本紙（chinatimes.net.cn）の記者 董紅艷 北京報道
10年以上紆余曲折の末、厦門タングステン股份有限公司（以下「厦門タングステン」、600549.SH）はついに大湖塘タングステン鉱山の交渉テーブルに戻ってきた。3月25日夜、この国内タングステン業界のリーディング企業は、福建省工業コントロール・グループ有限公司（以下「福建工控グループ」）、江西タングステン・インダストリー控股グループ有限公司（以下「江西タングステン・グループ」）と共同で、江西巨通実業有限公司（以下「江西巨通」）の30.17%株式を買収する予定であると発表した。
対象となる鉱山が長期間操業停止となり債務超過の状態にある一方で、タングステン価格は2025年から2026年の間に急騰し、黒タングステン精鉱の価格が100万元の節目を突破した。「産業の歯」とも呼ばれる供給と需要のバランスが極めて逼迫する戦略的なウィンドウ期に、厦門タングステンは集中的な資産の入れ替えを通じて複数の企業を同時に買収し、不動産およびモーター関連資産を切り離し、視線をタングステン鉱の自給と高級切削工具産業に集中させている。
現在、業界ではタングステン価格の今後の動きを引き続き楽観視する声がある一方で、厦門タングステン側は「現行の高値局面では、今後の予測は難しい」としている。また、タングステン価格が高い時期に関連する加工産業を配置（投資）することが会社のコスト負担につながらないのかという点について、厦門タングステン側は「前段の原材料の値上がりは、現時点では後段の深加工製品へ問題なく転嫁できる」と回答した。
10年以上のタングステン鉱山「ポジション争い」
3月25日夜の公告によると、タングステン資源の自給率を高めるため、厦門タングステンは福建省工業コントロール・グループ有限公司および江西タングステン・インダストリー控股グループ有限公司と三者間の協力協定に署名した。福建工控グループは、その傘下企業を通じて会社および江西タングステン・グループへ江西巨通実業有限公司の一部株式を譲渡することに同意し、会社が受け入れる株式比率は30.17%とされている。
厦門タングステンと江西巨通にはすでに10年以上の淵源がある。2010年、厦門タングステンは厦門三虹を通じて間接的に江西巨通の30%株式を買収し、第二位の株主となり、大湖塘の資源に対する優先供給権を確保した。2015年9月、厦門タングステンはかつて「福建稀土グループが保有する江西巨通32.36%株式を12.6億元で買収する予定であり、既存の30%と合わせて支配を62.36%まで引き上げる」と公告していた。
しかし、当時の買収は思いどおりに進まなかった。取引の直前に、江西巨通で複雑な株式に関する訴訟／債務紛争が勃発し、株式が凍結され、権利関係が不明確になった。2016年、厦門タングステンは上記の買収を中止すると発表し、プロジェクトは棚上げとなった。紛争の期間中、厦門タングステンが保有する30%は、後続の株式紛争で希薄化された、または譲渡された。2023年12月まで、江西省の高等裁判所が終審判決を下し、江西巨通の株式紛争が完全に決着して、権利関係が明確になったことで、買収再開における法的障害が取り除かれた。
現在、厦門タングステンのタングステン鉱の自給率は約20%である。今回の買収はタングステン鉱資源の自給率を狙っている。厦門タングステンは今回の買収について、「硬質合金、切削工具、タングステン糸（タングステンワイヤー）などを含むタングステン産業チェーンの後段深加工および応用領域における生産能力の向上に伴い、当社のタングステン資源に対する需要は年々増加している。現時点では、当社が保有する稼働中の3つのタングステン鉱山企業および建設中の1つのタングステン鉱山企業が生産するタングステン精鉱では、当社の需要の一部しか満たせない」と説明している。
同時に厦門タングステンは、江西巨通が大湖塘南部・北部地区のタングステン鉱山の採鉱許可証を保有しており、保有する資源埋蔵量はWO3（金属量）約138.3万トン、モリブデン（金属量）約3.3万トンだと述べている。江西巨通の株式を買収することで、当社は鉱産資源の備蓄を増やし、大湖塘タングステン鉱山の建設を推進でき、それによって当社のタングステン原料の自給率を高め、原料調達リスクを低減し、当社の生産・経営の安定を確保できる。関連取引を減らすことにもつながり、当社の持続可能な発展に資するものであり、当社の中長期の戦略的発展計画にも合致する、という。
ただし注目すべき点として、近年に紆余曲折を経た江西巨通の事業は、まだ回復していないという。伝えられるところによれば、江西巨通傘下の武宁县大湖塘南区のタングステン鉱山は2020年12月末から操業を停止して以降、ずっと停止している。武宁县大湖塘北区のタングステン鉱山も、2015年12月以降ずっと生産していない。
公告資料によれば、2024年および2025年において、江西巨通はそれぞれ売上高が384.69万元および570.52万元しか計上できず、純利益はそれぞれ7,945.32万元および8,978.77万元の損失である。純資産はそれぞれ-1.82億元および-2.72億元で、債務超過の状態にある。
資産の入れ替えが続く
江西巨通の買収を発表する前日、厦門タングステンも2つの資産買収計画を出していた。3月24日夜、厦門タングステンは、2.95億元で九江大地矿业开发有限公司（以下「九江大地」）の69%株式を買収し、九江大地の持株会社株主になること、さらに1.04億元を投資して円興（厦門）精密工具有限公司の70%株式を買収する計画だと公告した。
厦門タングステンによる九江大地の買収計画の中には、江西巨通も参加者の一つとして含まれている。厦門タングステンが買収する九江大地の30%株式は、まさに江西巨通由来であり、残り39%の株式は北京尚达信投资有限公司からのものだ。
九江大地を買収する目的および江西巨通を買収する目的は一脈相通している。厦門タングステンは公告の中で、「本取引は関連取引を減らし、資源備蓄を高め、鉱山建設を推進することで、原料の自給率を高め、原料調達リスクを低減し、生産・経営の安定を確保し、収益力を高めるものであり、当社の戦略的発展計画に合致する」としている。
一方で江西巨通と状況が似ている九江大地は、鉱産開発と採掘・選鉱を主な事業とする企業である。その傘下の昆山タングステン・モリブデン鉱は、現在、鉱山の初期段階の探査段階にあり、生産・経営活動は行っておらず、事業の経営収入もない。財務データによれば、2024年および2025年前3四半期において、九江大地の売上高はいずれも0元であり、純資産はいずれもマイナスである。
近年、九江大地の運営は主に持株当事者の借入に依存している。2026年2月28日までに、持株当事者の江西巨通と厦門三虹はそれぞれ九江大地へ借入残高15,944.67万元および5,053.77万元を提供している。
状況をさらに把握するため、3月26日、『華夏時報』の記者が厦門タングステンの董秘（投資家向け担当の秘書）オフィスに電話したところ、関係者は記者に対し、「江西巨通の買収計画と九江大地の買収の狙いは、異なるタングステン鉱山資源をターゲットにしており、全体としてタングステン鉱山の自給率を高めるためのものだ」と述べた。
鉱山資源の配置に加えて、厦門タングステンは関連産業チェーンへの配置も諦めていない。円興会社の主力事業は、押出（挤压）リーマーや切削リーマーなどの精密ねじ切り工具の製造・販売である。製品のポジショニングは中高級で、航空、自動車、医療、3C、5G通信、風力発電などの分野で幅広く使用されている。昨年、厦門タングステンは傘下のドイツ金鹭（Germany Jinlu）がmimatic工具会社の100%株式を買収し、関連する増資を行う計画を発表していた。
円興会社の買収について厦門タングステンは、「上記の取引は、切削工具製品の多角化という当社の戦略的な配置を推進し、高性能のリーマー工具の研究開発・製造能力を高め、切削工具の総合ソリューション能力を強化し、収益力を高めることを意図している」と述べている。
資産を買い入れるだけでなく、厦門タングステンは一部資産の売却も行っている。今年3月、厦門タングステンは、新エネルギー車両用モーターを主力とする蘇州愛知高斯電機有限公司の25%株式を譲渡すると発表した。2023年2月には成都同基置業47.5%株式を譲渡し、その後、徐々に不動産の開発・運営から撤退していった。
タングステン価格は年内に120%以上上昇
タングステンは中国の優位な戦略的金属であり、1991年以降、タングステン鉱は「保護的な採掘が行われる特定鉱種」に指定され、長期にわたり総量管理と輸出規制が実施されてきた。近年は、総量採掘の指標が「概ね安定しつつ、締め付けが強まる」傾向を示している。さらに、密輸・盗掘の厳格な取り締まりや環境規制の強化の下で、国内のタングステン鉱の過剰採掘率は明確に低下する傾向が見られる。
こうした背景のもと、2025年から2026年にかけて、タングステン価格はそれまでの低位での揉み合いを終え、暴騰期に入った。Windデータによると、2026年3月26日時点で、黒タングステン精鉱（65%、国内）の平均価格は100.80万元/トンで、2025年初めの14.25万元/トンに比べて上昇幅は600%を超える。2026年初めの45.70万元/トンと比べても、上昇幅は120%を超えている。
卓创资讯富宝タングステン分析官の陈玉婷氏は『華夏時報』記者に対し、「今後3年間は国内で中小規模の鉱山の新規稼働が主で、増量は限られる。さらにタングステンは『産業の歯』と呼ばれており、下流需要の中で最も比率が大きいのは硬質合金である。近年は、設備更新政策によって硬質合金需要が緩やかに回復していると同時に、核融合装置、軍需、太陽光発電などの新興分野が硬質合金およびタングステン材の需要を押し上げる動きが見られる。全体として、タングステン金属の需給は供給が需要を下回る（供給不足）状態でのタイトなバランスが続いている」と指摘した。
陈玉婷氏の見立てでは、2026年のタングステン価格は引き続き、需給の中核が上向きの堅調な良好局面で推移する見通しだ。国内は総量管理と資源の貧化によって、明確な増量を見込みにくい。海外ではカザフスタンや韓国などの大型鉱山が今後3年間の主要な増量要因になるが、輸入による増量でも供給ギャップを十分に埋めるのは難しい。一方、需要面では、太陽光向けのタングステン糸（タングステンワイヤー）需要が浸透率の向上によって中高成長を維持し、さらにマクロの製造業が緩やかに回復するにつれて硬質合金分野におけるタングステン需要もさらに高まるため、「供給が需要を下回る」基本面は引き続き維持されるだろう。
全体として見ると、これまでのタングステン価格の上昇は厦門タングステンの業績にプラスの影響を与えている。2025年には、厦門タングステンの主要製品の価格がそれに応じて上昇し、また主要製品の大部分の販売量も前年同期比で増加している。業績速報によれば、2025年の厦門タングステンの営業総収入は464.69億元で前年同期比31.37%増、帰属純利益は23.11億元で同35.08%増となった。
タングステン価格が高値の局面において、関連する加工産業を配置することは会社にコストの負担を生むのか、という点について、上記の関係者は記者に対し、「前段の原材料の値上がりは、現時点では後段の深加工製品へ問題なく転嫁できる。ただし、タングステン価格の動きの影響要因は多く、会社としては今後の見通しを現時点で明確に判断できていない」と述べた。
責任編集：张蓓 編集長：张豫宁
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左手は「弱さを見せる」、右手は「補強する」？厦門タングステンは次々と「資産の大移動」を演じ、タングステン鉱山の自給と高端製造を目指す
本紙（chinatimes.net.cn）の記者 董紅艷 北京報道
10年以上紆余曲折の末、厦門タングステン股份有限公司（以下「厦門タングステン」、600549.SH）はついに大湖塘タングステン鉱山の交渉テーブルに戻ってきた。3月25日夜、この国内タングステン業界のリーディング企業は、福建省工業コントロール・グループ有限公司（以下「福建工控グループ」）、江西タングステン・インダストリー控股グループ有限公司（以下「江西タングステン・グループ」）と共同で、江西巨通実業有限公司（以下「江西巨通」）の30.17%株式を買収する予定であると発表した。
対象となる鉱山が長期間操業停止となり債務超過の状態にある一方で、タングステン価格は2025年から2026年の間に急騰し、黒タングステン精鉱の価格が100万元の節目を突破した。「産業の歯」とも呼ばれる供給と需要のバランスが極めて逼迫する戦略的なウィンドウ期に、厦門タングステンは集中的な資産の入れ替えを通じて複数の企業を同時に買収し、不動産およびモーター関連資産を切り離し、視線をタングステン鉱の自給と高級切削工具産業に集中させている。
現在、業界ではタングステン価格の今後の動きを引き続き楽観視する声がある一方で、厦門タングステン側は「現行の高値局面では、今後の予測は難しい」としている。また、タングステン価格が高い時期に関連する加工産業を配置（投資）することが会社のコスト負担につながらないのかという点について、厦門タングステン側は「前段の原材料の値上がりは、現時点では後段の深加工製品へ問題なく転嫁できる」と回答した。
10年以上のタングステン鉱山「ポジション争い」
3月25日夜の公告によると、タングステン資源の自給率を高めるため、厦門タングステンは福建省工業コントロール・グループ有限公司および江西タングステン・インダストリー控股グループ有限公司と三者間の協力協定に署名した。福建工控グループは、その傘下企業を通じて会社および江西タングステン・グループへ江西巨通実業有限公司の一部株式を譲渡することに同意し、会社が受け入れる株式比率は30.17%とされている。
厦門タングステンと江西巨通にはすでに10年以上の淵源がある。2010年、厦門タングステンは厦門三虹を通じて間接的に江西巨通の30%株式を買収し、第二位の株主となり、大湖塘の資源に対する優先供給権を確保した。2015年9月、厦門タングステンはかつて「福建稀土グループが保有する江西巨通32.36%株式を12.6億元で買収する予定であり、既存の30%と合わせて支配を62.36%まで引き上げる」と公告していた。
しかし、当時の買収は思いどおりに進まなかった。取引の直前に、江西巨通で複雑な株式に関する訴訟／債務紛争が勃発し、株式が凍結され、権利関係が不明確になった。2016年、厦門タングステンは上記の買収を中止すると発表し、プロジェクトは棚上げとなった。紛争の期間中、厦門タングステンが保有する30%は、後続の株式紛争で希薄化された、または譲渡された。2023年12月まで、江西省の高等裁判所が終審判決を下し、江西巨通の株式紛争が完全に決着して、権利関係が明確になったことで、買収再開における法的障害が取り除かれた。
現在、厦門タングステンのタングステン鉱の自給率は約20%である。今回の買収はタングステン鉱資源の自給率を狙っている。厦門タングステンは今回の買収について、「硬質合金、切削工具、タングステン糸（タングステンワイヤー）などを含むタングステン産業チェーンの後段深加工および応用領域における生産能力の向上に伴い、当社のタングステン資源に対する需要は年々増加している。現時点では、当社が保有する稼働中の3つのタングステン鉱山企業および建設中の1つのタングステン鉱山企業が生産するタングステン精鉱では、当社の需要の一部しか満たせない」と説明している。
同時に厦門タングステンは、江西巨通が大湖塘南部・北部地区のタングステン鉱山の採鉱許可証を保有しており、保有する資源埋蔵量はWO3（金属量）約138.3万トン、モリブデン（金属量）約3.3万トンだと述べている。江西巨通の株式を買収することで、当社は鉱産資源の備蓄を増やし、大湖塘タングステン鉱山の建設を推進でき、それによって当社のタングステン原料の自給率を高め、原料調達リスクを低減し、当社の生産・経営の安定を確保できる。関連取引を減らすことにもつながり、当社の持続可能な発展に資するものであり、当社の中長期の戦略的発展計画にも合致する、という。
ただし注目すべき点として、近年に紆余曲折を経た江西巨通の事業は、まだ回復していないという。伝えられるところによれば、江西巨通傘下の武宁县大湖塘南区のタングステン鉱山は2020年12月末から操業を停止して以降、ずっと停止している。武宁县大湖塘北区のタングステン鉱山も、2015年12月以降ずっと生産していない。
公告資料によれば、2024年および2025年において、江西巨通はそれぞれ売上高が384.69万元および570.52万元しか計上できず、純利益はそれぞれ7,945.32万元および8,978.77万元の損失である。純資産はそれぞれ-1.82億元および-2.72億元で、債務超過の状態にある。
資産の入れ替えが続く
江西巨通の買収を発表する前日、厦門タングステンも2つの資産買収計画を出していた。3月24日夜、厦門タングステンは、2.95億元で九江大地矿业开发有限公司（以下「九江大地」）の69%株式を買収し、九江大地の持株会社株主になること、さらに1.04億元を投資して円興（厦門）精密工具有限公司の70%株式を買収する計画だと公告した。
厦門タングステンによる九江大地の買収計画の中には、江西巨通も参加者の一つとして含まれている。厦門タングステンが買収する九江大地の30%株式は、まさに江西巨通由来であり、残り39%の株式は北京尚达信投资有限公司からのものだ。
九江大地を買収する目的および江西巨通を買収する目的は一脈相通している。厦門タングステンは公告の中で、「本取引は関連取引を減らし、資源備蓄を高め、鉱山建設を推進することで、原料の自給率を高め、原料調達リスクを低減し、生産・経営の安定を確保し、収益力を高めるものであり、当社の戦略的発展計画に合致する」としている。
一方で江西巨通と状況が似ている九江大地は、鉱産開発と採掘・選鉱を主な事業とする企業である。その傘下の昆山タングステン・モリブデン鉱は、現在、鉱山の初期段階の探査段階にあり、生産・経営活動は行っておらず、事業の経営収入もない。財務データによれば、2024年および2025年前3四半期において、九江大地の売上高はいずれも0元であり、純資産はいずれもマイナスである。
近年、九江大地の運営は主に持株当事者の借入に依存している。2026年2月28日までに、持株当事者の江西巨通と厦門三虹はそれぞれ九江大地へ借入残高15,944.67万元および5,053.77万元を提供している。
状況をさらに把握するため、3月26日、『華夏時報』の記者が厦門タングステンの董秘（投資家向け担当の秘書）オフィスに電話したところ、関係者は記者に対し、「江西巨通の買収計画と九江大地の買収の狙いは、異なるタングステン鉱山資源をターゲットにしており、全体としてタングステン鉱山の自給率を高めるためのものだ」と述べた。
鉱山資源の配置に加えて、厦門タングステンは関連産業チェーンへの配置も諦めていない。円興会社の主力事業は、押出（挤压）リーマーや切削リーマーなどの精密ねじ切り工具の製造・販売である。製品のポジショニングは中高級で、航空、自動車、医療、3C、5G通信、風力発電などの分野で幅広く使用されている。昨年、厦門タングステンは傘下のドイツ金鹭（Germany Jinlu）がmimatic工具会社の100%株式を買収し、関連する増資を行う計画を発表していた。
円興会社の買収について厦門タングステンは、「上記の取引は、切削工具製品の多角化という当社の戦略的な配置を推進し、高性能のリーマー工具の研究開発・製造能力を高め、切削工具の総合ソリューション能力を強化し、収益力を高めることを意図している」と述べている。
資産を買い入れるだけでなく、厦門タングステンは一部資産の売却も行っている。今年3月、厦門タングステンは、新エネルギー車両用モーターを主力とする蘇州愛知高斯電機有限公司の25%株式を譲渡すると発表した。2023年2月には成都同基置業47.5%株式を譲渡し、その後、徐々に不動産の開発・運営から撤退していった。
タングステン価格は年内に120%以上上昇
タングステンは中国の優位な戦略的金属であり、1991年以降、タングステン鉱は「保護的な採掘が行われる特定鉱種」に指定され、長期にわたり総量管理と輸出規制が実施されてきた。近年は、総量採掘の指標が「概ね安定しつつ、締め付けが強まる」傾向を示している。さらに、密輸・盗掘の厳格な取り締まりや環境規制の強化の下で、国内のタングステン鉱の過剰採掘率は明確に低下する傾向が見られる。
こうした背景のもと、2025年から2026年にかけて、タングステン価格はそれまでの低位での揉み合いを終え、暴騰期に入った。Windデータによると、2026年3月26日時点で、黒タングステン精鉱（65%、国内）の平均価格は100.80万元/トンで、2025年初めの14.25万元/トンに比べて上昇幅は600%を超える。2026年初めの45.70万元/トンと比べても、上昇幅は120%を超えている。
卓创资讯富宝タングステン分析官の陈玉婷氏は『華夏時報』記者に対し、「今後3年間は国内で中小規模の鉱山の新規稼働が主で、増量は限られる。さらにタングステンは『産業の歯』と呼ばれており、下流需要の中で最も比率が大きいのは硬質合金である。近年は、設備更新政策によって硬質合金需要が緩やかに回復していると同時に、核融合装置、軍需、太陽光発電などの新興分野が硬質合金およびタングステン材の需要を押し上げる動きが見られる。全体として、タングステン金属の需給は供給が需要を下回る（供給不足）状態でのタイトなバランスが続いている」と指摘した。
陈玉婷氏の見立てでは、2026年のタングステン価格は引き続き、需給の中核が上向きの堅調な良好局面で推移する見通しだ。国内は総量管理と資源の貧化によって、明確な増量を見込みにくい。海外ではカザフスタンや韓国などの大型鉱山が今後3年間の主要な増量要因になるが、輸入による増量でも供給ギャップを十分に埋めるのは難しい。一方、需要面では、太陽光向けのタングステン糸（タングステンワイヤー）需要が浸透率の向上によって中高成長を維持し、さらにマクロの製造業が緩やかに回復するにつれて硬質合金分野におけるタングステン需要もさらに高まるため、「供給が需要を下回る」基本面は引き続き維持されるだろう。
全体として見ると、これまでのタングステン価格の上昇は厦門タングステンの業績にプラスの影響を与えている。2025年には、厦門タングステンの主要製品の価格がそれに応じて上昇し、また主要製品の大部分の販売量も前年同期比で増加している。業績速報によれば、2025年の厦門タングステンの営業総収入は464.69億元で前年同期比31.37%増、帰属純利益は23.11億元で同35.08%増となった。
タングステン価格が高値の局面において、関連する加工産業を配置することは会社にコストの負担を生むのか、という点について、上記の関係者は記者に対し、「前段の原材料の値上がりは、現時点では後段の深加工製品へ問題なく転嫁できる。ただし、タングステン価格の動きの影響要因は多く、会社としては今後の見通しを現時点で明確に判断できていない」と述べた。
責任編集：张蓓 編集長：张豫宁