有名なファンドマネージャーの最新動向！製造業の海外展開が投資の主軸になる可能性

出所：証券時報網　著者：ワン・シャオチエン

市場の投資スタイルが継続的に入れ替わる中、「製造業の海外進出」をめぐる投資ロジックは、いま徐々に周縁からメインストリームへと移り、また一部のファンドマネージャーの成績に明確な足跡を残しつつある。

これまでの「輸出サイクル」に沿った段階的な機会とは異なり、今回の相場は、より産業能力が外に波及する一連のプロセスに近い。中国の製造業がグローバルなサプライチェーンの中で占める位置が変化している。

複数の業界関係者によれば、この方向性は「選択ロジック」から「重要な変数」へと移行しつつあり、その背後のドライバーは需要の回復だけではない。産業構造と競争環境の体系的な調整にさらに源がある。

この産業の波の中で、華泰バリ（ホワイタイ・バイリー）ファンドのマネージャーであるチャオ・ジエンジャンは、早い段階で深く布石を打った投資家の一人となっている。製造業の海外進出ロジックが市場で広く認知される前から、彼は産業トレンドに対する鋭い判断によりこのメインテーマの機会に焦点を当て、体系的なリサーチ枠組みを構築し、長期の実践の中で継続的にロジックを検証し、成績を裏付けてきた。

海外事業の収益力が際立ち、業界への波及が加速

市場パフォーマンスを見ると、製造業の海外進出はすでに強い構造的な特徴を示している。

Windデータによると、2024年9月以降、製造業の海外進出指数の上昇率は77.24%であり、同期間の中証全指を大きく上回った。さらに、財務データの面でも同時の変化が現れている。2025年上半期、A株上場企業の海外事業の平均粗利率は29.2%であり、国内事業の24.7%を上回った。

この収益の差は、複数の細分業界でより際立っている。たとえば商用車の分野では、一部企業の国内の単車収益は依然として低い水準にある一方で、海外市場が利益の主な源泉となっている。バスの分野では、海外の単台収益が国内を大きく上回り、業績成長の重要な支えとなっている。

チャオ・ジエンジャンは分析している。業界の分布を見ると、製造業の海外進出はもはや単一のレーンに限られず、多点に拡散する特徴を帯びている。

新エネルギー車、電力設備、通信電子などの高端製造分野では、技術と産業チェーンの優位性を背景に海外市場を継続的に開拓している。建設機械、重トラック、工作機械などの伝統的な製造セクターでは、国内需要が安定する中で、成長の重点が徐々に海外へ移っていく。家電、軽工・繊維アパレルなどの消費製造では、生産能力の海外展開とブランドの海外展開を並行させることで、価値連鎖を延ばしている。

全体として、海外事業は従来の「売上の補完」から、製造企業の「利益センター」の一部へと徐々に転換しており、さらにセクターのバリュエーションと業績に対する二重の支えをもたらし始めている。

「輸入代替」から「世界への供給」へ：構造変化

業績面に加えて、今回の製造業の海外進出には、より深い産業ロジックの変化がある。

チャオ・ジエンジャンは指摘する。産業発展の歴史的な進化の観点から見ると、2015年から2020年にかけて、中国の製造はより多くの場合「輸入代替」の段階にあり、成長は主として国内需要の牽引に依存していた。重要技術や中核部品には依然として外部依存があった。

2020年以降、世界のサプライチェーンがパンデミックの衝撃のもとで再構築されるにつれ、中国の製造の安定性と効率面での優位性がさらに強調され、「供給の補完」から「重要な供給」へと段階的に移っていった。

同時に、国内需要は不動産サイクル調整の背景のもとで一定の圧力に直面し、業界競争が激化している。企業が自ら「海外へ出る」ことは、増分を求める上で重要なルートとなっている。

より重要なのは、中国製造の競争優位が構造的に変化していることだ。チャオ・ジエンジャンの研究によれば、中国製造の競争優位は、すでに単一のコスト優位から、サプライチェーン体系、エンジニアの人材ボーナス、産業労働者の効率、基礎インフラのネットワークなど複数の要因によって構成される「体系的な優位」へと転じている。この能力は単一企業がコピーできるものではなく、産業クラスターが長期にわたって進化してきた結果である。

需要サイドでは、新興市場は依然として基礎インフラ建設と消費のアップグレードの段階にある。欧米市場は安定した需要とブランドのプレミアムの余地を有している。国内に比べ、海外市場は需要の構成と競争環境の面でより良い条件が見られる。

この結果、製造業の海外進出の内包は、「販売半径の拡大」から「より優位な競争環境の中でグローバルな価格設定に参加する」へと進化している。

申万宏源証券も、グローバルな第5ラウンドの産業移転に伴い、中国は急速に「生産能力の輸出国」から「製造＋サービス」の全産業チェーン輸出国へと移行しつつあると述べている。その過程において、生産的サービス業の海外進出は、製造業の現地での定着を支える必須ニーズであるだけでなく、企業が成長の頭打ちを突破するための核心的な手がかりでもある。

将来の製造業の海外進出の勝ち組は、曲線の両端へ伸びられる企業、すなわち—左端へは、高付加価値の技術や研究開発を出力する（例：中国の自動車企業がドイツの大手に対し、逆方向に知能運転や電池技術を出力する）。右端へは、ブランド、サービス、エコシステムを構築する（例：欧州で急速充電・交換電池のネットワークや公式の中古車認証体系を展開する）。

「製品供給は限られ」、すでに布石を打つのは「少数派」

関連セクターには一定の上昇がすでに見られるものの、製品の配置と資金の構成という観点からは、「製造業の海外進出」は依然として段階的に拡散していく局面にある可能性がある。

一方で、このテーマは複数の業界や産業チェーンの段階にまたがっており、単一の指数や単一の製品で完全に表現することが難しい。

他方で、そのロジックには、グローバル需要、産業移転、企業の能力など多次元の要因が関わっており、リサーチ体系により高い要件が課される。

こうした背景のもと、一部のファンドマネージャーはこの方向性に基づいて体系的な研究枠組みを構築し始めている。その中で、華泰バリファンドのマネージャーであるチャオ・ジエンジャンは、この領域に早い段階から深く関与した投資家の一人である。

報道によれば、チャオ・ジエンジャンは華中科技大学のシステム工学の修士号を持ち、証券業務の経験が10年ある。早年には国元証券、太平洋証券研究院で勤務し、機械業界のリサーチャーとして、製造業の領域を深く研究しており、自動車部品、建設機械、高端製造などの細分レーンにおける産業ロジック、技術のイテレーション、競争環境について、より深い理解を持っている。

長年の製造業研究の経験があることで、彼は製造業の海外進出における投資機会を捉えるための堅固な産業リサーチの土台を築いている。

手法論として、チャオ・ジエンジャンは投資体系を「バリュー（価値）による価格付け」と「限界（マージン）の追跡」という2つのレイヤーに分解している。前者は産業と企業経営の観点から出発し、ビジネスモデルや長期的な収益能力を評価することに重点を置く。後者は、ファンダメンタルズの変化、資金の流れ、取引構造を継続的に追跡することで、ポートフォリオを動的に調整する。

具体的な実践では、チャオ・ジエンジャンはより一層、産業トレンドを起点として、自下而上の研究で銘柄を選別し、継続的な検証の中で「ロジック判断」から「業績の実現」への転換を完了させることを重視している。

この枠組みのもとでは、企業のグローバル競争力、生産能力の配置能力、そして海外市場での価格設定能力が中核の考慮要素となる。

また、この体系的な研究枠組みは、長期の実際の投資運用の中でも業績による検証を受けており、チャオ・ジエンジャンが製造業の海外進出のリターンを捉えることができるという直観的な裏付けになっている。

2026年2月末時点で、彼が管理する華泰バリ・コンシューマー・グロース・ミックス（001069）は、2024年7月11日以来のリターンが95.21%であり、同期間の16.70%の業績ベンチマーク上昇幅を大きく上回っている。

これは、彼の専門的な投資能力だけでなく、製造業の海外進出というコアなテーマに対する深い理解と精確な布石をさらに裏付けている。

メインのロジックが次第に明確に：グローバル競争力を備える企業に注目

現時点に立ち、製造業の海外進出の今後の投資機会を展望するにあたり、チャオ・ジエンジャンには明確な配置の考え方がある。

彼は、製造業の海外進出は資本市場のコアな投資メインラインであるだけでなく、現在の中国の製造高度化における時代の主役でもあり、このトレンドは短期の市場ホットスポットではなく、長期の産業の波であり、今後もなお広い投資余地があると考えている。

チャオ・ジエンジャンによれば、今後の製造業の海外進出における核心的な投資機会は、依然としてコア競争力を備えた質の高い企業に集中する可能性が高い。

彼は、技術またはブランドの優位性を備え、グローバル市場で差別化した競争力を構築できる企業に重点的に注目すると述べている。技術とブランドは、企業がグローバル市場でハイエンド化し、長期化を実現するための中核であり、自主的な中核技術を備える企業は、高付加価値のレーンで一定の席を占めることが期待できる。一方、海外ブランドを成功裏に構築できた企業は、より高いバリュエーションの上乗せと市場への粘着性を獲得できる見込みであり、この2種類の企業が製造業の海外進出の重要な力になる。

同時に、彼は、生産能力の海外展開とチャネルの拡張によりグローバルな配置を実現する企業も重視している。

チャオ・ジエンジャンは、現在の製造業の海外進出は「ローカル化」段階に入っており、単なる製品の輸出だけでは、海外市場の貿易障壁やローカル化された需要に十分に対応できないと指摘している。海外で生産能力を建設し、ローカルの販売・サービスチャネルを構築することで、企業が本当に海外市場へ溶け込み、「進出する」から「根を下ろす」へのアップグレードを実現できる。この種の企業の成長は、より持続可能である。

さらにチャオ・ジエンジャンは、一部の海外の需給が逼迫している産業チェーンの段階において、供給能力を持つ中国企業にも注目している。彼はこう分析している。グローバルな産業チェーンの再構築は依然として進行中であり、一部の業種では海外市場に需給のギャップが存在する。一方で中国企業は、完備した産業チェーンと強力な生産能力によって、こうした段階の中核の供給者になり得る。これらの企業は、より高い利益水準や、より安定した供給パートナーシップを獲得し、段階的な投資機会を迎える見込みである。

「輸入代替」から「世界への供給」へ。中国の製造は産業発展における歴史的な飛躍を遂げ、グローバル化の歩みが世界の産業地図を深く塗り替えている。

チャオ・ジエンジャンによれば、製造業の海外進出は単なる資本市場のコアな投資メインラインであるだけでなく、現在の中国の製造高度化における時代の主旋律でもある。そして、その中から継続的な「アルファ」収益を生み出し得る質の高い企業を的確に掘り起こすことこそが、この時代の産業トレンドを捉える鍵である。

出所：証券時報基金研究院

（編集：ウェン・ジン）

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