エネルギーショックが成長に影響を与える中、ユーロ圏は景気後退を回避できるか？

Investing.com - 米国銀行グローバル・リサーチ（BofA Global Research）によると、深刻なエネルギー・ショックに見舞われながらも、ユーロ圏は景気後退を回避できる見通しだが、原油・ガス価格の上昇が経済活動に圧力をかけ、インフレの低下が遅れることで、成長はなお弱いままとなるという。

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同行は、ユーロ圏の今年の成長見通しを0.6%に引き下げ、来年は1.0%に引き下げるとし、この見通しを「大きなショック」と位置づけた。主因はエネルギー価格で、また「技術的な景気後退は回避できる」としつつ、「景気回復はかなり緩やかになる」とも述べた。

今回の引き下げの前提となるエネルギー仮定は、ブレント原油価格が2026年末まで1バレル当たり$100前後で推移する見込みであり、オランダTTFの天然ガス価格は来年の冬前まで€80前後で維持されるというものだ。

同レポートは、「エネルギー供給面での一部の恒久的な損害が、世界のエネルギー価格の急速な反落を阻むだろう」と指摘しており、仮に地政学的な緊張が緩和しても、経済は引き続き圧力にさらされるとした。

成長見通しは、先行予測と比べて累計で90ベーシスポイントの損失を織り込む内容を反映している。家計の行動が初期の影響を緩和すると見込まれており、「消費者は2026年第2四半期に、貯蓄率を引き下げることで初期のショックを相殺する」としている。一方で財政支援は依然として限られており、裁量的な措置はGDPの0.2%-0.3%を占めるにとどまる。

景気後退は回避できるものの、産出はショック前の水準を下回ったままになる見通しで、「2026年第4四半期以降の連続的な成長回復は、かなり緩やかになりそうだ」との見方を示し、持続的な弱さを示唆した。

インフレは今年3.3%まで上昇し、その後、来年は2.1%に低下すると予想されている。内訳としては、石油が急速な上昇を押し上げ、天然ガスの価格が持続性を伴って上昇することが挙げられる。

同レポートは、「目標を下回るインフレの期間が先送りされる」と指摘しており、総合インフレは2027年下半期になってようやく2%未満に下がる見込み。コアインフレは同年末までかかるという。

欧州中央銀行は、当面より引き締め的な政策で対応する見通しだ。米国銀行は、2026年6月と7月にそれぞれ25ベーシスポイントずつ追加利上げを行い、預金金利（保証金利率）を2.50%に引き上げ、その後は2027年6月から利下げに転じると予測している。同レポートは、「ECBは緊張を感じている」と述べ、インフレ・リスクへの懸念を反映しているとしている。

各国レベルの動向は、ショックに対する不均衡なエクスポージャーを際立たせている。ドイツは「最も脆弱な国」とみなされており、今年の成長見通しは0.3%に引き下げられた。一方、イタリアの予測は0.2%で、より高いエネルギー感応度を反映している。

フランスとスペインは、エネルギー構成と政策措置の後押しにより、より良いパフォーマンスが見込まれる。両国とも成長の鈍化とインフレ上昇に直面しているものの、その点を背景に見通しが相対的に良いという。

ベースシナリオでは、ショックは価格のみに限定されており、供給不足はないと仮定している。とはいえ、同レポートは警告として、より強いエネルギー・ショックは見通しを変え得るとし、より高い原油・ガス価格が「ユーロ圏を景気後退に陥れる」だろうと指摘した。

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