Konflik AS-Iran bulan pertama data non-pertanian jauh melampaui ekspektasi; tambahan 178.000 pekerjaan hanyalah permukaan, harga bensin di California melonjak hingga $5.88, ekspektasi penurunan suku bunga dari Federal Reserve kembali nol, tetapi kenaikan suku bunga tetap jauh…

Setiap hari, Reporter: Gao Han Setiap hari, Editor: Wang Jiaqі

Pada waktu setempat tanggal 4 April, data ketenagakerjaan nonfarm bulan Maret yang diumumkan oleh Biro Statistik Tenaga Kerja Amerika Serikat secara signifikan melampaui perkiraan pasar: tambahan lapangan kerja 178 ribu, jauh lebih tinggi daripada perkiraan pasar yang sebelumnya umumnya sekitar 65 ribu, serta sangat kontras dengan penurunan lapangan kerja pada bulan Februari sebesar 92 ribu.

Sementara itu, guncangan energi dengan cepat memanas. Rata-rata harga bensin di seluruh AS naik hingga 4,02 dolar AS per galon, dan di beberapa wilayah menembus 5 dolar AS. California bahkan mencapai 5,88 dolar AS per galon.

Dua sinyal yang tampak saling bertentangan ini sekaligus mengarah pada satu masalah yang sama—apakah The Fed akan beralih untuk menaikkan suku bunga?

Nonfarm yang “mengilap” sulit dibilang sebagai pemulihan, ekspektasi penurunan suku bunga The Fed nol

Pada waktu setempat tanggal 4 April, data dari Biro Statistik Tenaga Kerja AS menunjukkan bahwa jumlah pekerja nonfarm bulan Maret meningkat sebesar 178 ribu orang, jauh melampaui perkiraan 65 ribu orang dari ekonom survei Bloomberg, sebagai kenaikan terbesar per bulan sejak akhir 2024. Sementara itu, pekerjaan pada bulan Februari turun sebesar 92 ribu orang (direvisi menjadi turun 133 ribu).

Sementara itu, tingkat pengangguran bulan Maret turun menjadi 4,3%, lebih rendah dari ekspektasi 4,4%, dan juga lebih baik daripada nilai sebelumnya yang 4,4%.

Kuatnya rebound pada bulan Maret dengan cepat memicu diskusi pasar mengenai apakah ekonomi AS kembali menguat.

Dalam laporan riset terbaru yang dirilis, Everbright Securities menyebutkan bahwa data pekerjaan bulan Maret yang “mengilap” lebih banyak dibangun di atas basis rendah bulan Februari, sehingga keberlanjutan pemulihan masih perlu diamati. Dari satu sisi, lebih dari 30 ribu tenaga medis mengikuti aksi mogok pada bulan Februari; setelah insiden mogok selesai, jumlah pekerjaan baru sektor medis pada bulan Maret menjadi 90 ribu, yang merupakan pendorong utama untuk data nonfarm kali ini. Dari sisi lain, badai musim dingin berskala besar menyapu wilayah timur laut AS pada akhir Februari; seiring cuaca membaik, jumlah pekerja di sektor konstruksi serta rekreasi dan perhotelan juga mengalami lonjakan yang jelas.

Karena itu, kenaikan nonfarm bulan Maret, dalam banyak hal, merupakan “perbaikan teknis” atas faktor gangguan jangka pendek.

Everbright Securities juga menekankan bahwa data pekerjaan bulan Februari direvisi lebih turun lagi, dari nilai awal -92 ribu menjadi -133 ribu. Sejak setahun terakhir, revisi data nonfarm sering terjadi, dan yang terjadi didominasi oleh revisi ke bawah, tidak menutup kemungkinan nilai awal data nonfarm kali ini juga direvisi ke bawah.

Selain itu, pasar tenaga kerja AS saat ini berada dalam “tatanan baru” dengan rekrutmen rendah dan pemutusan kerja rendah. Memburuknya kembali situasi di Timur Tengah pada bulan Maret, serta kenaikan harga minyak yang cepat, semuanya dapat mematahkan “keseimbangan dingin” pasar kerja saat ini, dan terdapat risiko bahwa data pekerjaan dapat memburuk lagi di masa depan.

Dalam konteks ini, setelah data bulan Maret diumumkan, pasar pada dasarnya telah menghapus ekspektasi penurunan suku bunga The Fed dalam tahun ini, sementara sebelum meletusnya konflik Timur Tengah, pasar sempat mematok skenario pelonggaran dengan 55 basis poin.

Janney Montgomery Scott: Mark・Luskin i, kepala strategi investasi, mengatakan bahwa kinerja keseluruhan data ini cukup kokoh, sehingga memungkinkan The Fed untuk tetap diam. “Revisi data melemahkan tingkat ‘kecemerlangan’ angka-angka tersebut. Pada saat yang sama, pertumbuhan upah melambat, yang mungkin menunjukkan adanya tanda pelonggaran tertentu di pasar tenaga kerja. Namun poin inti-nya adalah tingkat pengangguran tidak melonjak secara signifikan, yang merupakan sinyal positif bagi ekonomi.”

Alat “Fed Watch” di Chicago Mercantile Exchange (CME) menunjukkan bahwa saat ini, pasar menilai probabilitas The Fed menaikkan atau menurunkan suku bunga pada rapat Federal Open Market Committee (FOMC) tanggal 28 hingga 29 April berada pada dasarnya di nol, dan terdapat probabilitas lebih dari 80% bahwa The Fed akan mempertahankan suku bunga tidak berubah sepanjang sisa waktu tahun ini.

Rata-rata harga bensin AS tembus 4 dolar: ekspektasi kenaikan suku bunga memanas, tetapi ambangnya masih tinggi

Jika data ketenagakerjaan menekan ruang untuk penurunan suku bunga, maka lonjakan harga minyak justru kembali menyalakan diskusi pasar mengenai kenaikan suku bunga.

Sejak pecahnya konflik Timur Tengah pada tanggal 28 Februari, tatanan pasokan energi global mengalami gangguan yang signifikan. Selat Hormuz, sebagai jalur penting bagi sekitar seperlima pengangkutan minyak mentah dunia, kini telah ditutup untuk sebagian besar kapal tanker. Hal ini secara langsung menyebabkan harga minyak internasional melonjak tajam. Sejak konflik meletus, kenaikan harga minyak acuan secara kumulatif telah lebih dari 50%.

Berbagai lembaga memberikan prediksi bahwa tren harga minyak akan menguat. Bank Sucursale Prancis memperkirakan bahwa perang yang panjang dan berkepanjangan akan mendorong harga minyak hingga 150 dolar AS per barel sebagai hasil yang “masuk akal”. Sebagian besar analis memperkirakan harga minyak mentah akan menyentuh 130 dolar AS hingga 140 dolar AS per barel.

Bank Macquarie Australia memprediksi bahwa jika perang berlanjut hingga bulan Juni, harga minyak akan mencapai 200 dolar AS per barel. Ini bahkan belum mempertimbangkan risiko yang mungkin timbul jika penutupan Selat Hormuz ditumpangkan dengan potensi serangan terhadap Pulau Khark (sebagian besar produksi minyak mentah Iran diekspor melalui jalur ini), atau kerusakan jalur perdagangan penting lainnya, yaitu Selat Mandeb.

Harga energi di dalam negeri AS juga telah cepat merespons.

Data dari American Automobile Association menunjukkan bahwa, hingga 31 Maret, rata-rata harga bensin biasa di seluruh AS naik menjadi 4,02 dolar AS per galon, mencetak rekor tertinggi dalam hampir 4 tahun, naik lebih dari 1 dolar AS dibanding sebelum aksi militer yang dilakukan AS dan Israel terhadap Iran pada 28 Februari. Beberapa negara bagian sudah menembus 5 dolar, dengan California yang tertinggi, mencapai 5,88 dolar AS per galon.

Selain itu, rata-rata harga solar biasa di seluruh AS mendekati 5,45 dolar AS per galon. Sebelum pecahnya perang AS-Israel-Iran, rata-rata harga solar berada di sekitar 3,76 dolar AS per galon.

Kenaikan harga minyak menular melalui rantai transportasi, produksi, dan konsumsi, sehingga memperparah kekhawatiran pasar terhadap pemantulan inflasi. Inilah juga latar belakang penting mengapa pasar belakangan ini kembali membahas apakah The Fed mungkin memulai kembali kenaikan suku bunga.

Dari sisi penetapan harga pasar, kekhawatiran ini sudah tercermin. Goldman Sachs dalam laporan riset terbarunya menyebutkan bahwa peluang kenaikan suku bunga pada tahun 2026 yang tersirat oleh pasar suku bunga sekitar 45%, naik secara signifikan dari 12% sebelum konflik. Namun pada saat yang sama, pihaknya menekankan bahwa kemungkinan ini bisa saja dilebih-lebihkan; kenaikan suku bunga masih bukan skenario dasar.

Pertama, dari sifat gangguan, kenaikan harga minyak kali ini merupakan guncangan dari sisi penawaran, dengan skala dan jangkauan yang lebih lemah dibanding kejadian inflasi khas dalam sejarah. Dibanding krisis minyak pada 1970-an—ketika ketergantungan ekonomi pada minyak lebih tinggi—dan dibanding gangguan rantai pasokan global pada 2021 hingga 2022, dampak gangguan kali ini juga lebih terbatas. Oleh karena itu, dorongan berkelanjutan terhadap inflasi secara keseluruhan mungkin relatif lebih lemah (meskipun selama perang berlangsung, prospek skala dan jangkauan dampaknya masih belum pasti).

Kedua, kondisi awal ekonomi saat ini menentukan bahwa inflasi kemungkinan besar tidak akan menunjukkan efek penularan gelombang kedua yang signifikan. Ekspektasi inflasi jangka menengah-panjang saat ini sudah tertahan dengan kokoh, berbeda dengan kondisi pada 1970-an. Selama periode 2021 hingga 2022, ekspektasi inflasi juga selalu stabil, yang merupakan salah satu alasan mengapa Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) tidak perlu menekan inflasi dengan memicu resesi seperti pada era 1980-an.

Ekspektasi inflasi jangka menengah-panjang pada 1970-an tetap tinggi, pada 2021~2022 secara umum stabil, dan kini ekspektasi juga kokoh

Ketiga, patokan awal kebijakan moneter membuat peluang kenaikan suku bunga lebih rendah. Suku bunga dana federal berada 50~75 basis poin lebih tinggi daripada estimasi nilai tengah suku bunga netral menurut FOMC, dan juga pada dasarnya selaras dengan tingkat yang disarankan oleh aturan kebijakan standar. Selain itu, sejak konflik dimulai, kondisi keuangan telah mengencang hampir 80 basis poin, sehingga makin mengurangi kebutuhan untuk pengetatan kebijakan. Sebaliknya, pada awal 2022, suku bunga dana federal adalah nol, sementara pada era 1970-an jauh lebih rendah daripada tingkat suku bunga netral dan yang disarankan oleh aturan kebijakan.

Kebijakan moneter saat ini mendekati netral, berbeda dengan 1970-an dan 2021~2022

Keempat, berdasarkan pengalaman historis, The Fed biasanya tidak akan mengencangkan kebijakan hanya karena guncangan harga minyak. Dalam pidato pejabat The Fed, disebutkan bahwa tidak ada hubungan yang signifikan antara guncangan harga minyak dan pengetatan kebijakan moneter (namun di pidato pejabat Bank Sentral Eropa, keterkaitannya jauh lebih kuat). Demikian pula, pejabat The Fed tidak secara sistematis mengubah proyeksi suku bunga dana federal mereka karena perubahan harga minyak.

Kebanyakan lembaga juga menilai bahwa kemungkinan The Fed beralih untuk menaikkan suku bunga dalam jangka pendek masih terbatas.

Everbright Securities menyatakan bahwa dibanding bulan Februari, data pekerjaan yang “mengilap” pada bulan Maret telah mengurangi urgensi penurunan suku bunga dalam jangka pendek; menghadapi guncangan pasokan minyak, The Fed tidak terburu-buru menurunkan suku bunga, tetapi ambang kenaikan suku bunga juga tinggi.

Guang Yin Securities juga mengatakan bahwa meskipun ada risiko kenaikan inflasi dalam jangka pendek, dalam jangka panjang, probabilitas inflasi yang “bersifat sementara” masih lebih tinggi daripada inflasi yang berkelanjutan. “Kami masih berpendapat bahwa probabilitas terjadinya penurunan suku bunga lebih dari sekali pada tahun 2026 lebih tinggi, dan tidak perlu khawatir The Fed beralih menjadi kenaikan suku bunga.”

Disclaimer: Isi dan data dalam artikel ini hanya untuk referensi, tidak merupakan nasihat investasi. Sebelum digunakan, verifikasi terlebih dahulu. Dengan demikian, risiko ditanggung oleh Anda.

Harian Berita Ekonomi (Daily Economic News)