Закон CLARITY йде на канікули без рішення. Ось що це означає для квітня.

Рівень інтелекту для фахівців у фінтехі, які мислять самі за себе.

Первинна джерельна інформація. Оригінальний аналіз. Матеріали, підготовлені людьми, які формують індустрію.

Довіряють фахівці в JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna та інших.

Приєднуйтесь до FinTech Weekly Clarity Circle →

Останнє робоче засідання Сенату перед великодніми канікулами було 26 березня. З 30 березня по 9 квітня він проводить лише проксі-процедури (pro forma) — без голосувань, без ділової активності, без сенаторів на залі. Повноцінну сесію він відновлює 13 квітня. Закон CLARITY вносить у цю паузу як базову лінію текст про дохід зі стейблкоїнів станом на 23 березня, без змін.

Оновлений проєкт очікували до початку періоду проксі-процедур. Його не опублікували. Переговори тривали в кулуарах, а речник сенатора Тіса (Tillis) підтвердив, що оновлений текст очікується під час канікул цього тижня — після додаткових розмов із представниками індустрії та банками.

Текст, який нині стоїть на місці, забороняє пасивний дохід за залишками на стейблкоїнах, дозволяє лише винагороди за діяльність у вузько визначених межах і дає SEC, CFTC та Міністерству фінансів 12 місяців, щоб точно визначити, що саме дозволено. Це той текст, з яким банки можуть жити. Це той текст, який Coinbase приватно повідомила співробітникам Сенату, що не може прийняти після перегляду проєкту від 23 березня.

ЧИТАТИ ДАЛІ: Оновлення щодо закону CLARITY: Схоже, банки все ще перемагають

Коли переговори відновляться в квітні, стартова позиція не є нейтральною. Це банківськи сприятливий проєкт. Ось як виграють законодавчі переговори, не вигравши їх формально. Ви даєте годиннику йти.

Сигнал PCAST

Склад Ради при Президентові з питань науки та технологій (PCAST), оголошений 25 березня, відображає реальну позицію Білого дому точніше, ніж будь-яка публічна заява. Марк Андрессен (Marc Andreessen) і Фред Ерхссам (Fred Ehrsam) є обидва членами PCAST. Обоє публічно підтримали Закон CLARITY у січні, попри обмеження щодо доходу зі стейблкоїнів — у той момент, коли вихід Coinbase загрожував зірвати законопроєкт. Тепер вони входять до найстаршої президентської дорадчої структури з технологічних питань у американському уряді.

Браян Армстронг — ні.

Як FinTech Weekly повідомляв, коли оголосили PCAST, розкол у січні породив дві сторони. Одна сторона прийняла компроміс щодо доходу як ціну рамки, яка виграє для ширшої екосистеми. Інша сторона поставила умову щодо доходу як умову своєї підтримки. Люди, які найближче до Білого дому у сфері крипто, — це ті, хто прийняв компроміс. Той, хто цього не зробив, — поза структурою.

Це не означає, що Білий дім формально відмовився від позиції Coinbase. Це означає, що дорадча інфраструктура навколо Президента з питань крипто заповнена фракцією, яка може прийняти банківськи сприятливий текст. Коли почнуться узгоджувальні (markup) переговори щодо змін у квітні, це буде інституційний контекст за столом.

Що Coinbase захищає

Комерційна логіка позиції Coinbase викладена у її власних поданнях до SEC. Компанія отримала $1,348.8 млн доходу від стейблкоїнів за повний 2025 рік — приблизно 19.6% від $6,883.4 млн чистого доходу. У четвертому кварталі 2025 року дохід від стейблкоїнів досяг рекордних $364.1 млн, що сталося завдяки середньому USDC, який тримали в продуктах Coinbase, що сягнув історичного максимуму $17.8 млрд.

Модель доходу залежить від розподілу частини відсотків, зароблених на резервах USDC, серед користувачів, які мають право на винагороди. Текст про дохід від 23 березня забороняє саме таку структуру — напряму, опосередковано та через будь-що економічно або функціонально еквівалентне банківським відсоткам. Заборона не є двозначною. Це комерційна модель.

Комунікації Coinbase для акціонерів описують програму винагород як первинний драйвер зростання USDC та його впровадження (adoption). Обидві частини цього твердження є точними. Програма винагород стимулює впровадження USDC. Обмеження цієї програми перебудовує рядок доходів, який торік забезпечив понад $1.3 млрд у верхній рядок компанії. Позиція Армстронга є комерційно послідовною. І також, удруге, це позиція, через яку законопроєкт «завис» — коли Сенат призупиняє звичний бізнес.

ЧИТАТИ ДАЛІ: Фінансування виборчої кампанії Закону CLARITY: Аналіз Fintech Weekly того, хто фінансує індустрію, вирішуючи її власну долю.

Чому власники XRP злляться

Рух #BoycottCoinbase, що виник на X 25 березня, походив переважно від спільноти XRP. Логіка є конкретною й прямою.

17 березня SEC і CFTC опублікували спільний тлумачний реліз, який офіційно назвав XRP цифровим товаром — поряд із Bitcoin, Ethereum, Solana та ще 12 іншими активами — вивівши його з-під охоплення законодавством про цінні папери. Положення закону CLARITY щодо ринкової структури мали б «закодувати» цю класифікацію у федеральне законодавство, зробивши її постійною та оборотною лише через акт Конгресу. Майбутній голова SEC не може скасувати статут.

Власники XRP отримують пряму й відчутну вигоду від ухвалення Закону CLARITY. Модель доходів Coinbase від стейблкоїнів — це те, що блокує ухвалення цього закону — удруге. Бойкот — це спосіб спільноти «прив’язати» комерційну ціну до законодавчої перешкоди, яка коштує їм регуляторного результату, за який вони роками боролися.

Гнів цього вікенду отримав додаткове паливо завдяки повторному спливу в 2023 році коментарів колишнього головного технічного директора Ripple Девіда Шварца (David Schwartz). У травні 2023 року Шварц публічно сказав, що історію про лістинг XRP на Coinbase він хотів би розповісти, але не міг.

Пізніше він описав те, що чітко назвав «повністю вигаданим гіпотетичним сценарієм» — біржа відмовилася лістити токен попри очевидні комерційні стимули, вимагала мільйони, щоб зробити це, і зрештою дійшла згоди. Шварц не підтвердив, що цей гіпотетичний сценарій відображав реальні події, і не назвав Coinbase. Ці коментарі цього вікенду знову поширили на X — з них зняли рамку гіпотетичного, і вони посилилися на тлі наявного невдоволення спільноти щодо Закону CLARITY. Ці дві проблеми не є тотожними. Вони з’явилися разом, бо гнів уже існував.

Акції Coinbase закрилися на найнижчому рівні з лютого 26 березня, і далі рухалися нижче. COIN торгується приблизно по $161, що на близько 65% нижче від піку $444.65 у липні 2025 року. Падіння відображає ширший тиск на ринку криптовалют і макроекономічні умови — а не сам бойкот, який з’явився після найрізкіших рухів. Але політична ціна всередині криптоспільноти є реальною та наростає.

Джерело: Yahoo! Finance

Що станеться у квітні

Маркування (markup) у Комітеті Сенату з банківських питань заплановане на останні два тижні квітня. Голова Сенату (Chairman) Тім Скотт (Tim Scott) контролює календар. Перш ніж він поставить дату, текст щодо дохідності має втриматися, а відкриті питання понад дохідність — положення щодо DeFi, класифікація токенів і підхід до токенізації — мають бути доведені до розв’язання. Саме ці питання займуть переговорників у період канікул, перш ніж Сенат повернеться до повної сесії 13 квітня.

Текст щодо дохідності, який піде в це markup, узгоджуватимуть на тлі базової лінії, сприятливої для банків, без “криптозаря” (crypto czar), який би керував процесом ізсередини Білого дому, із дорадчою структурою PCAST, зміщеною в бік фракції, що приймає поточну рамку, і з Coinbase, чия друга заперечність коштувала їй політичного капіталу, який вона роками будувала всередині Вашингтона.

Банкам не потрібно було перемагати в аргументі у березні. Їм потрібно було, щоб Сенат поїхав додому з їхнім текстом непошкодженим.

Саме це й сталося.

Примітка редактора: Ми зобов’язані точності. Якщо ви помітили помилку або маєте додаткову інформацію, будь ласка, напишіть електронною поштою [email protected].