Pendle эволюционировал из нишевого эксперимента в DeFi голубую фишку, используя PT/YT разделение доходности для переноса рынков фиксированного дохода в блокчейн и увеличивая свой TVL с миллионов до миллиардов.
LSDfi и LRTfi превратили Pendle в хаб доходности, где пользователи могут хеджировать или использовать вознаграждения от стекинга и рестекинга, при этом некоторые пулы обеспечивают доходность выше 40% APR.
Сильная токеномика и битвы за управление ( "Pendle Wars" ) являются основой протокола, в то время как остаются проблемы в области образования пользователей, концентрации ликвидности, безопасности и соблюдения нормативных требований.
ОТ НИШЕВОЙ КОНЦЕПЦИИ К ТЕХНИЧЕСКОМУ ФОНДУ
После лета DeFi в 2021 году Pendle появился на сцене как протокол «разделения дохода», но привлек мало внимания. Его основная идея заключалась в токенизации будущего дохода путем разделения активов на Основные Токены (PT) и Токены Дохода (YT). Это позволяло пользователям зафиксировать фиксированный доход или получить кредитное плечо на доход. В то время концепция казалась слишком сложной для большинства пользователей, которые были более знакомы с ликвидностью и краткосрочной арбитражной деятельностью, чем с логикой облигационного рынка или кривыми процентных ставок. Тем не менее, команда не сдалась. На протяжении долгого медвежьего рынка они продолжали строить. В конце 2022 года они запустили обновление V2, представив новый механизм AMM с концентрированной ликвидностью, динамическими ценовыми кривыми и моделями временного распада. Это значительно повысило эффективность капитала.
Дизайн был похож на концентрированную ликвидность Uniswap v3, но лучше подходил для ценообразования активов, приносящих доход. С этими улучшениями Pendle решил ранние проблемы, такие как тонкая ликвидность и высокая проскальзывание, создавая более устойчивую торговую среду. Это техническое накопление стало защитным механизмом Pendle. Когда обновление Ethereum Shanghai вызвало бум LSD, Pendle было готово его захватить. С начала 2023 года до конца года TVL Pendle вырос с 200 млн $ до 4,4 млрд $, а позже превысил 6 млрд $ во время нарратива повторного стекинга, завершив свой путь от нишевой концепции до DeFi голубой фишки.
ЯДРОВЫЙ ХАБ ДЛЯ LSDfi И LRTfi
Рост Pendle неразрывно связан с развитием LSDfi и LRTfi. В прошлом держатели активов LSD, таких как stETH, могли лишь пассивно получать вознаграждения. Pendle предоставил им новую гибкость: продавать YT, чтобы зафиксировать будущую доходность, или покупать YT, чтобы увеличить экспозицию к доходам от стейкинга. Это воссоздало рынки фиксированного дохода в блокчейне и дало пользователям инструменты для управления рисками и доходами. С EigenLayer, способствующим волне рестейкинга, Pendle стал увеличителем рыночной активности. Пользователи могли не только делать ставки на дополнительную доходность от рестейкинга, но и конкурировать за очки аирдропа через рынки YT. В 2024 году киты и учреждения использовали Pendle для увеличения кредитного плеча на EigenLayer, Ether.fi и активах Renzo, резко увеличивая объемы торгов. Некоторые YT пулы даже обеспечили годовые доходности выше 40%, что значительно выше обычных вознаграждений за стейкинг.
На этом этапе Pendle стал не просто «фьючерсным рынком для доходности от аирдропов». Он стал критическим узлом в потоках капитала. Многие пользователи сочетали хеджирование и спекуляцию: выкупали часть своей фиксированной доходности досрочно, используя кредитное плечо для追求 более высокой доходности. В то же время Pendle расширился за пределы активов LSD, охватив стейблкоины и реальные активы (RWAs). Примеры включают USDe и sDAI от Ethena, обеспеченные доходностью от казначейских облигаций, которые нашли активные рынки на Pendle. Это разнообразие превратило Pendle из платформы производных финансовых инструментов для стейкинга ETH в более широкий центр процентных ставок. Для учреждений Pendle является не только инструментом арбитража, но и живым окном в доходные кривые в блокчейне. Подобно тому, как Curve стал стандартом для обмена стейблкоинов, Pendle играет аналогичную роль в фиксированном доходе.
ТОКЕНАМИКА И БОИ ЗА УПРАВЛЕНИЕ
Экономика токенов Pendle была центральной для его успеха. Общая эмиссия PENDLE составляет около 250 миллионов, и все распределения для команды и инвесторов были полностью разблокированы к 2023 году, что устранило долгосрочное давление на продажу. В то же время протокол представил vePENDLE, поощряя пользователей блокировать токены на срок до двух лет в обмен на права голоса и долю доходов. Это быстро привело к тому, что сообщество начало называть «Войны Pendle», где проекты LSD и LRT лоббировали держателей vePENDLE для направления большего количества стимулов в свои пулы. Голосование по вопросам управления напрямую определяло, как распределяются инфляционные вознаграждения и торговые сборы, что делало это настоящим соревнованием за власть.
Этот процесс создал новое явление: проекты начали формировать "государственные альянсы" или предлагать дополнительные стимулы держателям vePENDLE в обмен на голоса. Взаимодействие сделало управление Pendle более похожим на настоящую политику и рыночную конкуренцию, чем на одностороннее управление протоколом. В то же время более одной трети циркулирующих токенов были заблокированы на длительный срок, что снизило давление на продажу и стабилизировало управление. В 2024 году Pendle сгенерировала около 40 миллионов долларов США годового дохода, превратив PENDLE в не просто токен управления — он стал активом с денежным потоком. Глядя в будущее, с тем, как модуль Boros должен принести доход от постоянной процентной ставки в Pendle, держатели токенов могут получить более широкие источники дохода. Роль PENDLE меняется с спекулятивного токена на токен, подобный акциям, с реальными правами на доход, закладывая основу для долгосрочной силы.
ПРОБЛЕМЫ И БУДУЩИЕ ПЕРСПЕКТИВЫ
Несмотря на быстрый рост, Pendle все еще сталкивается с множеством проблем. Первая из них – барьер в образовании пользователей. Разделение доходов и фиксированный доход являются сложными для широкой публики, и многие пользователи присоединились к Pendle только ради очков отairdrop, а не потому, что поняли систему. Это делает активность зависимой от внешних нарративов. Вторая проблема – концентрация ликвидности. В 2024 году TVL Pendle сильно зависела от повторного стекинга активов. Когда эти пулы созрели или потеряли привлекательность, общие показатели резко колебались. Стейблкоины и RWAs помогли снизить риск, но поддержание сбалансированной структуры остается долгосрочной задачей. Безопасность – еще одна важная проблема. Хотя основной протокол Pendle никогда не подвергался серьезным хакерским атакам, его партнер в экосистеме Penpie потерял десятки миллионов в ходе эксплуатации, что показывает, что риски распространяются на агрегаторы и окружающие проекты. В будущем Pendle необходимо усилить аудиты, страхование и изоляцию рисков, чтобы сохранить безопасность экосистемы.
Наконец, регулирование становится назревающим давлением. В некоторых юрисдикциях фиксированные доходные продукты могут классифицироваться как ценные бумаги или производные инструменты. По мере роста Pendle соблюдение норм станет неизбежным. Команда уже изучила продукты с KYC и версии, соответствующие исламским финансам для учреждений, но балансировка децентрализации с регулированием останется долгосрочной задачей. Тем не менее, Pendle демонстрирует стойкость и видение. Он вырос из нишевого эксперимента в стандарт для DeFi фиксированного дохода, отражая эволюцию криптофинансов. Это также сигнализирует о том, в каком направлении движется индустрия: за пределами спекуляций DeFi может предложить стабильные, предсказуемые финансовые инструменты. Так же как Uniswap стал основой спотовой торговли, а Aave — кредитования, Pendle имеет потенциал стать основой для в блокчейне рынков процентных ставок. В следующем цикле он может не только извлечь выгоду из нарратива — он может помочь его создать.
〈Pendle: Создание чертежа для DeFi фиксированного дохода в эпоху деления доходности и повторного стекинга〉 Эта статья была впервые опубликована в 《CoinRank》.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Pendle: Создание плана для DeFi фиксированного дохода в эпоху деления доходов и повторного стекинга
Pendle эволюционировал из нишевого эксперимента в DeFi голубую фишку, используя PT/YT разделение доходности для переноса рынков фиксированного дохода в блокчейн и увеличивая свой TVL с миллионов до миллиардов.
LSDfi и LRTfi превратили Pendle в хаб доходности, где пользователи могут хеджировать или использовать вознаграждения от стекинга и рестекинга, при этом некоторые пулы обеспечивают доходность выше 40% APR.
Сильная токеномика и битвы за управление ( "Pendle Wars" ) являются основой протокола, в то время как остаются проблемы в области образования пользователей, концентрации ликвидности, безопасности и соблюдения нормативных требований.
ОТ НИШЕВОЙ КОНЦЕПЦИИ К ТЕХНИЧЕСКОМУ ФОНДУ
После лета DeFi в 2021 году Pendle появился на сцене как протокол «разделения дохода», но привлек мало внимания. Его основная идея заключалась в токенизации будущего дохода путем разделения активов на Основные Токены (PT) и Токены Дохода (YT). Это позволяло пользователям зафиксировать фиксированный доход или получить кредитное плечо на доход. В то время концепция казалась слишком сложной для большинства пользователей, которые были более знакомы с ликвидностью и краткосрочной арбитражной деятельностью, чем с логикой облигационного рынка или кривыми процентных ставок. Тем не менее, команда не сдалась. На протяжении долгого медвежьего рынка они продолжали строить. В конце 2022 года они запустили обновление V2, представив новый механизм AMM с концентрированной ликвидностью, динамическими ценовыми кривыми и моделями временного распада. Это значительно повысило эффективность капитала.
Дизайн был похож на концентрированную ликвидность Uniswap v3, но лучше подходил для ценообразования активов, приносящих доход. С этими улучшениями Pendle решил ранние проблемы, такие как тонкая ликвидность и высокая проскальзывание, создавая более устойчивую торговую среду. Это техническое накопление стало защитным механизмом Pendle. Когда обновление Ethereum Shanghai вызвало бум LSD, Pendle было готово его захватить. С начала 2023 года до конца года TVL Pendle вырос с 200 млн $ до 4,4 млрд $, а позже превысил 6 млрд $ во время нарратива повторного стекинга, завершив свой путь от нишевой концепции до DeFi голубой фишки.
ЯДРОВЫЙ ХАБ ДЛЯ LSDfi И LRTfi
Рост Pendle неразрывно связан с развитием LSDfi и LRTfi. В прошлом держатели активов LSD, таких как stETH, могли лишь пассивно получать вознаграждения. Pendle предоставил им новую гибкость: продавать YT, чтобы зафиксировать будущую доходность, или покупать YT, чтобы увеличить экспозицию к доходам от стейкинга. Это воссоздало рынки фиксированного дохода в блокчейне и дало пользователям инструменты для управления рисками и доходами. С EigenLayer, способствующим волне рестейкинга, Pendle стал увеличителем рыночной активности. Пользователи могли не только делать ставки на дополнительную доходность от рестейкинга, но и конкурировать за очки аирдропа через рынки YT. В 2024 году киты и учреждения использовали Pendle для увеличения кредитного плеча на EigenLayer, Ether.fi и активах Renzo, резко увеличивая объемы торгов. Некоторые YT пулы даже обеспечили годовые доходности выше 40%, что значительно выше обычных вознаграждений за стейкинг.
На этом этапе Pendle стал не просто «фьючерсным рынком для доходности от аирдропов». Он стал критическим узлом в потоках капитала. Многие пользователи сочетали хеджирование и спекуляцию: выкупали часть своей фиксированной доходности досрочно, используя кредитное плечо для追求 более высокой доходности. В то же время Pendle расширился за пределы активов LSD, охватив стейблкоины и реальные активы (RWAs). Примеры включают USDe и sDAI от Ethena, обеспеченные доходностью от казначейских облигаций, которые нашли активные рынки на Pendle. Это разнообразие превратило Pendle из платформы производных финансовых инструментов для стейкинга ETH в более широкий центр процентных ставок. Для учреждений Pendle является не только инструментом арбитража, но и живым окном в доходные кривые в блокчейне. Подобно тому, как Curve стал стандартом для обмена стейблкоинов, Pendle играет аналогичную роль в фиксированном доходе.
ТОКЕНАМИКА И БОИ ЗА УПРАВЛЕНИЕ
Экономика токенов Pendle была центральной для его успеха. Общая эмиссия PENDLE составляет около 250 миллионов, и все распределения для команды и инвесторов были полностью разблокированы к 2023 году, что устранило долгосрочное давление на продажу. В то же время протокол представил vePENDLE, поощряя пользователей блокировать токены на срок до двух лет в обмен на права голоса и долю доходов. Это быстро привело к тому, что сообщество начало называть «Войны Pendle», где проекты LSD и LRT лоббировали держателей vePENDLE для направления большего количества стимулов в свои пулы. Голосование по вопросам управления напрямую определяло, как распределяются инфляционные вознаграждения и торговые сборы, что делало это настоящим соревнованием за власть.
Этот процесс создал новое явление: проекты начали формировать "государственные альянсы" или предлагать дополнительные стимулы держателям vePENDLE в обмен на голоса. Взаимодействие сделало управление Pendle более похожим на настоящую политику и рыночную конкуренцию, чем на одностороннее управление протоколом. В то же время более одной трети циркулирующих токенов были заблокированы на длительный срок, что снизило давление на продажу и стабилизировало управление. В 2024 году Pendle сгенерировала около 40 миллионов долларов США годового дохода, превратив PENDLE в не просто токен управления — он стал активом с денежным потоком. Глядя в будущее, с тем, как модуль Boros должен принести доход от постоянной процентной ставки в Pendle, держатели токенов могут получить более широкие источники дохода. Роль PENDLE меняется с спекулятивного токена на токен, подобный акциям, с реальными правами на доход, закладывая основу для долгосрочной силы.
ПРОБЛЕМЫ И БУДУЩИЕ ПЕРСПЕКТИВЫ
Несмотря на быстрый рост, Pendle все еще сталкивается с множеством проблем. Первая из них – барьер в образовании пользователей. Разделение доходов и фиксированный доход являются сложными для широкой публики, и многие пользователи присоединились к Pendle только ради очков отairdrop, а не потому, что поняли систему. Это делает активность зависимой от внешних нарративов. Вторая проблема – концентрация ликвидности. В 2024 году TVL Pendle сильно зависела от повторного стекинга активов. Когда эти пулы созрели или потеряли привлекательность, общие показатели резко колебались. Стейблкоины и RWAs помогли снизить риск, но поддержание сбалансированной структуры остается долгосрочной задачей. Безопасность – еще одна важная проблема. Хотя основной протокол Pendle никогда не подвергался серьезным хакерским атакам, его партнер в экосистеме Penpie потерял десятки миллионов в ходе эксплуатации, что показывает, что риски распространяются на агрегаторы и окружающие проекты. В будущем Pendle необходимо усилить аудиты, страхование и изоляцию рисков, чтобы сохранить безопасность экосистемы.
Наконец, регулирование становится назревающим давлением. В некоторых юрисдикциях фиксированные доходные продукты могут классифицироваться как ценные бумаги или производные инструменты. По мере роста Pendle соблюдение норм станет неизбежным. Команда уже изучила продукты с KYC и версии, соответствующие исламским финансам для учреждений, но балансировка децентрализации с регулированием останется долгосрочной задачей. Тем не менее, Pendle демонстрирует стойкость и видение. Он вырос из нишевого эксперимента в стандарт для DeFi фиксированного дохода, отражая эволюцию криптофинансов. Это также сигнализирует о том, в каком направлении движется индустрия: за пределами спекуляций DeFi может предложить стабильные, предсказуемые финансовые инструменты. Так же как Uniswap стал основой спотовой торговли, а Aave — кредитования, Pendle имеет потенциал стать основой для в блокчейне рынков процентных ставок. В следующем цикле он может не только извлечь выгоду из нарратива — он может помочь его создать.
〈Pendle: Создание чертежа для DeFi фиксированного дохода в эпоху деления доходности и повторного стекинга〉 Эта статья была впервые опубликована в 《CoinRank》.