泡泡玛特と茅台、あなたはどちらをより有望だと思いますか？

泡泡玛特と茅台、同じく大きく調整した経験があり、永平さんの推薦もあり、最近よく一緒に語られることが多いです。多くの人は、泡泡玛特も茅台と比べる資格があると言いますが、私が言いたいのは、あなたは泡泡玛特をよく知らないかもしれないし、茅台も必ずしも理解していないかもしれないということです。

表面上を見ると、泡泡玛特は新しいブランドであり、もし護城河を論じるなら、茅台に比べて履き物を持ち上げる資格もないように思えます。なぜなら、茅台は象徴的な存在であり、ある場面では必需品です。追加の努力を必要とせず、ただ生産するだけで毎年これだけの利益を上げられる。一方、泡泡玛特は高メンテナンス型であり、常に新しいアーティストと契約し、新IPを出し続け、前の熱狂的なIPの後継を作る必要があります。この不確実性は、安定性に欠けるように見えます。

だから、茅台のPER（株価収益率）が下がったとき、多くの人は賭ける勇気を持ち、「高配当株でPERが下がったなら配当利回りも魅力的だ。10年20年の周期で安定して配当を享受し、こんな良い資産運用商品は他にない」と考えます。しかし、泡泡玛特のPERが下がったときは、彼らは賭けを避けます。なぜなら、それは「安定」していないからです。

しかし、茅台は本当に安定しているのでしょうか？過去の経験が未来を保証するわけではありません。配当利回りが上昇する前提は、茅台が毎年これだけの利益を出し続けることです。もしそれができなくなったら？そのとき、現在のPERは何も証明しません。見かけ上「安い」と思えるのは偽物です。茅台が直面する最大の問題は、白酒市場全体の消費端の縮小と、それに伴う「必需品」シーンの縮小です。これは茅台の問題ではなく、マクロ経済の問題、社会協力モデルの変化の問題です。その深い護城河のように見えるものも、他の白酒より遅れて衰退しますが、大きな流れは変わりません。

また、茅台を「投資商品」として見ると、その最大のリスクは「価値の維持ができない」ことにあります。そうなると、かつてロックされた流動性が解放され、流動性の高い状態を維持できなくなります。たとえ流動性が市場に流れ込まなくても、自己消費で使い切っただけなら、一時的には持ちこたえているように見えますが、実際には未来の潜在的な消費シーンを先食いしていることになります。これは未来の資源を食いつぶす行為であり、無意味です。私が言う「今は安いと思っても、将来利益が減るとき、その安さは偽物になる」というのはこのためです。

一方、泡泡玛特の護城河についても、多くの誤解があります。

泡泡玛特は新IPの継続的な投入が必要であり、それは正しいです。ラブブブのような新キャラクターを出せるかどうかも不確実性がありますが、多くの人は気づいていません。

第一に、マクロ経済は茅台には不利ですが、泡泡玛特には有利です。白酒の全体的な消費シーンは縮小していますが、トレンド玩具は逆です。

第二に、泡泡玛特の長期的な効果は非常に強力です。MollyやLabubu、その他の店頭IPは、社会的な話題性が薄れても、何年も売れ続け、成長しています。つまり、新しいヒット商品が高い熱度を持てなくても、この会社は終わりではありません。古いIPや、多くの人が「過去のもの」と思うIPも売上は伸び続けています。

第三に、LabubuのようなスーパーIPを偶然に生み出す運に頼る必要はありません。スターの後押しや、好まれるキャラクターになることも必要ありません。実際には、工業化された美意識の導入プロセスをすでに確立しています。例えば、分散投放テスト、良いデータのIPを加熱し、最後にリソースをレース方式のIP選定に集中させて勝者を生み出す仕組みです。周辺グッズやストーリーを作り、話題を盛り上げ、ソーシャルメディアをリードします。

正直に言えば、Labubuのような尖ったキャラクターが本当に魅力的だと思いますか？最初に見たときは何だこれと思いましたが、データが出てきたら、あらゆる場所で話題になり、あなたに「持っていない」「議論しない」ことが社会的に遅れていると感じさせます。あなたの美意識が古くなり、背後にあるストーリーを理解していないからです。これが爆発的ヒットを生み出す力です。私もLabubuに1万円以上投資していますが、今見てもなかなか魅力的に感じます。美醜はあなたの主観ではなく、社会の影響の投影です。ストーリーや他者の評価、社会の判断基準、感情価値を与えられ、友人の意見や環境への適応を通じて、あなたの美醜観は社会に投影されていきます。陳冠希、古天乐、吴彦祖、王力宏、どこがイケメン？と聞かれたら、なぜイケメンなのか教えてください。角張った線、五官の黄金比、対称性、顔の折りたたみ度、小顔・大顔、細面・宽面、体型の太りや痩せも、すべて社会があなたに課した基準です。あなたの主観的な美意識だと思っているのは錯覚です。

泡泡玛特は、あなたの美醜の判断を導くことができます。最初に弓を射てから標を描く、というやり方です。毎回新たに試す必要はなく、次も運良く的中できるかどうかを試すのではありません。これが大きな違いです。反論しないでください、「Labubuは魅力的ではない」と低レベルなことを言わないでください。泡泡玛特の成功は、あなたが貢献しなくても十分に影響を与えられるものであり、それだけで十分です。重要なのはマクロなデータです。あなたが関わっているかどうかは関係ありません。泡泡玛特に引き込まれなくても、社会の他の叙事に影響されるだけです。

これだけ語ったのは、あなたに今すぐ誰かを攻撃しろ、という意味ではありません。企業や護城河の分析は、表面的なデータだけでなく、過去の経験だけに頼るべきではない、ということを伝えたいのです。すべての会社に関心を持てるわけではありませんが、この記事で触れた泡泡玛特と茅台のように、多くの人は一つも関心がないかもしれません。それでも構いません。ただ、自分が関心を持つ企業や商品については、十分な分析力を持つことが必要です。熱くなって安易に投資し、短期的な値動きに失望してすぐに後悔し、誰かに騙されたと感じるのは避けてください。あなたを騙すのは誰か？それはあなた自身の無知です。理解できず、見抜けず、選択を誤れば、市場はそうなります。あなたは他人に勝てません。負けるのはあなたです。