皆さんも「市場の暴落が実際にいつ来るのか」を気にしていることでしょう。最近はデータを見ていますが、ここで注目するに値する明確なポイントがあるのは間違いありません。

AIのラリーは本当に目を見張るほどの盛り上がりです。ええ、テクノロジーは本物で、企業も利益を上げています。ですが、なかには評価があまりに過熱しているものもあります。現時点では、いくつかのメガキャップのAI株が、ほぼ市場全体を担いでいる状態になっています。これは歴史的に見ても、安定した状況とは言い難いです。

私が気になったのは、CAPEレシオがちょうど40近辺まで到達したことです。参考までに、これは景気循環調整後の株価収益率（cyclically adjusted price-to-earnings metric）です。これほど高い水準の数値を目にしたのは、ドットコム・クラッシュの直前でした。つまり、もし「歴史が呼応する」なら、今後は実際にかなりの値動き（ボラティリティ）が増す局面を見込んでよいかもしれません。

では、暴落がいつ起きるかを正確に予測できるのでしょうか？正直に言えば、できません。確実に予測できると言う人は嘘をついています。とはいえ、準備をしないべきという意味ではありません。市場は最終的に調整します——いつだってそうです。問題は、タイミングとその深さ（深刻度）だけです。

私が考えているのは、防御的なポジションを意識することです。もしAI株の下落が引き金となる暴落が来るとしても、すべてが同じように下がるわけではありません。中には、より持ちこたえるセクターもあります。たとえばヘルスケアは、景気後退局面でも比較的しぶとい傾向があります。人々は市場の状況に左右されず、医薬品を必要とするからです。

例としてファイザーを挙げましょう。最近、株価はかなり大きく売られています。売上は一貫性に欠けていて、今後数年のうちにEliquisやXtandiのような主要薬で特許の独占期間を失う見通しです。一見すると悪い話に聞こえます。ですが、ここがポイントです。腫瘍学や体重管理といった領域での堅実なパイプラインを持ち、実際にAIを導入してコスト削減に取り組んでおり、売上の課題があるにもかかわらず、利益は想像以上にしっかりしています。

いちばん興味深い点は？ファイザーは予想ベースの利益（forward earnings）で9倍で取引されている一方、ヘルスケア・セクターの平均は18.6倍です。これは、より広い市場全体と比べても本当に割安です。もし暴落が起きるとして、それがAI主導なら、ファイザーはメガキャップのテック銘柄よりも下がり方が小さくなるはずだと私は見ています。逆に暴落が来なければ、結局のところ同社のファンダメンタルズが時間とともに株価を押し上げるはずです。

結論として、私たちは「いつ調整が入る可能性があるのか」と「それがポジショニングにどういう意味を持つのか」を考えるべきです。成長へのエクスポージャーと、防御的な打ち手を少し組み合わせてポートフォリオを組むのは、いまのリスク管理としてまさに賢い選択です。暴落はいつか必ず来ます——それが2026年なのか、もっと先なのかはともかく、割安になっている質の高い銘柄を組み合わせて持っておけば、どちらの場合でも選択肢が広がります。