> 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 株式投資は金麒麟アナリストレポートを見ればわかる。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝い！ 本报记者 周尚伃 記者：周尚伃 4月1日，2025年度券商分仓佣金收入排名正式揭晓。Wind资讯数据显示，2025年全年券商合计实现分仓佣金110.14亿元，同比增长0.25%。在经历多年持续调整后，卖方研究业务显现企稳迹象，行业韧性增强。 2025年4月1日、証券会社の分散委託手数料収入ランキングが正式に発表された。Wind情報によると、2025年通年の証券会社の分散委託手数料合計は110億1400万元で、前年比0.25%増加した。長年の調整を経て、売り手側のリサーチ事業は安定化の兆しを見せており、業界の弾力性が高まっている。 盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示：“券商研究业务正加速摆脱对单一佣金收入的依赖，转向为政府决策、产业规划及高净值客户提供定制化智库服务。这种结构性转型要求研究业务回归本源，以扎实的基本面分析能力作为新的定价锚点，推动行业进入高质量发展新阶段。” 盤古智庫（北京）情報コンサルティング有限公司の上級研究員・江瀚は『証券日報』記者の取材に対し、「証券会社のリサーチ事業は単一の手数料収入への依存から脱却しつつあり、政府の意思決定や産業計画、高純資産顧客向けにカスタマイズされたシンクタンクサービスへと転換している。この構造的な変革は、リサーチ事業が本質に立ち返ることを求めており、堅実なファンダメンタル分析能力を新たな価格設定の基準とし、業界の高品質な発展段階への進展を促している。」と述べた。 分仓佣金收入改善 分散委託手数料収入の改善 2025年，伴随资本市场回暖，公募基金规模迎来修复性增长，市场交投活跃度提升直接带动券商分仓佣金收入改善，行业结束持续调整态势，实现企稳回升。 2025年、資本市場の回復に伴い、公開募集ファンドの規模は修復的な成長を迎え、市場の取引活発度が向上し、証券会社の分散委託手数料収入の改善を直接促進し、業界は継続的な調整局面を終え、安定的な回復を実現した。 具体来看，头部券商研究优势持续巩固。中信证券以7.5亿元分仓佣金蝉联榜首，国泰海通以6.68亿元紧随其后；广发证券、长江证券、华泰证券分列第三位至第五位，分仓佣金均超过5亿元，分别为6.6亿元、5.58亿元、5.46亿元；兴业证券、中信建投、申万宏源证券、国联民生、浙商证券紧随其后，分仓佣金均超3.9亿元。 具体的には、トップ証券のリサーチ優位性は引き続き強固である。中信証券は7億5000万元の分散委託手数料で首位を維持し、国泰海通は6億6800万元で続く。広發証券、長江証券、華泰証券はそれぞれ第3位から第5位に位置し、分散委託手数料は5億元超え、6.6億元、5.58億元、5.46億元となる。興業証券、中信建投、申万宏源証券、国聯民生、浙商証券も続き、いずれも3.9億元超え。 排名前二十的券商分仓佣金合计81.46亿元，占据整体市场的74%，且单家分仓佣金均突破2亿元。其中，中信证券的佣金席位占比达6.81%；国泰海通的佣金席位占比为6.06%；广发证券、长江证券的佣金席位占比也均在5%以上。在行业整体转型背景下，差异化竞争成为突围关键，2025年，兴业证券、国联民生、浙商证券凭借差异化布局跻身行业前十。 上位20社の証券会社の分散委託手数料合計は81億4600万元で、市場全体の74%を占めており、単一の証券会社の分散委託手数料は2億元を突破している。その中で、中信証券の手数料シェアは6.81%、国泰海通は6.06%、広發証券と長江証券もそれぞれ5%以上のシェアを持つ。業界全体の変革の中で、差別化競争が突破の鍵となり、2025年には興業証券、国聯民生、浙商証券が差別化戦略により業界トップ10入りを果たした。 尽管行业仍处于转型调整期，但多家券商凭借研究能力升级与服务体系优化实现收入增长。比如，申万宏源证券、华泰证券、兴业证券的分仓佣金均实现同比增长，增幅分别为37.37%、19.59%、21.86%，显著优于行业平均水平。 業界は依然変革調整期にあるものの、多くの証券会社はリサーチ能力の向上とサービス体系の最適化により収益増を実現している。例えば、申万宏源証券、華泰証券、興業証券の分散委託手数料は前年比でそれぞれ37.37%、19.59%、21.86%の増加を示し、業界平均を大きく上回っている。 对于业绩的优异表现，上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“申万宏源研究”）相关人士对《证券日报》记者表示：“近年来，面对诸多机遇与挑战，申万宏源研究积极发挥股东优势，在市场波动与行业变革中逆势突围，核心指标持续向好。通过‘易万启源’机构客户服务一体化平台，推动服务数字化升级，同时强化跨部门协同，聚公司之力服务核心客户，实现了交易市占率、服务收入等关键指标的稳步增长，转型业务创收能力持续提升，展现出强劲的市场竞争力与适应能力。” 上海申銀万国証券研究所（以下、「申万宏源研究」）の関係者は『証券日報』記者に対し、「近年、多くの機会と挑戦に直面しながら、申万宏源研究は株主の優位性を積極的に活用し、市場の変動や業界の変革の中で逆境を乗り越え、主要指標は継続的に良好な状態を維持している。『易万啓源』機関顧客サービス一体化プラットフォームを通じて、サービスのデジタル化を推進し、部門横断の連携を強化、企業の力を結集してコア顧客にサービスを提供し、取引市場シェアやサービス収入などの重要指標の着実な成長を実現。変革事業の収益創出能力も継続的に向上し、市場競争力と適応力を示している。」と述べた。 值得关注的是，部分中小券商实现爆发式增长，例如，华福证券分仓佣金同比增长186.46%至2.2亿元，排名跃升至行业第22位；华源证券分仓佣金收入同比增长764.9%至1.44亿元，排名跃升至行业第24位。 注目すべきは、一部の中小証券会社が爆発的な成長を遂げている点だ。例えば、華福証券の分散委託手数料は前年比186.46%増の2億2000万元となり、業界第22位に浮上。華源証券の分散委託手数料収入は764.9%増の1億4400万元で、業界第24位に躍進した。 业务转型成效显现 事業の変革効果が顕在化 分仓佣金回升，是券商研究所主动适应市场变革、加快业务转型、深耕研究本源的结果。 分散委託手数料の回復は、証券会社のリサーチ機関が市場変革に積極的に適応し、事業の転換を加速し、リサーチの本質に深く取り組む結果である。 一方面，头部券商依托平台综合优势，持续构建体系化竞争力。例如，华泰证券研究业务积极打造战略研究、机构研究和财富研究等研究服务体系，推进研究模式转型，坚持国际化导向，聚焦头部机构客户，加强全业务链服务。 一方、トップ証券はプラットフォームの総合的な優位性を活用し、体系的な競争力を継続的に構築している。例えば、華泰証券のリサーチ事業は戦略リサーチ、機関リサーチ、富裕層リサーチなどのサービス体系を積極的に構築し、リサーチモデルの転換を推進し、国際化志向を堅持し、トップ機関顧客に焦点を当て、全ビジネスチェーンのサービスを強化している。 另一方面，中小券商则坚持差异化、精品化发展路线，集中资源深耕优势领域。国联民生研究业务完成了全面整合与能力升级，持续完善产品体系，提升服务内外部客户的专业化与个性化能力，强化投资、投研、投行联动。兴业证券研究业务持续赋能财富管理战略转型，依托重大事件点评机制协同发声，“投行+研究”模式助力多家优质企业登陆资本市场。 一方、中小証券は差別化と高品質化の発展路線を堅持し、資源を集中して優位分野を深耕している。国聯民生のリサーチ事業は全面的な統合と能力向上を完了し、製品体系を継続的に改善、内外部顧客への専門性と個性化能力を高め、投資・リサーチ・投行の連携を強化している。興業証券のリサーチ事業は富裕層管理戦略の転換を引き続き支援し、重要イベントのコメント機能を活用して協調的に発信、「投行＋リサーチ」モデルで多くの優良企業の資本市場進出を支援している。 数字化转型成为行业的共同选择，金融科技为研究提质增效注入新动力。2025年，多家券商加大金融科技投入，运用人工智能、大数据等技术提升研究效率。招商证券研究业务打造“AI研究所”，探索生成式AI在财报解读、研报撰写、研究员助手等场景的创新实践。华泰证券优化升级数字化平台，持续推进智能研究建设，完善智能撰写框架、搭建AI研究助手。国联民生通过优化数字化平台，系统积累数据资源，提升智能运营水平，扩大了研究输出的覆盖广度与应用深度。 デジタル化の変革は業界共通の選択肢となり、フィンテックは研究の質と効率を向上させる新たな推進力を注入している。2025年、多くの証券会社がフィンテックへの投資を増やし、人工知能やビッグデータなどの技術を活用して研究効率を高めている。招商証券は「AI研究所」を構築し、生成型AIを財務報告の解読、レポート作成、リサーチャー支援などのシナリオでの革新的実践に探索を進めている。華泰証券はデジタルプラットフォームの最適化とアップグレードを推進し、インテリジェントリサーチの構築を継続、スマート執筆フレームワークの改善やAIリサーチアシスタントの構築を行っている。国聯民生はデジタルプラットフォームの最適化を通じてデータ資源を体系的に蓄積し、インテリジェント運営レベルを向上させ、研究のカバレッジと応用深度を拡大している。 此外，头部券商在巩固境内研究优势的同时，正加速拓展全球视野。例如，华泰证券坚定拓展国际化业务布局，积极充实海外研究产品线，持续完善海外研究产品矩阵和触达载体。 さらに、トップ証券は国内のリサーチ優位性を強化しつつ、グローバル展開を加速させている。例えば、華泰証券は国際化事業の拡大に積極的に取り組み、海外リサーチ製品ラインを充実させ、海外リサーチの製品群とアクセス手段の改善を継続している。 展望2026年，券商研究所转型方向更为明确。上述申万宏源研究相关人士表示，申万宏源研究将持续深耕做好研究本职，丰富研究的广度深度，努力让研究回归本源；积极协同机构条线为客户提供“研究+业务”一揽子综合金融服务，推动研究价值的跨业务转化，精准服务客户投资决策。 2026年の展望として、証券会社のリサーチ所の変革方向はより明確になる。前述の申万宏源研究の関係者は、「申万宏源研究は引き続き研究の本質に徹し、研究の幅と深さを充実させ、研究を本来の姿に戻す努力を続ける。また、機関部門と連携し、顧客に対して『研究＋ビジネス』の総合金融サービスを提供し、研究の価値を他の事業へと横展開し、顧客の投資判断に正確に応える」と述べた。
2025年証券会社の引き込み分散手数料は110億元を超える
株式投資は金麒麟アナリストレポートを見ればわかる。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝い！
本报记者 周尚伃
記者：周尚伃
4月1日，2025年度券商分仓佣金收入排名正式揭晓。Wind资讯数据显示，2025年全年券商合计实现分仓佣金110.14亿元，同比增长0.25%。在经历多年持续调整后，卖方研究业务显现企稳迹象，行业韧性增强。
2025年4月1日、証券会社の分散委託手数料収入ランキングが正式に発表された。Wind情報によると、2025年通年の証券会社の分散委託手数料合計は110億1400万元で、前年比0.25%増加した。長年の調整を経て、売り手側のリサーチ事業は安定化の兆しを見せており、業界の弾力性が高まっている。
盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示：“券商研究业务正加速摆脱对单一佣金收入的依赖，转向为政府决策、产业规划及高净值客户提供定制化智库服务。这种结构性转型要求研究业务回归本源，以扎实的基本面分析能力作为新的定价锚点，推动行业进入高质量发展新阶段。”
盤古智庫（北京）情報コンサルティング有限公司の上級研究員・江瀚は『証券日報』記者の取材に対し、「証券会社のリサーチ事業は単一の手数料収入への依存から脱却しつつあり、政府の意思決定や産業計画、高純資産顧客向けにカスタマイズされたシンクタンクサービスへと転換している。この構造的な変革は、リサーチ事業が本質に立ち返ることを求めており、堅実なファンダメンタル分析能力を新たな価格設定の基準とし、業界の高品質な発展段階への進展を促している。」と述べた。
分仓佣金收入改善
分散委託手数料収入の改善
2025年，伴随资本市场回暖，公募基金规模迎来修复性增长，市场交投活跃度提升直接带动券商分仓佣金收入改善，行业结束持续调整态势，实现企稳回升。
2025年、資本市場の回復に伴い、公開募集ファンドの規模は修復的な成長を迎え、市場の取引活発度が向上し、証券会社の分散委託手数料収入の改善を直接促進し、業界は継続的な調整局面を終え、安定的な回復を実現した。
具体来看，头部券商研究优势持续巩固。中信证券以7.5亿元分仓佣金蝉联榜首，国泰海通以6.68亿元紧随其后；广发证券、长江证券、华泰证券分列第三位至第五位，分仓佣金均超过5亿元，分别为6.6亿元、5.58亿元、5.46亿元；兴业证券、中信建投、申万宏源证券、国联民生、浙商证券紧随其后，分仓佣金均超3.9亿元。
具体的には、トップ証券のリサーチ優位性は引き続き強固である。中信証券は7億5000万元の分散委託手数料で首位を維持し、国泰海通は6億6800万元で続く。広發証券、長江証券、華泰証券はそれぞれ第3位から第5位に位置し、分散委託手数料は5億元超え、6.6億元、5.58億元、5.46億元となる。興業証券、中信建投、申万宏源証券、国聯民生、浙商証券も続き、いずれも3.9億元超え。
排名前二十的券商分仓佣金合计81.46亿元，占据整体市场的74%，且单家分仓佣金均突破2亿元。其中，中信证券的佣金席位占比达6.81%；国泰海通的佣金席位占比为6.06%；广发证券、长江证券的佣金席位占比也均在5%以上。在行业整体转型背景下，差异化竞争成为突围关键，2025年，兴业证券、国联民生、浙商证券凭借差异化布局跻身行业前十。
上位20社の証券会社の分散委託手数料合計は81億4600万元で、市場全体の74%を占めており、単一の証券会社の分散委託手数料は2億元を突破している。その中で、中信証券の手数料シェアは6.81%、国泰海通は6.06%、広發証券と長江証券もそれぞれ5%以上のシェアを持つ。業界全体の変革の中で、差別化競争が突破の鍵となり、2025年には興業証券、国聯民生、浙商証券が差別化戦略により業界トップ10入りを果たした。
尽管行业仍处于转型调整期，但多家券商凭借研究能力升级与服务体系优化实现收入增长。比如，申万宏源证券、华泰证券、兴业证券的分仓佣金均实现同比增长，增幅分别为37.37%、19.59%、21.86%，显著优于行业平均水平。
業界は依然変革調整期にあるものの、多くの証券会社はリサーチ能力の向上とサービス体系の最適化により収益増を実現している。例えば、申万宏源証券、華泰証券、興業証券の分散委託手数料は前年比でそれぞれ37.37%、19.59%、21.86%の増加を示し、業界平均を大きく上回っている。
对于业绩的优异表现，上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“申万宏源研究”）相关人士对《证券日报》记者表示：“近年来，面对诸多机遇与挑战，申万宏源研究积极发挥股东优势，在市场波动与行业变革中逆势突围，核心指标持续向好。通过‘易万启源’机构客户服务一体化平台，推动服务数字化升级，同时强化跨部门协同，聚公司之力服务核心客户，实现了交易市占率、服务收入等关键指标的稳步增长，转型业务创收能力持续提升，展现出强劲的市场竞争力与适应能力。”
上海申銀万国証券研究所（以下、「申万宏源研究」）の関係者は『証券日報』記者に対し、「近年、多くの機会と挑戦に直面しながら、申万宏源研究は株主の優位性を積極的に活用し、市場の変動や業界の変革の中で逆境を乗り越え、主要指標は継続的に良好な状態を維持している。『易万啓源』機関顧客サービス一体化プラットフォームを通じて、サービスのデジタル化を推進し、部門横断の連携を強化、企業の力を結集してコア顧客にサービスを提供し、取引市場シェアやサービス収入などの重要指標の着実な成長を実現。変革事業の収益創出能力も継続的に向上し、市場競争力と適応力を示している。」と述べた。
值得关注的是，部分中小券商实现爆发式增长，例如，华福证券分仓佣金同比增长186.46%至2.2亿元，排名跃升至行业第22位；华源证券分仓佣金收入同比增长764.9%至1.44亿元，排名跃升至行业第24位。
注目すべきは、一部の中小証券会社が爆発的な成長を遂げている点だ。例えば、華福証券の分散委託手数料は前年比186.46%増の2億2000万元となり、業界第22位に浮上。華源証券の分散委託手数料収入は764.9%増の1億4400万元で、業界第24位に躍進した。
业务转型成效显现
事業の変革効果が顕在化
分仓佣金回升，是券商研究所主动适应市场变革、加快业务转型、深耕研究本源的结果。
分散委託手数料の回復は、証券会社のリサーチ機関が市場変革に積極的に適応し、事業の転換を加速し、リサーチの本質に深く取り組む結果である。
一方面，头部券商依托平台综合优势，持续构建体系化竞争力。例如，华泰证券研究业务积极打造战略研究、机构研究和财富研究等研究服务体系，推进研究模式转型，坚持国际化导向，聚焦头部机构客户，加强全业务链服务。
一方、トップ証券はプラットフォームの総合的な優位性を活用し、体系的な競争力を継続的に構築している。例えば、華泰証券のリサーチ事業は戦略リサーチ、機関リサーチ、富裕層リサーチなどのサービス体系を積極的に構築し、リサーチモデルの転換を推進し、国際化志向を堅持し、トップ機関顧客に焦点を当て、全ビジネスチェーンのサービスを強化している。
另一方面，中小券商则坚持差异化、精品化发展路线，集中资源深耕优势领域。国联民生研究业务完成了全面整合与能力升级，持续完善产品体系，提升服务内外部客户的专业化与个性化能力，强化投资、投研、投行联动。兴业证券研究业务持续赋能财富管理战略转型，依托重大事件点评机制协同发声，“投行+研究”模式助力多家优质企业登陆资本市场。
一方、中小証券は差別化と高品質化の発展路線を堅持し、資源を集中して優位分野を深耕している。国聯民生のリサーチ事業は全面的な統合と能力向上を完了し、製品体系を継続的に改善、内外部顧客への専門性と個性化能力を高め、投資・リサーチ・投行の連携を強化している。興業証券のリサーチ事業は富裕層管理戦略の転換を引き続き支援し、重要イベントのコメント機能を活用して協調的に発信、「投行＋リサーチ」モデルで多くの優良企業の資本市場進出を支援している。
数字化转型成为行业的共同选择，金融科技为研究提质增效注入新动力。2025年，多家券商加大金融科技投入，运用人工智能、大数据等技术提升研究效率。招商证券研究业务打造“AI研究所”，探索生成式AI在财报解读、研报撰写、研究员助手等场景的创新实践。华泰证券优化升级数字化平台，持续推进智能研究建设，完善智能撰写框架、搭建AI研究助手。国联民生通过优化数字化平台，系统积累数据资源，提升智能运营水平，扩大了研究输出的覆盖广度与应用深度。
デジタル化の変革は業界共通の選択肢となり、フィンテックは研究の質と効率を向上させる新たな推進力を注入している。2025年、多くの証券会社がフィンテックへの投資を増やし、人工知能やビッグデータなどの技術を活用して研究効率を高めている。招商証券は「AI研究所」を構築し、生成型AIを財務報告の解読、レポート作成、リサーチャー支援などのシナリオでの革新的実践に探索を進めている。華泰証券はデジタルプラットフォームの最適化とアップグレードを推進し、インテリジェントリサーチの構築を継続、スマート執筆フレームワークの改善やAIリサーチアシスタントの構築を行っている。国聯民生はデジタルプラットフォームの最適化を通じてデータ資源を体系的に蓄積し、インテリジェント運営レベルを向上させ、研究のカバレッジと応用深度を拡大している。
此外，头部券商在巩固境内研究优势的同时，正加速拓展全球视野。例如，华泰证券坚定拓展国际化业务布局，积极充实海外研究产品线，持续完善海外研究产品矩阵和触达载体。
さらに、トップ証券は国内のリサーチ優位性を強化しつつ、グローバル展開を加速させている。例えば、華泰証券は国際化事業の拡大に積極的に取り組み、海外リサーチ製品ラインを充実させ、海外リサーチの製品群とアクセス手段の改善を継続している。
展望2026年，券商研究所转型方向更为明确。上述申万宏源研究相关人士表示，申万宏源研究将持续深耕做好研究本职，丰富研究的广度深度，努力让研究回归本源；积极协同机构条线为客户提供“研究+业务”一揽子综合金融服务，推动研究价值的跨业务转化，精准服务客户投资决策。
2026年の展望として、証券会社のリサーチ所の変革方向はより明確になる。前述の申万宏源研究の関係者は、「申万宏源研究は引き続き研究の本質に徹し、研究の幅と深さを充実させ、研究を本来の姿に戻す努力を続ける。また、機関部門と連携し、顧客に対して『研究＋ビジネス』の総合金融サービスを提供し、研究の価値を他の事業へと横展開し、顧客の投資判断に正確に応える」と述べた。