Livre blanc de l'Autorité monétaire de Singapour sur la couche 1 mondiale - Fondements du réseau financier

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Préface : Il se peut que de nombreuses personnes n’aient pas remarqué que l’ensemble de l’industrie de la blockchain est en train de connaître une révolution sans précédent, poussée par les autorités publiques, qui aura un impact sur la configuration future de l’ensemble du système financier et monétaire de l’humanité.

En juin 2024, l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) a officiellement publié Livre blanc Global Layer 1 : Foundation Layer for Financial Networks, marquant ainsi l’établissement d’un important « Banque centrale Blockchain » à Singapour. Dans le même temps, le « Coin Bridge Blockchain mBridge », créé conjointement par la Banque des règlements internationaux, la Banque populaire de Chine et l’Autorité monétaire de Hong Kong, est également entré dans la phase MVP et invite ouvertement à la coopération internationale.

Avant cela, la Banque des règlements internationaux (BRI) avait publié un article intitulé “L’Internet financier (Finternet)” en avril 2024, exposant la vision et la feuille de route futures de la tokenisation et du grand livre unifié, qui reflète l’attitude des banques centrales envers cette transformation.

L’auteur a publié un rapport de recherche de 30 000 mots intitulé “RWA Asset Tokenization Blueprint for the Future: A Comprehensive Exploration of the Underlying Logic and the Path to Large-Scale Implementation” en octobre 2023. Il explore en profondeur la logique sous-jacente de la tokenisation et les voies de mise en œuvre à grande échelle. Les amis qui l’ont sérieusement lu devraient savoir qu’il ne s’agit pas d’un rapport de recherche sur les projets RWA du marché de la cryptographie, mais plutôt d’une exploration approfondie des orientations futures du point de vue de la mise en œuvre pratique.

Dans cet article, l’opinion personnelle est que la plupart des actifs du monde réel seront tokenisés sur des chaînes autorisées conformes à la réglementation, formant un réseau d’interopérabilité multi-chaînes dans différentes juridictions réglementaires. Dans ce cadre, les devises légales sur chaîne telles que les CBDC et les dépôts bancaires tokenisés (Tokenised Deposit) deviendront la principale monnaie d’utilisation.

On peut observer dans le livre blanc de l’Autorité de régulation financière de Singapour que le développement de l’industrie semble avancer dans la direction que l’auteur avait prédite. Sur cette base, l’auteur partage également quelques réflexions sur l’évolution future de l’industrie:

1. Bien que la taille des actifs pondérés en fonction du risque (RWA) soit de l’ordre du trillion, la voie des RWA évoluera progressivement vers un jeu entre les détenteurs du pouvoir et les institutions financières traditionnelles, laissant peu de place aux opportunités pour la pure Web3. Le plus important est la conformité et les actifs, la conformité étant établie par les détenteurs du pouvoir et les actifs détenus par les capitalistes et les institutions financières. La technologie n’est pas un rempart dans cette voie, il semble donc que les entrepreneurs de la voie des RWA n’aient que deux options : “pleinement conforme” ou “complètement non conforme”.

2. Les domaines tels que les paiements transfrontaliers, le commerce international, la finance de la chaîne d’approvisionnement, etc., ont été considérés comme les domaines les plus susceptibles d’être améliorés et appliqués par la blockchain dans le passé. Ils auront de grandes opportunités de véritable application dans cette mobilisation mondiale des secteurs public et privé. Ces domaines représentent également des marchés de centaines de milliards voire de milliers de milliards de dollars, mais ils sont également des courses qui dépendent de la conformité et des ressources.

3. Dans le livre blanc, MAS indique clairement que les chaînes publiques ne sont pas adaptées aux activités réglementées, ni aux institutions financières réglementées. Il existe actuellement un manque d’infrastructures adaptées aux institutions financières sur le marché. Par conséquent, l’idée que des actifs d’une valeur de billions seront enregistrés sur une chaîne n’est peut-être pas une chaîne publique, et selon ce que l’auteur a appris, certaines inquiétudes des investisseurs RWA proviennent de risques inconnus, tels que des risques de sécurité. Ces risques sont presque inévitables sur une chaîne publique, où il n’y a pas de responsabilité. Si votre argent est volé par des hackers, vous ne pourrez rien faire. Par conséquent, l’auteur ose prédire que les chaînes publiques autorisées connaîtront une explosion exponentielle à l’avenir, et une réglementation juridique claire ainsi qu’une responsabilité claire dissiperont la plupart des préoccupations des investisseurs.

Dans le Livre blanc, le jeton natif de Global Layer 1 est la monnaie numérique CBDC de la banque centrale, et il n’est pas mentionné de stablecoin. Selon l’observation de l’auteur, pour une banque centrale, le CBDC et les dépôts bancaires tokenisés sont la première option, tandis que le stablecoin n’est pas prioritaire en raison de ses défauts structurels tels que l’incapacité à atteindre la «singularité» de la monnaie et le risque de désancrage, mais cela ne signifie pas nécessairement que le CBDC remplacera les stablecoins à l’avenir. Cependant, il pourrait y avoir une situation où «ce qui appartient à Dieu est à Dieu, et ce qui appartient à César est à César», ce qui est un sujet très intéressant que l’auteur abordera spécifiquement à l’avenir.

Le partenaire de 5.a16z, Chris Dixon, a déclaré dans son livre intitulé “Read Write Own Building the Next Era of the Internet” qu’il existe deux cultures différentes dans l’industrie : “l’informatique” et “le casino”, qui représentent respectivement les différentes voies de développement de l’industrie. La “culture informatique” représente les développeurs, les entrepreneurs et de nombreuses personnes visionnaires qui sont capables de situer le chiffrement dans le contexte plus large de l’histoire d’Internet et de comprendre la signification technologique de la blockchain à long terme. D’autre part, la culture du “casino” se concentre davantage sur les bénéfices à court terme et les gains issus des fluctuations de prix. À mon avis, avec le développement de l’industrie, les bénéfices de la croissance sauvage disparaîtront progressivement, mais la culture du “casino” continuera d’exister. Cependant, il y aura moins d’opportunités pour les personnes ordinaires, et les gens se concentreront de plus en plus sur la culture de l’informatique pour réellement promouvoir le développement technologique et créer une valeur réelle.

Beaucoup de gens ont peut-être remarqué que la fréquence de mise à jour de l’auteur diminue de plus en plus, et que le contenu est peu lié au marché, mais se concentre sur les tendances de développement de la banque centrale. Cela est dû au fait que l’auteur participe actuellement à une série de projets pilotes en collaboration avec l’équipe de démarrage et la banque centrale, et la plupart de son énergie est consacrée à des questions liées à l’entrepreneuriat. Par conséquent, à l’avenir, l’auteur continuera à mettre à jour des contenus similaires, ce qui ne vous permettra peut-être pas de gagner de l’argent directement, mais vous aidera à comprendre les dernières tendances de développement de l’industrie sous un autre angle. L’auteur croit également que ces contenus attireront de nombreux amis partageant les mêmes idées. Respect ! Voici le texte intégral du livre blanc :

1. Introduction

Le projet Global Layer 1 (GL1) explore le développement d’une infrastructure de registre partagé polyvalente basée sur la technologie de registre distribué (DLT), développée par des institutions financières réglementées pour l’industrie financière. Notre vision est de permettre aux institutions financières réglementées de déployer des applications d’actifs numériques intrinsèquement interopérables dans des juridictions transfrontalières en utilisant cette infrastructure de registre partagé, ces applications étant gérées par des normes d’actifs universelles, des contrats intelligents et des identités numériques. La création de cette infrastructure de registre partagé libérera la liquidité dispersée sur plusieurs sites et permettra aux institutions financières de coopérer de manière plus efficace. Les institutions financières pourront étendre les services offerts à leurs clients tout en réduisant les coûts liés à la construction d’infrastructures internes.

GL1 a pour objectif de fournir une infrastructure de registre distribué partagé aux institutions financières pour développer, déployer et utiliser des applications adaptées à la chaîne de valeur de l’industrie financière, telles que l’émission, la distribution, le trading et le règlement, la garde, les services d’actifs et les paiements. Cela peut renforcer la distribution transfrontalière et le règlement des outils du marché des capitaux. La création d’une alliance d’institutions financières utilisant la DLT pour résoudre des cas d’utilisation spécifiques tels que les paiements transfrontaliers n’est pas un nouveau développement. Le potentiel de transformation de l’approche unique de GL1 réside dans le développement d’une infrastructure de registre distribué partagé pouvant être utilisée pour différents cas d’utilisation, et capable de prendre en charge des transactions composites impliquant divers actifs financiers et applications, tout en respectant les exigences réglementaires.

En exploitant la capacité d’un écosystème financier plus large, les institutions financières peuvent offrir des services plus riches et plus étendus aux utilisateurs finaux, et les mettre sur le marché plus rapidement. L’infrastructure de grand livre partagé de GL1 permettra aux institutions financières de construire et de déployer des applications composites, en exploitant les capacités d’autres fournisseurs d’applications. Cela peut se manifester par la modélisation programmable et l’exécution de protocoles financiers institutionnels pour le change et le règlement de devises. Cela peut à son tour améliorer l’interaction des monnaies et actifs tokenisés, permettant la synchronisation des paiements pour le règlement de la livraison de monnaies et actifs tokenisés, ainsi que pour le règlement des paiements pour le change. En outre, cela peut prendre en charge les règlements de livraison pour les paiements (DvPvP), c’est-à-dire qu’une chaîne de règlement peut être constituée d’un ensemble synchronisé de monnaies et actifs tokenisés.

Cet article décrit l’initiative GL1 et discute du rôle de l’infrastructure de grand livre partagé, qui sera conforme à la réglementation applicable et gérée par des institutions financières réglementées, conformément aux normes technologiques générales, aux principes et aux pratiques. Les actifs tokenisés peuvent être déployés par des institutions financières réglementées dans plusieurs juridictions. La participation des parties prenantes des secteurs public et privé est cruciale pour garantir que l’infrastructure de grand livre partagé est mise en place conformément aux exigences réglementaires pertinentes et aux normes internationales, tout en répondant aux besoins du marché.

2. Contexte et motivation

Les infrastructures traditionnelles qui soutiennent les marchés financiers mondiaux ont été développées il y a des décennies, ce qui a entraîné des bases de données isolées, des protocoles de communication différents et des coûts élevés résultant de la maintenance de systèmes propriétaires et d’intégrations personnalisées. Bien que les marchés financiers mondiaux restent puissants et résilients, les besoins de l’industrie sont devenus plus complexes et à plus grande échelle. Il est possible que la simple mise à niveau progressive des infrastructures financières existantes ne soit pas suffisante pour suivre le rythme de la complexité et du changement.

Par conséquent, les institutions financières se tournent vers l’utilisation de technologies telles que la technologie des registres distribués (DLT) car elle offre un potentiel d’infrastructure de marché moderne et de modèles plus automatisés et rentables. Il convient de noter que les acteurs de l’industrie ont lancé leurs propres projets d’actifs numériques respectifs. Cependant, ils ont choisi des technologies et des fournisseurs différents pour leurs projets respectifs, ce qui limite l’interopérabilité.

Les limitations de l’interopérabilité entre les systèmes ont entraîné une fragmentation du marché, la liquidité étant piégée entre les lieux en raison d’infrastructures incompatibles. La détention de liquidités dans des lieux différents peut entraîner des coûts supplémentaires en termes de fonds et d’opportunités. De plus, la prolifération d’infrastructures différentes et le manque de classification et de normes mondialement reconnues pour les actifs numériques et les DLT augmentent les coûts d’adoption, car les institutions financières doivent investir dans et soutenir différents types de technologies.

Pour réaliser des transactions transfrontalières transparentes et exploiter pleinement la valeur de la DLT, une infrastructure réglementaire conçue pour l’ouverture et l’interopérabilité est nécessaire. Les fournisseurs d’infrastructure doivent également comprendre les lois et réglementations applicables à l’émission et au transfert d’actifs financiers tokenisés, ainsi que la réglementation des produits créés dans différentes structures de tokenisation.

Un récent document de travail de la BRI met en évidence la vision de ‘l’internet financier’ (Finternet) et du ‘registre unifié’ (Unified Ledger), soutenant ainsi davantage la tokenisation et son rôle dans des applications telles que les paiements transfrontaliers et le règlement des titres. Géré de manière adéquate, un écosystème financier ouvert et interconnecté peut améliorer l’accès et l’efficacité des services financiers grâce à une meilleure intégration des processus financiers.

Malgré des progrès encourageants dans l’expérimentation et les projets pilotes de la tokenisation des actifs, le manque d’infrastructures financières et technologiques adaptées aux institutions financières pour exécuter des transactions d’actifs numériques limite la capacité des institutions financières à déployer à grande échelle des actifs tokenisés. Par conséquent, la participation au marché des actifs tokenisés et les opportunités de transactions de deuxième niveau restent relativement faibles par rapport au marché traditionnel.

Le paragraphe suivant discutera des deux modèles de réseau les plus couramment utilisés par les institutions financières aujourd’hui, ainsi que d’un troisième modèle qui combine l’ouverture du modèle 1 et les mesures de protection du modèle 2.

Modèle 1: Blockchain sans permission publique

Actuellement, la blockchain sans permission publique attire de nombreux programmes et utilisateurs car elle est conçue pour être ouverte et accessible à toutes les parties. En substance, elles sont similaires à Internet, le réseau public pouvant croître de manière exponentielle car il n’y a pas besoin d’approbation avant de rejoindre le réseau. Par conséquent, la blockchain publique sans permission a des effets de réseau potentiellement significatifs. En s’appuyant sur une infrastructure partagée et ouverte, les développeurs peuvent exploiter les capacités existantes sans avoir à reconstruire leur propre infrastructure similaire.

Les réseaux publics non autorisés n’ont pas été initialement conçus pour des activités non réglementées. Ils sont essentiellement autonomes et décentralisés. Aucune entité juridique n’est responsable de ces réseaux et il n’y a pas d’accords de niveau de service exécutable (SLA) concernant les performances et la résilience (y compris l’atténuation des risques de réseau), et il y a un manque de déterminisme et de garantie dans le traitement des transactions.

En raison du manque de responsabilité claire, de l’anonymat des fournisseurs de services et de l’absence de protocoles de niveau de service, ces réseaux ne sont pas adaptés aux institutions financières réglementées sans mesures de protection et de contrôle supplémentaires. De plus, les considérations juridiques et les lignes directrices générales concernant l’utilisation de ces blockchains ne sont pas encore clairement définies. Ces facteurs rendent difficile l’utilisation de ces blockchains par les institutions financières réglementées.

Modèle 2 : Blockchain avec licence privée

Certaines institutions financières ont déterminé que les blockchains publiques sans permission actuellement disponibles ne répondent pas à leurs besoins. Par conséquent, de nombreuses institutions financières choisissent de mettre en place un réseau privé et autorisé ainsi que leur écosystème.

Ces réseaux privés autorisés comprennent des caractéristiques techniques qui leur permettent de mettre en œuvre des règles, des procédures et des contrats intelligents conformes aux lois et aux cadres réglementaires applicables. Ils sont également conçus pour assurer la résilience du réseau face à des comportements malveillants.

Cependant, avec la multiplication des réseaux privés et autorisés, la plus grande fragmentation de la liquidité du marché financier de gros peut se produire à long terme s’ils ne peuvent pas interopérer entre eux. Si elle n’est pas résolue, la fragmentation réduira les effets de réseau du marché financier et pourrait entraîner des frictions pour les participants au marché, telles que l’inaccessibilité, des exigences de liquidité accrues en raison de la séparation des pools de liquidité et l’arbitrage des prix entre les réseaux.

Modèle 3: Chaîne de blocs de licence publique

Le réseau de licence publique permet à toute entité éligible de participer, mais les types d’activités des participants sur le réseau sont limités. Un réseau de licence publique exploité par des institutions financières pour l’industrie des services financiers peut offrir les avantages d’un réseau ouvert et accessible tout en minimisant les risques et les préoccupations au maximum.

Ce type de réseau sera construit sur des principes d’ouverture et d’accessibilité similaires à ceux d’Internet public, mais avec des mesures de protection intégrées en tant que réseau d’échange de valeur. Par exemple, les règles de gestion du réseau peuvent être limitées aux institutions financières réglementées en tant que membres. Les transactions peuvent être complétées par des technologies de confidentialité telles que les preuves de connaissance nulle et le chiffrement homomorphique. Bien que les concepts de réseaux publics et autorisés ne soient pas nouveaux, il n’existe encore aucun précédent pour un tel réseau proposé à grande échelle par des institutions financières réglementées.

L’initiative GL1 explorera et envisagera divers modèles de réseau, y compris le concept d’infrastructures publiques autorisées dans un contexte de réglementation pertinent. Par exemple, les institutions financières réglementées peuvent exploiter des nœuds GL1, et les participants à la plateforme GL1 seront soumis à des vérifications de connaissance de votre client (KYC). Les sections suivantes décriront le fonctionnement pratique de GL1.

L’initiative GL1 vise à faciliter le développement d’une infrastructure de couche partagée pour héberger des actifs financiers tokenisés et des applications financières le long de la chaîne de valeur financière.

L’infrastructure de GL1 sera impartiale envers les types d’actifs ; elle prendra en charge les actifs tokenisés et les devises tokenisées émises par les utilisateurs du réseau (tels que les institutions financières réglementées) dans différentes juridictions et devises. Cela peut simplifier les processus de traitement, prendre en charge les transferts de fonds transfrontaliers automatiques en temps réel et faciliter les opérations simultanées de règlement de change (FX) et de titres sur la base de conditions prédéfinies.

Cette infrastructure sera développée par des institutions financières pour l’industrie des services financiers et servira de plateforme pour fournir les fonctionnalités suivantes :

• Synchronisation inter-applications
• La combinaison
• Protection de la vie privée
• Compatibilité des applications internes avec des actifs déjà tokenisés et / ou émis sur l’infrastructure

La société d’exploitation GL1 agira en tant que fournisseur de technologie et de fournisseur d’infrastructures publiques multi-marchés et juridictions. Pour favoriser le développement de l’écosystème de solutions, GL1 soutiendra également la construction, l’exploitation et le déploiement d’applications par des institutions financières réglementées sur une infrastructure numérique commune couvrant les domaines suivants :

• Cycle de vie des transactions (émission initiale, échange, règlement, paiement, gestion des garanties, actions de l’entreprise, etc.)
• Émission et négociation de différents types d’actifs (tels que de l’argent liquide, des titres, des actifs alternatifs)

3.1 Objectif clé

Dans le but de réaliser la vision de créer des solutions de règlement et de compensation plus efficaces et de débloquer de nouveaux modèles commerciaux grâce à la programmation et à la combinaison de fonctionnalités, l’initiative GL1 se concentrera sur les aspects suivants : a) soutenir la création de réseaux multifonctionnels. b) permettre le déploiement de diverses applications allant des paiements et de la collecte de capitaux aux transactions de deuxième niveau. c) fournir une infrastructure pour héberger et exécuter des transactions impliquant des actifs tokenisés, qui sont des représentations numériques de valeur ou de droits pouvant être transférées et stockées électroniquement. Les actifs tokenisés peuvent être des actifs de différentes catégories (tels que des actions, des revenus fixes, des parts de fonds, etc.) ou des monnaies (telles que des monnaies de banques commerciales ou centrales). d) encourager l’élaboration et la mise en place de principes, politiques et normes universels reconnus au niveau international pour assurer que les actifs tokenisés et les applications développés sur GL1 ont une interopérabilité internationale et entre les réseaux.

3.2 PRINCIPES DE CONCEPTION

Afin de réaliser les objectifs de GL1 pour répondre aux besoins de l’industrie des services financiers, l’infrastructure numérique de base de GL1 sera développée selon les principes suivants :

• Ouvert et basé sur des normes : les spécifications techniques seront publiques et ouvertes, et les membres pourront facilement construire et déployer des applications. Dans certains cas, des normes de l’industrie et des protocoles open source (pour les messages de paiement et les jetons) peuvent être utilisés. Si les normes existantes ne sont pas développées ou ne sont pas suffisantes, des efforts appropriés seront déployés pour garantir que la conception soit flexible et puisse être proposée ou intégrée dans les normes futures.
• Conforme aux réglementations applicables et ouvert aux organismes de réglementation : la plate-forme GL1 se conformera aux lois et exigences réglementaires applicables. Les politiques de contrôle spécifiques à une juridiction doivent être développées au niveau de la couche d’application et ne doivent pas être intégrées à la plate-forme GL1. Les exigences légales et réglementaires applicables aux membres ou aux utilisateurs finaux peuvent dépendre de l’analyse des applications commerciales, des services et de l’emplacement des membres ou des utilisateurs finaux.
• Bonne gouvernance : des arrangements de gouvernance, d’exploitation, des accords membres et des règles appropriés seront clairs et transparents pour assurer des limites claires de responsabilité et de reddition de comptes.
• Neutralité : La conception doit empêcher toute entité unique ou groupe d’entités connexes, ainsi que toute concentration ou accumulation de contrôle à l’intérieur d’une zone géographique. Les décisions clés en matière d’exploitation, y compris le choix technologique, seront fondées sur les avantages technologiques (autres facteurs exclus) et évaluées par les membres.
• Équité commerciale : Les institutions financières doivent pouvoir concourir équitablement sur la plateforme GL1. La société exploitante de GL1 ne prendra pas de décisions visant à favoriser de manière inéquitable une institution financière par rapport à d’autres.
• Accessible in both functionality and economics: Financial institutions that meet the membership eligibility criteria will be eligible to participate. Membership eligibility criteria, operating costs, and fees will be designed to promote the integrity, stability, and sustainability of the network.
• Autofinancement : La plateforme GL1 peut fonctionner comme un service public de l’industrie. Les revenus, y compris les frais d’abonnement et les frais de transaction, seront utilisés pour couvrir les coûts d’exploitation et réinvestis (comme l’amélioration et la recherche et développement technologiques) afin de garantir la durabilité continue de GL1.

3.3 Vue d’ensemble de l’architecture

L’architecture de GL1 peut être décrite comme la couche de base du modèle conceptuel à quatre niveaux de la plateforme d’actifs numériques. Ce modèle à quatre niveaux a été introduit pour la première fois dans le projet Gardien (Project Guardian) de l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) - Un réseau ouvert et interopérable, et dans le document de travail de l’IMF (Fonds monétaire international) intitulé ASAP: Conceptual Model of Digital Asset Platforms.

Bien que toujours en cours de réflexion, l’interaction attendue entre GL1 et les autres couches de composants peut être décrite comme suit :

• La couche d’accès fait référence à la manière dont les utilisateurs finaux accèdent aux différents services numériques construits autour de la plateforme GL1. Chaque fournisseur de services sera responsable de: a) fournir des fonctionnalités de portefeuille conformes aux normes GL1; b) effectuer des vérifications KYC sur leurs propres clients; c) accéder, autoriser et résilier leurs clients directs; d) servir leurs propres clients. Il est supposé que les institutions financières non désignées peuvent accéder aux services GL1, mais elles doivent d’abord passer par une institution financière désignée.
• Les institutions financières réglementées et les tiers de confiance admissibles qui respectent les normes de participation au niveau de service devraient pouvoir construire et déployer des services d’application sur la plateforme GL1, tels que les transferts interbancaires et la gestion des garanties. Les institutions financières participantes doivent suivre les normes de règlement définies par GL1, y compris : paiement contre paiement (PvP), livraison contre paiement (DvP) et livraison contre livraison (DvD). Les fournisseurs de services peuvent également développer leur propre logique de smart contracts qui n’est pas incluse dans la bibliothèque logicielle par défaut de GL1.
• La couche d’actifs prendra en charge l’émission locale de liquidités, de titres et d’autres actifs, ainsi que la tokenisation d’actifs physiques ou simulés existants. Les types d’actifs pris en charge peuvent inclure des espèces et des équivalents de trésorerie, des actions, des revenus fixes, des biens, des produits dérivés, des actifs alternatifs, des parts de fonds, des lettres de crédit, des traites, des jetons d’actifs de référence et d’autres jetons. Les actifs sur GL1 seront déployés sous forme de jetons et devront être conçus pour être techniquement interopérables entre plusieurs fournisseurs d’applications et de services GL1.
• La couche de plateforme (première couche mondiale) GL1 fournira des composants d’infrastructure de base pour la couche de plateforme, comprenant l’infrastructure de blockchain (y compris le grand livre et le mécanisme de consensus), les bibliothèques et les modèles, les normes de données et les services à l’échelle de la plateforme. L’infrastructure de stockage enregistrée sera séparée de la couche d’application pour assurer la compatibilité des actifs sur la plateforme GL1 avec plusieurs applications, même si ces applications sont fournies par différentes institutions. La plateforme GL1 comprendra des protocoles normalisés pour le consensus et la synchronisation pour permettre le transfert d’actifs et la communication entre applications. La plateforme garantira également la confidentialité, la gestion des autorisations et l’isolation des données avec d’autres applications et participants.

Dans GL1, en tant que validateurs et en veillant à l’intégrité des enregistrements des transactions, les entités doivent respecter les mesures de gestion des risques techniques du secteur financier, notamment les plans de continuité d’activité et les procédures de protection de la sécurité des réseaux. En contrepartie de leurs efforts, les validateurs peuvent être rémunérés par des frais de transaction prépayés ou des paiements récurrents différés basés sur des frais d’abonnement.

Pour assurer la compatibilité avec les autres couches de la pile, la plateforme GL1 suivra un ensemble de normes de données et d’opérations définies (actifs, jetons, portefeuilles, etc.), comprenant des fonctionnalités centrales, des bibliothèques générales et des logiques métier utilisables comme « kit de démarrage » en option (accès, smart contracts, workflows).

4. Les utilisations potentielles de GL1

GL1 sera conçu pour prendre en charge plusieurs cas d’utilisation et sera impartial à l’égard des types d’actifs. Il prendra en charge tous les actifs financiers réglementés, les monnaies centralisées tokenisées et les monnaies commerciales sur l’infrastructure de grand livre partagé. Les banques centrales participantes pourront également émettre des monnaies numériques de banque centrale (CBDC) en tant qu’actifs de règlement communs.

Pour GL1, toute institution financière qui satisfait aux normes minimales applicables et qui passe par le processus de diligence raisonnable peut participer à l’utilisation des services de GL1 sans l’approbation d’une autorité centrale de gestion. Cependant, seules les parties autorisées peuvent construire et déployer des applications commerciales sur la plateforme GL1, et doivent respecter les normes de données et de sécurité de GL1. Les activités autorisées effectuées par les institutions financières seront proportionnelles à leur profil de risque et à leur capacité à atténuer les risques connexes.

Les cas d’utilisation préliminaires comprennent les paiements transfrontaliers et la distribution et le règlement transfrontaliers d’outils de marché des capitaux sur le réseau d’actifs numériques. Le tableau 3 fournit des exemples d’utilisation potentielle de GL1.

Les exemples contenus dans cet article sont fournis à titre illustratif uniquement et ne doivent pas être considérés comme des avis officiels applicables à toutes les utilisations de la plateforme GL1.

Proposition de valeur de GL1

En intégrant les actifs numériques et les participants réglementés des institutions financières dans l’infrastructure de la blockchain, l’industrie financière peut tirer parti des avantages des actifs numériques et accélérer considérablement la modernisation de l’infrastructure des marchés traditionnels, comme le décrit le tableau 4 des revendications de valeur potentielles de GL1.

5. Modèle d’exploitation

Dans la pratique, il est possible d’utiliser la plateforme GL1 pour créer plusieurs applications et réseaux financiers. Le réseau financier défini ici fait référence à une alliance de plusieurs institutions financières qui acceptent d’utiliser un ensemble commun d’arrangements commerciaux et de règles de gouvernance pour les transactions, ces règles définissant les responsabilités et obligations de chaque partie à la transaction.

Les réseaux financiers peuvent être organisés autour de cas d’utilisation spécifiques. Par exemple, un réseau financier peut être composé d’applications axées sur les paiements transfrontaliers. Pendant ce temps, d’autres réseaux financiers peuvent se concentrer sur des cas d’utilisation tels que le règlement en espèces et en titres.

Les réseaux financiers peuvent également inclure différents types d’actifs tokenisés. Certains réseaux financiers peuvent se concentrer sur l’utilisation de la monnaie numérique de banque centrale (CBDC) de gros, tandis que d’autres explorent l’utilisation de la monnaie de la banque centrale et de la monnaie commerciale sur des registres partagés. Les réseaux financiers peuvent également couvrir plusieurs cas d’utilisation et juridictions, par exemple le projet Guardian de l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) inclura des applications prenant en charge des produits tokenisés pour le change, les revenus fixes, les actifs et la gestion de patrimoine.

Bien que chaque réseau financier soit ou sera gouverné de manière indépendante et présente des caractéristiques différentes, le potentiel d’extension de la couverture d’un réseau financier individuel peut être un motif important pour choisir une infrastructure commune. En utilisant la même infrastructure de grand livre partagé, il est possible de transférer des actifs tokenisés entre différents réseaux financiers et de créer de nouvelles applications en construisant des applications qui proviennent de plusieurs réseaux financiers.

Dans certains cas, les institutions financières peuvent ne pas être en mesure d’effectuer des transactions sur un réseau basé sur une infrastructure de registre partagée, mais peuvent être résolues en interconnectant des réseaux financiers basés sur différentes technologies de registre. Les avantages et les inconvénients d’Internet sont détaillés dans le livre blanc technique de l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) Guardian Project – Interlinking Networks. Pour plus d’informations sur la mise à l’échelle du réseau, veuillez consulter l’article sur les réseaux ouverts et interopérables du Guardian Project.

En tant que plateforme de services financiers réglementée, certaines activités sur la plateforme GL1 peuvent être restreintes et seuls les fournisseurs de services désignés sont autorisés à les effectuer. Les opérateurs concernés devraient définir un manuel de règles et spécifier les types d’activités autorisées. Par exemple, tous les participants peuvent initier des transactions, mais seules les institutions financières désignées peuvent déployer des smart contracts. Des mesures de contrôle supplémentaires peuvent être définies à différents niveaux de réseau et d’application, et l’accès à des fonctionnalités spécifiques peut être limité aux parties sélectionnées par un processus de filtrage ou d’authentification nécessaire.

Le système de règlement de GL1 peut prendre en charge la compensation et le règlement des paiements, des titres et d’autres transactions financières proposées par les opérateurs d’infrastructure de marché financier (FMI). L’opérateur de GL1 peut servir de fournisseur d’infrastructure technique pour les opérateurs de FMI lors de la mise en place de la plateforme GL1. Les FMI peuvent continuer à jouer un rôle clé dans la chaîne de valeur, mais les fonctions traditionnellement exécutées par des types spécifiques de FMI ou de fournisseurs de services clés (CSP) peuvent être réorganisées.

Par exemple, dans le cadre des dispositions actuelles, les fonctions d’exécution, de compensation et de règlement des transactions sont exécutées par des systèmes différents, exploités par des entités différentes. Lorsqu’un paiement est effectué via un système indépendant, la propriété des titres est transférée et les registres de l’organisme central de dépôt de titres (CSD) sont mis à jour.

En utilisant GL1, cette coordination peut être automatisée via des smart contracts. Dans le nouveau dispositif, les transactions en espèces et en titres seront toutes deux déposées et exécutées sur une même infrastructure de grand livre partagé. Cela signifie que les transactions en espèces et en titres peuvent être échangées simultanément, et que la partie transactionnelle en espèces ou en titres réussira, ou les deux échoueront. Ce dispositif vise à réduire au minimum l’impact sur le système en cas de défaut de la contrepartie.

La finalité de règlement est une exigence clé de la conception GL1, qui exige que la plateforme puisse prendre en charge la finalité de règlement, c’est-à-dire définir clairement quand un règlement devient irrévocable et inconditionnel. Dans un réseau distribué, ce n’est pas simple car plusieurs nœuds de validation valident simultanément les transactions et mettent à jour les enregistrements. Afin de garantir la cohérence entre les opérations du grand livre et le traitement des transferts considérés comme ayant une finalité de règlement, le choix de l’algorithme approprié pour réaliser un consensus sur l’état du grand livre sera une décision de conception importante.

Dans le cas de GL1, il est supposé qu’un algorithme de consensus déterministe est nécessaire pour soutenir la finalité du règlement. Par exemple, il peut être défini par l’opérateur FMI, une fois qu’un nombre prédéterminé de nœuds de vérification opérés par des institutions financières spécifiées parviennent à un consensus sur l’état du grand livre, le règlement est considéré comme définitif et irrévocable. Pour plus d’exhaustivité, les opérateurs FMI sur la plateforme GL1 devraient comprendre les réglementations pertinentes concernant la finalité du règlement.

Conformément à sa conception, la société d’exploitation GL1 peut opérer sur les marchés et dans les juridictions où opèrent les institutions financières participantes. En fonction des arrangements spécifiques entre la société d’exploitation GL1 et les institutions financières participantes, ainsi que des analyses commerciales et juridiques requises, l’infrastructure de GL1 et sa société d’exploitation peuvent être considérées comme des infrastructures de marché financières et/ou des fournisseurs de services clés dans certaines juridictions où elles opèrent.

Les entreprises opérationnelles et les institutions financières participantes doivent prendre en compte et gérer les risques potentiels. Ces risques comprennent le risque de crédit, de liquidité et opérationnel, l’impact de la perte d’accès ou de la latence sur la plateforme GL1, et prendre des mesures appropriées pour atténuer l’impact d’une panne systémique. Il est également nécessaire de prendre en compte les risques environnementaux, sociaux et de gouvernance.

Selon la forme organisationnelle et les arrangements de règlement, les institutions financières utilisant la plateforme GL1 peuvent également être soumises à des exigences de licence et de réglementation applicables différentes. Une analyse commerciale, juridique et de gouvernance plus approfondie est nécessaire pour déterminer les responsabilités et obligations de la société exploitante de GL1 lorsqu’elle conclut des arrangements de règlement avec les exploitants FMI opérant dans la juridiction participante.

Dans ce domaine, la société d’exploitation GL1 travaillera en collaboration avec les parties prenantes concernées (y compris les autorités de réglementation) pour garantir le respect de l’état de droit en matière d’infrastructure GL1.

Depuis sa création en novembre 2023, l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) et les institutions financières impliquées ont discuté et partagé des idées sur l’infrastructure de registre distribué GL1. Parmi les sujets abordés, les institutions financières participantes ont pris en compte les éléments suivants :

Les cas d’utilisation potentiels déployés sur la plateforme GL1, tels que les paiements nationaux et transfrontaliers, l’émission initiale de titres et autres instruments financiers, la gestion des garanties et le règlement des titres.

Le modèle de gouvernance de GL1 doit être aligné et fonctionner sous la forme d’une société d’exploitation pour l’entité juridique indépendante de GL1, ainsi que pour l’organisation à but non lucratif axée sur les principes, les normes et les meilleures pratiques de gouvernance.

Une évaluation préliminaire des politiques, des risques et des considérations légales liées à la prestation de services.

Sur la base de l’examen des besoins potentiels de l’entreprise, une évaluation préliminaire et des recommandations sur l’applicabilité de la technologie de grand livre distribué (DLT) existante ont été réalisées pour développer GL1.

Dans la prochaine phase, GL1 adoptera une approche à deux volets pour promouvoir son développement. GL1 explorera la création d’une organisation à but non lucratif chargée d’élaborer des principes, des politiques et des normes communs pour le fonctionnement de GL1. Cela viendra compléter les futures sociétés opérationnelles indépendantes qui construiront et déploieront l’infrastructure GL1.

Le développement du modèle de gouvernance et d’exploitation peut inclure la considération de facteurs tels que les types et la répartition des membres, le modèle opérationnel cible, les coûts opérationnels prévus, la structure tarifaire proposée, les revenus estimés et la neutralité des coûts pour atteindre le point mort. Il peut également étendre l’évaluation préliminaire des options potentielles de solutions et des considérations de conception technologique pour réaliser GL1.

Il est prévu d’utiliser la technologie existante du grand livre distribué et de la renforcer davantage pour répondre aux besoins spécifiques de GL1.

Le GL1 devrait être une initiative pluriannuelle visant à mettre en place une infrastructure numérique de base capable de façonner le futur réseau financier. Lorsque cette vision se réalisera, elle pourrait fondamentalement changer le cycle de vie des actifs et le fonctionnement des marchés de capitaux. Pour réaliser ce potentiel, une coopération multilatérale sans précédent entre les juridictions, y compris la participation du secteur privé et public, est nécessaire, ce qui est sans précédent depuis l’avènement d’Internet.

Il est évident que la puissance de relier les réseaux des banques mondiales, des autorités du secteur public et des organisations internationales est évidente : cette initiative accueille la contribution de la communauté internationale pour promouvoir le développement de GL1 en tant qu’infrastructure numérique de base, soutenant la transformation de l’industrie financière.

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Glossaire

Partie centrale contrepartie (CCP) : désigne une personne morale qui s’insère entre les parties contractantes qui négocient sur un ou plusieurs marchés financiers, devenant ainsi l’acheteur de chaque vendeur et le vendeur de chaque acheteur.

Organisme central de conservation des titres (CSD) : désigne une personne morale exploitant un système de règlement des titres (services de règlement) et fournissant un enregistrement initial des titres dans un système de compte (services de notaire) et/ou le maintien des comptes de titres au niveau supérieur (services de conservation centrale).

Garde: se réfère à la fourniture de services de garde et de gestion d’instruments financiers pour les comptes clients, y compris le gardien et les services associés tels que la gestion de trésorerie / des garanties.

Livraison contre Livraison (DvD) : un mécanisme de règlement de titres qui lie deux titres de transfert ensemble pour garantir que la livraison d’un titre a lieu uniquement lorsque la livraison correspondante de l’autre titre a lieu.

Delivery-to-Payment (DvP) : Un mécanisme de règlement de titres qui lie le transfert de titres au transfert d’espèces pour s’assurer que la livraison de titres n’a lieu que lorsque le transfert d’espèces correspondant a lieu et vice versa.

Actif numérique : désigne toute représentation numérique de valeur ou de droit pouvant être enregistrée, émise, transférée ou stockée électroniquement à l’aide de la technologie des registres distribués (DLT).

La technologie des registres distribués (DLT) : désigne les protocoles et infrastructures de soutien qui permettent à des ordinateurs situés à des endroits différents de proposer et de valider des transactions et de synchroniser la mise à jour des enregistrements sur le réseau.

Infrastructure de marché financier (FMI) : se réfère à un système multilatéral entre les institutions participantes, y compris les opérateurs de systèmes, utilisé pour le règlement, la compensation ou l’enregistrement des paiements, des titres, des produits dérivés ou d’autres transactions financières. Des exemples typiques incluent : les dépositaires centraux de titres (CSD), les contreparties centrales (CCP), les systèmes de règlement des titres (SSS), les référentiels de transactions (TR).

Réseau financier : un réseau d’institutions financières qui acceptent de mener des transactions sur la base d’un ensemble commun d’arrangements commerciaux et de règles de gouvernance.

Livraison sans paiement (FoP) : désigne le transfert de titres sans transfert correspondant de fonds.

Premier niveau mondial (GL1) : désigne l’initiative visant à établir une infrastructure numérique de base pour les actifs tokenisés.

Plateforme GL1 : Infrastructure de grand livre partagé fournie par la société d’exploitation GL1 pour l’hébergement et l’exécution d’actifs financiers tokenisés et de transactions.

GL1 Opérateur: une société de services publics industriels exploitée par un groupe d’Institutions Financières pour l’industrie financière.

Système de règlement des titres : se réfère à un arrangement formel entre plusieurs participants, comprenant des activités telles que l’exécution d’ordres de transfert.

Jetons de sécurité : désigne les titres émis, enregistrés, transférés et stockés à l’aide de la technologie DLT.

Règlement : Désigne la réalisation d’une opération sur titres en transférant de l’argent ou des titres, ou les deux, pour remplir les obligations des parties à la transaction.

Smart Contract : se réfère à un programme informatique déployé sur un registre distribué, où certaines ou toutes les obligations contractuelles sont automatiquement enregistrées, répliquées ou exécutées.

Paiement contre paiement (PvP) : mécanisme de règlement garantissant que le transfert final d’un paiement en devise n’a lieu que lorsque le transfert final d’un autre paiement en devise a lieu.

validateurs : se réfère aux nœuds responsables de la validation des transactions sur un grand livre distribué ou un réseau blockchain.