証券時報記者 王軍第1四半期、香港株IPO市場は「1,000億香港ドル規模の資金調達」という鮮やかな実績をたたき出し、その数値は2021年第2四半期以来の四半期最高値を更新した。Windのデータによると、3月31日までに香港株市場では合計40社がIPOを完了し、前年同期比で150%増加した。調達総額は約1,100億香港ドルで、前年同期比で489%と急増した。これらの数字は、香港株市場の魅力と資金調達能力を裏づけるものだ。「A+H」企業が、第1四半期の資金調達の中核的な力となった。40社の香港株新規上場企業のうち、15社が「A+H」両市場上場企業である。そのうち、資金調達規模上位10社ではさらに7社がすでにA株（中国本土株）上場済みであり、7社の合計の資金調達規模は合わせて520億香港ドル超となり、香港株の第1四半期IPO資金調達総額のほぼ半分を占めた。これは、香港株市場が内地企業のグローバルな資本配置における重要な拠点であるという戦略的地位を際立たせている。テクノロジーと新経済が主役第1四半期の香港株IPO市場の中核的な原動力は、大型企業の一括上場によるところが大きい。牧原股份と東鹏飲料の2つの内地のリーディング企業が相次いで香港株に上場し、単独の資金調達はいずれも100億香港ドル超となり、合計で230億香港ドル超を貢献した。さらに、澜起科技、壁仞科技など半導体・AI分野のリーディング企業の上場により、資金調達規模は一段と押し上げられた。データによると、今年第1四半期の香港株企業のIPOによる資金調達は1,099.27億香港ドルで、2025年同期の186.69億香港ドルから912.58億香港ドル増加し、増幅率は489%に達した。業種別の分布を見ると、第1四半期の香港株IPO市場には明確な「テクノロジーの特徴」が現れている。データによると、半導体、ハードウェア機器、機械、医薬バイオ、ソフトウェア・サービス、医療機器・サービスの業界の合計では26社が上場し、構成比は65%である。資金調達額は733.50億香港ドルで、構成比は66.73%を占めた。その中でも、半導体、ソフトウェア・サービス、ロボットなどの分野の企業は上場が集中しており、AI大規模モデルのリーディング企業である智谱、MINIMAX-W、半導体設計会社の兆易创新、イメージセンサーのリーディング企業である豪威グループ、メモリーインターフェース・チップのリーディング企業である澜起科技、さらに华沿机器人、埃斯顿など多数のロボット企業が含まれる。テクノロジー企業の強いパフォーマンスは、二次市場での動きにも反映されている。智谱は上場後に株価が相次いで上昇し、4月1日の取引中には一時938香港ドル/株まで上がり、発行価格からは7倍超となり、時価総額も一時4,000億香港ドルを超えた。MINIMAX-Wも上場後に株価が相次いで上昇し、最高値は一時1330香港ドル/株に達し、香港株の「最高値の個別銘柄」になった。対照的に、伝統的な消費や工業系企業のパフォーマンスは低迷しており、優乐赛共享、紅星冷鏈、铜师傅などは上場後の成績が芳しくなく、そのうち一部の企業は上場初日にいきなり初値割れとなった。香港取引所のデータによると、3月31日現在、香港上場を待っている企業はなお430社あり、そのうち承認済みで上場待ちが17社、手続き中が413社である。LiveReportの大データによると、3月31日時点で香港株は7社が聆訊（公開審査）を通過しており、あるいは間もなく上場する予定で、華勤技术（A+H）、思格新能源、群核科技、勝宏科技（A+H）、長光辰芯、和輝光電（A+H）、商米科技の各社である。香港IPO市場の急速な持ち直しは、制度最適化と流動性の緩和が重なった結果だといえる。華泰証券は、内地企業には依然として資金調達需要があり、香港はこれに対して的を絞った改革を行った。「A+H」上場のスピードアップや科企専線の導入によって、企業が香港に上場するまでの時間コストと不確実性などのハードルを引き下げたとしている。加えて、弱いドル、低金利、二次市場のパフォーマンスも、企業の上場意欲が回復する要因となった。基石投資総額は7倍超に増加香港株の際立った特徴として、新株のIPOでは通常、基石投資家が導入される。第1四半期に上場した新株のうち、35銘柄が基石投資家を導入した。参加した基石投資家の累計は318社で、昨年同期に比べて約280社も急増した。基石投資総額は456.75億香港ドルで、昨年同期比で7倍超の増加となった。具体的に見ると、第1四半期には14の新株が基石投資家からの応募金額10億香港ドル以上を獲得しており、そのうち10銘柄では基石投資規模が20億香港ドル以上だった。基石投資規模の上位3銘柄の新株は順に牧原股份、東鹏飲料、澜起科技で、それぞれ53.42億香港ドル、49.90億香港ドル、35.09億香港ドルを調達（応募）した。さらに、智谱、MINIMAX-W、大族数控、兆易创新、豪威グループなどの基石投資規模もいずれも20億香港ドル以上である。基石投資家の中には、淡馬錫、ブラックロック、UBS、モルガン・スタンレー、アブダビ投資庁、テンセント・ホールディングスなど、国際および国内の大手機関の顔ぶれが頻繁に登場している。新株の応募熱が高騰新株が熱い状況のなかで、投資家の香港株IPO市場への関心も高まっている。LiveReportの大データ統計によると、第1四半期には8つの新株が20万人以上の申請を獲得し、その内訳は壁仞科技、MINIMAX-W、澜起科技、海致科技集团、鸣鸣很忙、华沿机器人、智谱、广合科技である。公開応募が5000倍超となった新株は4つで、それぞれBBSB INTL、优乐赛共享、海致科技集团、华沿机器人だ。そのうちBBSB INTLは発行規模が小さいため、公開販売での有効応募倍率は1万倍超となった。注意すべきなのは、応募倍率が高いことは必ずしも新株が初値割れしないことを意味しないという点だ。例えば、优乐赛共享はブックビルディング期間中に資金の買いが殺到したが、上場初日の株価は却って43.64%下落した。最近、香港株の新株の初値割れ確率が上がっており、これは市場環境と関係している可能性がある。沙利文捷利（深圳）云科技有限公司の投研総監である袁梅氏は、証券時報記者の取材に対し、香港株で初値割れする新株が増えている主因は、地政学的な対立がエネルギー危機を引き起こし、リスク資産に圧力がかかったことにあると分析した。複数の市場の主要指数が明確に調整している。新規公開株の抽選（打新）においては、新株のパフォーマンスは短期資金と市場心理の影響をより強く受ける。一方で、株の長期的な上げ下げは、主として産業トレンドと企業業績の変化によって左右される。香港の博大資本国際の行政総裁である温天納氏によれば、一部の新株の発行時の評価はA株のアンカー、あるいは直近の高値に寄っているのに対し、香港の投資家はキャッシュフローの割引、配当リターン、流動性をより重視する。また、一部の企業は価格設定において二次市場におけるリスク選好の違いを十分に織り込めず、その結果として上場後に調整が起きた。人気のあるテーマ・セクターは資金を引きつけるが、伝統的、またはファンダメンタルが圧迫されている銘柄は「冷え込みやすい」。
科技と新経済が主役 一季度の港股IPOの調達額、過去5年で最高を記録
証券時報記者 王軍
第1四半期、香港株IPO市場は「1,000億香港ドル規模の資金調達」という鮮やかな実績をたたき出し、その数値は2021年第2四半期以来の四半期最高値を更新した。Windのデータによると、3月31日までに香港株市場では合計40社がIPOを完了し、前年同期比で150%増加した。調達総額は約1,100億香港ドルで、前年同期比で489%と急増した。これらの数字は、香港株市場の魅力と資金調達能力を裏づけるものだ。
「A+H」企業が、第1四半期の資金調達の中核的な力となった。40社の香港株新規上場企業のうち、15社が「A+H」両市場上場企業である。そのうち、資金調達規模上位10社ではさらに7社がすでにA株（中国本土株）上場済みであり、7社の合計の資金調達規模は合わせて520億香港ドル超となり、香港株の第1四半期IPO資金調達総額のほぼ半分を占めた。これは、香港株市場が内地企業のグローバルな資本配置における重要な拠点であるという戦略的地位を際立たせている。
テクノロジーと新経済が主役
第1四半期の香港株IPO市場の中核的な原動力は、大型企業の一括上場によるところが大きい。牧原股份と東鹏飲料の2つの内地のリーディング企業が相次いで香港株に上場し、単独の資金調達はいずれも100億香港ドル超となり、合計で230億香港ドル超を貢献した。さらに、澜起科技、壁仞科技など半導体・AI分野のリーディング企業の上場により、資金調達規模は一段と押し上げられた。データによると、今年第1四半期の香港株企業のIPOによる資金調達は1,099.27億香港ドルで、2025年同期の186.69億香港ドルから912.58億香港ドル増加し、増幅率は489%に達した。
業種別の分布を見ると、第1四半期の香港株IPO市場には明確な「テクノロジーの特徴」が現れている。データによると、半導体、ハードウェア機器、機械、医薬バイオ、ソフトウェア・サービス、医療機器・サービスの業界の合計では26社が上場し、構成比は65%である。資金調達額は733.50億香港ドルで、構成比は66.73%を占めた。
その中でも、半導体、ソフトウェア・サービス、ロボットなどの分野の企業は上場が集中しており、AI大規模モデルのリーディング企業である智谱、MINIMAX-W、半導体設計会社の兆易创新、イメージセンサーのリーディング企業である豪威グループ、メモリーインターフェース・チップのリーディング企業である澜起科技、さらに华沿机器人、埃斯顿など多数のロボット企業が含まれる。
テクノロジー企業の強いパフォーマンスは、二次市場での動きにも反映されている。智谱は上場後に株価が相次いで上昇し、4月1日の取引中には一時938香港ドル/株まで上がり、発行価格からは7倍超となり、時価総額も一時4,000億香港ドルを超えた。MINIMAX-Wも上場後に株価が相次いで上昇し、最高値は一時1330香港ドル/株に達し、香港株の「最高値の個別銘柄」になった。対照的に、伝統的な消費や工業系企業のパフォーマンスは低迷しており、優乐赛共享、紅星冷鏈、铜师傅などは上場後の成績が芳しくなく、そのうち一部の企業は上場初日にいきなり初値割れとなった。
香港取引所のデータによると、3月31日現在、香港上場を待っている企業はなお430社あり、そのうち承認済みで上場待ちが17社、手続き中が413社である。LiveReportの大データによると、3月31日時点で香港株は7社が聆訊（公開審査）を通過しており、あるいは間もなく上場する予定で、華勤技术（A+H）、思格新能源、群核科技、勝宏科技（A+H）、長光辰芯、和輝光電（A+H）、商米科技の各社である。
香港IPO市場の急速な持ち直しは、制度最適化と流動性の緩和が重なった結果だといえる。華泰証券は、内地企業には依然として資金調達需要があり、香港はこれに対して的を絞った改革を行った。「A+H」上場のスピードアップや科企専線の導入によって、企業が香港に上場するまでの時間コストと不確実性などのハードルを引き下げたとしている。加えて、弱いドル、低金利、二次市場のパフォーマンスも、企業の上場意欲が回復する要因となった。
基石投資総額は7倍超に増加
香港株の際立った特徴として、新株のIPOでは通常、基石投資家が導入される。第1四半期に上場した新株のうち、35銘柄が基石投資家を導入した。参加した基石投資家の累計は318社で、昨年同期に比べて約280社も急増した。基石投資総額は456.75億香港ドルで、昨年同期比で7倍超の増加となった。
具体的に見ると、第1四半期には14の新株が基石投資家からの応募金額10億香港ドル以上を獲得しており、そのうち10銘柄では基石投資規模が20億香港ドル以上だった。基石投資規模の上位3銘柄の新株は順に牧原股份、東鹏飲料、澜起科技で、それぞれ53.42億香港ドル、49.90億香港ドル、35.09億香港ドルを調達（応募）した。さらに、智谱、MINIMAX-W、大族数控、兆易创新、豪威グループなどの基石投資規模もいずれも20億香港ドル以上である。基石投資家の中には、淡馬錫、ブラックロック、UBS、モルガン・スタンレー、アブダビ投資庁、テンセント・ホールディングスなど、国際および国内の大手機関の顔ぶれが頻繁に登場している。
新株の応募熱が高騰
新株が熱い状況のなかで、投資家の香港株IPO市場への関心も高まっている。
LiveReportの大データ統計によると、第1四半期には8つの新株が20万人以上の申請を獲得し、その内訳は壁仞科技、MINIMAX-W、澜起科技、海致科技集团、鸣鸣很忙、华沿机器人、智谱、广合科技である。公開応募が5000倍超となった新株は4つで、それぞれBBSB INTL、优乐赛共享、海致科技集团、华沿机器人だ。そのうちBBSB INTLは発行規模が小さいため、公開販売での有効応募倍率は1万倍超となった。
注意すべきなのは、応募倍率が高いことは必ずしも新株が初値割れしないことを意味しないという点だ。例えば、优乐赛共享はブックビルディング期間中に資金の買いが殺到したが、上場初日の株価は却って43.64%下落した。
最近、香港株の新株の初値割れ確率が上がっており、これは市場環境と関係している可能性がある。沙利文捷利（深圳）云科技有限公司の投研総監である袁梅氏は、証券時報記者の取材に対し、香港株で初値割れする新株が増えている主因は、地政学的な対立がエネルギー危機を引き起こし、リスク資産に圧力がかかったことにあると分析した。複数の市場の主要指数が明確に調整している。新規公開株の抽選（打新）においては、新株のパフォーマンスは短期資金と市場心理の影響をより強く受ける。一方で、株の長期的な上げ下げは、主として産業トレンドと企業業績の変化によって左右される。
香港の博大資本国際の行政総裁である温天納氏によれば、一部の新株の発行時の評価はA株のアンカー、あるいは直近の高値に寄っているのに対し、香港の投資家はキャッシュフローの割引、配当リターン、流動性をより重視する。また、一部の企業は価格設定において二次市場におけるリスク選好の違いを十分に織り込めず、その結果として上場後に調整が起きた。人気のあるテーマ・セクターは資金を引きつけるが、伝統的、またはファンダメンタルが圧迫されている銘柄は「冷え込みやすい」。