泰鹏环保北交所IPO審査中止、二次質問回答延期

記者によると、近日、山東タイペン環境保護材料株式会社（略称「タイペン環境保護」、874417.NQ）が公告を発表し、財務報告の有効期限がまもなく満了するため、北交所（北京証券取引所）上場に関する関連審査の状況が「審査の一時停止」に調整された。また、同社は第2ラウンドの審査に関する質問状への回答の期限を2026年5月7日まで延期する申請を行っている。

公告によると、タイペン環境保護は2025年6月に指導（メンター制度）の受け入れ検収に合格し、北交所により受理され、同年7月に第1ラウンドの質問を受け取り、10月に回答を完了した。2026年3月6日、タイペン環境保護は第2ラウンドの審査に関する質問状を受領した。回答作業の量が大きいため、タイペン環境保護は20営業日間の延期を申請した。

質問内容からみると、第2ラウンドの質問は主に、会社のガバナンス、収益の実在性、ならびに募集投資（募投）の合理性をめぐるものだ。

質問状では、タイペン環境保護は劉建三、王緒華、范明など7名の自然人が共同で支配しており、7人はいずれも直接株式を17.03%保有し、さらに山東タイペン・グループ有限公司（略称「タイペン・グループ」）を通じて間接的に40.36%を保有しており、合計の支配持分は57.39%に達する、と指摘している。7人はすでに《一致行動協定（インテグレーション・アクション協定）》に署名しており、有効期限は上場後36か月となっている。

目論見書の開示によれば、7名の実質的支配者の平均年齢は約60歳で、そのうち2名はすでに退職している。監督当局は、この高齢化した共同支配構造の中長期にわたる安定性、ならびに協定で定められた「3回の協議不成立は持株数による議決」のメカニズムが実際に運用可能かどうかを説明するよう求めている。

注目すべき点として、タイペン・グループ傘下の庭先用テントなどのアウトドア用品を主力とする別会社タイペン・インテリジェント（920132.BJ）は、2023年11月に北交所への上場を成功させている。その実質的支配者は8名の自然人で、石峰を除く他の7名は、タイペン環境保護の実質的支配者と重複しており、ガバナンス構造は非常に類似している。

収益の実在性の面では、タイペン環境保護の粗利益率の動向が注目されている。財務データによると、2022年から2024年の粗利益率はそれぞれ23.13%、24.50%、27.03%であり、同業の上場企業で比較可能な会社の平均値10.02%、11.93%、12.35%を大幅に上回っている。

同社は、同業の比較可能な会社の製品は主に使い捨て型領域に用いられているのに対し、自社のスパンボンド不織布製品は耐久型製品への用途が多く、利益の余地が相対的に大きいと説明している。これに対し、質問状では、この粗利益率の優位性の合理性と実在性について、さらに裏付けを行うよう求めており、製品タイプ、価格戦略などとあわせて、売上成長との整合性を確認するよう求めている。

さらに、タイペン環境保護は報告期間中に複数回の配当を行っており、累計金額は6552万元に達している。しかし今回のIPOでは、募集資金6000万元を流動資金の補充に充てる計画だ。同時に、同社が募集して建設する二期プロジェクトでは追加で6000トンの生産能力が増えるが、一期プロジェクトは2025年6月末時点での生産能力利用率が60%未満だ。追加生産能力と流動資金補充に必要性・合理性があるかどうかは、説明が必要とされている。

資料によれば、タイペン環境保護は2003年に設立され、山東省泰安市に所在し、主に各種不織材料の研究開発、生産、販売を行っている。同社の製品は、ろ過・分離、工業用資材、土木資材・建築などの分野に広く用いられている。

記者は、今回がすでにタイペン環境保護のA株上場に向けた二度目の挑戦であることに注目した。同社は早くも2015年に新三板に上場し、2021年に上場廃止となった後、深セン証券取引所の本則市場への上場を目指していたが、申告資料を提出した翌月に即座に現場検査を抽選で当てられ、続いて2022年3月に自発的にIPOを中止している。

【出所：大众网】