AIに問う・禁塑令の全国展開は新たな生産能力の消化にどう影響するか？
《電鱗財経》電鱗号/文
2月11日、新天力科技股份有限公司(以下、新天力)が北交所のIPOに成功し登録を完了した。目論見書によると、新天力は国家級の専門特化型「小巨人」企業であり、国内の熱成形食品容器業界のリーディング企業だ。同社の主要製品はプラスチックおよび紙製の食品容器で、下流は食品工業、飲食、街頭飲料など異なる用途のシーンに及ぶ。新天力は継続的に革新する技術、高品質な製品品質、優れたカスタム開発能力を基に、香飄飄、蜜雪冰城、伊利股份、蒙牛集団、西贝、農夫山泉などの著名な食品工業企業や、チェーン飲食ブランドに対し、多シーン・全方位の食品容器に関する総合ソリューションを提供している。
《電鱗財経》は、照会資料の開示によれば、下流の2大顧客はいずれも新天力製品に対する需要を減らしており、加えて業界全体の生物分解可能プラスチックの生産能力利用率はわずか2割程度にとどまっていることを確認した。新天力が募集する年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器の増産能力は、将来どう消化されるのか？さらに、上述の新規増産能力が稼働した後、「禁塑令」が全国に広がる場合も、同社の製品需要に影響が及ぶだろう。また、2025年の第1四半期において、新天力の2大コア製品の粗利率はいずれも低下し、収入も伸び悩みの状況だ。同社の業績不振は「常態化」するのか？粗利率は今後も継続して下落するのか？
業界の可分解プラスチックの生産能力利用率はわずか2割 3.37億元の新規募集増産能力はどう消化されるのか？
目論見書によると、2022年から2024年および2025年1-6月の(以下、報告期間内)において、新天力のプラスチック食品容器からの収入の構成比はそれぞれ93.15%、95.11%、96.3%および97.65%であり、同期間の紙製食品容器からの収入の構成比はそれぞれ5.36%、3.52%、2.63%および1.79%だった。
これにより、報告期間内において新天力の収入の9割超がプラスチック食品容器から得られていることが分かる。今回のIPOで新天力は調達資金3.98億元を計画しており、そのうち3.37億元は年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器の増産プロジェクトに充てられ、募集総額の85%を占める。
目論見書によると、今回の募集投資プロジェクトは同社の台州工場を事業実施主体として、年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器のインテリジェント化生産ラインを建設する。新天力は、この募集投資プロジェクトにより生産能力と市場占有率をさらに高め、スケール生産の優位性を十分に発揮し、同社が今後さらに発展・拡大していくための良好な基盤を築くと述べている。
以上から、新天力の新規募集プロジェクトは、将来的に同社のプラスチック食品容器の生産能力を増やすことは必至だ。もっとも注意すべきなのは、同社のプラスチック食品容器の生産能力利用率が高くない点であり、報告期間内はそれぞれ83.38%、97.43%、91.04%および81.37%で、利用率は先に上がってその後に下がっている。一方、同社の紙製食品容器の生産能力利用率はそれぞれ17.2%、17.45%および13.88%および7.59%だ。
目論見書によると、報告期間各期末の新天力の棚卸資産の帳簿価額はそれぞれ8,990.15万元、11,800.17万元、13,927.56万元および11,528.42万元であり、各期末の総資産に占める割合はそれぞれ 8.88%、12.29%および、13.36%および11.25%、当期の流動資産に占める割合はそれぞれ22.7%、30.3%、30.9%および26.54%だ。つまり、同社の棚卸資産は流動資産の3割程度を占めているといえる。
報告期間内において、新天力の棚卸商品（在庫商品の帳簿価額）はそれぞれ4497.22万元、7081.49万元、9200.08万元および7272.00万元であり、当期の棚卸資産に占める割合はそれぞれ50.02%、60.01%、66.06%および63.08%だ。
これにより、新天力の棚卸資産の中で在庫商品が占める比率は6割超であり、今後の新たな増産能力はどう消化されるのか？
新天力の新規募集増産能力の消化見通しについて、取引所は第2ラウンドの照会でも引き続き追及した。新天力は説明を提示したものの、その説明の理由には説得力が不足している。
第2ラウンドの照会への回答で、新天力は、可分解製品の市場浸透は主として政策の推進に依存しており、同社の主要製品であるプラスチック食品容器は前述の「限塑」政策の対象ではないと開示した。政策の発展の観点から見ると、「限塑」政策の推進と発展においては、国家政策は「可分解」および「循環可能・回収しやすい」を並行して採用する方向により傾向があり、同社製品が「一律」で完全に改変されるリスクは小さい。
しかしながら、全国政治協商会議の委員で、工業・情報化部の元副部長である王江平氏が記者会見で回答した関連データによれば、2024年の中国における生物分解可能プラスチック業界の年間総生産能力は196万トンであり、生産量はわずか40万トンにとどまる。これにより、2024年の中国の生物分解可能プラスチック業界の生産能力利用率はわずか20.4%だと分かる。
我々は思わず問わざるを得ない。業界全体の可分解プラスチック業界の生産能力利用率が約2割にとどまる中で、新天力は「年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器増産プロジェクト」を実施し、21本の吸塑(熱成形)の生産ラインを追加した場合、プロジェクト達成後のプラスチック食品容器の生産能力規模は、どのように消化されるのか。生産能力規模は48.82%の増加が見込まれる。
このような状況下で、新天力の今回の巨額な募集投資である年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器の生産能力は、将来どのように消化されるのか？
加えて、業界の成長スピードも、新天力の新規募集増産能力の拡大を完全には支え切れない点に注意が必要だ。2024年における中国のソフトドリンク市場規模は12,502億元であり、2025-2029年には市場は6.9%の複合成長率で堅調に成長すると見込まれている。2018年から2022年までの中国の乳製品市場規模の複合年間成長率は5.44%で、2026年には約6,000億元規模の市場になると予測される。2023年の中国のプラスチック食品容器市場規模は506.10億元であり、2023-2030年の年平均成長率(CAGR)は4.98%で、2030年には中国のプラスチック食品容器市場規模が710.98億元に達すると予想される。
新天力は、上記の下流市場の成長は比較的安定的だと述べているが、中国の飲料市場および食品容器市場の伸び率は一桁台にとどまっており、今後も同社の新規募集増産能力を支えられるのかどうかは問題となる。
また、下流の大口顧客による新天力製品への需要も減少している。
新天力が第2ラウンドの照会への回答で開示したところによれば、新天力は蜜雪冰城と2014年から協業しており、同社のプラスチック食品容器の販売収入は2022年度の22,908.64万元から2024年度の28,022.64万元へと増加し、年平均複合成長率は10.60%だった。しかし、2025年1-6月には、同社の蜜雪冰城への販売額が前年同期比で3,492.78万元減少した。主因は顧客の購買戦略の調整によるものだ。国内のトップクラスの現場調理型茶飲料チェーン企業として、蜜雪冰城は近年堅調に成長しており、業界最大規模の完全な端から端までのサプライチェーンを自社で構築している。調達総量の拡大に伴い、プラスチックカップ等の包装資材の安定供給をさらに確保するため、蜜雪冰城は包装資材に関して分散型の調達戦略を実施し、同社に対する同一商品の大口発注であるU-660-89プラスチックカップ、U-420P-89プラスチックカップの同社への購買配分を減らしている。そのため、新天力の蜜雪冰城に対する販売額は、蜜雪冰城の分散型調達戦略の調整を背景に減少した。
2023年、新天力は西贝へのプラスチック食品容器の販売額が前年同期比で6.52%減少したと開示した。主因は、西贝がそれ以前の店内飲食の営業が困難だったことを踏まえ、契約更新期間(2022年8月5日から2023年8月4日まで)において、その一部の碗蓋シリーズ製品の販売価格の値引きが多く、それにより販売単価が下落したことによる。2024年度および2025年1-6月には、同社の西贝に対するプラスチック食品容器の販売額はそれぞれ前年同期比で13.97%、13.86%減少している。主因は、西贝がファストフードを縮小し、小売を削って、西贝が得意とする複雑な中華料理分野に回帰するという戦略を取ったことで、同社の製品に対する需要が低下したことだ。両社の単価は、原材料価格の下落と同方向に変動している。
以上から、下流の2大顧客である蜜雪冰城と西贝はいずれも新天力製品への需要を減らしており、加えて業界全体の生物分解可能プラスチックの生産能力利用率はわずか2割程度だ。新天力が募集投資した年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器の生産能力は、今後どう消化されるのか？
上海の「史上最も厳しい禁塑令」が間もなく正式に施行される。この禁令は上海市発展改革委員会、市生態環境局、市市場監督管理局、商務委員会などの複数部門が共同で発表したものである。これはもはや環境保護の提案ではなく、強制力を伴う産業革命であり、その中核の目的はただ1つ、回収が難しく環境を汚染する「偽の環境保護」使い捨て食器を、徹底的に市場から排除することだ。
まず「禁塑令」の影響を受けるのは、日常的に私たちが使用するコーヒー用の紙コップ、飲料、弁当箱などの使い捨て食器だ。その内壁のプラスチック膜はほとんどがPEラミネートフィルム、または回収・再利用が難しいPLAコーティングであり、偽の環境保護コーティングは回収体系にとっての悪夢だ。その結果、これらは廃紙として回収・再パルプ化することができず、焼却または埋め立てに回される。新規定では、循環利用を妨げる製品はすべて淘汰されると明確にされている。違反企業は最大10万元の罰金、さらには営業停止のリスクに直面するだけでなく、永久的な信用上の汚点として記録され、長期的な発展にも影響する。適合した効率的な出口は、本当に「回収しやすい」技術を受け入れることだ。
上海の「史上最も厳しい禁塑令」は、そう長くはもたず、他の省でも模倣されるだろう。新天力は目論見書で、募集投資した年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器が実際に可分解プラスチックであるかどうかを記述していない。上記の新規募集による増産能力が稼働した後、「禁塑令」が全国に広がることは避けられるのか？新天力の新規募集増産能力はどのように消化されるのか？
2大コア製品の粗利率が低下 業績の成長は行き詰まりに直面しているのか？
報告期間内に、新天力は売上高9.44億元、10.22億元、11.01億元および5.36億元を実現し、同期間の親会社の所有者に帰属する純利益はそれぞれ3632万元、5777万元、6840万元および4257万元だった。
新天力は第2ラウンドの照会への回答で、2025年1-6月に売上高5.36億元を実現し、親会社の所有者に帰属する純利益は4257.27万元だと開示した。もっとも注目すべきは、2025年1-3月の売上高が2.42億元、純利益が1,389.29万元であり、営業活動によるキャッシュフローの純額が74.17万元である点だ。
また、注目すべきなのは、新天力のプラスチック食品容器の収入が2.32億元であり、前年同期比で1401.74万元減少していることだ。新天力の開示によれば、2025年1-3月に同社の売上高は前年同期比で1,448.08万元減少しており、主な要因はプラスチック食品容器収入の前年同期比1,401.74万元の減少によるものだという。
2025年の第1四半期において、新天力のプラスチック食品容器の収入の下落は、同社の業績成長が「ボトルネック」に達していることを示すのか？将来、成長を取り戻すことは可能なのか？同社が新規に募集した増産能力の消化が気がかりで仕方がない。
2025年の第1四半期において、新天力の粗利益額の合計は前年同期比で762.54万元減少した。そのうち、プラスチック食品容器の粗利率は1.72ポイント低下し、前年同期の19.22%から今年の17.5%へと下落した。
新天力は第2ラウンドの照会への回答で、プラスチック食品容器の粗利率の変動について、主に前述の収入の一時的減少を背景に、2025年の第1四半期における生産能力利用率の低下、規模効果の低下、さらに一部の増分が大きく成長性が強い顧客が2024年の第2四半期に価格調整を行ったことによる当年製品価格の前年同期比での下落などの要因の影響を受けたと述べた。
2025年1-3月において、新天力の紙製食品容器の粗利益額は前年同期比で102.01万元減少し、主な要因は紙製食品容器の顧客構成と販売戦略によって粗利率が変動したためだ。
紙製食品容器の粗利率低下について、新天力の説明は、同社が紙製食品容器を相対的に高い粗利率(純額法)で計算する会計処理を行っていることにより、顧客である香飄飄の紙製食品の売上高が前年同期比で大きく減少し、170.27万元の減少につながったというものだ。同社によると、同社の当該顧客に対する売上高が、同社の当該期の紙製食品容器の売上高に占める比率は、2024年1-3月の49.17%から2025年1-3月の20.54%へと低下した。さらに、同社は十足、太平洋コーヒー、代数学家など成長余地の大きい新規顧客に対しては低価格戦略で参入し、一方では、当該顧客向けのプラスチック食品容器の売上成長によって、紙製食品容器の低価格の影響を「相殺」することを図っている。もう一方では、当該顧客向けの紙製食品容器の売上向上・改善を通じて、同社自身の紙製食品容器の生産能力利用率を引き上げることで実現している。
以上から、2025年の第1四半期において新天力の2大コア製品の粗利率はいずれも下落し、収入も成長の勢いに欠ける状況になっている。同社の業績不振は「常態化」するのか？粗利率は今後も継続して下落するのか？
報告期間内において、新天力の研究開発費はそれぞれ3,096.82万元、3,366.29万元、3,531.20万元および1,707.20万元であり、売上高に占める割合はそれぞれ3.28%、3.29%、3.21%および3.19%だ。同期間における同社の粗利率はそれぞれ17.13%、18.73%、18.3%および19.44%であり、同業比較可能企業の平均値24.22%、24.26%、21.67%および19.11%を下回っている。
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新天力IPO：生分解性プラスチックの生産能力利用率はわずか2割 新たに調達する3.4億元の増資分を消化できる？
AIに問う・禁塑令の全国展開は新たな生産能力の消化にどう影響するか？
《電鱗財経》電鱗号/文
2月11日、新天力科技股份有限公司(以下、新天力)が北交所のIPOに成功し登録を完了した。目論見書によると、新天力は国家級の専門特化型「小巨人」企業であり、国内の熱成形食品容器業界のリーディング企業だ。同社の主要製品はプラスチックおよび紙製の食品容器で、下流は食品工業、飲食、街頭飲料など異なる用途のシーンに及ぶ。新天力は継続的に革新する技術、高品質な製品品質、優れたカスタム開発能力を基に、香飄飄、蜜雪冰城、伊利股份、蒙牛集団、西贝、農夫山泉などの著名な食品工業企業や、チェーン飲食ブランドに対し、多シーン・全方位の食品容器に関する総合ソリューションを提供している。
《電鱗財経》は、照会資料の開示によれば、下流の2大顧客はいずれも新天力製品に対する需要を減らしており、加えて業界全体の生物分解可能プラスチックの生産能力利用率はわずか2割程度にとどまっていることを確認した。新天力が募集する年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器の増産能力は、将来どう消化されるのか？さらに、上述の新規増産能力が稼働した後、「禁塑令」が全国に広がる場合も、同社の製品需要に影響が及ぶだろう。また、2025年の第1四半期において、新天力の2大コア製品の粗利率はいずれも低下し、収入も伸び悩みの状況だ。同社の業績不振は「常態化」するのか？粗利率は今後も継続して下落するのか？
業界の可分解プラスチックの生産能力利用率はわずか2割 3.37億元の新規募集増産能力はどう消化されるのか？
目論見書によると、2022年から2024年および2025年1-6月の(以下、報告期間内)において、新天力のプラスチック食品容器からの収入の構成比はそれぞれ93.15%、95.11%、96.3%および97.65%であり、同期間の紙製食品容器からの収入の構成比はそれぞれ5.36%、3.52%、2.63%および1.79%だった。
これにより、報告期間内において新天力の収入の9割超がプラスチック食品容器から得られていることが分かる。今回のIPOで新天力は調達資金3.98億元を計画しており、そのうち3.37億元は年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器の増産プロジェクトに充てられ、募集総額の85%を占める。
目論見書によると、今回の募集投資プロジェクトは同社の台州工場を事業実施主体として、年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器のインテリジェント化生産ラインを建設する。新天力は、この募集投資プロジェクトにより生産能力と市場占有率をさらに高め、スケール生産の優位性を十分に発揮し、同社が今後さらに発展・拡大していくための良好な基盤を築くと述べている。
以上から、新天力の新規募集プロジェクトは、将来的に同社のプラスチック食品容器の生産能力を増やすことは必至だ。もっとも注意すべきなのは、同社のプラスチック食品容器の生産能力利用率が高くない点であり、報告期間内はそれぞれ83.38%、97.43%、91.04%および81.37%で、利用率は先に上がってその後に下がっている。一方、同社の紙製食品容器の生産能力利用率はそれぞれ17.2%、17.45%および13.88%および7.59%だ。
目論見書によると、報告期間各期末の新天力の棚卸資産の帳簿価額はそれぞれ8,990.15万元、11,800.17万元、13,927.56万元および11,528.42万元であり、各期末の総資産に占める割合はそれぞれ 8.88%、12.29%および、13.36%および11.25%、当期の流動資産に占める割合はそれぞれ22.7%、30.3%、30.9%および26.54%だ。つまり、同社の棚卸資産は流動資産の3割程度を占めているといえる。
報告期間内において、新天力の棚卸商品（在庫商品の帳簿価額）はそれぞれ4497.22万元、7081.49万元、9200.08万元および7272.00万元であり、当期の棚卸資産に占める割合はそれぞれ50.02%、60.01%、66.06%および63.08%だ。
これにより、新天力の棚卸資産の中で在庫商品が占める比率は6割超であり、今後の新たな増産能力はどう消化されるのか？
新天力の新規募集増産能力の消化見通しについて、取引所は第2ラウンドの照会でも引き続き追及した。新天力は説明を提示したものの、その説明の理由には説得力が不足している。
第2ラウンドの照会への回答で、新天力は、可分解製品の市場浸透は主として政策の推進に依存しており、同社の主要製品であるプラスチック食品容器は前述の「限塑」政策の対象ではないと開示した。政策の発展の観点から見ると、「限塑」政策の推進と発展においては、国家政策は「可分解」および「循環可能・回収しやすい」を並行して採用する方向により傾向があり、同社製品が「一律」で完全に改変されるリスクは小さい。
しかしながら、全国政治協商会議の委員で、工業・情報化部の元副部長である王江平氏が記者会見で回答した関連データによれば、2024年の中国における生物分解可能プラスチック業界の年間総生産能力は196万トンであり、生産量はわずか40万トンにとどまる。これにより、2024年の中国の生物分解可能プラスチック業界の生産能力利用率はわずか20.4%だと分かる。
我々は思わず問わざるを得ない。業界全体の可分解プラスチック業界の生産能力利用率が約2割にとどまる中で、新天力は「年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器増産プロジェクト」を実施し、21本の吸塑(熱成形)の生産ラインを追加した場合、プロジェクト達成後のプラスチック食品容器の生産能力規模は、どのように消化されるのか。生産能力規模は48.82%の増加が見込まれる。
このような状況下で、新天力の今回の巨額な募集投資である年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器の生産能力は、将来どのように消化されるのか？
加えて、業界の成長スピードも、新天力の新規募集増産能力の拡大を完全には支え切れない点に注意が必要だ。2024年における中国のソフトドリンク市場規模は12,502億元であり、2025-2029年には市場は6.9%の複合成長率で堅調に成長すると見込まれている。2018年から2022年までの中国の乳製品市場規模の複合年間成長率は5.44%で、2026年には約6,000億元規模の市場になると予測される。2023年の中国のプラスチック食品容器市場規模は506.10億元であり、2023-2030年の年平均成長率(CAGR)は4.98%で、2030年には中国のプラスチック食品容器市場規模が710.98億元に達すると予想される。
新天力は、上記の下流市場の成長は比較的安定的だと述べているが、中国の飲料市場および食品容器市場の伸び率は一桁台にとどまっており、今後も同社の新規募集増産能力を支えられるのかどうかは問題となる。
また、下流の大口顧客による新天力製品への需要も減少している。
新天力が第2ラウンドの照会への回答で開示したところによれば、新天力は蜜雪冰城と2014年から協業しており、同社のプラスチック食品容器の販売収入は2022年度の22,908.64万元から2024年度の28,022.64万元へと増加し、年平均複合成長率は10.60%だった。しかし、2025年1-6月には、同社の蜜雪冰城への販売額が前年同期比で3,492.78万元減少した。主因は顧客の購買戦略の調整によるものだ。国内のトップクラスの現場調理型茶飲料チェーン企業として、蜜雪冰城は近年堅調に成長しており、業界最大規模の完全な端から端までのサプライチェーンを自社で構築している。調達総量の拡大に伴い、プラスチックカップ等の包装資材の安定供給をさらに確保するため、蜜雪冰城は包装資材に関して分散型の調達戦略を実施し、同社に対する同一商品の大口発注であるU-660-89プラスチックカップ、U-420P-89プラスチックカップの同社への購買配分を減らしている。そのため、新天力の蜜雪冰城に対する販売額は、蜜雪冰城の分散型調達戦略の調整を背景に減少した。
2023年、新天力は西贝へのプラスチック食品容器の販売額が前年同期比で6.52%減少したと開示した。主因は、西贝がそれ以前の店内飲食の営業が困難だったことを踏まえ、契約更新期間(2022年8月5日から2023年8月4日まで)において、その一部の碗蓋シリーズ製品の販売価格の値引きが多く、それにより販売単価が下落したことによる。2024年度および2025年1-6月には、同社の西贝に対するプラスチック食品容器の販売額はそれぞれ前年同期比で13.97%、13.86%減少している。主因は、西贝がファストフードを縮小し、小売を削って、西贝が得意とする複雑な中華料理分野に回帰するという戦略を取ったことで、同社の製品に対する需要が低下したことだ。両社の単価は、原材料価格の下落と同方向に変動している。
以上から、下流の2大顧客である蜜雪冰城と西贝はいずれも新天力製品への需要を減らしており、加えて業界全体の生物分解可能プラスチックの生産能力利用率はわずか2割程度だ。新天力が募集投資した年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器の生産能力は、今後どう消化されるのか？
上海の「史上最も厳しい禁塑令」が間もなく正式に施行される。この禁令は上海市発展改革委員会、市生態環境局、市市場監督管理局、商務委員会などの複数部門が共同で発表したものである。これはもはや環境保護の提案ではなく、強制力を伴う産業革命であり、その中核の目的はただ1つ、回収が難しく環境を汚染する「偽の環境保護」使い捨て食器を、徹底的に市場から排除することだ。
まず「禁塑令」の影響を受けるのは、日常的に私たちが使用するコーヒー用の紙コップ、飲料、弁当箱などの使い捨て食器だ。その内壁のプラスチック膜はほとんどがPEラミネートフィルム、または回収・再利用が難しいPLAコーティングであり、偽の環境保護コーティングは回収体系にとっての悪夢だ。その結果、これらは廃紙として回収・再パルプ化することができず、焼却または埋め立てに回される。新規定では、循環利用を妨げる製品はすべて淘汰されると明確にされている。違反企業は最大10万元の罰金、さらには営業停止のリスクに直面するだけでなく、永久的な信用上の汚点として記録され、長期的な発展にも影響する。適合した効率的な出口は、本当に「回収しやすい」技術を受け入れることだ。
上海の「史上最も厳しい禁塑令」は、そう長くはもたず、他の省でも模倣されるだろう。新天力は目論見書で、募集投資した年産36,000トンの高品質プラスチック食品容器が実際に可分解プラスチックであるかどうかを記述していない。上記の新規募集による増産能力が稼働した後、「禁塑令」が全国に広がることは避けられるのか？新天力の新規募集増産能力はどのように消化されるのか？
2大コア製品の粗利率が低下 業績の成長は行き詰まりに直面しているのか？
報告期間内に、新天力は売上高9.44億元、10.22億元、11.01億元および5.36億元を実現し、同期間の親会社の所有者に帰属する純利益はそれぞれ3632万元、5777万元、6840万元および4257万元だった。
新天力は第2ラウンドの照会への回答で、2025年1-6月に売上高5.36億元を実現し、親会社の所有者に帰属する純利益は4257.27万元だと開示した。もっとも注目すべきは、2025年1-3月の売上高が2.42億元、純利益が1,389.29万元であり、営業活動によるキャッシュフローの純額が74.17万元である点だ。
また、注目すべきなのは、新天力のプラスチック食品容器の収入が2.32億元であり、前年同期比で1401.74万元減少していることだ。新天力の開示によれば、2025年1-3月に同社の売上高は前年同期比で1,448.08万元減少しており、主な要因はプラスチック食品容器収入の前年同期比1,401.74万元の減少によるものだという。
2025年の第1四半期において、新天力のプラスチック食品容器の収入の下落は、同社の業績成長が「ボトルネック」に達していることを示すのか？将来、成長を取り戻すことは可能なのか？同社が新規に募集した増産能力の消化が気がかりで仕方がない。
2025年の第1四半期において、新天力の粗利益額の合計は前年同期比で762.54万元減少した。そのうち、プラスチック食品容器の粗利率は1.72ポイント低下し、前年同期の19.22%から今年の17.5%へと下落した。
新天力は第2ラウンドの照会への回答で、プラスチック食品容器の粗利率の変動について、主に前述の収入の一時的減少を背景に、2025年の第1四半期における生産能力利用率の低下、規模効果の低下、さらに一部の増分が大きく成長性が強い顧客が2024年の第2四半期に価格調整を行ったことによる当年製品価格の前年同期比での下落などの要因の影響を受けたと述べた。
2025年1-3月において、新天力の紙製食品容器の粗利益額は前年同期比で102.01万元減少し、主な要因は紙製食品容器の顧客構成と販売戦略によって粗利率が変動したためだ。
紙製食品容器の粗利率低下について、新天力の説明は、同社が紙製食品容器を相対的に高い粗利率(純額法)で計算する会計処理を行っていることにより、顧客である香飄飄の紙製食品の売上高が前年同期比で大きく減少し、170.27万元の減少につながったというものだ。同社によると、同社の当該顧客に対する売上高が、同社の当該期の紙製食品容器の売上高に占める比率は、2024年1-3月の49.17%から2025年1-3月の20.54%へと低下した。さらに、同社は十足、太平洋コーヒー、代数学家など成長余地の大きい新規顧客に対しては低価格戦略で参入し、一方では、当該顧客向けのプラスチック食品容器の売上成長によって、紙製食品容器の低価格の影響を「相殺」することを図っている。もう一方では、当該顧客向けの紙製食品容器の売上向上・改善を通じて、同社自身の紙製食品容器の生産能力利用率を引き上げることで実現している。
以上から、2025年の第1四半期において新天力の2大コア製品の粗利率はいずれも下落し、収入も成長の勢いに欠ける状況になっている。同社の業績不振は「常態化」するのか？粗利率は今後も継続して下落するのか？
報告期間内において、新天力の研究開発費はそれぞれ3,096.82万元、3,366.29万元、3,531.20万元および1,707.20万元であり、売上高に占める割合はそれぞれ3.28%、3.29%、3.21%および3.19%だ。同期間における同社の粗利率はそれぞれ17.13%、18.73%、18.3%および19.44%であり、同業比較可能企業の平均値24.22%、24.26%、21.67%および19.11%を下回っている。