Короткий огляд ринків: Не називайте це стагфляцією

Переходимо в новий тиждень, а іранська війна й далі домінує в заголовках: ціни на нафту підштовхуються ще вище, оскільки загрози інфраструктурі на Близькому Сході за вихідні посилилися ще більше.

Оскільки енергетичні ціни вже різко зросли від початку війни, невизначеність виходить за межі лише траєкторії інфляції — вона також стосується економічного зростання.

Вища інфляція, нижче зростання — але не 1970-ті

Перспектива вищої інфляції дедалі частіше поєднується з очікуваннями уповільнення економічного зростання. У новому прогнозі головний економіст США Morningstar Престон Колдуелл підвищив свої очікування щодо інфляції на 2026 рік у відповідь на стрибок цін на нафту. Тепер він бачить, що Індекс особистих споживчих витрат (the Personal Consumption Expenditures Index, улюблений показник інфляції Федеральної резервної системи) становитиме 3,6% у 2026 році — проти 2,6% прогнозу на початку року. (Зчитування інфляції PCE за лютий ми отримаємо в четвер.)

Водночас Колдуелл знизив свій прогноз валового внутрішнього продукту на 2026 рік до 2,1% з 2,2%. «Ми скоротили наші прогнози щодо зростання ВВП у найближчій перспективі, урахувавши вплив іранської війни на споживчі витрати та оновлені розрахунки нижчого зростання чисельності населення, що вплине і на споживання, і на житлові інвестиції», — пише Колдуелл.

Однак він відштовхується від тих, хто каже, що економіка США рухається в бік середовища 1970-х років, яке широко називають «стагфляцією». Він пояснює: «Порівняння з 1970-ми є некоректними. Частка витрат на нафтові продукти в загальному обсязі особистих споживчих витрат становила близько 3,3% у 2025 році — менше ніж половина її середнього рівня 8,3% у 1970-х».

Крім того, він очікує, що інфляція піде вниз після того, як сплеск цін на енергоносії мине: «Суттєва слабкість на ринку праці та в ширшій економіці має забезпечити, щоб інфляція відновила зближення з 2% цільовим показником ФРС після стрибка інфляції у 2026 році».

На цьому тлі Колдуелл вважає, що ФРС триматиме відсоткові ставки на поточному рівні протягом тривалого періоду. Втім, він очікує, що наступний крок знизить ставки. «Ми вважаємо, що ФРС залишить ставки без змін у 2026 році, перш ніж здійснить сукупні зниження на 1,25% у 2027–28 роках».

		Внесок нафти в інфляцію PCE (%)

Джерело: Bureau of Economic Analysis, Energy Information Administration, International Energy Agency, Chicago Mercantile Exchange, Morningstar. Дані станом на 31 березня 2026 року. Завантажити CSV.

CPI Report на підході

Після несподівано сильного звіту про зайнятість, оприлюдненого в п’ятницю, коли ринки були закриті на свято Великої п’ятниці, головною економічною подією цього тижня стане вихід у п’ятницю Мартівського Індексу споживчих цін (Consumer Price Index). Це буде перший урядовий звіт, де вплив іранської війни, як очікується, чітко проступить через вищі витрати на енергоносії. У J.P. Morgan економісти очікують, що CPI зросте до 3,4% у річному вираженні за березень з 2,4% у лютому — завдяки 11% підвищенню енергетичної складової CPI. Але навіть без урахування їжі та енергії новина не є хорошою. J.P. Morgan прогнозує, що базовий рівень інфляції зросте до 2,7% з 2,5%. І це ще навіть до того, як економіка почне відчувати вторинний вплив підвищених транспортних та витрат на добрива.

Що відбувається на ринках цього тижня

Вплив війни погіршує і без того складний ринок житла …

Стільки уваги було приділено проблемі доступності житла в Сполучених Штатах і тим зустрічним вітрам, які вона створює для ринку нерухомості. Нещодавнє зростання дохідності облігацій та відповідне підвищення іпотечних ставок загострює проблему.

«Геополітичні заворушення останніх тижнів можуть суттєво вплинути на ширшу економіку, споживчі настрої та ринок житла», — пише Сур’янш Шарма, директор відділу досліджень акцій промислового сектору в Morningstar. Ставки за іпотекою, за його словами, піднялися значно вище за свій рівень нижче 6% у кінці лютого. Усе це разом узяте, «ми очікуємо, що 2026 рік стане ще одним складним роком для ринку житла США».

… Але можуть існувати можливості в акціях забудовників

Хоча тло може бути складним, Шарма підкреслює можливості для довгострокових інвесторів серед акцій компаній житлового будівництва. «Ми все ще бачимо можливість для зростання темпів формування домогосподарств і рівня домоволодіння серед молодших американців, особливо якщо іпотечні ставки послабшають», — каже він.

Серед найкращих ідей за акціями — публічний забудовник Lennar LEN і виробник товарів для ремонту та облаштування Masco MAS. Обидві торгуються в діапазоні 5 зірок, адже м’який ринок житла 2026 року залишив їх на торгах із великими дисконтуваннями.

Акції Lennar переходять із рук у руки значно нижче своєї справедливої вартості за оцінкою Morningstar

, з коефіцієнтом ціна/справедлива вартість 0,57. Коефіцієнт ціна/справедлива вартість Masco завершив тиждень на рівні 0,67. Lennar є другим за величиною забудовником у США, і Шарма вважає, що його нещодавній перехід до ефективності капіталу, ймовірно, стане плюсом — його відокремлення у 2025 році портфеля земельних активів на $6 billon (у сумі 6 мільярдів доларів) до Millrose Properties призвело до балансу з підвищеною ліквідністю. «Ми бачимо суттєвий потенціал зростання для акцій Lennar у довгостроковій перспективі», — пише Шарма. «На нашу думку, поточна оцінка Lennar не дає йому достатнього кредиту за перехід до стратегії з меншою потребою в активах.

Masco виготовляє товари для ремонту та будівельні матеріали. Шарма зазначив, що її продажі призупинилися, оскільки споживачі менше витрачають на ремонти та реконструкції через додаткові тарифні витрати й тінь рецесії. У більш сприятливих економічних умовах, за словами Шарми, Masco добре позиціонована, щоб обслуговувати зростаючий ринок ремонтів і реконструкцій, оскільки житловий фонд США старішає, а споживачі все частіше приймають продукти «розумного дому» та енергоефективні рішення. «Коли споживач у США відчує більшу впевненість за більш визначеної торговельної політики та в здорових економічних умовах, ми прогнозуємо, що Masco послідовно забезпечуватиме зростання виручки в діапазоні середньооднозначних відсотків і операційну маржу у високих підліткових значеннях», — пише він.