最近のマイニング経済に関して気になることに気づきました。ビットコインのマイナーは大きな損失に直面しており、1枚あたりの生産コストは約88,000ドルなのに対し、ビットコインの取引価格は約72,000ドルです。これは、採掘されたブロックごとに約16,000ドルの差があり、平均的なマイナーは損失を出していることを意味します。

この状況はここ数週間で本当に悪化しています。中東の地政学的緊張によりエネルギー価格が急騰し、原油は100ドルを超え、ホルムズ海峡はほぼ閉鎖状態です。これが電力コストに直接影響し、特に世界のハッシュレートの8〜10パーセントを占める中東地域の供給に敏感なエリアでの運用に影響しています。

ネットワークはすでにこの圧力の兆候を示しています。難易度は7.76パーセント低下し、今年の二度目の大きな下落となっています。ハッシュレートは約920 EH/sに落ち込み、昨年達成した1 zetahashの記録を大きく下回っています。そして、ブロック生成時間は10分を超え、12分以上に伸びています。

私が本当に関心を持っているのは、マイナーがどのように適応しているかです。上場企業の大手運営は受動的には留まりません。彼らはAIや高性能コンピューティングに大規模に多角化しており、これらはビットコインの採掘損失よりもはるかに安定した収益を提供します。マラソンデジタル、サイファーマイニングなどは、データセンターの能力拡大も並行して進めています。

しかし、構造的な問題もあります。コストをカバーできないマイナーは、運営資金を調達するためにビットコインを売却します。この売却圧力は、すでに脆弱な市場にさらなる負担をかけており、総供給の43パーセントが損失状態にあり、レバレッジも高いため価格の動きに大きな影響を与えています。これは自己強化的なサイクルです。

次の難易度調整は4月初旬に予定されており、予測によるとさらに下がる見込みです。ビットコインが88,000ドル以下に留まる限り、マイナーの流出は続き、難易度も引き続き低下します。ネットワークは自己修正の仕組みを持っていますが、コストが収益を超えた瞬間と、難易度が十分に下がって収益性を回復するまでの間にダメージが蓄積されます。これは、マイナーだけでなく、強制的に売却を余儀なくされる現物市場にも影響します。

これはマイニング業界を超えた話です。市場の構造と、外部ショックに対するビットコインネットワークのレジリエンスの問題に他なりません。