7営業日で6回のストップ高、区間上昇率70.29%、時価総額は一時100億円に迫るまでになった。原料薬企業メノワ（603538.SH）は3月末に、息をのむような大幅上昇の相場を演じた。
しかし3月30日夜、一通の異常変動に関する公告が市場の熱を一気に冷ました。メノワは公告の中で、同社の最新のロールリングPERは86.82倍であり、同時期の上証指数および医薬品製造業指数からすでに大きく乖離していると直言した。さらに、同社の株価の短期的な上昇幅が大きく、市場心理の過熱や非合理的な投機のリスクがあり、バブル化が明らかであるとして、いつでも急落リスクがあると警告した。
3月31日、メノワの株価は取引中に一時9%超下落し、最終的に5.10%下落して40.90元で引けた。出来高回転率は約40%であり、高値圏での出来高増加の特徴が目立った。
メノワは2004年に設立され、最初は原料薬の受託加工（委託製造）からスタートした。2017年4月に上海証券取引所の本土市場に上場して以降、同社は事業を下流の製剤分野へと徐々に拡大し、原料薬、製剤、CDMOの3つの主要事業セグメントを形成してきた。そして、製剤事業はすでに中核的な成長エンジンになっている。
メノワが開示した業績データによると、2025年の上半期から第3四半期までの製剤事業の総収入は4.74億元で、総売上高に占める比率は2024年の30%未満から42%へと上昇した。2025年、メノワは帰属純利益が1億元から1.23億元になる見通しで、前年同期比の伸びは49.69%から84.11%だという。
ただし、今回のメノワ株の急騰を直接に促した要因は、同社の研究開発中の製品JH389および、小型核酸（小核酸薬物）領域への転換に関係している可能性がある。メノワが3月23日に開示した投資家向けの関係者活動記録によれば、JH389は非医薬型のGLP-1製品として位置づけられ、食事サプリメントとして上市する計画だ。現時点では、イタリアの提携先と共同で進めている安全性試験が仕上げ段階に入り、完全な安全性報告書が作成された後、欧米での登録作業を開始する。
メノワが開示した国内のヒト試食試験の結果によれば、28例の被験者は1日1回、毎回2粒のプロバイオティクスカプセルを8週間連続で摂取した。体重の水準が顕著に低下し、平均減量は2.5kg、脂肪減量は2.2kgであり、かつ製品に関連する有害事象は報告されていない。
出所：図虫網
メノワは、医薬品は効果を追求する必要がある一方で、非医薬方向を選ぶことでJH389はより広い層をカバーできると指摘している。このような「健康不安層」は世界的にみても規模が非常に大きく、支払い意欲も強い。さらに、非医薬のルートでは製品の価格設定における自由度と販売チャネルの柔軟性がより大きくなり、他の成分・製品と組み合わせてさまざまな製品組み合わせを形成できるため、ターゲットとなる消費者により早く到達できる見込みだ。加えて、JH389の海外価格はGLP-1系医薬品の価格を参照して設定されると予想される。
JH389を通じて「千億（1,000億）規模の減量・健康市場」へ参入を狙うだけでなく、メノワは小型核酸薬物をイノベーション事業への転換の起点としている。メノワによれば、小型核酸薬物は製薬産業の第3の波を押し進め、将来的には慢性疾患治療の標準的な治療法になり、業界のエコシステムを覆すという。
しかし、時代財経（時代财经）は、メノワの小型核酸薬物プロジェクトは現在もまだ初期の研究開発段階にあり、短期的には業績への寄与は難しいと指摘している。
株価の急騰に直面し、メノワは3月27日にはすでにリスク提示に関する公告を出していた。同公告では、JH389は欧州で現在安全性試験段階にあり、審査で不許可となる、追加研究が必要となる、試験結果が見込みに及ばないといった複数の不確実性が存在すると明確に示している。仮に将来上市の承認を得られたとしても、極めて高い競争環境に直面するほか、今後、規模の大きい販売を実現できるか、安定した収入や利益への貢献を形成できるかのいずれについても、大きな不確実性がある。
しかし、この公告は市場の熱狂を止められず、3月30日、メノワは再びストップ高となった。その夜、メノワは再度リスク提示の公告を出し、同公告では、JH389はプロバイオティクスの製品であり、非医薬品であるため、食事サプリメントとしては制約が多いと示した。さらに、28例というサンプル数の試食試験はサンプル数が相対的に限られているため、その結論の一般性は、より大規模な人群において追加で検証する必要があり、結論の確実性は十分ではないとした。
3月31日、JH389の今後のより大規模でより長期のヒト試験計画、欧州EFSA認証および米国GRAS認証の具体的なタイムテーブル、会社の今後3〜5年の研究開発投資規模などの問題について、時代財経はメノワに取材のための質問事項を送ったが、発稿時点では回答が得られていない。
3月31日の取引終了時点で、メノワのPERは90.63倍であり、医薬品製造業の平均PERは30倍に満たない。これは、投資家がすでに、JH389の成功上市と迅速な販売数量の拡大、小型核酸薬物の研究推進が順調に進むという楽観的な見通しを前倒しで織り込んでいることを意味する。公告の中の「バブル化が明らかで、いつでも急落のリスクがある」という一文は、社交辞令ではない。
原料薬企業から革新的な創薬企業への転換は、時間をかけた蓄積だけでなく、実際の研究開発の進展と商業化の着地点が必要だ。同社の今後の株価の動きは、主要プロジェクトの推進成果と深く結びついていくことになる。
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7営業日で6回のストップ高、区間上昇率70.29%、時価総額は一時100億円に迫るまでになった。原料薬企業メノワ（603538.SH）は3月末に、息をのむような大幅上昇の相場を演じた。
しかし3月30日夜、一通の異常変動に関する公告が市場の熱を一気に冷ました。メノワは公告の中で、同社の最新のロールリングPERは86.82倍であり、同時期の上証指数および医薬品製造業指数からすでに大きく乖離していると直言した。さらに、同社の株価の短期的な上昇幅が大きく、市場心理の過熱や非合理的な投機のリスクがあり、バブル化が明らかであるとして、いつでも急落リスクがあると警告した。
3月31日、メノワの株価は取引中に一時9%超下落し、最終的に5.10%下落して40.90元で引けた。出来高回転率は約40%であり、高値圏での出来高増加の特徴が目立った。
メノワは2004年に設立され、最初は原料薬の受託加工（委託製造）からスタートした。2017年4月に上海証券取引所の本土市場に上場して以降、同社は事業を下流の製剤分野へと徐々に拡大し、原料薬、製剤、CDMOの3つの主要事業セグメントを形成してきた。そして、製剤事業はすでに中核的な成長エンジンになっている。
メノワが開示した業績データによると、2025年の上半期から第3四半期までの製剤事業の総収入は4.74億元で、総売上高に占める比率は2024年の30%未満から42%へと上昇した。2025年、メノワは帰属純利益が1億元から1.23億元になる見通しで、前年同期比の伸びは49.69%から84.11%だという。
ただし、今回のメノワ株の急騰を直接に促した要因は、同社の研究開発中の製品JH389および、小型核酸（小核酸薬物）領域への転換に関係している可能性がある。メノワが3月23日に開示した投資家向けの関係者活動記録によれば、JH389は非医薬型のGLP-1製品として位置づけられ、食事サプリメントとして上市する計画だ。現時点では、イタリアの提携先と共同で進めている安全性試験が仕上げ段階に入り、完全な安全性報告書が作成された後、欧米での登録作業を開始する。
メノワが開示した国内のヒト試食試験の結果によれば、28例の被験者は1日1回、毎回2粒のプロバイオティクスカプセルを8週間連続で摂取した。体重の水準が顕著に低下し、平均減量は2.5kg、脂肪減量は2.2kgであり、かつ製品に関連する有害事象は報告されていない。
出所：図虫網
メノワは、医薬品は効果を追求する必要がある一方で、非医薬方向を選ぶことでJH389はより広い層をカバーできると指摘している。このような「健康不安層」は世界的にみても規模が非常に大きく、支払い意欲も強い。さらに、非医薬のルートでは製品の価格設定における自由度と販売チャネルの柔軟性がより大きくなり、他の成分・製品と組み合わせてさまざまな製品組み合わせを形成できるため、ターゲットとなる消費者により早く到達できる見込みだ。加えて、JH389の海外価格はGLP-1系医薬品の価格を参照して設定されると予想される。
JH389を通じて「千億（1,000億）規模の減量・健康市場」へ参入を狙うだけでなく、メノワは小型核酸薬物をイノベーション事業への転換の起点としている。メノワによれば、小型核酸薬物は製薬産業の第3の波を押し進め、将来的には慢性疾患治療の標準的な治療法になり、業界のエコシステムを覆すという。
しかし、時代財経（時代财经）は、メノワの小型核酸薬物プロジェクトは現在もまだ初期の研究開発段階にあり、短期的には業績への寄与は難しいと指摘している。
株価の急騰に直面し、メノワは3月27日にはすでにリスク提示に関する公告を出していた。同公告では、JH389は欧州で現在安全性試験段階にあり、審査で不許可となる、追加研究が必要となる、試験結果が見込みに及ばないといった複数の不確実性が存在すると明確に示している。仮に将来上市の承認を得られたとしても、極めて高い競争環境に直面するほか、今後、規模の大きい販売を実現できるか、安定した収入や利益への貢献を形成できるかのいずれについても、大きな不確実性がある。
しかし、この公告は市場の熱狂を止められず、3月30日、メノワは再びストップ高となった。その夜、メノワは再度リスク提示の公告を出し、同公告では、JH389はプロバイオティクスの製品であり、非医薬品であるため、食事サプリメントとしては制約が多いと示した。さらに、28例というサンプル数の試食試験はサンプル数が相対的に限られているため、その結論の一般性は、より大規模な人群において追加で検証する必要があり、結論の確実性は十分ではないとした。
3月31日、JH389の今後のより大規模でより長期のヒト試験計画、欧州EFSA認証および米国GRAS認証の具体的なタイムテーブル、会社の今後3〜5年の研究開発投資規模などの問題について、時代財経はメノワに取材のための質問事項を送ったが、発稿時点では回答が得られていない。
3月31日の取引終了時点で、メノワのPERは90.63倍であり、医薬品製造業の平均PERは30倍に満たない。これは、投資家がすでに、JH389の成功上市と迅速な販売数量の拡大、小型核酸薬物の研究推進が順調に進むという楽観的な見通しを前倒しで織り込んでいることを意味する。公告の中の「バブル化が明らかで、いつでも急落のリスクがある」という一文は、社交辞令ではない。
原料薬企業から革新的な創薬企業への転換は、時間をかけた蓄積だけでなく、実際の研究開発の進展と商業化の着地点が必要だ。同社の今後の株価の動きは、主要プロジェクトの推進成果と深く結びついていくことになる。
大量のニュース、精密な解釈は、Sina Finance APPにて