из сценариев является токенизация различных активов для торговли на блокчейне, например, недавно особенно популярных RWA (токенизация физических активов). Сценарии торгов на блокчейне требуют соответствующих методов оплаты на блокчейне, что логически обоснованно. Однако методы оплаты на блокчейне, хотя и могут осуществлять платежи, не означают, что этот метод оплаты на блокчейне обязательно будет широко популярен.
Внутри страны и за рубежом есть несколько примеров торговли финансовыми активами на блокчейне, например, токенизация счетов receivables в области финансов цепочки поставок в стране, цифровые зеленые облигации, выпущенные правительством специального административного района Гонконг, и недавно токенизированные продукты RWA в области новых энергетических технологий в Гонконге, при этом ни один из них не использует стейблкоины для сделок. В материковом Китае стейблкоины не обращаются, соответственно, их использование невозможно, но это не мешает осуществлять оплату или финансирование токенизированных счетов receivables с использованием так называемых традиционных валют. В Гонконге стейблкоины обращаются, но эмитенты облигаций и RWA привлекают средства в виде законных валют, и они могут получить необходимые средства, поэтому стейблкоины не нужны. Цель участников торговли зелеными облигациями и RWA на рынке заключается в получении дохода в законной валюте, и если возможно провести сделку напрямую с использованием валюты, то стейблкоины не будут использованы. Таким образом, стейблкоины могут предоставить услуги по оплате для торговли активами на блокчейне, но их широкое принятие среди трейдеров не обязательно.
Второй тип сценария — это внедрение электронной коммерции в блокчейн или использование стейблкоинов в онлайн-торговле. Это требует, чтобы блокчейн стал новой инфраструктурой для товарных сделок, как и интернет, где торговцы переходят с оффлайна на онлайн, а затем на блокчейн, чтобы предоставить стейблкоинам область применения. Однако, когда электронная коммерция в значительной степени переходит с онлайн на блокчейн, банки и законные валюты не имеют оснований оставаться вне блокчейна; как только банки и законные валюты попадают в блокчейн, стороны сделки обязательно используют законные валюты и банковские переводы для платежей. В настоящее время в Китае уже широко тестируется цифровой юань, в то время как банки используют блокчейн-технологии для различных нововведений в продуктах и услугах.
Третьим сценарием применения является уклонение экспортных компаний от валютного контроля. Это может быть самым большим и масштабным сценарием применения стейблкоинов в легальных условиях в будущем. Экспортные компании сталкиваются с довольно сложной проблемой: в разных странах существуют разные системы управления внешнеэкономической деятельностью и валютного регулирования, а валюта некоторых стран очень нестабильна, что серьезно влияет на эффективность и результаты движения средств экспортных компаний, иногда даже возникают проблемы с безопасностью средств. Крупные компании могут создавать казначейства в международных финансовых центрах для централизованного управления и распределения средств внутри группы компаний в разных странах, при этом для расчетов с некоторыми странами можно использовать стейблкоины в качестве переходного инструмента. Для некоторых малых и средних экспортных компаний можно создать общий казначейство, которое будет использовать стейблкоины для предоставления аналогичных услуг. Эта услуга не нарушает правовые нормы стран пребывания и позволяет ускорить процесс расчетов для экспортных компаний, улучшая эффективность использования средств.
В конце концов, есть некоторые специальные случаи замкнутого цикла, такие как фишки казино, талоны на обеды в столовых, где в определенных пределах можно не использовать законное платежное средство, а оплачивать с помощью стейблкоинов, с периодическим расчетом в законной валюте. Например, такие сценарии, как цепочка поставок, производственные цепочки, кластеры отраслей и т.д. А также, например, закрытые сценарии, ориентированные на конечного потребителя, аналогичные играм, где также можно использовать стейблкоины в среде предоплаченных карт.
Токенизированные векселя становятся более популярными
«Инновационный финансовый продукт» требует от людей значительных усилий для создания законных сценариев его применения, что действительно удивительно. Вокруг стабильных монет и предыдущих криптовалют, метавселенной, RWA, децентрализованного финансов и других нарративов, по сути, стоит вопрос о том, может ли блокчейн и другие технологии получить более широкое применение в финансовой сфере, или уже существующие приложения и инновационные продукты могут получить юридическое и регуляторное признание и войти в основную финансовую сферу. Этот вопрос можно также задать по-другому: какие требования должны быть выполнены технологиями блокчейна и финансовыми продуктами, основанными на этих технологиях, чтобы войти в основную сферу.
Недавно председатель SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) предложил перевести все финансовые активы на блокчейн. Это реальный путь решения вышеупомянутых проблем, а именно применение технологий блокчейн и других связанных технологий для создания новой инфраструктуры финансового рынка и формирования легальных сценариев финансового применения технологий, таких как блокчейн. Но раз это легальные сценарии, все финансовые продукты и сделки должны быть соблюдены, и их основные требования таковы: хорошая адаптивность технологий к существующему законодательству о ценных бумагах; контролируемость бизнеса, например, возможность заморозки активов, их возврат, восстановление после ошибок и т.д.; поддержка соблюдения таких требований, как KYC (Знай своего клиента), AML (противодействие отмыванию денег и финансированию терроризма) и др.; подтверждение квалифицированных инвесторов и т.д. Это требует разрушения одержимости «децентрализацией». В особом контексте «децентрализация» означает «регулирование при признании легальности». Если эту одержимость не преодолеть, то виртуальная экономика будет как подпольная экономика, всегда оставшаяся параллельным миром с реальным миром.
Торговля финансовыми продуктами и связанные с ними платежи на основе блокчейна и распределенных реестров могут осуществляться в формате «точка-точка», но многие сделки с финансовыми продуктами не являются одноразовыми, как это бывает с обычными товарами и услугами. Например, при торговле акциями сначала происходит привлечение средств на первичном рынке, что требует роудшоу, уточнения цен и подписки, и только затем происходит расчет. Здесь подписка и расчет являются двумя этапами расчетов, а не прямыми платежами между покупателем и продавцом; затем идет торговля на вторичном рынке, которая на первый взгляд может показаться похожей на обычную торговлю товарами, но в процессе есть выплаты дивидендов, увеличение капитала и размещение акций, которые не могут быть решены только через прямые платежи. Например, облигации также требуют роудшоу, уточнения цен и подписки во время выпуска, а до срока погашения необходимо выплачивать проценты, при погашении происходит выплата облигаций, и в случае дефолта необходимо принимать различные меры в зависимости от ситуации, что также не может быть решено только через прямые платежи. Все это требует целого ряда централизованных юридических, финансовых и других работ.
Поэтому различные финансовые сделки, основанные на технологии блокчейна и распределенного реестра, требуют наличия инструментов и моделей расчетов, соответствующих особенностям соответствующих сделок, и стейблкоины определенно не являются единственным вариантом, а даже не самым оптимальным.
Стейблкоины аналогичны банковским векселям, оба они получены путем обмена на законную валюту. Для плательщика разница между платежной валютой и стейблкоином незначительна, так как настоящая валюта уже была выплачена. Но для получателя это совершенно иное дело: получение стейблкоинов или банковского векселя означает только получение тени валюты, возможность получения настоящей валюты зависит от кредитоспособности эмитента.
Если токенизировать вексель, будь то коммерческий вексель или вексель банковского акцепта, это определенно будет более популярно для плательщика, чем стабильные монеты. Потому что при оплате векселя плательщик на самом деле не платит деньги, а просто обещает оплату в будущем. Вексель сочетает в себе функции платежа и финансирования. Для получателя также нет реальных денег, получение денег зависит от кредитоспособности выставителя или акцептанта. Поэтому в замкнутых сценариях, таких как производственные цепочки, токенизированный вексель может быть более подходящим, чем стабильные монеты.
В настоящее время в отрасли существует идея токенизации депозитов. Логика токенизации депозитов полностью аналогична существующим дебетовым картам: депозиты будут записаны в блокчейн, а плательщик сможет использовать банковский депозит для платежей в блокчейне. Техническое условие токенизации депозитов состоит в замене электронной технологии, используемой в текущей банковской системе, на технологию блокчейн, что является основополагающим проектом по модернизации инфраструктуры, аналогичным полной токенизации сделок с акциями. Если такая модернизация будет успешной, токенизированные депозиты определенно будут иметь преимущества перед стейблкоинами, так как они осуществляют платежи настоящими деньгами, а обе стороны в процессе платежа перед и после получения средств могут бесшовно взаимодействовать со своими банковскими счетами и получать проценты по депозитам.
Цифровая валюта центрального банка (CBDC) технически идентична стабильным монетам, но из-за различий в эмитентах их природа совершенно другая. Цифровая валюта центрального банка является настоящими деньгами, поэтому в одинаковых условиях и при одинаковом регулировании CBDC определенно превосходит стабильные монеты. В будущем, когда стабильные монеты будут легализованы, одной из возможных тенденций станет то, что стабильные монеты откроют новые горизонты для применения цифровых валют центрального банка. Поскольку частные эмитенты имеют больше стимулов и возможностей для разработки новых сценариев применения.
Кроме того, намерения законодательства США следует рассматривать с объективной точки зрения, не нужно чрезмерно преувеличивать их замысел. Некоторые законы США направлены на реализацию национальной стратегии, некоторые — на поддержание социальной и экономической упорядоченности, некоторые — на перераспределение интересов или их передачу. При принятии закона о стабильных монетах США одновременно вводит закон о запрете цифровых валют центральных банков, с одной стороны, усиливая регулирование и поддерживая финансовый порядок, с другой стороны, оставляя пространство для получения прибыли для криптоиндустрии и блокчейна. В отличие от этого, Гонконг, реализуя "законодательство о стабильных монетах", объявил о том, что изучает возможность запуска цифрового гонконгского доллара.
В общем, текущие стабильные монеты являются инструментом в платежной системе и в будущем сохранят эту характеристику, но не смогут стать основным платежным инструментом. Возможность более широкого легального применения зависит как от будущих торговых моделей товаров, услуг и финансовых продуктов, так и от выбора регуляторных методов и итеративного прогресса самой технологии. Кроме того, если будут выпущены стабильные монеты в юанях, также необходимо учитывать, есть ли у их резервных активов достаточное количество инвестиционных активов.
(Автор — заместитель директора Шанхайского института новых финансов; редакторы: Чжан Вэй, Юань Ман)
Источник: Финансовый маяк