Стабілізація ринкових очікувань: нові правила короткострокової торгівлі набирають чинності з сьогоднішнього дня

Щоб додатково впорядкувати поведінку під час короткострокових угод на ринку цінних паперів, уточнити стандарти встановлення обставин і чітко розмежувати межі регулювання, Комісія з регулювання цінних паперів КНР раніше опублікувала «Деякі положення щодо регулювання короткострокових угод» (далі — «Положення»), які набувають чинності з 7 квітня 2026 року. За оцінками інституцій галузі, застосування «Положень» сприятиме стабілізації ринкових очікувань і створить зручності для участі на ринку для різних категорій професійних інституційних інвесторів.

Короткострокові угоди — це дії інвестора з певним статусом (акціонер, який володіє понад 5% акцій емітента — компанії, що котирується на біржі, або компанії, що розмістила цінні папери на Новій третій дошці; а також директор, наглядовий/контролюючий орган (монітор), керівник вищої ланки компанії, що котирується на біржі, або компанії, що розмістила цінні папери на Новій третій дошці), який продає цінні папери протягом шести місяців після їх купівлі, або який знову купує цінні папери тієї самої компанії, що котирується на біржі, або компанії, що розмістила цінні папери на Новій третій дошці, протягом шести місяців після їх продажу. Стаття 44 Закону КНР «Про цінні папери» визначає систему короткострокових угод, установлює, що прибуток, отриманий у результаті короткострокових угод, належить відповідній компанії, а її рада директорів має повернути їй отриманий таким чином прибуток; стаття 189 також визначає відповідні заходи покарання. На практиці для встановлення й кваліфікації потрібно додатково уточнити такі ключові елементи, як визначення статусу інвестора, визначення моментів купівлі/продажу, підрахунок показника володіння акціями тощо; водночас певні специфічні ситуації, як-от конвертація конвертованих корпоративних облігацій (далі — «конвертовані облігації»), спадкування, дарування, діяльність маркет-мейкінгу тощо, у процесі виконання мають підлягати звільненню.

«Положення» складаються з дванадцяти статей; їхній основний зміст включає: визначення суб’єктів, до яких застосовується дія, і сфери цінних паперів. У разі якщо під час купівлі й продажу одночасно наявні статус великого акціонера та посадових осіб (директорів, наглядових/контролюючих органів і керівників вищої ланки), а також статус, якого не було під час купівлі, але який з’явився під час продажу — необхідно дотримуватися системи короткострокових угод. «Інші цінні папери, що мають характер частки в акціонерному капіталі», включають депозитарні розписки, облігації, що підлягають обміну/конвертації, конвертовані облігації тощо — із деталізацією та уточненням вимог регулювання. Визначено стандарти розрахунку для кваліфікації володіння та торговельних моментів. Момент купівлі/продажу визначається як дата реєстрації переходу права власності на цінні папери; частка володіння великого акціонера підраховується шляхом об’єднаного обліку всіх уже випущених акцій відповідної компанії, що котирується на біржі, або компанії на Новій третій дошці, в межах країни та за кордоном; кількість цінних паперів, що належить іноземним інвесторам, у різних каналах володіння об’єднується для розрахунку тощо — із узгодженням із відповідними положеннями.

«Положення» також визначають випадки, коли застосування звільняється. Чітко визначено 13 видів випадків звільнення, зокрема: конвертація привілейованих акцій за першочерговістю; підписка/придбання та викуп/погашення ETF шляхом підписки і викупу; питання, пов’язані з наданням, реєстрацією та реалізацією прав у межах програм стимулювання акціями; судове примусове виконання; маркет-мейкерські угоди; зобов’язання щодо викупу за приписом у разі шахрайської емісії тощо — щоб підтримати розвиток ринку та потреби регулювання. Водночас зазначено, що якщо в таких випадках ідеться про отримання незаконної вигоди шляхом використання переваги в інформації тощо — звільнення не надається. Для ситуацій, коли цінні папери управляються професійними інституціями та коли за продуктами або портфелями окремо відкриваються рахунки цінних паперів, володіння розраховується окремо для кожного «рахунку за принципом одного коду» за продуктом або портфелем, включно з внутрішніми та зовнішніми публічними пайовими фондами, Національним фондом соціального страхування, базовим пенсійним страховим фондом, фондами ануїтетів, страховими коштами, колективними приватними продуктами з довірчим управлінням активами (managed private asset management) під управлінням установ із діяльністю в сфері цінних паперів і ф’ючерсів, а також приватними інвестиційними фондами з цінних паперів, які відповідають вимогам регулювання, тощо — з метою сприяння торгівлі, підтримки відкритості та залучення на ринок середньо- та довгострокових коштів. Паралельно встановлено, що якщо зазначені продукти або портфелі не можуть забезпечити незалежне нормативне здійснення діяльності або якщо існують конфлікти інтересів, незаконні чи такі, що порушують вимоги регулювання, обставини тощо — окремий підрахунок не здійснюється.

У середовищі фахівців загалом вважають, що ухвалення «Положень» допоможе стабілізувати ринкові очікування та підвищити зручність торгівлі. Компанія CIG Securities зазначає, що «Положення» відображають підхід регулятора: зберігати дотримання «фундаментальної межі законності та відповідності» та, додатково конкретизуючи правила, стабілізувати ринкові очікування й полегшити комплаєнс-торгівлю. Застосування «Положень» сприятиме зниженню інституційних витрат для виходу на ринок середньо- та довгострокового капіталу, надаючи зручності для участі на ринку для різних категорій професійних інституційних інвесторів. Уточнення правил зменшить занепокоєння учасників ринку щодо комплаєнсу, спричинене неясністю стандартів встановлення, і дозволить уникнути ненавмисних порушень, що можуть виникати через відхилення в розумінні. Запровадження окремого розрахунку володіння у випадках, коли цінні папери управляються професійними інституціями та коли за продуктами або портфелями окремо відкриваються рахунки цінних паперів, вирішує складну операційну задачу, що виникала раніше, коли інституційні кошти через угоди між продуктами могли ненавмисно спрацьовувати обмеження короткострокових угод; це забезпечує інституційні зручності для участі на ринку довгострокових коштів на кшталт фондів соціального страхування та пенсійних коштів.

(Джерело: Economic Information Daily)