最近、いくつかの興味深い株式市場のニュースを見てきましたが、正直なところ、関税に関する議論は、今後の本当の問題から私たちをそらしてしまうかもしれません。誤解しないでください、貿易政策の不確実性は混乱を招いていますが、もし事態が今のまま進むなら、市場により大きな影響を与える可能性のある二つの要因があります。

まず、ドルについて話しましょう。これは多くの個人投資家があまり気にしていないことですが、非常に重要です。米ドルは昨年8％下落し、ユーロに対してはほぼ15％も下落しました。これは経済的な話に聞こえるかもしれませんが、ポイントはこうです：ドルが弱くなると、紙の上で見える株式市場の上昇は実質的な価値をあまり反映しなくなります。S&P 500は2025年に18％のリターンを記録しましたが、これは素晴らしいことに聞こえますが、為替の影響を除くと、実際の購買力の向上ははるかに小さくなります。そして、ドルに対する圧力は緩む気配がありません。トランプはFRBに金利を引き下げるよう圧力をかけており、これは多くの人が金融政策の政治化と見なしています。これはドルの強さにとって良くなく、特に国の赤字が膨らみ続ける中ではなおさらです。このような通貨の弱さに関する株式市場のニュースは、突然重要にならない限り見過ごされがちです。

次に、AI投資バブルについてです。みんなが生成AIに興奮している理由は理解できますが、市場はこの賭けに危険なく集中しています。過去3年間でS&P 500の上昇の半分を牽引したのは「マグニフィセントセブン」銘柄であり、Nvidiaだけで昨年の指数全体のリターンの15％を占めていました。これは分散投資ではなく、構造的なリスクが非常に大きい状態です。

しかし、問題はそれだけではありません。OpenAIやその他の消費者向けAI企業は、膨大な資金を消費しています。OpenAIだけでも年間$14 十億ドルを費やしていますが、持続可能で収益性のあるビジネスモデルを構築できるかどうかは証明されていません。一方、ピックやシャベル(チップ、データセンター機器)を販売している企業は稼ぎまくっていますが、これは長期的に持続可能でないかもしれない巨大なデータセンター投資の波を生み出しています。これらのインフラの減価償却費用が企業のバランスシートに影響し始めると、利益に大きな打撃を与える可能性があります。

そして、評価の問題もあります。CAPEX比率（CAPE比率）は、株価をインフレ調整済みの10年間の利益と比較して経済サイクルを平滑化したもので、現在40に達しています。これは2000年のドットコムバブルのピーク以来の最高値です。つまり、市場は歴史的に見て高値であり、投機的なトレンドに過度に集中し、持続不可能な支出によって支えられている状態です。これは、株式市場のニュースや次に何が起こるかを考えるときに、あまり安心できる状況ではありません。

広い意味での結論は、調整は起こるものだということです。今は怖いかもしれませんが、歴史的に見れば市場は回復します。賢明な戦略は、すべての卵を一つの籠に入れないことです。異なるセクターや資産クラスに分散投資し、実際、下落局面は良質な資産をより良い価格で買い増す絶好の機会になり得ます。ただし、これらの根底にある動き、つまり通貨の圧力、AIの集中、評価の過熱を注視することが、関税のヘッドラインに obsess するよりも今はずっと重要です。