Bankless : les ETF EthereumSpot peuvent-ils passer ?

Par Jack Inabinet, Bankless

Compilation : Félix, PANews

Après une décennie de retards et de rejets, la semaine dernière, la SEC américaine a finalement approuvé la cotation de l’ETF BitcoinSpot à la bourse américaine, ce qui a réjoui l’ensemble de l’industrie des crypto-monnaies.

Les produits ETF SpotBitcoin ont commencé à être négociés le 11 janvier, et bien que Bitcoin n’ait pas atteint le prix élevé que certaines personnes de la crypto avaient espéré, l’afflux dans l’ETF a répondu aux attentes des analystes, avec des entrées approchant 2,9 milliards de dollars.

Alors que le rachat de GBTC de 1,2 milliard de dollars causé par l’approbation de l’ETF BTC et la position étroite des traders de crypto-monnaies par rapport aux paris haussiers sur les ETF BTC freinent les prix du bitcoin, l’impact à long terme de l’approbation de l’ETF ne doit pas être sous-estimé.

Aujourd’hui, le compte de courtage traditionnel de chaque Américain (ou du moins la plupart) peut investir dans des actifs cryptographiques, libérant ainsi la capacité d’un tout nouveau groupe de capitaux à acheter des actifs cryptographiques. L’information favorable est que les géants financiers traditionnels des émetteurs d’ETF Bitcoin ont désormais une incitation à profit à promouvoir les actifs cryptographiques (au moins Bitcoin) alors que les émetteurs tentent d’augmenter l’actif sous gestion de leurs avoirs en produits et de générer plus de revenus de commissions.

Avec l’arrivée des ETF SpotBTC, les traders se concentrent désormais sur ETH et tentent de lancer de manière préventive l’ETF Spot, dont la date limite d’approbation finale est le 23 mai.

Il y a toujours eu un marché haussier dans l’espace crypto, et alors que l’attention du marché s’est tournée vers Ethereum, ETH/BTC a augmenté de 25 % cette semaine, se débarrassant d’une tendance à la baisse de près d’un an et demi depuis la fusion d’Ethereum.

Alors que les traders ont commencé à se préparer sérieusement à l’arrivée des ETF Ethereum Spot, tout le monde n’est pas convaincu. *

Pourquoi les ETF SpotEthereum sont-ils rejetés ?

Eric Balchunas, analyste principal des ETF chez Bloomberg, estime qu’il n’y a que 70 % de chances que l’ETF EthereumSpot soit approuvé en mai. La SEC doit prendre des décisions d’approbation sur plusieurs demandes d’ETF EthereumSpot d’ici la fin du mois de mai, notamment VanEck, Ark 21Shares et Hashdex.

Plus pessimiste, le stratège de JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, estime qu’il est nécessaire que la SEC ETH identifie comme des non-titres avant l’approbation de l’ETF EthereumSpot, et qu’il n’y a pas plus de 50% de chances que la SEC le fasse d’ici mai.

Le président de la SEC, Gary Gensler, qui a été un électeur décisif dans l’approbation des ETF SpotBTC, a toujours insisté sur le fait que le bitcoin n’est pas un titre en vertu des lois fédérales sur les valeurs mobilières, mais il a refusé de fournir des éclaircissements sur la délimitation des ETH.

Certains craignent que la conception du PoS d’Ethereum et sa capacité à générer des revenus signifient que ETH sera automatiquement traité comme un titre.

Les ETF EthereumSpot peuvent-ils être approuvés ?

De nombreuses personnes sur le marché sont sceptiques quant à l’approbation des ETF Ethereum. Mais heureusement, ils peuvent aussi se tromper.

De nombreux activistes de la crypto craignent que la SEC ne rejette les ETF SpotETH en classant les ETH comme des titres, car l’agence a montré que la grande majorité des actifs cryptographiques sont des contrats d’investissement soumis aux lois fédérales sur les valeurs mobilières. Malgré cela, le statut de non-sécurité de ETH semble s’être consolidé.

La SEC a poursuivi un certain nombre d’échanges de crypto-monnaies pour avoir répertorié des actifs cryptographiques qu’elle considère comme des titres, y compris d’autres jetons L1 tels que SOL, NEAR et ATOM. Aucune de ces mesures d’application de la loi n’a permis de déterminer ETH comme une garantie potentielle.

Le stratège de JPMorgan Chase & Co., Panigirtzoglou, estime qu’il est nécessaire que la SEC prenne une décision sur la question de savoir si ETH est un titre, mais l’agence a voté en faveur de l’approbation de l’ETF à terme Ethereum en octobre dernier, clarifiant ainsi le statut d’Ethereum en tant que non-titre.

Bien que la SEC insiste sur le fait que sa décision d’approuver les ETF SpotBitcoin n’indique pas la volonté du comité d’approuver les ETF pour d’autres actifs cryptographiques, c’est cette approbation qui ouvre la voie aux ETF EthereumSpot.

L’approbation de l’ETF SpotBitcoin par le président de Gensler repose sur la décision de la Cour d’appel des États-Unis selon laquelle l’ETF SpotBTC proposé par Grayscale est suffisamment similaire aux deux ETF à terme BTC approuvés et devrait donc faire l’objet d’un traitement réglementaire similaire.

Avec l’approbation des ETF à terme Ethereum, tout comme Bitcoin, la décision de la Cour d’appel des États-Unis crée un précédent qui pourrait empêcher la SEC américaine de rejeter les ETF ETHSpot par crainte de fraude ou de manipulation des transactions, ce qui est précisément la raison pour laquelle la SEC a rejeté les demandes précédentes d’ETF BTC.

En outre, la jurisprudence établie par la SEC v. Ripple a révélé que le jeton numérique lui-même ne satisfait pas au test de Howey et n’est un titre que lorsqu’il est vendu en tant que contrat d’investissement, ce qui élimine les inquiétudes quant à savoir si le rendement généré par ETH staking constitue un contrat d’investissement, rendant ainsi cette capacité de gain indépendante de l’approbation de l’ETF ETHSpot, car ce type de transaction n’est pas lié à ETH staking qui viole les lois sur les valeurs mobilières.

Les ETF EthereumSpot sont-ils haussiers ?

L’approbation de l’ETF EthereumSpot pourrait avoir un impact haussier à long terme, mais il est également très probable qu’il s’agisse d’un événement de vente. Même les débuts de l’ETF Bitcoin ont largement répondu aux attentes des analystes, et le prix du Bitcoin a chuté de 12 % par rapport à son pic de cotation.

Lorsque l’ETF à terme Ethereum a été lancé l’année dernière, la demande pour les contrats à terme ETH a déçu, n’atteignant que 1,7 million de dollars de volume de transactions dans les premières heures de cotation, tandis que les contrats à terme et les produits au comptant Bitcoin ont généré des centaines de millions de dollars de volume de transactions à l’ouverture.

Bien que les produits à terme soient inférieurs aux produits au comptant parce qu’ils exposent les investisseurs à des effets de contango et de contango au comptant (c’est-à-dire que le prix du contrat du mois prochain peut être supérieur ou inférieur au prix du contrat arrivant à expiration, respectivement), l’absence quasi totale de demande d’exposition au ETH par les acteurs du marché TradFi suggère que la demande de produits au comptant pourrait être tout aussi insuffisante à l’avenir.

Les émetteurs doivent attirer une demande suffisante pour les produits ETF EthereumSpot pour réussir, et il n’est pas clair comment exploiter la demande. Peut-être TradFi a-t-il l’intention de créer de la demande en commercialisant des ETH auprès des utilisateurs réguliers de CNBC.

Bien que l’on ne sache pas quelle est la demande pour les produits EthereumSpot, les acteurs du marché sont clairement moins optimistes quant à la probabilité d’approbation de l’ETF EthereumSpot que de l’ETF BitcoinSpot.

L’approbation de l’ETF EthereumSpot peut être inattendue, contrairement aux ETF BitcoinSpot, où les investisseurs ont commencé à se déployer dès six mois avant l’approbation de l’ETF BitcoinSpot et ont connu des entrées massives. Cela signifie que si EthereumSpot ETF est coté, il a le potentiel d’être un début haussier.