未払いの旧帳も片づかぬまま戦火が新たに増え、さらなる悲しみが募る。連鎖的なインフレの衝撃が、いま米連邦準備制度の「信用による配当」を食い潰している。

米連邦準備制度理事会（FRB）が直近のインフレ退治をまだ終えていないのに、米国では早くも新たなインフレ局面を迎えるようです。

イラン戦争によって燃料コストが急騰したことにより、米国内で影響を受ける見通しがますます強まっています。消費者、債券トレーダー、そして経済学者は今や、今後1年の物価が上がると見込んでいます。エネルギー価格が急騰する前でさえ——そして、米大統領ドナルド・トランプが指名した次期FRB議長が就任する前でさえ——FRBのインフレ対策に関する信頼性はすでに疑われています。

エネルギー価格へのショックは、FRBが掲げる2%のインフレ目標を達成する時期を、さらに遠い未来へ押しやる可能性があります。インフレを下げるプロセスは5年続いており、いまなお進行中です。この間、物価は次々と、世界的なパンデミック、ウクライナ紛争、関税、そして現在のこのイランに対する戦争のショックの影響を受けました。

それぞれの出来事を単独で見れば、いずれも一過性のもののように思えるかもしれません。この間、投資家や経済学者は、FRBが最終的にインフレを抑え込めるとずっと信じてきました。しかし短期のショックが積み重なっていくにつれ、米国の人々は、この極めて重要な「長期」が現実的な目標なのか、それとも単なる幻なのかを疑い始めるかもしれません。

「長期的なエネルギー価格ショックのリスクは、それが『ラクダを倒す最後の1本のわら』のようなものだという点にあります」と、米バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズの前グローバル・エコノミー・リサーチ責任者Ethan Harrisは述べました。「5年にわたる高インフレの後、また新たなインフレに直面することになるのです。」数か月続くだけでも、人々に「高インフレが長期的に続く」という認識を抱かせるには十分かもしれないと彼は考えています。

「まったく現実的」

ここ数か月、FRB当局者は、市場が、中央銀行がその達成し続けては取り逃しているインフレ目標に本気で取り組む意志があるのかどうかに、懸念を抱いていることに気づき始めています。

クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は、昨年後半に「市場参加者」が、中央銀行がインフレ率を3%をわずかに下回る水準まで許容するのかどうか議論していることに触れました。当時彼女は、「インフレ率を再び2%に戻すことは、FRBの信用力にとって極めて重要だ」と述べました。ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は1月のイベントで、FRBの予測ではインフレが目標水準に下がるのは2027年になっていることについてどう見ているのか、さらに、インフレの抑え込みがどれほど「現実的」なのかと問われ、「まったく現実的だ」と答えました。

このメッセージを強める重要な役割は、トランプが選んだ新FRB議長候補ケビン・ウォッシュに訲る可能性があります。彼は5月中旬にパウエルの後任を務める予定ですが、日程が後ろ倒しになる可能性もあります。ウォッシュは、トランプがインフレは打ち負かされたと主張しているにもかかわらず、大統領とは独立して行動する意思があることを投資家に示す必要があります。そして、成長を促す低金利を次期議長の「試金石」とするのです。

昨年末以降、FRBが好む消費者物価指数は、わずかに3%を下回る水準で推移しています。確かに、パンデミック後の7%超のピークよりはかなり低いものの、米国の人々が高い物価を忘れてしまうほどではありません。

かなりの割合の中小企業主が、インフレこそが最も頭の痛い問題だと答えています。米国の有権者は選挙年には一貫して、インフレを最優先の関心事に据えています。そしてこれらはすべて、イラン戦争が引き起こした物価上昇ショックが住民や企業に及ぶ前に起きています。いまやガソリン価格は30%以上上昇し、ディーゼル価格は約40%上昇しています。

「これは事実」

「パンデミックは一過性の出来事ですよね？　今回のエネルギー供給ショックも一過性の出来事です」と、FRB議長ジェローム・パウエルは、3月の利率決定後の記者会見で述べました。その後、彼はロシアのウクライナ侵攻後に原油価格が急騰したことにも言及しました。「世界が変わったのかどうか、それによって追加の供給ショックにつながるのかは分かりません」とパウエルは語りました。しかし「過去5年で私たちが見た供給ショックは、それ以前の長年で見たものよりも多い。これが事実です。」

これらこそ、中央銀行が対処しにくい「つまずきどころ」です。なぜなら、中央銀行のインフレ抑制の手段は需要を管理することに依存しているからです。彼らができるのは、人々に「道はいずれ平らになる」という信頼を維持し、値上げの一波が連鎖反応を引き起こさないようにすることです。言い換えれば、長期のインフレ期待を抑え込むことです。

3月30日、FRB議長パウエル

総じて言えば、FRBはこの点で成功しています。パンデミック後、インフレが最も深刻だった局面でさえ、債券市場における注目される一部の長期期待指標は大きく跳ね上がりませんでした。ここ数週間で、通常の国債とインフレ連動債の利回り差を測る5年から10年のブレークイーブン・インフレ率は、昨年平均と比べて大きな変動はありません。

消費者について言えば、先週のミシガン大学の調査では、今後1年のインフレ見通しは上がった一方、今後5年から10年の見通しはわずかに下がっていました。

パウエルは月曜、ハーバード大学でのイベントでイラン戦争の潜在的な影響について議論し、「短期の後にはインフレ期待がうまくアンカーされているように見える」と述べ、FRBがそれを注意深く見ているとも語りました。

それでも、バンク・オブ・アメリカの前エコノミストHarrisは、債券市場の指標や経済学者の予測は、FRB自身の説明と高い一致を示すことが多く、これが「やや過剰な信頼」の存在を示している可能性があると述べています。対照的に、その行動が実際に経済の動きを形づくる消費者の調査では、インフレ期待はより高く、これがFRBの信用が「ほんの少し傷ついた」ことを示しているのだと、彼は考えています。

研究によれば、一般の人々が、FRBが最終的にインフレとの戦いに勝つという信頼を持てるかどうかは、より悪化し得た潜在的なショックを和らげるうえで重要です。例えば、ニューヨーク連銀の研究では、昨年の関税引き上げが、より広範な物価上昇を引き起こさなかった理由の一つとして、アンカーされた期待が賃金上昇への圧力を抑えるのに役立ったことが挙げられています。

「リスクが大きすぎる？」

しかし、インフレが目標を上回った状態が続くにつれて、その信念は維持しにくくなるかもしれません。FRBの研究は、期待がこれまでより脆くなり得ることを示しています。当局者はこれについて警告を出しています。

カンザスシティ連銀のジェフ・シュミット総裁は火曜日、インフレ率が3%近辺に張り付く可能性があると警告し、「いまは、原油価格上昇がもたらすインフレが一時的なものに過ぎない、と考えるべきではない」と述べました。

米国の人々は5、6年にわたり物価のことを考え、話してきました。そのため「敏感さが拡大されている」と、フィラデルフィア連銀のアナ・ポールソン総裁は先週述べました。「燃料価格や肥料価格の上昇がインフレ期待へ伝わることで、リスクはより速く、しかもより持続的である可能性に直面しています」と彼女は指摘しました。住民や企業を対象にした調査における評価の幅が広いのは、次のショックに直面した際に脆弱であることを示す兆候であるというわけです。

そして、イラン戦争の勃発が、ちょうど今差し迫っている状況です。

「近年起きたあらゆる出来事を踏まえると、FRBは米国の人々（そして自ら）に対し、さらに『一時的』なインフレの説明を売り込むことができるのでしょうか？」と、フランスのパリ銀行のエコノミストは先月書きました。「それとも、当局者はそうすることはリスクが大きすぎると考え、やろうとしないのでしょうか？」

 新浪との提携プラットフォーム 先物口座開設 安全・迅速で確かな保証

膨大な情報、精密な読み解きは新浪財経APPへ

責任者：丁文武