Стратегія Huajin: у короткостроковій перспективі ринок A-share (A股) може вже досягти дна; купуйте на зниження, щоб розміщувати кошти в компаніях із високими показниками в технологічних галузях та в окремих циклічних секторах.

Точки інвестування

Ключовим драйвером, чому після швидкого коригування під впливом зовнішніх подій індекс A 股 досяг дна, є відновлення макроекономічних фундаментальних показників, зменшення негативних чинників, відновлення після песимістичних настроїв, а також позитивна політика тощо.（1）Починаючи з 2003 року, після того як A 股 під впливом зовнішніх подій у короткостроковій перспективі швидко коригувався до дна, таких епізодів було 9; середня тривалість — 33 торгові дні, середнє падіння — 12,2%.（2）Ключовими драйверами виходу на дно після швидкого коригування є відновлення економічних фундаментальних показників, зменшення негативних чинників і повернення капіталу після вивільнення песимістичних настроїв тощо. Перше — відновлення економічних фундаментальних показників є ключовою причиною, що призводить ринок до дна: наприклад, у 7 випадках швидкого коригування з 2010 року в 6 випадках до дна супроводжувалося відновленням темпів зростання експорту в річному вимірі або темпів зростання прибутків промислових підприємств. Друге — зменшення негативних чинників також відіграє важливу роль: усі 9 випадків, коли A 股 досягав дна після шоків зовнішніх подій починаючи з 2003 року, означали, що в момент події було найгірше, а в подальшому відбувалося поступове зменшення її граничного негативного впливу. Третє — вивільнення песимістичних настроїв і приплив коштів на фондовий ринок також є фактором, що підштовхує до дна. Спочатку, у момент досягнення дна після швидкого коригування індикатори настроїв та оцінки (valuation) перебували на низькому рівні або суттєво відступали: середній спад квантиля PE Індексу Shanghai Composite до 26,5%, а середнє зниження обсягу торгів на 57,8%; далі, під час швидкого коригування фінансування та іноземний капітал часто демонстрували суттєві відпливи, а згодом з’являвся певний приплив. Наприклад, у межах 30 торгових днів після досягнення дна A 股 з 3 випадків по іноземному капіталу у 2 випадках зростали середньоденні надходження; серед 6 випадків з фінансування у 4 випадках зростали середньоденні надходження. Четверте — поява позитивної політики також має позитивний вплив на досягнення ринком дна: наприклад, у квітні 2003 року Центральна влада створила фонд у розмірі 2 млрд “фонду для боротьби з атиповою пневмонією”; у листопаді 2008 року було запропоновано план “Чотири трильйони”; у 2011 році — структурне зниження податків; у 2018 році — НБК здійснював кілька разів зниження нормативів резервування, прискорив випуск місцевих спеціальних облігацій та запроваджував політику зі збереження зайнятості; у квітні 2020 року — НБК здійснив цільове зниження резервних вимог і створив 1 трлн юанів спеціальних облігацій для боротьби з епідемією; наприкінці травня 2022 року Держрада опублікувала 33 заходи за 6 напрямами для стабілізації економіки; у січні 2025 року — 1,3 трлн юанів наддовгострокових спеціальних облігацій для підтримки “двох сфер” (“Двох важливих”/“Двох нових”).

Зараз, з огляду на можливе подальше відновлення фундаментальних показників, достатньо вивільнені зовнішні ризики та вже значною мірою песимізм у настроях, а також те, що політика залишається радше позитивною, у короткостроковій перспективі A 股, імовірно, вже досяг дна.（1）Короткострокова економіка та прибутки можуть продовжувати перебувати у висхідному тренді. По-перше, короткострокова економіка може й надалі відновлюватися: спочатку, індекс ділової активності в промисловості (PMI) у сфері виробництва може підвищуватися; далі, продажі нерухомості у короткостроковій перспективі дещо стабілізуються, а з приходом сезону активного будівництва базова інфраструктурна інвестиційна діяльність може зберегти високі темпи зростання. По-друге, короткострокові прибутки підприємств можуть продовжувати зростати: спочатку, темпи зростання PPI в річному вимірі можуть продовжувати відновлюватися, а темпи зростання прибутків промислових підприємств можуть продовжувати висхідний тренд; далі, за умов, коли ціни на товари залишаються на високому рівні та зберігається висока кон’юнктура технологічного обладнання, темпи зростання прибутків A 股 за 1-й квартал можуть продовжувати перебувати в циклі відновлення.（2）Короткострокові зовнішні ризики та песимістичні настрої, ймовірно, вже доволі вичерпані/вивільнені, а політика й далі може бути радше позитивною. По-перше, короткострокове вивільнення зовнішніх ризиків уже доволі вичерпане: спочатку очікування ринку капіталу щодо подальшої ескалації конфлікту між США та Іраном є нижчими; далі, ймовірність досягнення угоди в межах переговорів США та Ірану протягом короткострокового періоду та завершення конфлікту все ще зберігається. По-друге, корекція оцінок і настроїв уже доволі вичерпана, але ще не на рівнях історично мінімальних. По-третє, короткострокова політика може залишатися радше позитивною.（3）У короткостроковій перспективі ліквідність може й надалі зберігатися на умовах достатньої доступності, а кошти на фондовому ринку можуть частково повернутися.

Позиціонування за секторами: у короткостроковій перспективі й надалі купувати/формувати позиції на зниженні у провідні технології з високими показниками та деякі циклічні сектори тощо.（1）У період бокового коливання біля дна провідні технології та циклічні сектори можуть відносно домінувати. По-перше, відновлення історії показує: у період бокового коливання біля дна сектора, що користуються підтримкою політики, мають висхідні галузеві тренди та входять у топ за темпами зростання прибутків, відносно виграють. По-друге, з поточної точки зору у короткостроковій перспективі відносно виграшними можуть бути такі галузі, як електроніка, зв’язок, кольорові метали, електрообладнання тощо.（2）Прибутки за 1-й квартал з високими темпами зростання можуть бути у транспорті/логістиці, кольорових металах, електроніці, комп’ютерах, військовій промисловості тощо. По-перше, сталеливарна промисловість, комп’ютери, медіа, військова промисловість — за Wind є узгоджені прогнози щодо високих темпів зростання прибутків за 1-й квартал. По-друге, у транспорті/логістиці, кольорових металах, TMT, комунальних послугах тощо кумулятивні темпи зростання прибутку промислових підприємств за січень–лютий 2026 року відносно високі. По-третє, у нерухомості, вугільній галузі, оборонній/військовій промисловості прибутки за 1-й квартал цього року можуть виграти через низьку базу. По-четверте, у верхніх ланках, зокрема нафтопереробка й нафтохімія, кольорові метали, хімія, кон’юнктура у 1-му кварталі може покращитися, а в середній ланці, наприклад електроніка, зв’язок, кон’юнктура у 1-му кварталі може дещо покращитися.（3）У короткостроковій перспективі рекомендовано й надалі купувати/формувати позиції на зниженні: по-перше, зв’язок (AI hardware), електроніка (напівпровідники, AI hardware), електроенергетика (AI power, накопичувачі енергії), інноваційні ліки, кольорові метали, хімія, військова промисловість (комерційний космос) тощо; по-друге, низькооцінені сектори «дивідендів», як-от вугілля, електроенергетика, банки.

Попередження про ризики: історичний досвід у майбутньому може не бути застосовним, зміни політики можуть перевищити очікування, а відновлення економіки може бути нижчим за очікування.

Текст статті

I. A 股: чи досяг дна у короткостроковій перспективі?

(I) Відновлення фундаментальних показників, зменшення негативних чинників тощо призводять до короткострокового дна

Ключовими драйверами, чому A 股 досягає дна після швидкого коригування під впливом зовнішніх подій, є відновлення економічних фундаментальних показників, зменшення негативних чинників, відновлення після песимістичних настроїв, позитивна політика тощо.（1）Починаючи з 2003 року, A 股 після швидкого короткострокового коригування до дна під впливом зовнішніх подій має загалом 9 таких епізодів; середня тривалість — 33 торгові дні, середнє падіння — 12,2%.（2）Ключовими драйверами, що приводять до дна після швидкого коригування, є відновлення економічних фундаментальних показників, зменшення негативних чинників і повернення коштів після вивільнення песимістичних настроїв тощо. Перше — відновлення економічних фундаментальних показників є ключовим фактором, що спричиняє досягнення ринком дна: як, наприклад, у 7 випадках швидкого коригування з 2010 року: у 6 випадках дно було разом із відновленням темпів зростання експорту в річному вимірі або темпів зростання прибутків промислових підприємств. Друге — зменшення негативних чинників також відіграє важливу роль: усі 9 випадків досягнення дна A 股 після шоків зовнішніх подій з 2003 року є ситуаціями, коли подія була найжорсткішою, а у подальшому відбувалося поступове зменшення її граничного впливу, наприклад: у 2008 році, коли у США було створено Федеральне управління з питань житлових та фінансових кредитів (FHFA) та воно взяло під контроль компанії “Two Houses”, у 2020 році, коли епідемія всередині країни була ефективно взята під контроль тощо. Третє — вивільнення песимістичних настроїв і приплив коштів на фондовий ринок також є фактором, що підштовхує до дна: насамперед, під час досягнення дна після швидкого коригування індикатори настроїв та оцінки (valuation) перебували на низькому рівні або суттєво знижувалися; квантиль PE Індексу Shanghai Composite у середньому знизився до 26,5%, а обсяг торгів у середньому знизився на 57,8%; по-друге, під час швидкого коригування фінансування та іноземний капітал зазвичай демонстрували суттєві відпливи, а потім з’являвся певний відтік/повернення. Наприклад, у межах 30 торгових днів після досягнення дна A 股 з 3 випадків щодо іноземного капіталу у 2 випадках зростав середньоденний приплив, серед 6 випадків фінансування у 4 випадках зростав середньоденний приплив. Четверте — вихід на ринок із позитивними політичними рішеннями також активно сприяє досягненню ринком дна: як-от: у 2003 році квітня Центральна влада заснувала 2 млрд юанів “фонд для профілактики та лікування атипової пневмонії”; у листопаді 2008 року було висунуто план “Чотири трильйони”; у 2011 році — структурне зниження податків; у 2018 році НБК неодноразово знижував норми резервування, прискорював випуск місцевих спеціальних облігацій, а також проводив політику зі стабілізації зайнятості; у квітні 2020 року НБК здійснив цільове зниження резервів і створив 1 трлн юанів спеціальних антикризових облігацій; наприкінці травня 2022 року Держрада опублікувала 6 напрямів і 33 заходи для стабілізації економіки; у січні 2025 року — 1,3 трлн юанів наддовгострокових спеціальних облігацій для підтримки “двох важливих” та “двох нових”.

(II) Зараз: у короткостроковій перспективі A 股, імовірно, вже досяг дна

Зараз можна очікувати, що фундаментальні показники можуть продовжувати відновлюватися, закордонні ризики та песимізм у настроях уже достатньою мірою вивільнені, а політика є радше позитивною; відповідно, у короткостроковій перспективі A 股 може вже бути на дні. Детально:

Короткострокова економіка і прибутки можуть продовжувати перебувати в тенденції відновлення.（1）Короткострокова економіка може й надалі відновлюватися. По-перше, PMI у сфері виробництва у березні в Китаї дещо зріс: PMI у виробництві у березні піднявся з 49,5 у лютому до 50,5, і перебуває у зоні розширення; при цьому відчутніше відновилися ціни на закупівлю сировини та нові експортні замовлення (відповідно +9,1 і +4,1 відсоткового пункту), що демонструє відносно сильні зовнішні потреби та поліпшення настроїв у виробництві завдяки зростанню цін на сировину. У короткостроковій перспективі при збереженні факторів високого зростання експорту, високих цін на товари тощо, кон’юнктура у сфері виробництва може ще більше піднятися. По-друге, короткостроковий зовнішній попит може бути відносно сильним: PMI у сфері виробництва США у березні піднявся до 52,7 (попереднє значення 52,4), а темп зростання роздрібних продажів у річному вимірі у лютому піднявся до 3,7% (попереднє значення 3,2%). В обох випадках відбувається продовження відновлення, що вказує на відносно сильний зовнішній попит у короткостроковій перспективі. Водночас конфлікт США та Ірану спричинив зростання глобальної вартості енергії, а перевага Китаю у витратах ще більше проявляється, тож у короткостроковій перспективі експорт може зберегти високі темпи зростання. По-третє, дані з високою частотою показують, що економіка продовжує відновлюватися у короткостроковій перспективі. Спочатку, темпи річного скорочення операцій із комерційною нерухомістю/житлом у містах першого, другого та третього рівнів за останній час значно звузилися: за даними від 29 березня темпи річного зростання операцій із нерухомістю/житлом у містах першого, другого та третього рівнів становили -15,5%, -16,2% та 9,1% відповідно (попередні значення: -23,0%, -0,8%, -16,3%). Крім того, річне скорочення продажів вживаних квартир у березні — порівняно з лютим — також суттєво зменшилося для Пекіна, Шеньчженя, Ченду та Ханчжоу (у березні відповідно 0,1%, -12,3%, -9,1%, -38,1%, а в лютому відповідно -32,4%, -33,5%, -33,6%, -52,2%), що свідчить: на тлі послаблення політики продажі нерухомості у короткостроковій перспективі дещо стабілізувалися. Далі, останнім часом помітно відновився коефіцієнт завантаження, зокрема для арматури та електропечей: найновіший коефіцієнт завантаження арматури становить 39,0%, а для електропечей — 62,8%, що є чітким відновленням порівняно з мінімумом у лютому; зі входом у сезон активного будівництва базова інфраструктурна інвестиційна діяльність може зберегти високі темпи зростання.（2）Короткострокові прибутки підприємств можуть продовжувати зростати. По-перше, кумулятивні темпи зростання прибутків промислових підприємств за січень–лютий досягли 15,2% у річному вимірі — відбулося суттєве відновлення; основною причиною є те, що відновлення PPI підштовхнуло відновлення прибутків промислових підприємств. У подальшому, за умови, що ціни на товари можуть залишатися сильними, темпи зростання PPI в річному вимірі можуть продовжувати відновлюватися, а темпи зростання прибутків промислових підприємств можуть продовжити висхідний тренд. По-друге, станом на оприлюднені дані щодо A 股 частка компаній у 2025 році, в яких прибуток зростав у річному вимірі (yo-y), становить 58,0%. Зокрема, у циклічних і технологічних секторах, таких як чорна металургія, кольорові метали, електроніка, темпи зростання прибутків уже оприлюднені на високому рівні: відповідно 124,5%, 66,0%, 44,8%. У подальшому, за умов підтримання цін на товари на високому рівні та стійко високої кон’юнктури технологічного обладнання, темпи зростання прибутків A 股 за 1-й квартал можуть продовжити цикл відновлення.

Короткострокове вивільнення зовнішніх ризиків і песимізм у настроях можуть уже бути достатньою мірою вичерпаними, а політика може й надалі бути радше позитивною.（1）Короткострокове вивільнення зовнішніх ризиків уже доволі достатнє. По-перше, заяви Трампа про здійснення протягом двох-трьох тижнів більш жорсткого удару по Ірану: ціна на нафту вже зросла до 110 доларів/барель, але фондові ринки США та інші глобальні біржові ринки демонструють радше силу, що свідчить: ринок капіталу має нижчі очікування щодо подальшої ескалації конфлікту США–Іран. Натомість посилюються очікування щодо завершення конфлікту протягом двох місяців. По-друге, Іран дозволяє частині танкерів проходити через Ормузьку протоку, що означає: імовірність того, що переговори США–Іран досягнуть угоди та конфлікт завершиться, все ще існує.（2）Корекція оцінок і настроїв уже достатньою мірою відбулася, але ще не досягла історично найнижчих рівнів. По-перше, 3 квітня квантиль PE Індексу Shanghai Composite становив 54,3% (історичне середнє 26,6%). По-друге, зниження обсягу торгів із найбільшою мірою відступу з 28 лютого — 47,1% (історичне середнє 57,8%).（3）У короткостроковій перспективі політика може й надалі бути радше позитивною. По-перше, у політиці загальних обсягів: НБК наголосив на продовженні здійснення помірно експансивної грошово-кредитної політики та посиленні антициклічних і міжциклічних механізмів регулювання; Міністерство фінансів запропонувало продовжити здійснення більш активної фіскальної політики з акцентом на розширення “коробки” фінансових витрат, оптимізацію інструментів держоблігацій, підвищення ефективності трансфертних платежів тощо. По-друге, у галузевій політиці: Держрада чітко визначила посилення підтримки сфери послуг у таких вимірах, як податки й збори, фінанси, забезпечення факторів виробництва тощо; представлено “План спеціальних дій щодо активізації споживання” з вісімома напрямами/діями; передбачено підтримку споживчих товарів через наддовгострокові спеціальні держоблігації на заміну старого на нове; просувається експортне повернення ПДВ “відразу при покупці — одразу повертаємо”.

У короткостроковій перспективі ліквідність імовірно залишатиметься достатньо вільною, а кошти на фондовому ринку можуть частково повернутися.（1）Короткострокова макроліквідність може зберігатися на розслаблених умовах. По-перше, із зростанням цін на нафту різко знизилися очікування щодо зниження ставки ФРС протягом року: за прогнозом CME, у решті місяців цього року базово не передбачається зниження ставки (ймовірність зниження у грудні за CME — 23,2%), але на тлі того, що економіка та зайнятість усе ще виглядають відносно слабкими, ймовірність підвищення ставки ФРС протягом року також низька (ймовірність підвищення у грудні за CME — 2,1%). По-друге, обсяг погашення MLF у квітні є значним (10k юанів), тож НБК може й надалі посилювати подачу коштів у короткостроковій перспективі.（2）Кошти на фондовому ринку можуть частково повернутися у короткостроковій перспективі. По-перше, історичний досвід показує: під час швидкого коригування A 股 фінансування та іноземний капітал переважно відпливають (у 6 випадках фінансування 4 — з відпливом, у 3 випадках з іноземним капіталом 2 — з відпливом), тоді як у період бокового коливання біля дна іноземний капітал зазвичай суттєво припливає (середнє значення — 76,73 млрд юанів). По-друге, з моменту початку конфлікту США–Іран з 28 лютого фінансування сумарно відплило на 71,6 млрд, і, оскільки в короткостроковій перспективі настрої можуть стабілізуватися, іноземний капітал і фінансування у короткостроковій перспективі можуть частково повернутися.

II. Позиціонування за секторами: у короткостроковій перспективі й надалі збалансовано розміщувати позиції у провідні технології, частину циклічних секторів і low valuation “дивідендні” сектори

**(I)**У період бокового коливання біля дна провідні технології та циклічні сектори відносно виграють

У період бокового коливання біля дна провідні технології та циклічні сектори можуть відносно домінувати.（1）Відновлення історії показує: у період бокового коливання біля дна сектора, які отримують підтримку політики, мають висхідні галузеві тренди та посідають високі місця за темпами зростання результатів, відносно виграють. По-перше, сектора, які отримують підтримку політики в період бокового коливання біля дна, відносно домінують. Наприклад, у період 2008/11/5–2008/12/31 електрообладнання, будівельні матеріали, нерухомість тощо, що були підхоплені попитом на інвестиції в інфраструктуру внаслідок стимулюючої політики “Чотири трильйони”, відносно домінували; у період 2020/3/24–2020/5/22 харчові продукти й напої, beauty-care (догляд за красою) виграли завдяки “Рекомендаціям щодо розширення споживання та підвищення якості, прискорення формування сильного внутрішнього ринку” і тому, що в багатьох регіонах видавали споживчі купони. По-друге, сектора з висхідним галузевим трендом відносно домінують. Наприклад, у період 2003/4/28–2003/7/1 медіа виграли через спалах нетипової пневмонії (SARS), який викликав вибух попиту на онлайн-розваги; інтернет-медіа та інші — це приклад сектора з висхідним трендом. По-третє, сектора з вищими темпами зростання результатів відносно домінують: наприклад, у період 2003/4/28–2003/7/1 у автомобілів, сталі темпи прибутковості посідали відповідно 1-ше, 2-ге та 4-те місця; відповідні місця за зростанням (price action) були 3-тє, 4-те та 5-те. У період 2020/3/24–2020/5/22 beauty-care мав 1-ше місце за темпами прибутковості, а відповідне зростання — також 1-ше; у період 2025/4/8–2025/4/30 beauty-care та медіа мали темпи зростання прибутків на 2-му і 3-му місцях відповідно, а зростання — на 1-му і 3-му.（2）Зараз: у короткостроковій перспективі відносно виграшними можуть бути електроніка, зв’язок, кольорові метали, електрообладнання тощо. По-перше, електроенергетика, електроенергоінфраструктура (電新) та подібні сектори у короткостроковій перспективі виграють завдяки підтримці політики: наприклад, на цьогорічних “Two Sessions” (з’їздах/засіданнях) було наголошено на “узгодженні обчислень і електроенергії (算电协同)”, а також запропоновано створення національного фонду для низьковуглецевої трансформації; у “Про вдосконалення національної уніфікованої системи електроенергетичних ринків” було поглиблено реформу системи електропостачання; “Основні правила для електроенергетичних середньо- та довгострокових ринків” скасували фіксовані погодинні/по-тимчасові тарифи. По-друге, попит на AI, що підштовхує кон’юнктуру AI hardware, може продовжувати рости; а зростання цін на суміжні товари, як-от нафтопродукти, кольорові метали, хімія, може також підтримувати підйом у частині циклічних секторів. По-третє, за даними вже оприлюднених результатів за 2025 рік: у технологічних секторах електроніка, комп’ютери, електрообладнання демонструють високі темпи зростання прибутків у річному вимірі — 44,5%, 30,9% і 27,1% відповідно; серед циклічних секторів сталь, кольорові метали, хімія також мають високі темпи зростання прибутків — 124,5%, 66,1% і 14,3% відповідно.

(II) Транспорт/логістика, кольорові метали, електроніка, комп’ютери тощо: темпи зростання прибутків за 1-й квартал можуть бути відносно високими

1、У сталі, комп’ютерах, медіа, військовій промисловості та ін. за Wind узгоджені прогнози щодо високих темпів зростання прибутків за 1-й квартал

У сталі, комп’ютерах, медіа, військовій промисловості та ін. за Wind узгоджені прогнози щодо високих темпів зростання прибутків за 1-й квартал. У сталі, комп’ютерах, медіа, військовій промисловості Wind узгоджені прогнози щодо високих темпів зростання прибутків за 1-й квартал: відповідно 315,7%, 104,0%, 95,0%, 81,6%.

2、Транспорт/логістика, кольорові метали, TMT, комунальні послуги тощо: високі темпи зростання прибутків промислових підприємств за 1–2 місяці

Транспорт/логістика, кольорові метали, TMT, комунальні послуги тощо: високі кумулятивні темпи зростання прибутків промислових підприємств за січень–лютий 2026 року.（1）Транспорт/логістика, кольорові метали, TMT, комунальні послуги тощо: високі кумулятивні темпи зростання прибутків промислових підприємств за січень–лютий 2026 року, відповідно 31,2%, 22,6%, 19,5%, 13,9%.（2）Автомобільний сектор, транспорт/логістика, фармацевтика, комунальні послуги: кумулятивні темпи зростання прибутків промислових підприємств за січень–лютий 2026 року порівняно з підсумком 2025 року покращилися значною мірою — відповідно +30,8 в.п., +19,8 в.п., +14,7 в.п., +10,5 в.п.

3、Нерухомість, вугілля, оборонна/військова промисловість тощо: темпи зростання прибутків за 1-й квартал цього року можуть бути вигідними через низьку базу

Нерухомість, вугілля, оборонна/військова промисловість тощо: темпи зростання прибутків за 1-й квартал цього року можуть бути вигідними через низьку базу.（1）Нерухомість, вугілля, оборонна/військова промисловість тощо: темпи зростання прибутків за 1-й квартал цього року можуть бути вигідними через низьку базу. По-перше, прибутковість за 1-й квартал 2025 року (tempos зростання) у нерухомості, вугіллі, оборонній/військовій промисловості тощо була низькою: відповідно -804,8%, -28,2%, -25,0%; по-друге, темпи зростання чистого прибутку за рік за 2025 рік (опублікована зіставна методика) у легкій промисловості, роздрібній торгівлі/торгівлі, нерухомості тощо також були низькими: відповідно -431,2%, -325,4%, -125,2%, тож у 1-му кварталі цього року простір для зростання показників є відносно більшим.（2）У комп’ютерах, сільському господарстві/агро-галузі/тваринництві та сталі темпи зростання прибутків у 1-му кварталі цього року стикаються з тиском високої бази. По-перше, у комп’ютерів, сільського господарства/агро-галузі/тваринництва, сталі темпи зростання прибутків у 1-му кварталі 2025 року були високими: відповідно 2309,9%, 925,6%, 539,3%, що означає тиск високої бази; по-друге, у сталі, кольорових металах, електроніці темпи зростання чистого прибутку за 2025 рік (опублікована зіставна методика) були високими: відповідно 124,5%, 66,0% і 44,8%, тож зростання в 1-му кварталі цього року також може відчувати певний тиск.

4、Нафтопереробка й нафтохімія, кольорові метали, хімія, електроніка, зв’язок: у цьому році в 1-му кварталі очікується підвищення кон’юнктури

У верхній ланці: нафтопереробка й нафтохімія, кольорові метали, хімія тощо — у 1-му кварталі підвищується кон’юнктура.（1）Нафтопереробка й нафтохімія: по-перше, конфлікт США–Іран призвів до різкого скорочення глобальних поставок сирої нафти; ціна Brent продовжує стабільно зростати. У 1-му кварталі ціна ф’ючерсів під кінець кварталу зросла на 94,6%, і прибутки нафтогазового/нафтохімічного сектору, як очікується, суттєво покращаться. По-друге, різке зростання ціни нафти синхронно підтримує зростання цін на нафтопродукти: станом на 20 березня ціна дизельного палива (0#国VI)价格较1月31日低点上涨26.7%，汽油(95#国VI) піднялася на 28,1% порівняно з мінімумом 31 січня.（2）Хімія: по-перше, конфлікт США–Іран спричинив блокування морського вантажопотоку через Ормузьку протоку, через що припиняються/перериваються поставки фосфорної кислоти, сірки, бромових сполук тощо, що піднімає ціни; по-друге, на тлі внутрішніх запланованих зупинок на ремонт, скорочення поставок, зокрема бутадієну та акрилової кислоти, призвело до зростання цін; по-третє, вибуховий попит на відновлювану енергетику та зберігання енергії додатково підштовхує зростання цін на літієві солі, фосфорну хімію тощо.（3）Кольорові метали: по-перше, маломаржинальні метали, як-от індій, вольфрам, рідкоземельні елементи, через політичне скорочення загалом зросли в ціні; по-друге, вибух інвестицій у AI + і нову енергетику підштовхує зростання цін на індій, вольфрам, літій тощо.

У середній ланці: електроніка, зв’язок тощо — кон’юнктура в 1-му кварталі може дещо покращитися.（1）Електроніка: по-перше, користь від вибуху попиту на пам’ять: у 1-му кварталі ціни на чипи пам’яті суттєво зросли. Наприклад, у 1-му кварталі середні ціни на DRAM:DDR4 16Gb(2Gx8)3200 та DRAM:DDR4 8Gb(1Gx8)3200 на ринку (spot) зросли відповідно на 13,2% та 38,8%. По-друге, вибух AI-попиту стимулює одночасне зростання обсягів і цін для GPU/AI-чипів, AI-серверів, PCB тощо.（2）Зв’язок: на тлі вибухового попиту на обчислювальні потужності (AI算力) очікується покращення кон’юнктури оптичних модулів, оптичного волокна та оптичних кабелів, а також високі темпи зростання експорту за сумою опто-комунікаційних обладнань лазерних передавально-приймальних модулів: у лютому річне зростання становило 26,6%.

**(III)**У короткостроковій перспективі й надалі збалансовано розміщувати позиції: провідні технології, частина циклічних секторів і низькооцінені “дивідендні” напрями

У короткостроковій перспективі рекомендовано купувати/формувати позиції на зниженні у секторах політики та галузевих трендах угору: зв’язок (AI hardware), електроніка (напівпровідники, AI hardware), електроенергетика/електроіндустрія (AI електрика, накопичення енергії), інноваційні ліки, кольорові метали, хімія, військова промисловість (комерційний космос) тощо.（1）Зв’язок: по-перше, у грудні обсяг виробництва кабелю (оптичні лінії/волоконно-оптичні кабелі) зростав двома місяцями поспіль: +8,73% у місячному (MoM) обчисленні, +27,24% порівняно з жовтнем, +6,20% р/р. По-друге, 9–11 квітня 2026 року у Шеньчжені пройде 2026 China end-side AI chip and smart terminal innovation conference; конференція зосередиться на технологічних проривах у end-side AI чипах, інтеграції екосистеми та інноваційному розвитку smart-терміналів, об’єднає сили галузі для спільного пошуку шляхів технологічної реалізації та сценаріїв застосування, а також надасть потужний імпульс для модернізації ланцюга постачання.（2）Електроніка: по-перше, 14-та Китайська електронна інформаційна виставка (CITE2026) відбудеться 9–11 квітня у Шеньчжені, виставковий центр (Футянь); тема виставки — “нові технології, нові продукти, нові сценарії”, будуть організовані вісім виставкових зон: споживча електроніка, embodied intelligence, AI великі моделі/інтелектуальні обчислювальні центри, сценарії застосування AI+, інтегральні схеми, економіка низьких висот, електронні компоненти, а також спеціальна електроніка та електроніка подвійного призначення; це системно відображає інновації по всьому ланцюгу створення вартості. По-друге, 2026 (5-та) напівпровідникова конференція інновацій екосистеми пройде 22–23 квітня у Шанхаї. Цього року тема — “глибока інтеграція екосистеми: інновації, що стимулюють прорив”; конференція об’єднає сили уряду, промисловості, науки, досліджень і застосування для підтримки напівпровідникової індустрії Китаю в закріпленні ядрової конкурентоспроможності та просуватиме ефективну інтеграцію й скоординований розвиток глобальної напівпровідникової індустрії.（3）Електроенергетика/електроіндустрія: 2026 (6-та) Міжнародна конференція з розвитку технології твердотільних оксидних батарей та промисловий форум відбудуться 15–17 квітня 2026 року в Ченду, провінція Сичуань. Форум проходитиме під темою “Рух до SOC-масштабної ери нульового вуглецю”, щоб прискорити прокладання “просвіту” по всьому ланцюгу постачання та внести внесок у трансформацію енергетичної структури в межах цілей “двох вуглеців”.（4）Медицина/фармацевтика: по-перше, 8-й Всесвітній форум здоров’я та здорового життя (World big health expo) відбудеться 8–10 квітня у Вухані, у Guanggu Science City Exhibition Center; цього року виставка здоров’я проводитиметься в інноваційному форматі, щоб об’єднати мудрість усього світу та додати нові імпульси високоякісному розвитку індустрії. По-друге, 2026 CMEF 93-тя Китайська міжнародна виставка медичних приладів відбудеться 9–12 квітня у Національному виставковому центрі.（5）Кольорові метали: по-перше, конференція з розумного виробництва та низьковуглецевих стандартів у секторі кольорових металів та засідання щодо роз’яснення стандартів відбудуться 7–10 квітня 2026 року у місті Цюйчжоу, провінція Чжецзян; акцент — на “напрямах гарячих тем” для розумного виробництва та цифрової трансформації стандартів та низьковуглецевих стандартів у період “14–15” (十五五); це прискорить розробку стандартів, їх впровадження та застосування. По-друге, SMM AICE (21-та) конференція алюмінієвої промисловості та виставка індустрії алюмінію відбудуться 8–10 квітня 2026 року в Цзянсу·Сучжоу; на цій виставці буде зібрано якісні ресурси світового ланцюга алюмінієвої індустрії та кінцевих застосувань для формування екосистемної платформи зі скоординованим розвитком алюмінієвого бізнесу “вгору-вниз” по ланцюгу.（6）Хімія: по-перше, у березні коефіцієнт завантаження виробництва оцтової кислоти зростає кілька днів поспіль; у середині березня завантаження оцтової кислоти піднялося до найвищого рівня за останні пів року та коливається поблизу високих значень. По-друге, 14 квітня 2026 року у Сучжоу відбудеться 2026 міжнародний саміт з партнерства у сфері нових хімічних матеріалів та виходу на експорт; конференція охоплюватиме поглиблені обговорення тем “політик залучення інвестицій у закордонні хімічні парки”, “правил щодо закордонних інвестицій”, “презентацій іноземних компаній” тощо. По-третє, 4-та конференція COC/COP з техніки та ринку відбудеться 8–10 квітня 2026 року у Шеньчжені; платформа для підвищення частки відповідності пробного виробництва COC/COP, прискорення валідації застосувань і оптимізації, а також для обміну щодо встановлення ефективної виробничої потужності.（7）Військова промисловість: по-перше, конференція з технологій поверхневої обробки у військово-промисловій сфері 2026 року відбудеться 22–24 квітня 2026 року в Ченду, провінція Сичуань; тема — “низьковуглецевий провід, розумні цифро-технології, інтегрований розвиток”, для підтримки високоякісного розвитку оборонної науково-технічної промисловості та машинобудування; по-друге, Конференція з космічних програм Китаю 2026 (China Space Conference 2026) відбудеться у квітні 2026 року, що підсилить будівництво інженерії космічних систем, сприятиме науковому розвитку космічної індустрії та просуванню співпраці й обміну всередині країни та з-за кордону.

У короткостроковій перспективі рекомендовано купувати/формувати позиції на зниженні в low valuation “дивідендних” секторах, таких як вугілля, електроенергетика, банки тощо.（1）Вугілля: по-перше, ціни на “shanxi youhun” на ринку зростають: станом на 20 березня ціна “shanxi youhun” на ринку на 6,04% вища, ніж на 10 січня, і на 6,71% вища, ніж за відповідний період минулого року. По-друге, 18–20 квітня 2026 року у Синьцзяні·Міжнародному виставковому центрі Чанчжи відбудеться Конференція з розвитку розумних шахт 2026 року; на конференції підсумують етапний досвід будівництва розумних шахт у Синьцзяні та інших регіонах, просуватимуть інтелектуалізацію нетвердих (негазових/некоксових) шахт і сталий режим роботи інтелектуальних вугільних шахт.（2）Електроенергетика: по-перше, обсяг інвестицій у проєкти електромереж зріс: обсяг виконання у лютому піднявся на 5,88% порівняно з груднем минулого року, і на 92,10% в річному вимірі порівняно з відповідним періодом минулого року; по-друге, 14–15 квітня 2026 року у Цзянсу, Нанкін, пройде форум з інноваційного розвитку енергетичного ринку 2026; у фокусі — роз’яснення галузевої політики та практика ринкових угод, поглиблене обговорення передових трендів та стратегій протидії, щоб спільно сприяти здоровому й упорядкованому розвитку ринку електроенергії.（3）Банки: сервіс “GoGlobal Connect” (“Виходь у світ разом”) очікується на старт у середині квітня 2026 року. Це не лише стратегічне “засівання” Гонконгським управлінням з торгівлі та розвитку (HKTDC) під національний план “十五五”, а й “супершвидкісний прискорювач” для компаній на материковій частині Китаю: вони зможуть вийти на глобальний ринок через Гонконг.

III. Попередження щодо ризиків

1. Історичний досвід у майбутньому може бути не завжди застосовним: відповідні відновлення у тексті мають історичні обмеження; зміни ринкових умов у різні періоди, галузевих трендів і глобального економічного середовища можуть по-різному впливати на інвестиції, а минулі результати — лише для довідки.

2. Зміни політики можуть перевищувати очікування: економічна політика може змінюватися під впливом макросередовища, раптових подій, міжнародних відносин — як у бік перевищення, так і в бік відставання від очікувань, що вплине на інвестиційні рішення в межах поточної аналітичної рамки.

3. Відновлення економіки може бути нижчим за очікування: через вплив зовнішніх чинників, торговельних суперечок, природних катастроф або інших непередбачуваних факторів процес відновлення економіки може коливатися, що вплине на інвестиційні рішення в межах поточної аналітичної рамки.

(Джерело: HuaJin Securities)