Strategy(MSTR.US) Saham yang paling banyak di-short di pasar saham AS, perdagangan arbitrase muncul ke permukaan

Berdasarkan data FactSet dan Goldman Sachs, perusahaan Strategy milik miliarder Michael Saylor (MSTR.US)—sebagai salah satu pemegang bitcoin yang penting—sahamnya sedang sedang “dilakukan short secara besar-besaran”—istilah pasar ini mengacu pada taruhan kuat yang membuat harga saham terus tertekan turun. Namun, sebagian analis menunjukkan bahwa penataan posisi tersebut belum tentu mencerminkan ekspektasi investor terhadap harga saham yang terus turun.

Menurut laporan yang dirilis Goldman Sachs pekan lalu, berdasarkan metrik yang dilacak dalam laporan tersebut, besaran taruhan short bearish Strategy (MSTR.US) setara dengan 14% dari kapitalisasi pasar sebesar 34 miliar dolar pada saat itu, menjadikannya saham dengan persentase short tertinggi dalam laporan tersebut. Pada periode yang sama, bursa kripto Coinbase (COIN.US) berada di peringkat keempat dengan porsi short sebesar 11%. Laporan itu melacak dinamika kepemilikan saham dengan kapitalisasi pasar lebih dari 25 miliar dolar.

Arah tren short ini muncul di tengah kondisi ketika Strategy mencatat kerugian yang belum terealisasi sekitar 7 miliar dolar pada kepemilikan bitcoin-nya. Sejak 2020 ketika perusahaan memasukkan bitcoin ke dalam neraca, perusahaan tersebut telah memegang total 717.722 koin bitcoin, dengan valuasi saat ini sekitar 47 miliar dolar. Hingga saat berita ini diterbitkan, kapitalisasi pasarnya sekitar 44,52 miliar dolar, meskipun harga sahamnya sejak awal tahun ini telah turun total 12%. Sementara itu, bitcoin setelah menyentuh puncak sebesar 126080 dolar per koin pada 6 Oktober, hingga saat berita ini diterbitkan diperdagangkan pada 66653,26 dolar per koin.

据报道，analisis mengaitkan kenaikan volume posisi short dengan strategi basis spread—strategi ini menghasilkan keuntungan dengan menangkap selisih harga antara dua pasar yang saling terkait. Dalam praktiknya, trader dapat secara bersamaan membeli ETF spot bitcoin (seperti IBIT milik BlackRock) dan melakukan short terhadap saham Strategy, sehingga dapat melakukan arbitrase ketika premium Strategy relatif terhadap kepemilikan bitcoin-nya menyempit. Jika ditambahkan kontrak futures berpasangan (pairing), trader juga dapat memperoleh keuntungan tambahan dari tingkat pendanaan (funding rate), sekaligus mempertahankan posisi yang netral terhadap pasar (market neutral).

Brian Brookshire, pakar dari perusahaan treasury bitcoin, menyatakan: “Saya menduga posisi short dalam jumlah besar masih bersumber dari strategi basis spread MSTR/BTC. Secara khusus, market maker top Jane Street baru-baru ini terlihat jelas telah membangun posisi IBIT yang sangat besar dalam jumlah yang tidak wajar.”

Berdasarkan dokumen kepemilikan institusional 13F terbaru yang diajukan, Jane Street telah membeli lebih dari 7 juta saham iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock, dan pada saat itu juga memegang posisi saham Strategy dalam jumlah besar.

Yang patut diperhatikan adalah, Nathan McCauley, pendiri sekaligus CEO Anchorage Digital, pada 25 Februari mengungkapkan bahwa bank digital tersebut telah mengalokasikan saham preferen permanen Strategy STRC (STRC.US) di neraca keuangannya.