中原証券のリサーチレポートによると、4月のA株市場は主にボックス（レンジ）での値動きとなる可能性が高く、コアとなる変数は中東情勢の不確実性であり、指数の上昇余地が制限されるとしています。引き続き、堅実な配分戦略を採ることを推奨し、配当資産（銀行、交通・運輸、公用事業）を堅持して変動をしのぎながら、電力設備および新エネルギー（リチウム電池、太陽光発電）などのエネルギー安全保障分野を組み入れていきます。リスクとしては、4月の地政学的紛争が予想を超える形で展開するかどうか、海外の流動性が限界的に引き締まることで共振的な下落が引き起こされるかどうか、また業績レポートの開示が集中する時期において、個別銘柄の業績が予想を下回ることで大きな変動が生じるかどうかに注目が必要です。### 全文は以下のとおり **【中原策略】月次ストラテジー：レンジ相場における堅実な配分、配当のディフェンスとエネルギー安全保障のメインテーマに注目** **投資のポイント：** **株式市場の回顧。**2026年3月、大型指数は全面的に下落し、なかでも中小型を代表する北証50、科創50、そして中証1000が最も下げ幅が大きく、それぞれ18.79%、15.57%、10.99%下落しました。これは、市場のリスク志向が大きく低下していることを示しており、成長株が大きく打撃を受けた主因は、中東情勢の悪化が引き金となって国際原油価格が1バレル100米ドルを突破し、世界の「スタグフレーション」取引が過熱したことに加え、海外のリスク志向が弱まったことです。その結果、A株のリスク志向が再三にわたって切り替わりました。スタイル面では、金融およびディフェンシブ（安定）セクターが相対的に底堅く、高ボラティリティの成長および景気循環セクターの下落が上位に入るなど、資金は明確に「高低の切り替え」と防御姿勢を示しました。業種面では、TMT、いくつかの中流製造、裁量消費、ノンバンク金融、不動産セクターがいずれも大幅に下落した一方で、公用事業および配当（レバレッジの低い安定）系セクターは比較的好調であり、投資家が外部の不確実性要因の中でヘッジ（避難）を図るという論理が表れていることを示しています。 **債券市場の回顧。**3月の利率債市場では、中短期が優勢で、10年期国債先物は小幅に0.01%上昇した一方、30年期国債先物は大きく下落し2.66%の下げとなり、長期ゾーンの圧力が際立ちました。主な影響要因は、まず一方で、1〜2月の輸出やインフレなどのデータが総じて市場予想を上回ったことです。たとえば、輸出の前年同期比増加は電機・機械および労働集約型製品の粘り強さを示し、CPIがマイナスからプラスに転じ、PPIは前月比で連続上昇したことで、内需と工業の回復などを反映しており、経済が年初から回復していく粘り強さを裏付けつつ、間接的に長期金利の見通しを抑えました。もう一方で、外部要因として、米国とイランの紛争が継続して激化し国際原油価格を押し上げ、輸入インフレへの懸念を強めたことで、さらに長期の利回りに下押し圧力がかかりました。機関の行動面でも、構造的な選好が現れており、国債に比べて地方債、信用債、政策金融債が良好だったことが、投資家のリスク志向が明確に高まっていない状況下で、資金が中短期の信用債へ継続的に流入したことを反映しています。4月の見通しとしては、中東情勢の不透明さが3月の債券市場の構図を引き継ぐ可能性があり、中短期債が優勢となる局面です。 **配分の提案：マクロのファンダメンタルズを見ると、**3月は伝統的な稼働開始の旺盛な季節であり、PMIが拡大領域へ戻り、1〜2月の投資、社融、輸出が強含みでしたが、一方で実体経済の資金調達の強度と、消費の内生的な原動力が不足しています。価格面では、原油価格の上昇によって上流のインフレ圧力が上向き、PPIの回復がそれを強めています。**政策面では、**両会後に財政が景気刺激に動き、構造的な金融政策と連携します。流動性面では、**期末の資金価格は概ね安定しており、中央銀行は市場の流動性を手厚く配慮しています。しかし、外部の流動性は限界的に引き締まる方向にあり、3月の米連邦準備制度理事会（FRB）の発言はやや強硬（タカ派）的で、エネルギー価格がインフレに与える影響をより重視しています。**市場のセンチメントでは、**高ボラティリティ下でテーマのローテーションが加速し、トレンドの持続性は強くありません。幅広い指数連動型ETFの資金流出基調が続いている状態もまだ終了していません。総合すると、**4月のA株市場は主に震盪（ボックス）になりそうであり、コアとなる変数は中東情勢の不確実性で、それにより指数の上昇余地が制限されます。**引き続き、堅実な配分戦略を採ることを推奨します。配当資産（銀行、交通・運輸、公用事業）を堅持して変動をしのぎながら、電力設備や新エネルギー（リチウム電池、太陽光発電）などのエネルギー安全保障分野を組み入れます。リスクとしては、4月の地政学的紛争が予想を超える形で展開するかどうか、海外の流動性が限界的に引き締まることで共振的な下落が引き起こされるかどうか、また業績レポートの開示が集中する時期において、個別銘柄の業績が予想を下回ることで大きな変動が生じるかどうかに注目が必要です。これらのリスクが重なってA株の予想外の変動につながる場合、規制当局は、幅広い指数連動型ETFの申請（購入）を増やすこと、長期資金の参入を促すこと、預金準備率の引下げなどのシグナルを通じて市場を安定させる可能性があります。 **リスクに関する注意喚起：**政策および経済データが予想に届かないこと、リスクイベントが市場の流動性にショックを与えること。（出所：第一財経）
中原証券：4月のA株市場は主に調整を中心に展開される見込みであり、配当利回りの防御とエネルギー安全を主軸とした投資に焦点を当てる
中原証券のリサーチレポートによると、4月のA株市場は主にボックス（レンジ）での値動きとなる可能性が高く、コアとなる変数は中東情勢の不確実性であり、指数の上昇余地が制限されるとしています。引き続き、堅実な配分戦略を採ることを推奨し、配当資産（銀行、交通・運輸、公用事業）を堅持して変動をしのぎながら、電力設備および新エネルギー（リチウム電池、太陽光発電）などのエネルギー安全保障分野を組み入れていきます。リスクとしては、4月の地政学的紛争が予想を超える形で展開するかどうか、海外の流動性が限界的に引き締まることで共振的な下落が引き起こされるかどうか、また業績レポートの開示が集中する時期において、個別銘柄の業績が予想を下回ることで大きな変動が生じるかどうかに注目が必要です。
全文は以下のとおり
【中原策略】月次ストラテジー：レンジ相場における堅実な配分、配当のディフェンスとエネルギー安全保障のメインテーマに注目
投資のポイント：
**株式市場の回顧。**2026年3月、大型指数は全面的に下落し、なかでも中小型を代表する北証50、科創50、そして中証1000が最も下げ幅が大きく、それぞれ18.79%、15.57%、10.99%下落しました。これは、市場のリスク志向が大きく低下していることを示しており、成長株が大きく打撃を受けた主因は、中東情勢の悪化が引き金となって国際原油価格が1バレル100米ドルを突破し、世界の「スタグフレーション」取引が過熱したことに加え、海外のリスク志向が弱まったことです。その結果、A株のリスク志向が再三にわたって切り替わりました。スタイル面では、金融およびディフェンシブ（安定）セクターが相対的に底堅く、高ボラティリティの成長および景気循環セクターの下落が上位に入るなど、資金は明確に「高低の切り替え」と防御姿勢を示しました。業種面では、TMT、いくつかの中流製造、裁量消費、ノンバンク金融、不動産セクターがいずれも大幅に下落した一方で、公用事業および配当（レバレッジの低い安定）系セクターは比較的好調であり、投資家が外部の不確実性要因の中でヘッジ（避難）を図るという論理が表れていることを示しています。
**債券市場の回顧。**3月の利率債市場では、中短期が優勢で、10年期国債先物は小幅に0.01%上昇した一方、30年期国債先物は大きく下落し2.66%の下げとなり、長期ゾーンの圧力が際立ちました。主な影響要因は、まず一方で、1〜2月の輸出やインフレなどのデータが総じて市場予想を上回ったことです。たとえば、輸出の前年同期比増加は電機・機械および労働集約型製品の粘り強さを示し、CPIがマイナスからプラスに転じ、PPIは前月比で連続上昇したことで、内需と工業の回復などを反映しており、経済が年初から回復していく粘り強さを裏付けつつ、間接的に長期金利の見通しを抑えました。もう一方で、外部要因として、米国とイランの紛争が継続して激化し国際原油価格を押し上げ、輸入インフレへの懸念を強めたことで、さらに長期の利回りに下押し圧力がかかりました。機関の行動面でも、構造的な選好が現れており、国債に比べて地方債、信用債、政策金融債が良好だったことが、投資家のリスク志向が明確に高まっていない状況下で、資金が中短期の信用債へ継続的に流入したことを反映しています。4月の見通しとしては、中東情勢の不透明さが3月の債券市場の構図を引き継ぐ可能性があり、中短期債が優勢となる局面です。
**配分の提案：マクロのファンダメンタルズを見ると、**3月は伝統的な稼働開始の旺盛な季節であり、PMIが拡大領域へ戻り、1〜2月の投資、社融、輸出が強含みでしたが、一方で実体経済の資金調達の強度と、消費の内生的な原動力が不足しています。価格面では、原油価格の上昇によって上流のインフレ圧力が上向き、PPIの回復がそれを強めています。**政策面では、**両会後に財政が景気刺激に動き、構造的な金融政策と連携します。流動性面では、**期末の資金価格は概ね安定しており、中央銀行は市場の流動性を手厚く配慮しています。しかし、外部の流動性は限界的に引き締まる方向にあり、3月の米連邦準備制度理事会（FRB）の発言はやや強硬（タカ派）的で、エネルギー価格がインフレに与える影響をより重視しています。**市場のセンチメントでは、**高ボラティリティ下でテーマのローテーションが加速し、トレンドの持続性は強くありません。幅広い指数連動型ETFの資金流出基調が続いている状態もまだ終了していません。総合すると、**4月のA株市場は主に震盪（ボックス）になりそうであり、コアとなる変数は中東情勢の不確実性で、それにより指数の上昇余地が制限されます。**引き続き、堅実な配分戦略を採ることを推奨します。配当資産（銀行、交通・運輸、公用事業）を堅持して変動をしのぎながら、電力設備や新エネルギー（リチウム電池、太陽光発電）などのエネルギー安全保障分野を組み入れます。リスクとしては、4月の地政学的紛争が予想を超える形で展開するかどうか、海外の流動性が限界的に引き締まることで共振的な下落が引き起こされるかどうか、また業績レポートの開示が集中する時期において、個別銘柄の業績が予想を下回ることで大きな変動が生じるかどうかに注目が必要です。これらのリスクが重なってA株の予想外の変動につながる場合、規制当局は、幅広い指数連動型ETFの申請（購入）を増やすこと、長期資金の参入を促すこと、預金準備率の引下げなどのシグナルを通じて市場を安定させる可能性があります。
**リスクに関する注意喚起：**政策および経済データが予想に届かないこと、リスクイベントが市場の流動性にショックを与えること。
（出所：第一財経）