タイノマイボ IPO、医療機関のエンドユーザ価格は出荷価格の倍以上高い、これはどう見るべきか？

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出典：ファンダメンタルズ・フィールド

最近、ある企業がIPOを申請中である。会社の正式名称は珠海タイノメイボ製薬股份有限公司、株式略称はタイノメイボ、引受証券会社は華泰聯合証券、引受代表者は沈鐘杰と汤大为。

公開情報披露によると、この企業は革新的なバイオ医薬品企業であり、現在、市場に投入されているコア製品は一つだけで、それは斯泰度塔抗体注射液で、商標名は「新替妥」。外傷後の破傷風の緊急予防に主に使用される。2025年2月に中国で上市承認を受け、同年3月に正式に販売開始、2025年末には国家医療保険リストに収載された。

2025年7月の科創板「第五の上場基準」再開後、最初に監督当局に受理された未収益企業であり、伝統的な財務指標（収益能力など）で評価するのは適切ではないが、注目すべきは、この企業の唯一の製品が市場投入過程で順調でなかったことだ。実際の市場反応は、同社が最初にIPO申請した際の予測データを大きく下回っている。

特に注目すべきは、タイノメイボが最初にIPOを申請した際の引受証券会社と引受代表者は、華泰聯合証券の沈鐘杰と汤大为であったことだ。これが、タイノメイボの最初のIPO申請時に、コア製品の市場プロモーション予測に意図的な誇張があったことを意味するのかどうかについては、力場君は結論を出せない。

さらに、力場君は皆さんともっと面白いデータを共有したいと思う。

招股書に披露されたデータによると、タイノメイボが外販している斯泰度塔抗体注射液は、すべて0.5ml：10mg/瓶の規格であり、2025年3月から年末までの平均販売単価は300元を超えている。一方、広東省薬品監督管理局や珠海市香洲区人民病院などの機関は、「新替妥」の単価は798元/瓶とし、保険適用後は自己負担額が239.4元であると発表している。

上記の公式機関の公開データを簡単に比較すると、「新替妥」（すなわちタイノメイボの斯泰度塔抗体注射液）を購入した患者は、医療保険の適用後の価格が239.4元であり、タイノメイボの販売価格300元超と大きくは異ならないことがわかる。これにより、医療保険の適用による差額は500元/瓶を超え、タイノメイボの出荷価格から病院が患者に販売する最終価格までの中間段階に存在していることになる。

つまり、タイノメイボの斯泰度塔抗体注射液は、出荷価格から病院が患者に販売する最終価格までの間に、倍以上の差がある。なぜか？そして、その差はどのように形成されるのか？さらに、医療保険の支給額は、タイノメイボの出荷価格と患者の最終受取価格の差額よりも大きいのか？医療保険は一体誰のために支払っているのか？

これらの疑問については、力場君は答えを出せないし、タイノメイボや華泰聯合証券も答えを出せないだろう。しかし、この問題は、各界が注視し、考える価値があることに変わりはない。

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责任编辑：高佳