Pertempuran pasar yang sengit, apakah laba per kendaraan BYD telah mencapai titik terendah?

Mengapa AI · BYD justru meningkatkan ekspansi ke luar negeri saat laba menurun?

Penulis | Zhou Zhiyu

BYD mengubah strategi pada tahun 2025.

Dalam empat tahun terakhir, laba perusahaan ini meningkat dari 3 miliar menjadi 40,3 miliar, pertumbuhan tinggi selama empat tahun berturut-turut, margin laba kotor naik dari 12% menjadi 19%, kas yang dimiliki selalu lebih banyak dari utang berbunga.

Pada tahun 2025, label lama dihapus.

Pertumbuhan pendapatan menurun ke level terendah dalam lima tahun, dan laba mengalami penurunan pertama di era energi baru. Tapi di tahun ini, BYD melakukan taruhan terbesar dalam sejarah—pengeluaran modal hampir dua kali lipat dibandingkan 2023, pinjaman total juga berlipat ganda.

Ini bukan tindakan pasif. Dari sudut pandang industri, di tahun di mana kompetisi domestik semakin memanas, kecepatan ekspansi BYD mencapai puncaknya.

Bisa dikatakan, BYD memasang taruhan terbesar saat berada di posisi paling tidak nyaman. Saat mempertahankan panggung di pasar domestik dan membuka keuntungan di luar negeri baru saja dimulai, BYD harus melawan arus.

Menghadapi dua pertempuran berat, BYD harus berjuang sepenuh hati.

Penantang

Di dalam negeri, BYD menghadapi situasi paling berat sejak era energi baru dimulai.

Pendapatan BYD di kuartal keempat 2025 melebihi ekspektasi, tapi ini terutama karena pertumbuhan BYD Electronics, sementara pendapatan dari penjualan mobil hampir datar. Sementara itu, volume penjualan menurun tahun ke tahun, yang berarti harga jual per mobil menjadi lebih murah. Hingga semester kedua, harga jual mobil domestik turun menjadi 127k yuan, margin laba kotor turun ke 17,2%—dua tahun lalu angka ini adalah 23,9%.

Bukan karena BYD melemah, tapi pesaing menjadi lebih kuat.

Pada 2024, teknologi plug-in hybrid DM5.0 BYD hampir tanpa tandingan di pasar. Pada 2025, Geely雷神电混2.0 dan Chery C-DM 6.0 mulai masuk pasar, jarak konsumsi bahan bakar per 100 km menyempit hingga di bawah 0,1 liter. Kesenjangan teknologi dari “unggul satu generasi” berubah menjadi “hanya selangkah lagi”.

Di segmen harga inti BYD 10-127k yuan, kompetitor mulai melakukan “pertarungan jarak dekat”. Seri Geely银河 dengan strategi “fitur tinggi + nilai bagus” hampir dua kali lipat penjualannya, pangsa pasar energi baru pada Februari 2026 kembali ke 16,3%, mendekati BYD. Zeekr, Changan, dan Great Wall juga aktif di segmen masing-masing. Meskipun BYD berusaha mempertahankan pangsa pasar plug-in hybrid sekitar 36% dengan meluncurkan versi jarak tempuh panjang, kekuasaannya tidak lagi seperti dulu.

Dalam hal kendaraan listrik murni, situasinya semakin pasif. Pada Maret 2025, BYD meluncurkan platform超级e, yang mampu mengisi daya 5 menit untuk jarak tempuh 400 km, spesifikasi teknologi cukup tangguh. Tapi teknologi ini awalnya hanya berlaku untuk model Han L dan Tang L di atas 200k yuan, pasar volume di bawah 150k yuan tidak mendapat manfaat. Pangsa pasar kendaraan listrik murni juga terus ditekan.

Kebijakan “melawan tekanan internal” membatasi jalur tradisional BYD untuk merebut kembali pangsa pasar melalui penetapan harga—sebagai pemimpin industri, strategi penetapan harga mereka semakin diawasi ketat.

BYD tidak diam saja. Model Qin Plus dengan jarak tempuh listrik murni dari 55 km menjadi 128 km, dan Zeekr dari SUV mewah ke model Titanium 3 dan Titanium 7, yang langsung laris saat diluncurkan, dengan total penjualan lebih dari 100k unit per Januari 2026. Tapi inti dari langkah ini adalah “menambah volume tanpa menaikkan harga”, menggunakan biaya konfigurasi yang lebih tinggi untuk mempertahankan pasar yang sudah ada.

Kuartal keempat juga dipengaruhi faktor pasif. Kebijakan pajak pembelian baru tahun 2026 menaikkan batas jarak tempuh plug-in hybrid dan listrik murni dari 43 km menjadi 100 km, BYD harus melakukan diskon besar-besaran di akhir penjualan untuk model lama yang akan dihentikan, serta menanggung biaya pajak pembelian agar model Qin dan Song memenuhi standar, yang secara paksa meningkatkan biaya BOM.

Hasilnya, penjualan kuartal keempat mencapai 1,34 juta unit, naik 20,5% dari bulan sebelumnya, tapi margin laba kotor turun ke sekitar 16%. Pada kuartal ketiga, pasar sempat menganggap BYD sudah “keluar dari dasar operasional”, tapi laporan keuangan ini menunjukkan bahwa di kuartal keempat, efek skala tidak mampu mengeluarkan laba, malah tertelan oleh perang harga dan penambahan pasokan secara pasif.

Selain itu, pangsa pasar merek premium BYD di kuartal keempat melonjak dari 6% menjadi 11%, hampir seluruhnya didukung oleh Zeekr Titanium 7 yang mulai dari 179.8k yuan. Jika dikeluarkan Titanium 7 dan Titanium 3, pangsa penjualan model premium di atas 300k yuan tetap sekitar 5%. Harga merek belum terbentuk sepenuhnya.

Dalam perang domestik ini, BYD tidak mudah bertahan.

Dua Jalur

Di dalam negeri, tekanan besar tapi BYD tidak memilih untuk mengurangi skala. Justru sebaliknya, mereka menambah investasi di dua arah sekaligus.

Di pasar domestik, ini adalah perang mempertahankan panggung, dan mereka menggunakan teknologi untuk membeli waktu.

Pada 5 Maret, mereka merilis baterai blade generasi kedua dan teknologi pengisian cepat megawatt, inti dari teknologi ini adalah desentralisasi. Sistem pengisian cepat 6C secara sistematis diterapkan ke model utama di kisaran 150-200 ribu yuan, dan direncanakan akan dibangun 20k stasiun pengisian cepat pada akhir 2026, dengan hak pengisian gratis selama satu tahun. Ini adalah investasi infrastruktur BYD untuk menutupi kekurangan dalam pengisian kendaraan listrik murni, secara langsung menargetkan strategi geografi pasar bawah dari Geely dan Xiaopeng yang berbasis 800V.

Untuk teknologi ini, pesaing juga cukup perhatian. Dalam diskusi terbaru antara Wall Street Journal dan beberapa eksekutif perusahaan otomotif, salah satu pertanyaan utama adalah tentang implementasi teknologi pengisian cepat BYD.

Pengemudian cerdas juga semakin dipercepat. Total investasi R&D tahun ini mencapai 63,4 miliar yuan, pengeluaran kapitalisasi R&D melonjak dari 966 juta menjadi 200k yuan. Teknologi Tian Shen Eye sudah terpasang di lebih dari 2,56 juta mobil, dan model L3 pertama diizinkan untuk uji jalan mulai Desember 2025. Tapi masalahnya, pengemudian cerdas belum menjadi kebutuhan utama masyarakat. Mobil baru dengan fitur “pengemudian cerdas” tertahan oleh penundaan implementasi fitur dan kenaikan biaya BOM, sehingga belum mampu mengubah penjualan secara signifikan.

Wall Street Journal mengetahui bahwa BYD akan mengadakan konferensi peluncuran pengemudian cerdas pada April 2026, dan diperkirakan akan mengumumkan lidar laser yang mencakup berbagai segmen harga dan algoritma baru. Konferensi ini juga akan menjadi titik kunci verifikasi: apakah algoritma NOA buatan sendiri dapat diadaptasi ke model di bawah 100k yuan, yang akan menentukan apakah pasar domestik bisa berhenti mengalami kerugian.

Model DM6.0 menurut riset rantai industri, konsumsi bahan bakar saat pengisian daya diperkirakan akan turun ke 1,8L, tapi jadwal peluncurannya kemungkinan baru di semester kedua, jadi belum bisa memenuhi kebutuhan mendesak.

Pengisian cepat, pengemudian cerdas, DM6.0—tiga strategi ini diluncurkan secara berurutan, tapi semuanya memiliki jeda waktu. Perang posisi di dalam negeri belum mencapai masa panen.

Di luar negeri, ini adalah kekuatan utama BYD untuk tetap agresif memperluas saat tekanan di dalam negeri sedang tinggi.

Pendapatan mobil di luar negeri melonjak dari 99,7 miliar menjadi 191,3 miliar yuan, hampir dua kali lipat. Ekspor menembus 1,05 juta unit. Tapi struktur laba di balik angka ini adalah hal yang lebih penting.

Pada semester kedua, harga jual mobil di luar negeri rata-rata 186k yuan, sedangkan di dalam negeri 127k yuan, selisih hampir 60k yuan. Margin laba kotor di luar negeri 28,1%, di dalam negeri 17,2%, selisih hampir 11 poin persentase. Laba kotor per mobil di luar negeri 52k yuan, 2,4 kali lipat dari 22k yuan di dalam negeri. Setelah dikurangi biaya, laba bersih per mobil di luar negeri stabil di atas 20k yuan.

Pasar luar negeri sudah menjadi sumber utama laba BYD ke depannya.

Jika target ekspor 150-200k unit tercapai di 2026, dan dengan laba bersih per mobil di luar negeri 20k yuan, maka luar negeri akan menyumbang laba bersih 30-32 miliar yuan—hampir dua pertiga dari laba penjualan mobil. BYD sedang bertransformasi menjadi perusahaan yang mengandalkan penghasilan dari luar negeri.

Oleh karena itu, sebagian besar dari pengeluaran modal 140,2 miliar yuan diarahkan ke luar negeri. Pabrik di Hungaria diperkirakan mulai beroperasi Q2 2026, dengan kapasitas tahunan 150k unit. Pabrik di Brasil direncanakan diperbesar hingga 300.000 unit. Pabrik di Thailand mulai berproduksi, dan pabrik di Kamboja didirikan. Delapan kapal roll-on/roll-off mulai beroperasi. Aset tidak lancar di luar negeri meningkat dari 15,3 miliar menjadi 31,8 miliar yuan. Toko di Eropa direncanakan dari 1.000 menjadi 2.000. Diperkirakan hingga akhir 2026, kapasitas lokal di luar negeri akan menembus 510k unit.

BYD berusaha membangun kapasitas produksi dan sistem pemasok global secara cepat, dan lokalitas manufaktur berarti perubahan struktur biaya—upah lokal, kepatuhan, depresiasi selama masa peningkatan kapasitas—semuanya akan menaikkan biaya per mobil. Bagaimana margin laba 28,1% di luar negeri bisa dipertahankan, masih harus diamati.

Di dalam negeri, mereka mengandalkan investasi teknologi untuk membeli waktu, di luar negeri, mereka mengandalkan investasi kapasitas untuk mengunci laba. Kedua jalur ini sama-sama mengeluarkan biaya, tapi satu untuk bertahan, satu untuk maju.

Bab Kedua

Hasil dari kedua jalur ini adalah laporan keuangan BYD saat ini.

Laba bersih tahun penuh yang attributable kepada pemegang saham utama adalah 32,6 miliar yuan, turun 19% YoY. Margin laba kotor turun dari 19,44% menjadi 17,74%. Arus kas operasional dari 133,5 miliar yuan terpangkas menjadi 59,1 miliar yuan, sementara pengeluaran modal melonjak dari 92,5 miliar menjadi 140,2 miliar yuan. Utang total berlipat ganda menjadi 113,4 miliar yuan. Selama tahun ini, pinjaman bank baru 134 miliar yuan, penerbitan obligasi perusahaan 20 miliar yuan, obligasi perpetual bersih bertambah sekitar 3,9 miliar yuan, dan penerbitan saham di Hong Kong sekitar 40 miliar yuan—empat instrumen pembiayaan ini digunakan secara bersamaan.

Pada 2024, setiap 1 yuan pengeluaran modal menghasilkan 8,4 yuan pendapatan, dan di 2025 turun menjadi 5,7 yuan. Efisiensi investasi menurun, intensitas investasi meningkat.

Tapi BYD tidak bertaruh pada 2025, melainkan setelah 2026.

Kemungkinan besar, pertumbuhan besar di dalam negeri di 2026 tidak akan banyak terjadi. Mengingat dampak pengurangan pajak pembelian menjadi setengah dan kebijakan subsidi nasional yang lebih condong ke model harga menengah atas di atas 167k yuan—yang tidak menguntungkan segmen utama BYD di 10-150k yuan.

Dalam kondisi mempertahankan posisi di dalam negeri, laba BYD di 2026 kemungkinan besar akan bergantung pada luar negeri. Pada Januari-Februari 2026, pangsa penjualan luar negeri sudah mencapai 51%, melebihi domestik.

Di dalam negeri, titik verifikasi sangat padat. Peluncuran teknologi pengemudian cerdas, peluncuran DM6.0, serta jaringan pengisian cepat dari rencana ke implementasi 20k stasiun—semuanya membutuhkan waktu dan biaya. Efek dari ketiga strategi ini paling cepat akan terlihat di laporan keuangan kuartal ketiga.

Di luar negeri, satu-satunya masalah utama adalah: apakah kecepatan peningkatan kapasitas mampu mengimbangi kecepatan penyempitan margin laba. Pabrik Hungaria yang mulai beroperasi Q2, ekspansi pabrik Brasil, dan kemajuan manufaktur lokal pasti akan menekan margin laba 28,1%. Jika margin ini bisa dipertahankan di atas 22%, dan penjualan luar negeri mencapai 1,5 juta unit, laba bersih sekitar 100k yuan, maka tekanan di dalam negeri akan berkurang.

Seiring mendekati titik-titik penting ini tahun ini, angka-angka spesifik di laporan keuangan akan menentukan apakah pasar akan menganggap 2025 sebagai “tahun pembangunan kapasitas” atau “titik balik profitabilitas”.

Pada 2023, BYD mengalami peningkatan volume dan harga sekaligus, laba melimpah, semuanya berjalan lancar. Pada 2025, BYD menjalankan operasi multi-lini, dan melakukan taruhan terbesar dalam sejarah.

Ini adalah jawaban dari Wang Chuanfu. Apakah jawaban ini benar? Kita tunggu 2026.