プライベートクレジットセクターが圧力により崩壊しつつあることを読んだばかりで、正直なところこれは暗号通貨に深刻な波及効果をもたらす可能性のある金融ストレスです。ブラックロックの巨大な$26 十億ドル規模のプライベートクレジットファンドは、最近引き出し要求の増加により引き出し制限を開始しました。これほど大きなファンドが投資家の退出を制御しなければならないのは、大きな赤信号です。

私の注意を引いたのは、これがより広範なデレバレッジ縮小の物語とどのように結びついているかです。ここでは孤立した亀裂だけを見ているわけではありません。ブルーオウルは先月、引き出しに対応するために14億ドルのローンを売却しなければならず、彼らは崩壊した英国の不動産貸し手にも曝露しています。アポロ、アレス、KKRといった資産運用会社が同じ日に4〜6％下落しているのを見ると、何かシステム的な変化が起きていることがわかります。

AMINA銀行のデリバティブチームによると、最も懸念されるのは、これらの引き出し圧力がプライベートクレジットファンドにポジション解消を強いる場合です。そのような強制的なデレバレッジは、資産クラス全体に連鎖し、伝統的な市場からビットコインやその他のデジタル資産にまで影響を及ぼす可能性があります。彼らは、米国の銀行がプライベートクレジット提供者にほぼ$300 十億ドルを融資し、もう一方でプライベートエクイティファンドに$285 十億ドルを提供していることを指摘しています。通常の状況下では管理可能ですが、今はエネルギーショックや金利カット期待の崩壊と並行して起きているため、全く異なる状況です。

DeFiにとって特に重要なのは、トークン化されたプライベートクレジットが実世界資産の波の一部として急速に成長していることです。オンチェーンのプライベートクレジットは現在、わずか$5 十億ドル未満です。これは世界のプライベートクレジット市場の3.5兆ドルと比べるとごくわずかですが、問題はこれらのトークン化された商品がDeFiプロトコル内で担保として使われている点です。基盤となる信用リスクが高まると、それは直接ブロックチェーンに流れ込みます。

すでにこの事例研究も存在します。2025年にファーストブランドグループが破産し、それがファサナラキャピタルが運用するプライベートクレジット戦略に影響を与えました。彼らはこの戦略をMidas RWAプラットフォーム上でトークン化し、ユーザーはそれをMorphoで担保として使用していました。ファンドが破産に対するエクスポージャーを減額した際、トークンの純資産価値（NAV）は約2％下落し、レバレッジをかけた借り手はほぼ全て消し飛びました。感染は実際に起き、測定可能でした。

オウルバンキングセクターのストレスは特に興味深いもので、伝統的な金融の圧力点が暗号市場に予期せぬ脆弱性を生み出す可能性を示しています。金融機関は実世界の金融商品をブロックチェーンに持ち込んでいますが、これらの仕組みに潜むリスク—変動するNAVの振れ、隠れた手数料、実際の信用リスク（必ずしも表面化しない）—を完全に理解しているわけではありません。

このプライベートクレジットの解消が加速すれば、暗号市場は現在の価格付けでは反映されていない二次的なショックに直面する可能性があります。今後数週間の動向を注視する価値があります。伝統的な信用ストレスとオンチェーン市場の関係は、もはや無視できない状況になりつつあります。