ATFX: Berpotensi Menjadi Kinerja Terbaik Sejak September 2022 Mengapa Dolar Menjadi Penerima Manfaat Utama Konflik Timur Tengah

Topik: Kontribusi Kolom Forex ATFX

31 Maret, meskipun pernyataan Presiden AS Trump sebelumnya tentang negosiasi dengan Teheran sempat membangkitkan harapan untuk menyelesaikan sengketa melalui dialog, namun kemudian posisi semua pihak menjadi semakin keras. Pada hari Selasa, Iran menabrakkan sebuah kapal minyak Kuwait yang penuh muatan minyak di lepas pantai Dubai, menyebabkan kerusakan badan kapal dan kebakaran di atas kapal, sehingga ketegangan semakin meningkat.

Didukung oleh masuknya dana safe haven, dolar AS diperkirakan akan mengalami bulan terbaik sejak September 2022. Posisi AS sebagai produsen minyak terbesar di dunia, serta penurunan ekspektasi pertumbuhan ekonomi global, juga mendukung penguatan dolar di tengah lonjakan harga energi global.

▲Grafik ATFX

Data dari Bloomberg menunjukkan bahwa sejak terganggunya pasar energi global, investor terus memilih dolar AS. Terutama penutupan Selat Hormuz menyoroti ketergantungan Eropa dan Jepang terhadap impor minyak dan gas alam. Sebelum konflik pecah, para trader memperkirakan dolar akan melemah, tetapi segera mereka membatalkan prediksi tersebut. Saat ini, mereka memegang posisi long dolar AS senilai lebih dari 7 miliar dolar di pasar derivatif, tertinggi sejak Desember tahun lalu.

Ekspektasi pasar terhadap pemotongan suku bunga Federal Reserve tahun ini telah gagal terpenuhi, kekhawatiran inflasi kembali menguat, mendorong trader untuk menilai ulang sentimen pasar. Di pasar opsi, posisi yang mendukung penguatan dolar mendominasi prospek pasar selama sebulan ke depan, tetapi analisis posisi jangka panjang menunjukkan bahwa ekspektasi kekuatan dolar akan melemah.

Mengapa dolar bisa menguat dalam situasi ketegangan di Timur Tengah?

Dengan serangan Iran terhadap kapal minyak Kuwait, konflik geopolitik meningkat dari “konfrontasi” menjadi “ancaman langsung terhadap jalur energi global”. Risiko penutupan Selat Hormuz secara langsung memukul Eropa dan Jepang yang sangat bergantung pada energi dari Timur Tengah. Dalam kejadian “black swan” yang sangat tidak pasti ini, atribut “aset aman” dari dolar AS sebagai mata uang cadangan dan penyelesaian utama dunia diaktifkan. Kapital global menjual aset non-AS dan mengalihkan dana ke dolar untuk menghindar risiko, yang menjadi kekuatan utama penguatan dolar.

Berbeda dengan perang Timur Tengah sebelumnya yang merugikan ekonomi AS, saat ini AS telah menjadi produsen minyak terbesar di dunia. Harga minyak yang tinggi memberi keuntungan bagi perusahaan energi AS, tetapi bagi Eropa dan Jepang, ini berarti inflasi impor dan risiko resesi ekonomi. Perbedaan posisi energi ini membuat dolar, dalam konteks guncangan energi, justru memiliki atribut “mata uang komoditas”.

Sebelum konflik pecah, pasar umumnya memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga pada 2026 (“ekspektasi dolar melemah”). Namun, lonjakan harga energi kembali memicu kekhawatiran inflasi. Pernyataan bahwa “ekspektasi penurunan suku bunga gagal terpenuhi” menunjukkan pasar terpaksa beralih dari “perdagangan penurunan suku bunga” ke “perdagangan pengetatan”. Tingkat suku bunga AS akan dipertahankan tinggi lebih lama, dan suku bunga tinggi menjadi fondasi utama penguatan nilai tukar.

Konflik ini menyebabkan ekspektasi pertumbuhan ekonomi global melemah. Ketika prospek ekonomi global suram, ketahanan ekonomi AS (berkat kemandirian energi dan pasar domestik yang besar) membuat asetnya lebih menarik. Sebaliknya, ekonomi seperti Eropa dan Jepang yang bergantung pada impor menghadapi risiko stagflasi yang lebih besar, sehingga euro dan yen melemah, secara pasif mendorong indeks dolar naik.

Untuk prospek pergerakan dolar berikutnya, sinyal diferensial dari pasar opsi menunjukkan bahwa dolar mungkin tetap kuat dalam jangka pendek, tetapi dalam jangka menengah dan panjang ada tekanan “menguat dulu, lalu melemah”. Selama ketegangan di Selat Hormuz belum mereda, atau harga minyak tetap di atas 80-90 dolar, dana safe haven akan terus memilih dolar. Posisi long dolar di pasar derivatif yang melebihi 7 miliar dolar menunjukkan konsensus pasar saat ini masih condong ke posisi beli dolar, dan kebiasaan ini sulit dibalik dalam waktu singkat. Dengan biaya energi yang turun ke hilir, data inflasi AS dalam waktu dekat mungkin melebihi ekspektasi, yang akan menekan ekspektasi penurunan suku bunga lebih jauh, bahkan memicu spekulasi kenaikan suku bunga lagi, memberikan dorongan kenaikan bagi dolar.

Namun, harga minyak yang tinggi dan suku bunga tinggi menjadi pukulan ganda bagi pasar saham AS dan kepercayaan konsumen AS. Jika harga minyak tetap tinggi, pemerintah AS mungkin akan menggunakan cadangan minyak strategis atau menekan Israel untuk meredakan ketegangan, sehingga “premi energi” berpotensi turun dan menyebabkan dolar melemah. Posisi long dolar saat ini sudah mencapai level tertinggi sejak Desember tahun lalu. Jika tanda-tanda meredanya situasi geopolitik muncul (misalnya terobosan dalam negosiasi), atau data ekonomi AS menunjukkan tanda-tanda kelemahan, posisi long dolar yang terlalu penuh bisa mengalami penutupan besar-besaran, menyebabkan dolar cepat melemah. Jika harga minyak yang tinggi akhirnya mendorong Eropa dan Jepang ke dalam resesi mendalam, dan AS juga terkena dampaknya (biaya perusahaan meningkat, permintaan menurun), pasar mungkin akan kembali menilai ulang kecepatan Federal Reserve dalam menurunkan suku bunga.