最近になって出てきた投資家心理に関するデータを見ていて、正直かなり身がすくむ内容でした。ある調査によると、72%のアメリカ人が今の景気について悲観的で、さらに40%近くが今後1年で状況が悪化すると予想しています。これは、市場にかなり強いネガティブな空気が漂っているということです。

ただ私の注意を引いたのは、この悲観論が実は一定の根拠を持っているのかもしれない、という点でした。主要なバリュエーション指標を掘り下げてみたところ、株式市場のクラッシュ（暴落）が近づいている可能性を示す、はっきりした警告サインがいくつか見えてきました。もちろん、いつ・どれほど深刻になるのかを正確に予測することは誰にもできませんが。

私が最初に見たのは、S&P 500 シラーCAPEレシオです。これは、過去10年間の平均インフレ調整後の利益をもとに、市場がどれだけ割高なのかを測る指標です。現在はおよそ40で推移していて、かなり異常です。これを上回ったのは、1999年のドットコムバブルのときに44まで到達した場合だけでした。その直前にすべてが崩壊しています。同様の水準まで急騰したのは2021年後半でも見られましたが、みんなが知っているとおり、その後どうなったかです。長期平均はわずか17程度なので、私たちは正常水準の2倍をはるかに超えるバリュエーションを見ていることになります。

次にあるのが、バフェット・インジケーターです。これは、米国の株式市場の時価総額をGDPと比較して測るものです。現在はおよそ219%です。ウォーレン・バフェット自身も、「この比率が200%に近づいたら、基本的に火遊びをしているようなものだ」と述べています。彼は実際にこの指標を使って、当時のドットコム・クラッシュを呼び当てたので、ただ当てずっぽうで言っているわけではありません。すでに彼が警告した閾値を超えているという事実は……まあ、無視しづらいですね。

では、これは「明日」株式市場のクラッシュが確実に起きるという意味なのでしょうか？いいえ。市場は、何らかの本格的な下落が起きるまで、数か月、あるいはそれ以上にわたって上昇を続ける可能性もあります。ですが私は、いま重要なのは、こうしたシグナルを真剣に受け止め、状況に合わせてポジションを組み直すことだと思います。

私の考えでは、もし荒波に巻き込まれたときの最善の防御策は、実力（ファンダメンタルズ）がしっかりした優良企業を保有しているかどうかを確認することです。強固なバランスシートを持ち、安定した収益があり、確かなビジネスモデルを備えた企業は、投機的な取引や銘柄よりも、景気後退にずっと耐えやすい傾向があります。ポートフォリオがそうした土台の上に構築されていれば、たとえボラティリティが上がっても、夜はぐっと安心して眠れるはずです。

だからといって、防御的な銘柄に全額を突っ込め、と言いたいわけではありません。ただ、保有ポジションの一部を整理したり、これから追加するものをもっと選別したいと考えているなら、今がそのタイミングかもしれません。株式市場のクラッシュのシナリオは、パニックになるような話ではありませんが、準備しておくべきものだというのは間違いないでしょう。