Державне майно входить у керівництво, зміна керівництва: ST Renfu подає перший після зміни власника річний звіт! Чи зможе він позбавитися історичного вантажу?

问AI · 国資入主後ST人福如何實現利潤逆勢增長？

本文來源：時代週報 作者：林昀肖

3月30日晚，麻醉藥龍頭企業ST人福（600079.SH）發布2025年年度報告，公司營收下降，但歸母淨利潤錄得大幅增長。

2025年，ST人福歷經多個對公司發展影響重大的事件，完成股權變更易主國資，同時因歷史遺留問題被實施其他風險警示。

根據ST人福2025年年度報告，2025年實現營業收入23.96B元，同比下降5.79%；歸母淨利潤1.86B元，同比增長39.53%。

2025年，ST人福完成股權變更，成為招商局集團旗下企業。公司原控股股東武漢當代科技產業集團股份有限公司（以下簡稱“當代科技“）重整計劃於2025年4月被湖北省武漢市中級人民法院裁定批准，2025年6月當代科技所持有的全部人福醫藥股份387M股通過司法劃轉方式辦理完成股份過戶登記手續。

通過本次股份過戶，招商生命科技（武漢）有限公司（以下簡稱“招商生科”）直接持有、通過其控制的有限合夥企業間接持有和接受信託計畫表決權委託方式合計控制人福醫藥387M股普通股表決權，占公司總股本的23.70%。截至2025年7月30日，招商生科已完成對公司董事會改組等程序，公司控股股東變更為招商生科。

在2025年12月12日，人福醫藥發布《關於實施其他風險警示暨停牌的公告》（以下簡稱《停牌公告》）。一向業績穩健的“麻醉一哥”突然被實施其他風險警示，也令市場驚訝，這背後涉及前控股股東的歷史遺留問題。根據中國證監會湖北監管局披露內容，“當代系”實際控制人福醫藥期間，財務上出現大量違法行為。

3月31日，ST人福股價報收18.83元/股，微增0.11%。

圖片來源：圖蟲創意

賣資產瘦身

對於業績變化的原因，ST人福在年報中指出，報告期內，公司實現營業收入23.96B元，較上年同期減少5.79%，主要系醫藥行業支付端結構性改革影響以及公司落實“歸核聚焦”工作、優化業務結構所致。

在此背景下，公司通過精細化管理、薪酬體系優化、控制負債規模並降低融資成本等方式，實現歸母淨利潤1.86B元，較上年同期增長39.53%，實現扣非淨利潤1.76B元，較上年同期增長54.75%。

ST人福在年報中屢次提及“歸核聚焦”的概念。ST人福介紹，報告期內，公司完成了宜昌仁濟母嬰健康管理有限公司、人福醫藥集團醫療用品有限公司、杭州諾嘉醫療設備有限公司等公司股權的出售工作，註銷了宜昌人福醫療器械有限責任公司、武漢市智盈新成企業諮詢有限公司等多家子公司，有效盤活存量資產，降低管理成本。

同時，公司聚焦生物醫藥核心賽道，加大對高價值創新項目、優質產能的投資力度，推動資源配置向核心業務、優勢領域集中，持續提升資源使用效率。

當前，麻醉藥業務仍是ST人福的核心業務。據ST人福年報，從事麻醉藥、原料藥及製劑的研發、生產與銷售的子公司宜昌人福2025年收入為8.81B元，淨利潤為2.75B元。淨利潤遠高於葛店人福、新疆維藥、湖北人福等其餘重要子公司。

ST人福也在年報中介紹，宜昌人福是麻醉藥品定點研發生產基地，也是最全的芬太尼系列產品商業化生產企業，麻醉藥品國內市場份額超過60%。

一位接近ST人福的人士向時代週報記者指出，在“歸核聚焦”戰略下，ST人福剝離與藥品主業協同效應弱、資產品質或經營效益較低的多元化業務，聚焦麻醉鎮痛、激素及民族藥等核心領域，並圍繞核心子公司拓展產業鏈。

前股東的歷史包袱

2025年，ST人福實現淨利潤大幅增長，但股票卻在年末被實施其他風險警示。人福醫藥於2025年12月12日發布《停牌公告》指出，因人福醫藥於2025年12月12日收到中國證監會湖北監管局下發的《行政處罰事先告知書》(鄂處罰字〔2025〕8號)（以下簡稱《告知書》），依據《告知書》載明的內容，根據相關規定，公司股票將被實施其他風險警示。

此次被實施其他風險警示源於ST人福前控股股東的歷史遺留問題，“當代系”實際控制人福醫藥期間，財務上出現大量違法行為。

《告知書》中提及人福醫藥在2020年-2022年間存在的違法行為，其中包括人福醫藥未及時披露非經營性資金佔用，2020年年度報告存在重大遺漏；人福醫藥未及時披露關聯交易，2022年年度報告存在重大遺漏；人福醫藥2020年年度報告、2021年年度報告、2022年半年度報告存在虛假記載；控股股東當代集團隱瞞關聯關係。

幾天後，ST人福收到了中國證監會湖北監管局出具的《行政處罰決定書》，湖北證監局對人福醫藥及原控股股東、原實際控制人和部分時任董事、監事、高級管理人員給予行政處罰。

在《停牌公告》中ST人福表示，公司董事會高度重視《告知書》載明的事項，將積極落實監管要求採取有力措施，盡最大努力儘快消除相關事項對公司的影響。根據上交所相關規定，公司相關工作已整改完畢，將在滿足條件後爭取盡快申請撤銷風險警示。

在發布2025年年度報告的同日，ST人福也發布《董事會關於2024年度審計報告強調事項段所述事項影響已消除的專項說明》公告，其中指出，《行政處罰決定書》所涉及違法事項係2022年及以前發生，現已全部整改完畢，不會對人福醫藥未來生產經營產生任何影響。

公司高層出現變動

2025年，ST人福完成股權變更。2025年7月，招商生科完成對ST人福董事會改組等程序，ST人福控股股東變更為招商生科，實際控制人變更為招商局集團有限公司。

伴隨重整的推進，人福醫藥也經歷多輪高管更迭，自2025年1月15日發布《關於控股股東簽署重整投資協議的公告》（以下簡稱《協議公告》）以來，人福醫藥在2025年1月至2月間出現多項高層人事變動。根據人福醫藥相關公告，在《協議公告》發布10天後，2025年1月25日，時任董事長李杰、時任董事會秘書李前倫辭職；2025年1月27日，時任董事張小東、王學海辭職；2025年2月初，第十屆董事會第七十五次會議決議，提名鄧偉棟、黃曉華為第十屆董事會董事。

2025年6月開始，人福醫藥再迎高層變動。半年報中也對公司董事、高級管理人員變動情況進行說明，因李杰、鄧霞飛於2025年6月9日辭去董事職務，公司於2025年7月2日召開股東會選舉常黎、許薇娜擔任公司董事，李杰、鄧霞飛自2025年7月2日起不再擔任公司董事。到2025年8月初，隨著招商生科完成接管，管理層的調整暫告一段落。

值得注意的是，人福醫藥於不久前發布由控股股東參與認購的定增計畫。2026年2月24日，ST人福發布公告稱，擬向控股股東招商生科發行股票，募集資金總額不低於3B元且不超過3.5B元。本次發行的發行數量為不低於201M股（含本數）且不超過234M股（含本數），未超過本次發行前公司總股本的30%。

根據公告預案，扣除相關發行費用後的募集資金淨額擬用於創新藥研發項目-子公司宜昌人福項目、創新藥研發項目-總部研究院項目、兩性健康及複雜製劑製造基地建設項目、數智化建設項目以及補充流動資金。其中子公司宜昌人福項目擬使用募集資金1.04B元，占募資總額比重最高。