Perusahaan yang terdaftar ini menghadapi tantangan kelangsungan hidup akibat masalah internal dan eksternal

Sebagai merek terkemuka di industri kasur domestik, Xilinmen menguasai pangsa pasar berkat akumulasi pengalaman mendalam di bidang tidur, namun perkembangan industri properti yang menyesuaikan siklusnya dan perubahan kompetisi di industri kasur pintar kelas atas semakin membuatnya sulit. Terutama sejak 2026, perusahaan terus mengungkap skandal internal seperti transfer dana miliaran yuan oleh anak perusahaan secara ilegal, serta penggunaan dana non-operasional oleh pemegang saham pengendali, menambah masalah internal. Ditambah dengan meningkatnya persaingan industri dan lambatnya langkah transformasi, Xilinmen menghadapi ujian perkembangan terberat sejak pencatatan sahamnya. Di tengah tekanan dari dalam dan luar, tantangan perkembangan perusahaan rumah tangga lama ini menjadi tantangan hidup yang sulit dipecahkan.

**Pedang Damokles yang Menggantung di Atas Kepala Xilinmen** 

Kegagalan pengendalian internal dan celah tata kelola menjadi pedang Damokles yang menggantung di atas kepala Xilinmen. Pada 27 Maret 2026, Xilinmen mengumumkan bahwa dana sebesar 100M yuan dari anak perusahaan, Xitu Technology, telah dialihkan secara ilegal oleh internal. Yang membingungkan, hanya 8 orang peserta program yang terlibat dalam kasus ini, namun mereka mengelola dana lebih dari satu miliar yuan, dan orang-orang kunci tersebut tidak menjabat posisi manajerial di perusahaan tercatat, sehingga sulit bagi induk perusahaan untuk melakukan pengawasan efektif. Tahap persetujuan dan transfer dana juga kekurangan pemisahan dan pembagian wewenang. Peristiwa ini bukanlah kasus tunggal; masalah penggunaan dana non-operasional oleh pemegang saham pengendali yang diungkapkan kemudian semakin memperlihatkan kekurangan tata kelola perusahaan. Hingga 1 April 2026, saldo dana yang digunakan oleh pemegang saham pengendali dan terkaitnya mencapai 190M yuan, melebihi batas merah pengawasan sebesar 5% dari aset bersih terakhir yang diaudit, dan jika tidak dilunasi dalam satu bulan, saham perusahaan akan diberi peringatan risiko lainnya. Tidak hanya itu, skandal dana ini memicu reaksi berantai dari pengawasan, dengan Bursa Shanghai mengirim surat pengawasan secara cepat, dan perusahaan serta pengendali utama mereka juga sedang diselidiki oleh Komisi Pengawasan Sekuritas karena dugaan pelanggaran pengungkapan informasi. Sistem pengendalian internal yang tidak efektif, ketidaksesuaian pengawasan anak perusahaan dan perusahaan induk, serta transaksi dengan pihak terkait yang tidak sesuai, menjadi hambatan utama internal yang membatasi perkembangan perusahaan.

**Persaingan Bisnis Baru dan Lama di Siklus Pasca-Real Estat Meningkat, Terjebak dalam Lingkaran Ketat** 

Dingin industri pasca-siklus properti membuat Xilinmen tertekan oleh penurunan permintaan dan peningkatan persaingan secara bersamaan. Perkembangan industri rumah tangga di Tiongkok selalu terkait erat dengan siklus properti, dan sejak 2021, penjualan properti mulai menurun setelah mencapai puncaknya. Efek lag dari penurunan ini akan muncul secara besar-besaran pada 2024-2025, menyebabkan industri rumah tangga menghadapi “kelebihan kapasitas + permintaan mendadak menurun + beban utang tinggi” yang berlipat ganda. Luas penjualan rumah baru terus menurun selama bertahun-tahun, pendapatan ritel rumah tangga dan pertumbuhan pendapatan perusahaan tercatat terus menurun, dan laba bersih perusahaan terkemuka umumnya mengalami penurunan besar, termasuk Xilinmen. Dalam konteks permintaan yang menyusut secara keseluruhan, persaingan pasar di industri kasur menjadi semakin sengit, karakter pasar yang tersebar membuat perebutan pasar semakin brutal. Data dari Euromonitor menunjukkan bahwa pada 2024, pangsa pasar Xilinmen hanya 7%, sedangkan Musi Co. hanya 8%, dan lima besar industri secara total hanya menguasai kurang dari 30% pangsa pasar. Banyak merek kecil dan merek putih mendominasi pasar yang luas, dan perang harga serta perang saluran semakin intensif. Sementara itu, setelah manfaat dari properti berkurang, hambatan masuk industri semakin tinggi, dan persaingan harga dari merek kecil serta ekspansi saluran dari perusahaan besar membentuk tekanan ganda, sehingga sulit bagi Xilinmen untuk mempertahankan pangsa pasar di pasar yang sudah ada.

Keterlambatan langkah transformasi menyebabkan Xilinmen kehilangan peluang industri dari perubahan permintaan.

Dalam era konsumsi baru, daya saing inti industri rumah tangga beralih dari kapasitas produksi di sisi pasokan ke penciptaan produk dan wawasan kebutuhan pengguna, serta logika bisnis harus bertransformasi dari “berorientasi produk” ke “berorientasi solusi”. Namun, eksplorasi transformasi Xilinmen masih sebatas permukaan, dan kemajuan nyata sangat lambat. Meskipun perusahaan meluncurkan merek kasur pintar kelas atas Xilinmen Bao Bao dan menggaet ibu Elon Musk sebagai juru bicara, serta sistem tidur canggih mereka menduduki peringkat teratas dalam daftar sepuluh merek kasur pintar 2025, yang menjadi kunci transformasi perusahaan, pengembangan bisnis kasur pintar masih menghadapi banyak kendala.

Dari segi pola industri, pada 2025, pasar kasur pintar di Tiongkok didominasi oleh Xilinmen dengan pangsa pasar 12%, berada di posisi kedua setelah Musi Co. yang memiliki 15%. Industri ini juga sangat tersebar, berdasarkan daftar sepuluh merek kasur pintar terbaik 2025 dari Asosiasi Perabotan Tiongkok, merek utama lainnya termasuk Sui Bao, Serta, MLILY, Lovloud, TEMPUR, MPEbedding, Sealy, 8H, dan D-Superieur, baik domestik maupun internasional. Merek-merek ini bersaing dengan Xilinmen Bao Bao di pasar kasur pintar. Khususnya, Serta, Sealy, dan D-Superieur, yang memiliki warisan teknologi selama satu abad atau merupakan pelopor kasur elektrik internasional, memiliki pengaruh merek internasional yang lebih tinggi.

Dari sudut pandang perusahaan sendiri, investasi R&D dan proporsi produk pintar Xilinmen tertinggal dari pesaing utama. Pada 2024, proporsi investasi R&D adalah 6%, dan produk pintar 25%, sedangkan Musi Co. mengalokasikan 8% untuk R&D dan 30% untuk produk pintar, dan MLILY bahkan mencapai 35%. Selain itu, industri kasur pintar juga menghadapi masalah umum seperti ketergantungan impor komponen utama, ketidakakuratan sensor, dan rendahnya tingkat pemahaman pengguna terhadap produk. Xilinmen belum mampu membangun keunggulan kompetitif dalam inovasi teknologi, edukasi pasar, dan optimalisasi rantai pasok, sehingga sulit mencapai pertumbuhan kinerja melalui produk pintar. Dalam hal transformasi saluran dan pengelolaan pengguna, Xilinmen masih bergantung pada saluran offline tradisional dan saluran proyek, sementara saluran proyek mengalami krisis piutang akibat keruntuhan perusahaan properti, dan pengembangan saluran online berjalan lambat. Pada 2024, penjualan online di industri rumah tangga sudah mencapai 38,7%, tetapi Xilinmen belum mampu memanfaatkan peluang baru dari live commerce dan social commerce secara optimal, dan juga belum efektif membangun merek di media tradisional maupun media baru. Meski telah melakukan eksplorasi saluran offline seperti pengalaman ruang pameran eksklusif, kontribusinya terhadap peningkatan kinerja produk pintar sangat terbatas.

**Aliran kas yang ketat terus menciptakan siklus buruk** 

Tekanan pada aliran kas dan risiko keuangan semakin memperburuk kesulitan perkembangan Xilinmen. Serangkaian masalah dana membuat rantai pasok perusahaan sangat tertekan; transfer dana ilegal sebesar 1 miliar yuan belum tentu bisa dipulihkan, dan rekening sebesar 9 miliar yuan dibekukan langsung mempengaruhi operasi harian dan perputaran dana perusahaan. Jika masalah dana yang melibatkan pemegang saham pengendali tidak segera diselesaikan, risiko keuangan berantai akan muncul. Data laporan keuangan menunjukkan bahwa tingkat utang Xilinmen selalu tinggi, hingga akhir Juni 2025, total aset mencapai 100M yuan, total utang 4.82B yuan, dan rasio utang terhadap aset lebih dari 55%. Selain itu, arus kas dari aktivitas operasional sejak kuartal pertama 2025 terus negatif, dengan kuartal pertama dan semester pertama masing-masing -449 juta yuan dan -39,62 juta yuan, menunjukkan kemampuan pengumpulan dana melemah. Dalam konteks tekanan aliran kas industri secara umum, tekanan keuangan Xilinmen akan semakin menyebar, mempengaruhi investasi R&D, ekspansi saluran, dan pengembangan produk baru seperti kasur pintar, menciptakan siklus “kekurangan dana - pertumbuhan terbatas - penurunan kinerja - kekurangan dana yang lebih besar”. 

Sebagai merek terkemuka di industri kasur domestik, pesaing utama Xilinmen meliputi pemimpin pasar kelas atas, pendatang baru di jalur pintar, merek nasional lama, dan merek internasional terkenal. Merek-merek ini memiliki keunggulan dalam penempatan pasar, pengembangan teknologi, dan kinerja pendapatan, dan semuanya telah melakukan peningkatan strategi dalam siklus pasca-Real Estat, membentuk pola kompetisi yang berbeda dari Xilinmen. Beberapa pesaing memiliki arus kas yang jauh lebih baik, beberapa dikenal di kalangan konsumen muda, dan beberapa memiliki keunggulan ekosistem dari perusahaan teknologi besar.

Bagi Xilinmen, untuk keluar dari perubahan industri ini, pertama-tama harus menghadapi masalah tata kelola dan pengendalian internal, mempercepat perbaikan sistem pengendalian internal, memperbaiki mekanisme pengawasan dana anak perusahaan, dan membangun kembali kepercayaan pasar; kedua, harus teguh mendorong transformasi dari sisi permintaan, meningkatkan investasi R&D produk inti seperti kasur pintar, memperbaiki strategi merek dan pemasaran, mengoptimalkan rantai pasok, mengurangi ketergantungan impor komponen utama, serta mempercepat pengembangan saluran online dan memperdalam wawasan kebutuhan pengguna, beralih dari “menjual produk” ke “menyediakan solusi tidur”; selain itu, perlu memperkuat pengelolaan aliran kas, mengoptimalkan struktur utang, mempercepat perolehan dana, dan mencegah penyebaran risiko keuangan lebih jauh.

Era keemasan industri rumah tangga telah berakhir, dan kompetisi di era stok menuntut kekuatan komprehensif perusahaan. Pengalaman Xilinmen menunjukkan bahwa tantangan ini tidak hanya disebabkan oleh siklus industri yang tidak menguntungkan, tetapi juga oleh masalah tata kelola dan strategi perusahaan sendiri. Hanya dengan menghadapi tantangan secara jujur dan aktif melakukan perubahan, perusahaan dapat bertahan dalam proses pembersihan industri dan meraih peluang perkembangan baru. Ini bukan hanya tantangan bagi Xilinmen, tetapi juga ujian yang harus dihadapi oleh semua perusahaan rumah tangga.