За лаштунками невдалої продажу акцій: куди зникнуть 1,5 мільярда юанів пов’язаних депозитів Xiwang Food? Хто візьме на себе цю відповідальність?

Журналіст «Цзе-мянь» | Ню Цічан

Після 24 годин аукціону контрольний пакет акцій компанії Xiwang Foods (000639.SZ), який належить групі Xiwang, залишився без покупців: майже 200 мільйонів акцій не зацікавили жодного учасника.

31 березня «Цзе-мянь» дізнався з відділу з цінних паперів Xiwang Foods: питання про те, чи буде запущено другий аукціон після невдалого першого (тобто коли лот не викупили), залежить від подальших домовленостей правовласника застави та від того, як складатиметься виконання рішення судом; наразі діяльність компанії є нормальною.

У цій аукціонній історії, що стосується того, кому дістанеться контроль над «першою компанією у сфері кукурудзяної олії», на тлі чуток про те, що Xiwang Foods може перейти під контроль місцевих державних інвестиційних ресурсів або що вже є стратегічні інвестори, які виходили на контакт, інсайдери зсередини групи Xiwang повідомили «Цзе-мянь», що наведені відомості не відповідають дійсності: станом на тепер немає новин про те, що місцеві держінституції «перекладуть» на себе Xiwang Foods, а також немає інформації, що стратегічні інвестори вступали у контакт і вели переговори з групою Xiwang щодо передачі контролю.

Ще більше занепокоює інвесторів те, що аудиторська установа незабаром надасть компанії висновок із застереженнями (тобто так зване «не стандартне» формулювання) за річним звітом — це означає, що до того, як контроль буде остаточно визначено, Xiwang Foods, ймовірно, першою ж опиниться під «шапкою» ST.

Для будь-якого потенційного покупця з-під контролю перед ним постає ще одна складна проблема: як розпорядитися майже 1,5 мільярда юанів (близько 1,5 млрд) грошових коштів, які розміщені в фінансовій компанії групи Xiwang?

«ST» наближається, а аукціон «не йде»

З 30 березня 10:00 до 31 березня 10:00 200 мільйонів акцій, що належать групі Xiwang, як акціонеру контрольного пакету Xiwang Foods, були виставлені на публічний аукціон через платформу судових торгів JD. Однак після 24 годин розміщення лота не було жодної ставки.

Для групи Xiwang цей аукціон можна назвати «аукціоном у стилі повного розпродажу з залишків»: частка виставлених акцій становить 99,01% від тих акцій, які вона має в компанії, та 18,53% від загального статутного капіталу компанії. У разі успішного аукціону частка групи Xiwang та її осіб, що діють узгоджено, — інвестиційної компанії Shandong Yonghua та Ван Ді — з 52,51% різко впаде до 1,87%, а контроль над компанією відповідно буде передано іншій стороні.

З точки зору стартової ціни, хоча за кожну акцію ціна становила 2,618 юаня, що нижче за ціну закриття в день аукціону 2,88 юаня, інвестори все одно не захотіли купувати.

«Цзе-мянь» звертає увагу: протягом більш ніж двох останніх років група Xiwang та її особи, що діють узгоджено, неодноразово піддавалися судовим діям з продажу акцій. Станом на тепер сумарний обсяг виставлених на аукціон акцій уже досяг 547 млн акцій, що становить 50,64% від загального статутного капіталу компанії. Водночас «супер-розумники» з ринку судових торгів (у т.ч. Фан Лэй, Лі Сонфенг, Чжун Гэ) через багаторазові участі в торгах увійшли до топ-10 найбільших акціонерів компанії.

На відміну від аукціону рік тому (29 квітня 2025 року), коли всі лоти акцій, що належали групі Xiwang, були продані за результатами торгів, а покупці практично за кожним лотом робили майже по 20 ставок, тепер, на тлі потенційного ризику «ST», акції Xiwang Foods у попередній день впали на «одним рядком» до ліміту зупинки торгів, через що аукціон «охолов».

27 березня аудиторська установа дійшла висновку, що «компанія не змогла надати достатні та належні аудиторські докази», і видасть аудиторський звіт із не-відмовною думкою без застережень, а також висловить негативний погляд щодо ефективності внутрішнього контролю у фінансовій звітності.

Джерело: JD

Схоже, для ринку цей результат не був несподіванкою.

Один із партнерів приватного інвестфонду сказав «Цзе-мянь», що сума лотів у цьому аукціоні є великою та розподіленою на частини: на тлі того, що результати компанії протягом багатьох років залишаються в збитках, плюс ризик «не стандартного» річного звіту, який наближається, це збільшує невизначеність подальшої динаміки ціни акцій, тож «порожній» стартовий аукціон (коли не було покупців) був цілком очікуваним.

Адвокат Пекінської Zhonglun Wende (Chengdu) Law Firm Хуан Сі сказав «Цзе-мянь», що згідно зі ст. 26 «Про деякі питання щодо мережевих судових аукціонів майна народними судами» у разі, якщо під час періоду торгів у мережевому судовому аукціоні за акціями Xiwang Foods не зробили жодної ставки, перший аукціон вважатиметься таким, що не відбувся (ліот не продано), а знижка стартової ціни для другого аукціону не має перевищувати 20% від стартової ціни попереднього; при повторному продажу можна провести продаж через ту саму платформу мережевих судових аукціонів.

«Якщо ж другий аукціон також не відбудеться за тими ж умовами, то відповідно до положень чинного законодавства суд може передати майно за визначеною ціною стягувачу (заявнику) для погашення або іншому стягувачу за виконавчими борговими зобов’язаннями замість сплати боргу. Якщо заявник або інший стягувач відмовляється прийняти або за законом не може передати це майно як погашення, тоді протягом 60 днів потрібно провести продаж шляхом відчуження/реалізації через варіант «знову виставити»», — зазначив Хуан Сі «Цзе-мянь», додавши: «Якщо для другого аукціону стосовно акцій Xiwang Foods буде отримано згоду стягувача, і це не завдає шкоди законним правам та інтересам інших кредиторів, а також суспільним публічним інтересам, народний суд може після визначення вартості передати це майно стягувачу для погашення заборгованості або передати стягувачу для управління».

Щодо плану на наступний крок відповідальна особа з відділу з цінних паперів Xiwang Foods повідомила «Цзе-мянь», що подальші домовленості щодо другого аукціону та відповідні ціни наразі не визначені; остаточне рішення ухвалить суд.

Від боргової кризи до погіршення ведення «подвійного основного бізнесу»

Безпосередньою причиною цього аукціону стало прострочення непогашення угоди з заставою акцій на суму 200M юанів, яку група Xiwang уклала у 2019 році для фінансування під заставу, але не погасила вчасно; ініціатором фінансування був компанійський фонд розвитку ключових підприємств міста Біньчжоу (LLP), який має підґрунтя місцевого держсектору.

Тоді цей фонд вважався ключовим «антикризовим» фінансовим ресурсом місцевого уряду для подолання кризи ліквідності групи Xiwang. Однак сім років потому цим коштам так і не вдалося виправити ситуацію.

Боргову кризу групи Xiwang можна простежити найраніше до події дефолту за борговими зобов’язаннями в 2017 році — випадку з компанією Qixing Group. Як приватне підприємство того ж самого міста Цзоуфін провінції Шаньдун, група Xiwang мала значні взаємні зобов’язання з гарантійними забезпеченнями з Qixing Group — суми гарантійних зобов’язань становили від 2.07B юанів до 2.46B юанів. Під координацією місцевих органів влади група Xiwang, хоча й «вийшла» з гарантії з часткою 10%, її кредитоспроможність фактично вже зруйнувалася в фінансових інституціях, через що канали фінансування майже повністю «застигли».

У жовтні 2019 року група Xiwang оголосила про дефолт за облігаціями та опинилася в кризі боргів на понад 2.91B юанів. У 2020 році компанія домовилася з боржниками про врегулювання: продовжили строк погашення боргів, застосувавши розстрочку та конвертацію боргу в капітал тощо. Проте запропонований план врегулювання не зміг повністю ліквідувати кризу.

За даними Tianyancha, станом на тепер група Xiwang має ще 4 записи інформації про примусове виконання рішень (виконавчі провадження), а загальна сума становить 2.6B юанів. Компанію також внесено до списку недобросовісних відповідачів щодо примусового виконання судових рішень; а фактичний контролер Ван Юн теж неодноразово обмежували в отриманні високовартісних послуг.

Джерело: Tianyancha

Якщо боргова криза контролюючого акціонера — це «меч Дамокла», що нависає над компанією, то власні операційні труднощі Xiwang Foods — це ще більш реальна криза виживання.

Згідно з прогнозом результатів, очікується, що у 2025 році компанія отримає збиток із прибутку, що належить акціонерам материнської компанії, у розмірі від 880M до 1.32B юанів. Це буде вже четвертий поспіль рік збитків — після трирічної серії 2022–2024 років, коли компанія щороку залишалася в збитках. Якщо рахувати за нижньою межею збитків, то за чотири роки сукупні збитки сягнуть майже 2.4B юанів.

Ключова проблема безперервного погіршення результатів вказує на кроскордонне злиття/поглинання у 2016 році, яке ринок сприймав як «слизання слона (надто велике поглинання)».

Того року Xiwang Foods разом із Chunhua Capital придбала канадську компанію спортивного харчування Kerr за 4.88B юанів; тоді сукупні активи компанії становили лише 2.22B юанів. Придбання мало на меті побудувати модель «два ключові напрями — рослинна олія + спортивне харчування», але воно стало важким вантажем, що постійно тягнув результати вниз.

У 2024 році підрозділ спортивного харчування призвів до нарахування збитків від знецінення ділової репутації та нематеріальних активів приблизно на 863 млн юанів; у 2025 році на тлі безперервного зростання цін на сировину — молочну сироватку (сироватковий білок) — та посилення галузевої конкуренції прибутковість цього підрозділу все ще не виправдала очікувань: компанія прогнозує нарахування збитків від знецінення нематеріальних активів у діапазоні 950 млн до 1,5 млрд юанів.

Паралельно традиційний основний бізнес з кукурудзяної олії також розвивається слабко. З 2022 по 2024 роки доходи підрозділу рослинних олій з 2.85B юанів безперервно знижувалися до 2.25B юанів; у першому півріччі 2025 року виручка становила 942 млн юанів, що в річному вимірі зменшилося ще на 11,84%.

Джерело: Tonghuashun

Як розпорядитися пов’язаним депозитом на 1,5 млрд?

Під час «аукціону з повним розпродажем з залишків» акцій групи Xiwang у ринку ходили чутки, що потенційними покупцями можуть бути платформи місцевих державних ресурсів або традиційні провідні компанії в сфері зерна й олій.

Відповідальна особа з відділу з цінних паперів Xiwang Foods, про яку йшлося вище, сказала «Цзе-мянь», що це належить до справ самого контролюючого акціонера; компанія не брала участі у відповідних контактах і не знає деталей. Щодо того, що компанії видали «не стандартну» думку за річним звітом, компанія зараз спілкується з аудиторською установою; чи вдасться зняти це — наразі невідомо.

Стосовно чуток, що Xiwang Foods може перейти під контроль місцевих державних інституцій або що вже є стратегічні інвестори, які виходили на контакт, інсайдери з групи Xiwang підтвердили «Цзе-мянь»: станом на тепер немає жодних контактів чи переговорів між будь-якими місцевими держінституціями або стратегічними інвесторами з групою Xiwang щодо передачі контролю.

Якщо Xiwang Foods змінить власника, одна з найбільш болючих проблем, що постане перед новим контролюючим акціонером, — це як розпорядитися майже 1,5 млрд юанів депозитів, розміщених у фінансовій компанії групи Xiwang.

«Цзе-мянь» звертає увагу: станом на перше півріччя 2025 року кошти Xiwang Foods, розміщені у фінансовій компанії групи Xiwang, становили 1,435 млрд юанів.

Розміщення понад 90% грошових коштів у фінансовій компанії пов’язаного контрагента з 2020 року неодноразово викликало запитання з боку ринку та звернення в Департамент регулювання (SZSE). У відповідь Xiwang Foods неодноразово заперечувала наявність у групи Xiwang та її осіб, що діють узгоджено, неопераційного вилучення коштів, незаконного надання гарантій чи інших дій, що нібито порушують інтереси компанії, яка є емітентом цінних паперів.

Щодо цих коштів відповідальна особа з відділу з цінних паперів Xiwang Foods сказала «Цзе-мянь»: «Якщо в операціях компанії є потреба, їх можна будь-коли витребувати (отримати на руки)».

Важливо зазначити, що якість активів фінансової компанії групи Xiwang може бути тісно пов’язана з операційним становищем самої групи. Наразі ця фінансова компанія також внесена до списку недобросовісних відповідачів щодо примусового виконання. А якщо подивитися на ринок A-акцій, випадки, коли кошти, розміщені компаніями-емітентами у пов’язаних фінансових компаніях, складно повернути в повному обсязі, трапляються далеко не рідко.

На це партнер приватного інвестфонду, про якого йшлося вище, сказав «Цзе-мянь»: «Якщо кошти фінансової компанії вже були використані для внутрішнього обігу в межах групи, “ліквідність для використання” цього депозиту істотно зменшиться. Якщо новий власник — стратегічний інвестор із запитом на ведення операцій у певній сфері, то перша справа після входу може полягати в тому, щоб вимагати (стягнути) ці кошти назад. На юридичному рівні приналежність коштів, ймовірно, не викликає суперечок, але їх реальна здатність до використання залежить від операційного стану фінансової компанії та можливостей нового акціонера протистояти/домовлятися в межах корпоративної боротьби».

Оскільки процедури другого аукціону, відчуження (варіанти продажу) або погашення боргу шляхом передачі акцій (замість грошового платежу) просуваються вперед, кому саме дістанеться контроль над Xiwang Foods у майбутньому — досі невідомо. А ця боротьба навколо «пов’язаного депозиту на 1,5 млрд» здається лише починається.

Огромний обсяг новин і точна аналітика — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Сун Яфан