Десять років додаткового випуску акцій — глибока втрата 60%! Приватні інвестори подають позов проти компанії, що котирується, програють перше судове засідання з вимогою 430 мільйонів компенсації

Увійдіть у додаток Sina Finance, щоб пошукати【信披】та переглянути рівні оцінювання

Finance聯社 7 квітня — (журналіст Фен Цюцзюань) Додаткове розміщення не є гарантією збереження капіталу, збитки — це норма. Приватний фонд за десять років глибоко залучився у додаткове розміщення, зіткнувшись із «чорним лебедем» у вигляді фінансових фальсифікацій, він подав позов проти компанії-емітента.

За останніми оголошеннями Shangshi Development, компанія як відповідач отримала «Цивільний судовий вирок» від Шанхайського фінансового суду, який у першій інстанції відхилив усі позовні вимоги позивача — компанії Junzheng Partnership (Нінбо Мейшань митний портовий район) щодо інвестицій у частки, визнавши, що між інвестиційним рішенням позивача та фальшивими заявами у справі причинно-наслідковий зв’язок не встановлений, і він не має права вимагати компенсацію збитків. Крім того, суд взяв на себе судовий збір у розмірі 2,200,100 юанів, який сплатить компанія Junzheng.

Цей юридичний конфлікт між Shangshi Development і Junzheng Partnership сягає початку десятих років, коли відбувалося додаткове розміщення.

У січні 2016 року компанія Junzheng придбала 51,46 мільйонів акцій Shangshi Development за ціною 11,63 юанів за акцію, загальною сумою 599 мільйонів юанів, з фіксованим періодом блокування 36 місяців. На дату розблокування 22 січня 2019 року ціна закриття Shangshi Development вже впала до 4,74 юанів, що майже на 60% нижче за ціну розміщення.

Однак у 2022 році проект Longchuang Energy (згодом перейменований у Shangshi Longchuang), залучений у цю серію додаткових розміщень, був викритий у систематичних фінансових фальсифікаціях протягом шести років, що безпосередньо спричинило фальсифікацію фінансових звітів Shangshi Development протягом шести років. З квітня по червень 2024 року Shangshi Development та кілька керівників і головний директор Shangshi Longchuang були попереджені Шанхайською комісією з цінних паперів і отримали значні штрафи, загалом 25,45 мільйонів юанів. У вересні того ж року колишній голова Shangshi Longchuang Цао Веньлун був засуджений до кримінальної відповідальності.

Після цього Junzheng Partnership подала позов проти Shangshi Development та інших відповідачів, звинувативши компанію у шахрайському випуску цінних паперів, з позовною сумою близько 801 мільйонів юанів. У процесі судового розгляду позов був змінений на відповідальність за фальшиві заяви у цінних паперах, і сума позову зросла до 431 мільйона юанів, а також було вимагано судові витрати та гонорари адвокатів у розмірі 350 тисяч юанів.

Варто зазначити, що у березні цього року судовий документ показав, що двоє звичайних інвесторів також подали позов проти Shangshi Development через відповідальність за фальшиві заяви у цінних паперах, і обидва виграли справу та отримали компенсацію. Чому одна й та сама причина позову може мати різні судові рішення?

Шість років розкриття фальсифікацій, суворі штрафи та санкції

Після завершення шостого року від реалізації додаткового розміщення Shangshi Development отримала лист від регулятора Шанхайської біржі, в якому її зобов’язали провести внутрішню перевірку щодо дебіторської заборгованості Shangshi Longchuang. За попередніми даними станом на кінець 2021 року, незавершена аудитом дебіторська заборгованість Shangshi Longchuang становила близько 2,615 мільярдів юанів, частина з яких могла бути пов’язана з фінансовим трейдингом, і існувала значна операційна ризикованість щодо повернення цих боргів. У квітні того ж року Шанхайська біржа знову надіслала запит щодо розкриття інформації про корекцію бухгалтерських даних, використання коштів та внутрішній аудит.

За результатами перевірки регулятора, з 2016 по 2021 рік, колишній голова Shangshi Longchuang Цао Веньлун, шляхом фальсифікації контрактів, завищення обсягів виконання робіт, проведення фіктивної торгівлі та участі у військово-цивільних торгових операціях, штучно завищив доходи на 4,722 мільярдів юанів і прибутки на 614 мільйонів юанів, що спричинило фальсифікацію фінансових звітів Shangshi Development у цей період.

Ця фальсифікація призвела до того, що у 2017 році у річному звіті Shangshi Development було зменшено гудвіл на 220 мільйонів юанів, що становить 18,31% від загального прибутку за цей період; у 2021 році — зменшено резерв під безнадійні борги на 809 мільйонів юанів, що становить 52,36% від загального прибутку.

У квітні 2024 року через неспроможність своєчасно розкрити очікувані збитки, важливі контракти та фальсифікацію фінансових звітів за 2016–2021 роки Шанхайська комісія з цінних паперів попередила Shangshi Development і наклала штраф у 8,5 мільйонів юанів. Колишній голова Цао Веньлун, фінансовий директор Юань, генеральний директор Сюй, президент Тань, віце-президенти Ван і Го отримали попередження та штрафи у розмірі відповідно 4, 3, 2,1, 2, 0,75 мільйонів юанів.

У червні того ж року Shangshi Longchuang, колишній голова Цао Веньлун, був попереджений і оштрафований на 4 мільйони юанів, а також отримав 10-річний заборону на участь у цінних паперах. Три місяці потому Шанхайський другий міський суд виніс кримінальний вирок щодо колишнього голови і генерального директора Shangshi Longchuang Цао Веньлуна. У грудні 2025 року Вищий народний суд Шанхаю виніс апеляційний вирок.

Чому одна справа має різні рішення?

Щодо позову Junzheng Partnership, Shangshi Development чітко висловила незгоду і у відповіді висунула шість основних аргументів: 1. Позивач, як професійний інвестор, не повинен вважатися залежним від інформації у справі; 2. Це суперечка, що виникла у рамках «поза ринком» та «непублічного» розміщення, і має розглядатися за загальними ознаками цивільного правопорушення; 3. Оцінювальні органи застосовували метод доходів та прогнози прибутків компанії, які є прогнозною інформацією і не можуть вважатися фальшивими заявами; 4. Інформація, яку позивач стверджує, не є суттєвою; 5. Договірні дії позивача відбувалися до розкриття відповідної інформації, і між ними немає причинно-наслідкового зв’язку; 6. Ціна підписки не була впливовою на зміст розкритої інформації.

Насправді, зміна підстав позову на відповідальність за фальшиві заяви у цінних паперах базується на реальних прикладах.

16 березня цього року Шанхайський фінансовий суд оприлюднив рішення у двох справах про відповідальність за фальшиві заяви у цінних паперах, у яких позивалися інвестори Ду Моу і Шен Моу проти Shangshi Development та керівників Цао Веньлуна і Тан Моу. Обидва позови були задоволені. Суд визнав, що інвестори, які купували акції з моменту фальсифікації до моменту розкриття, і зазнали збитків через продаж або тривале утримання, мають причинно-наслідковий зв’язок із фальсифікаціями.

Результат судового рішення: Shangshi Development має виплатити позивачу Шен Моу 158,1 тисяч юанів, що складається з різниці у вартості інвестицій (15,79 тисяч юанів), комісійних витрат (47,37 юанів) та податку на марку (157,89 юанів); а також позивачу Ду Моу — 36,9 тисяч юанів, що складається з різниці у вартості інвестицій (3,68 тисяч юанів), комісійних витрат (11,05 юанів) і податку на марку (36,83 юанів). Крім того, кілька керівників відповідачів були зобов’язані у межах відповідальності спільно відшкодувати збитки.

Це різко контрастує з поразкою Junzheng Partnership. Дрібні інвестори у вторинному ринку захищені законом; проте, для професійних інституцій, які інвестували через додаткове розміщення і тримали акції довгий час, суд зробив інше висновок щодо причинно-наслідкового зв’язку.

Насправді, це не перша сутичка між Shangshi Development і Junzheng Partnership. У травні 2024 року остання подала тимчасовий проект рішення, вказуючи, що рівень дивідендів компанії значно нижчий за ринковий середній, і пропонуючи збільшити грошові дивіденди за 2023 рік до 0,15 юанів на акцію, що значно перевищує початковий план у 0,021 юанів. Однак на зборах акціонерів цей проект не був прийнятий через понад 91% голосів проти.

За даними China Securities Investment Fund Association, Junzheng Partnership — це приватний фонд прямого інвестування, керівником якого є Junzheng Capital. Це приватний фонд у сфері приватного капіталу, заснований у травні 2014 року, зареєстрований у лютому 2015 року з статутним капіталом 50 мільйонів юанів, з яких внесено лише 10%. Обсяг управління — від 0 до 5 мільярдів юанів. Остання інформація про організацію оновлена у липні 2025 року.

За даними Tianyancha, Junzheng Capital належить Shanghai Junzheng Investment, Guotai Junan Investment та Shanghai Junzheng Investment Management (Limited Partnership) з частками 55%, 25% і 20% відповідно.

Зареєстрований як генеральний директор і голова правління Junzheng Capital, Хе Бін працював у системі Guotai Junan багато років. У грудні 1999 року він приєднався до Guotai Junan, працював у відділах злиттів і поглинань, капіталовкладень, підготовки до публічних пропозицій, HR, з 2006 року — заступником президента. З 2008 року — президентом і головою Guotai Junan Venture Capital. У травні 2014 року він очолив Junzheng Capital, а з жовтня 2016 — став законним представником і виконавчим директором приватного фонду Junzheng Asset Management.

Усі учасники додаткового розміщення зазнали збитків, і ті, хто залишився, мають збитки до 60%

У січні 2016 року Shangshi Development залучила 3,902 мільярдів юанів через додаткове розміщення. Крім Junzheng Partnership, у цій операції брали участь інвестиційний фонд Shangtou, Zhongxin Securities, Great Wall Asset, Zhongrong Dingxin і Цао Веньлун, які інвестували відповідно 1,0 млрд, 673 млн, 525 млн, 449 млн, 422 млн і 234 млн юанів, отримавши відповідно 85,98 млн, 57,90 млн, 51,46 млн, 45,16 млн, 38,60 млн і 36,28 млн акцій.

За даними, опублікованими у 2015 році, ці інвестори увійшли до перших десяти акціонерів Shangshi Development після розміщення.

З 2016 по перший квартал 2019 року ці сім інвесторів входили до перших десяти акціонерів. У другому кварталі 2019 року Shangtou і Цао Веньлун вийшли з цього списку; у першому і третьому кварталах 2020 року — Zhongxin Securities і Beijing Zhongrong Dingxin; у четвертому кварталі 2025 року — Shangtou знову вийшов.

За даними, у 2019 році ціна акцій Shangshi Development у другому кварталі становила 10,06 юанів, максимум — 12,57 юанів; у першому і третьому кварталах 2020 року — 5,56 і 5,94 юанів, у четвертому кварталі 2025 року — 6,47 юанів. Виходячи з цього, інвестори, що вийшли, зазнали різних ступенів збитків.

На кінець 2025 року у списку найбільших акціонерів залишаються Shangtou, Junzheng Partnership і Great Wall Asset з частками 111,78 млн, 66,90 млн і 31,77 млн акцій відповідно.

За останньою ціною закриття 4,69 юанів, відповідна ринкова вартість Shangtou, Junzheng Partnership і Great Wall Asset становить 524 млн, 314 млн і 149 млн юанів. Без урахування дивідендів, ці інвестиції вже втрачають близько 60% від початкових вкладень, що становить відповідно збитки у 4,76 млрд, 2,85 млрд і 3 млрд юанів.