Kerugian lebih dari 4,7 miliar, saham Hong Kong melonjak 35% dalam satu hari! Mengapa Zhipu begitu ajaib? | 0401

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（ sumber: Aplikasi Huxiu）

一、Analisis pasar hari ini

1、Pengamatan pasar——Logika penetapan harga mulai berubah?

Hari ini saham A terbuka tinggi dan berfluktuasi, pasar menguat di tengah kenaikan besar di pasar saham AS dan Asia Pasifik semalam. Hingga penutupan, indeks Shanghai naik 1,46%, Shenzhen naik 1,7%, indeks ChiNext naik 1,96%, indeks STAR Market paling kuat dengan kenaikan lebih dari 3%. Hampir 4.500 saham di seluruh pasar naik, efek penghasilan cukup baik. Volume transaksi kedua pasar sekitar 2,01 triliun yuan, hanya sedikit meningkat dibanding hari sebelumnya, menunjukkan keinginan pasar untuk mengejar harga tidak terlalu kuat.

Garis utama pertumbuhan teknologi sepenuhnya meledak: rantai industri semikonduktor dan perangkat keras komputasi memimpin rebound pasar, chip penyimpanan, modul optik (CPO) dan lainnya memimpin kenaikan, mencerminkan permintaan daya komputasi AI yang kembali pulih dan ekspektasi siklus industri yang naik. Saham konsep GPU, daya komputasi AI, semikonduktor, robot, elektronik konsumen aktif secara kolektif, membuktikan bahwa “pertumbuhan teknologi adalah kunci untuk memecahkan kebuntuan,” dan tren industri serta dukungan kebijakan beresonansi.

Bidang farmasi dan bioteknologi melanjutkan kekuatannya: sektor farmasi dan bioteknologi menjadi sorotan utama hari ini, terutama CRO (outsourcing penelitian farmasi) dan obat inovatif tampil menonjol, memimpin daftar kenaikan kedua pasar. Pada kuartal pertama 2026, total nilai transaksi lisensi obat inovatif China di luar negeri telah melebihi 60 miliar dolar AS, dan nilai kerja sama global obat inovatif domestik semakin cepat terwujud. Konferensi tahunan American Association for Cancer Research (AACR) yang akan datang adalah indikator utama di bidang onkologi global, tahun ini lebih dari 100 perusahaan farmasi China akan menampilkan hampir 400 hasil penelitian, dan konferensi akademik besar ini menjadi pemicu semangat sektor tersebut.

Peringatan khusus: Perang Iran-AS belum benar-benar mereda

Sejak akhir Januari 2026, AS melakukan konsentrasi militer terbesar di Timur Tengah sejak Perang Irak 2003. Menurut sumber otoritatif dari berbagai pihak, hingga 30 Maret 2026, total kekuatan militer AS di Timur Tengah telah melebihi 50k orang, termasuk penempatan pasukan baru yang terdiri dari:

Pasukan Ekspedisi Marinir ke-31: berisi 2.500 marinir dan 2.500 personel dukungan, tiba di Timur Tengah pada 28 Maret;

Divisi Airborne ke-82: sekitar 2.000-3.000 pasukan payung, sedang bertugas secara bertahap;

Pasukan operasi khusus: ratusan anggota pasukan khusus elit;

Kapal induk “Bush”: lebih dari 6.000 awak kapal, dikirim pada 31 Maret.

Bagi negara-negara yang lebih miskin, situasi saat ini menjadi sangat putus asa. Filipina bulan lalu menjadi negara pertama yang mengumumkan keadaan darurat energi nasional, Sri Lanka memperpendek minggu kerja menjadi empat hari, dan Myanmar membatasi pengemudi mobil untuk keluar setiap hari.

Model baru kerjasama energi regional: munculnya pertukaran bahan bakar

Vietnam mencari bantuan dari Jepang untuk pasokan energi, sementara Filipina pada hari Senin menyatakan telah memperoleh diesel dari Jepang. Contoh kasus transaksi pertukaran gas alam cair (LNG) dengan gas minyak cair (LPG) antara Indonesia dan Jepang adalah contoh khas. Model ini melampaui metode perdagangan energi tradisional, dan di tengah gangguan rantai pasok global, menjadi solusi praktis untuk kekurangan energi tertentu. Jepang juga sedang menjajaki transaksi serupa dengan India (pertukaran LNG dengan bensin dan minyak mentah), menunjukkan bahwa kerjasama energi regional beralih dari sekadar bantuan ke saling menguntungkan.

Dampak mendalam dan tren masa depan

Dengan meningkatnya harga minyak mentah akibat perang Iran, dan AS melonggarkan pembatasan jangka panjang terhadap ekspor minyak Rusia, Rusia menjadi salah satu pemenang besar dari konflik ini. Baru-baru ini dilaporkan bahwa Rusia memperoleh tambahan pendapatan sekitar 150 juta dolar AS per hari dari penjualan minyak.

AS mengumumkan pada 5 Maret memberikan pengecualian selama 30 hari, memungkinkan perusahaan penyulingan India membeli kembali minyak Rusia. Kemudian, pengecualian ini diperluas ke negara lain dan diperbarui untuk mengizinkan pembelian minyak yang sudah dikirim ke laut sebelum 12 Maret. Filipina untuk pertama kalinya dalam enam tahun menerima sejumlah minyak mentah ESPO (pipa minyak Timur Siberia - Pasifik). Sementara itu, batch pertama naphtha dari Rusia telah tiba di pelabuhan Dazhong, Korea Selatan, dan sedang menunggu bongkar muat. Negara lain termasuk Sri Lanka juga sedang berunding dengan Moskow mengenai pengangkutan minyak.

Sebelum kebijakan pengecualian ini diberlakukan, pembeli minyak Rusia di Asia terutama terbatas pada perusahaan penyulingan di India dan negara lain.

Update:

1、Kinerja Zhipu melonjak

Zhipu mengumumkan kinerja kuartal 2025 yang melampaui ekspektasi, laporan keuangan menunjukkan pendapatan tahunan sebesar 724 juta yuan, naik 132% YoY, menjadi perusahaan model besar dalam skala pendapatan model besar domestik; margin laba kotor tahunan mencapai 41%, jauh di atas standar industri. Komersialisasi MaaS Zhipu sepenuhnya meledak, platform API MaaS mencapai ARR sekitar 1,7 miliar yuan (( sekitar 250 juta dolar AS), meningkat 60 kali lipat YoY.

2、Pembaharuan YoukeDe

YoukeDe dan AI Zhipu adalah mitra strategis jangka panjang yang terikat erat, pertumbuhan pesat bisnis Zhipu secara langsung meningkatkan permintaan layanan komputasi YoukeDe.

Setelah Zhipu merilis model terbaru GLM-5, platform layanan model UModelVerse milik YoukeDe langsung melakukan deployment. Kemampuan respons cepat ini tidak hanya memperdalam kerjasama dengan Zhipu, tetapi juga menarik lebih banyak pelanggan yang mencari layanan model berkinerja tinggi.

Pada 31 Maret 2026, Nvidia mengumumkan investasi sebesar 2 miliar dolar AS ke Marvell Technology, membangun kemitraan strategis. Kedua pihak berencana bekerja sama di bidang teknologi silikon fotonik, dengan Nvidia menyediakan teknologi pendukung termasuk CPU Vera, kartu jaringan ConnectX, DPU BlueField, teknologi interkoneksi NVLink, dan switch Spectrum-X. Berita positif ini menyebabkan sektor terkait teknologi CPO (optik kemasan bersama) dan teknologi optik di pasar A saham melonjak tajam pada sore 1 April.

Juguang Technology sedang bertransformasi dari pemasok komponen tunggal menjadi perusahaan platform solusi fotonik.

Inti kemampuannya hanya dua kalimat: menghasilkan foton dan mengatur foton.

Mengapa ini penting? Karena batas akhir daya komputasi AI semakin bukan soal chip semata, melainkan soal cahaya.

Transmisi cepat bergantung pada cahaya, manufaktur canggih juga bergantung pada cahaya, dan kemasan canggih pun harus menggunakan cahaya. Siapa yang bisa menguasai hulu rantai industri fotonik, akan lebih mudah menikmati manfaat dari gelombang peningkatan industri berikutnya.

Garis utama pertama: CPO dan komunikasi optik, adalah ekspektasi paling kuat

Ini adalah bagian yang paling layak untuk di-revaluasi dari Juguang Technology saat ini.

Perusahaan melalui akuisisi SMO dari Swiss, masuk ke jalur perangkat inti mikrooptik, produk digunakan untuk modul optik, modul silikon optik, dan CPO (optik kemasan bersama). Ini berarti, perusahaan bukan lagi sekadar perusahaan komponen kecil tradisional, tetapi memasok solusi konektivitas berkecepatan tinggi yang paling inti untuk era pusat data AI.

Dengan volume tinggi modul optik 800G dan 1,6T, CPO menjadi arah penting infrastruktur daya komputasi generasi berikutnya, dan Juguang Technology sudah masuk ke rantai pasokan pelanggan komunikasi optik dan AI terkenal dunia. Pada sembilan bulan pertama, pendapatan komunikasi optik meningkat 109% YoY, produk seperti V-groove dan lensa cetak sudah dikirim secara massal.

Apa artinya ini? Logika bukan lagi “bercerita,” tetapi pesanan, pengiriman, dan volume yang mulai terwujud secara nyata.

Garis utama kedua: perangkat inti mesin litografi, sangat bernilai

Juguang Technology secara jangka panjang memasok perangkat homogenisasi bidang cahaya ke perusahaan optik top dunia A (yaitu ASML) dan proyek pengembangan mesin litografi utama domestik.

Karakteristik jalur ini bukan skala besar, tetapi sangat tinggi ambang batas, sulit disertifikasi, dan pelanggan sangat keras. Bisa masuk ke rantai pasok ini sendiri sudah menunjukkan kemampuan manufaktur optik tingkat tinggi perusahaan sudah berada di posisi terdepan dunia.

Garis utama ketiga: kemasan canggih + HBM, membuka kurva pertumbuhan kedua

Perusahaan menata teknologi laser bantu (LAB), sudah menerima pesanan prototipe dari pelanggan Tiongkok dan Korea, dapat digunakan untuk kemasan canggih.

Permintaan HBM meningkat pesat karena AI, dan inti dari HBM sebenarnya adalah peningkatan proses kemasan canggih. Selama arah ini terus berkembang, Juguang Technology berpeluang beralih dari “pembuatan perangkat” ke “penyedia solusi proses,” dan nilai tambahnya akan meningkat secara signifikan.

Apa yang dilihat di 2026?

Satu kalimat: fokus strategi dan volume terpusat.

Pertama, bisnis komunikasi optik terus tumbuh tinggi, ini adalah peningkatan paling pasti;

Kedua, perusahaan akan mengalihkan sekitar 133 juta yuan dari dana IPO ke proyek platform komponen optik kelas atas, total investasi mencapai 270 juta yuan, langsung menambah kapasitas produksi utama;

Ketiga, LAB akan terus menembus di bidang semikonduktor umum, berpotensi menyumbang pendapatan baru.

Jadi, inti dari Juguang Technology bukan “banyak konsep,” tetapi tepat berada di titik pertemuan antara daya komputasi AI, CPO, mesin litografi, dan kemasan canggih yang sedang sangat berkembang.

Banyak orang masih menganggapnya sebagai perusahaan komponen angin tradisional, tetapi sebenarnya, perusahaan ini diam-diam beralih ke jalur yang lebih menarik: “pembuatan presisi + daya komputasi” sebagai dua bisnis utama.

Pertama, bisnis lama. Perusahaan tradisional adalah manufaktur presisi, produk inti termasuk flange menara angin, flange tempa, bagian tempa bebas, dan bantalan angin, digunakan di bidang wind power, turbin gas, tenaga nuklir, dan tekanan wadah. Terutama di flange menara angin offshore 12MW ke atas, perusahaan sudah kokoh di rantai pasok global kelas atas, pelanggan termasuk Vestas, GE, Siemens Gamesa, dan lainnya, bisnis ini termasuk “kelihatan tidak panas, tetapi hambatan sangat tinggi.”

Yang benar-benar mengubah penetapan harga pasar adalah kurva pertumbuhan kedua—bisnis daya komputasi.

Perusahaan melalui anak perusahaan Shanghai Runliuchi masuk ke jalur infrastruktur AI, menyediakan layanan sewa daya komputasi pintar, pembangunan klaster daya tinggi, dan layanan daya AI. Secara sederhana, dari manufaktur aset berat tradisional, beralih ke bisnis GPU daya tinggi yang sedang tren saat ini, dan bukan sekadar ikut-ikutan konsep, tetapi sudah menghasilkan pendapatan nyata.

Laporan tahunan 2025 sangat menunjukkan: perusahaan mencapai pendapatan 3,96 miliar yuan, naik 129,43% YoY; laba bersih yang attributable ke pemegang saham utama 83,48 juta yuan, berbalik dari kerugian menjadi laba. Lebih penting lagi, pendapatan bisnis daya mencapai 1,668 miliar yuan, 42,11% dari total, sudah menjadi sumber pendapatan utama perusahaan. Artinya, perusahaan ini bukan lagi “wind power dengan sedikit daya,” tetapi mulai menjadi “daya utama, manufaktur sebagai pendukung” struktur.

Konsep yang melekat padanya juga sangat jelas: sewa daya, proyek “East-West Data”, kemitraan dengan Nvidia, offshore wind, reformasi BUMN. Terutama, jalur daya ini, tim perusahaan memiliki kerjasama mendalam dengan Nvidia, New H3C, dan vendor upstream lainnya, memiliki kemampuan “mengambil kartu,” yang sangat penting saat ini. Di belakangnya ada jaminan kredit dari Jining Urban Investment + Komisi Negara, dan kemampuan koordinasi sumber daya serta pendanaan relatif lebih kuat.

Lalu apa yang dilihat di 2026? Intinya adalah memperbesar basis daya di Greater Bay Area.

Pada Januari 2026, perusahaan anak Shenzhen Runliuchi resmi meluncurkan basis daya inferensi, dengan skala operasional awal lebih dari 3000 PFlops, dan rencana skala total 10.000 PFlops. Ini berarti, perusahaan tidak lagi hanya berfokus di Delta Sungai Yangtze, tetapi mulai masuk ke pusat kebutuhan daya utama di Selatan China. Jika tingkat pemanfaatan klaster terus meningkat, pendapatan daya masih berpotensi tumbuh.

Tentu saja, ada tantangan. Saat ini, margin laba kotor perusahaan hanya 8,98%, margin laba bersih 2,11%, dan margin laba kotor bisnis daya hanya 5,01%, menunjukkan bahwa saat ini lebih seperti “mengumpulkan skala dulu, baru bicara laba.” Sebaliknya, bisnis bagian tempa bebas tradisional dengan margin laba 50,72%, adalah “mesin laba nyata.” Ini juga berarti, potensi terbesar di masa depan bukan hanya pertumbuhan pendapatan daya, tetapi apakah bisnis daya bisa meningkatkan margin laba.

Ringkasan satu kalimat: ini adalah perusahaan manufaktur tinggi tradisional yang menawarkan margin keamanan, dan daya komputasi AI yang membuka potensi valuasi. Wind power memberi dasar, daya memberi mimpi, dan kredit dari negara memberi kepercayaan.

Pernyataan khusus:

Artikel ini dilengkapi audio penjelasan, bisa konsultasi dengan Huzi;

Saham yang disebutkan dalam artikel hanyalah logika investasi, tanpa saran beli/jual apa pun.

Artikel ini berasal dari Huxiu, tautan asli: