もしDeFiの流動性プールが何なのかを調べているなら、おそらくあなたは分散型ファイナンスのディープな「うさぎ穴」に深く入り込んでいることでしょう。たぶんUniswapやAaveのようなDeFiプロダクトを触ってみて、さらにイールドファーミングまでやっているかもしれません。 それとも、ただ始めたばかりで、あの最後の文が何を意味するのかまったく分からないのかもしれません。 DeFiの知識のスペクトラムのどこにいようと、あなたは正しい場所にいます。私たちはこれまでに少数しか成し遂げていないことをやります：**DeFiを極端に分かりにくく、複雑に聞こえないようにすることを試みる。** **このガイドでは、重要なDeFiパズルのピースを見ていきます：**流動性プールとリクイディティ・マイニング。 **なぜ流動性プールはそんなに重要なのでしょうか？まあ、その答えはあなた次第です。**技術的観点（technical POV）**から言うと、流動性プールは分散型取引を可能にするのに役立ちます。誰でも、**単一の中央集権的な存在がなくても**、いつでもトークンのスワップを取引できます。ボブがサリーと取引するようなピアツーピア（P2P）取引ではなく、**スマートコントラクトと取引するピアツーコントラクト取引（P2C）**です。流動性プールがその中心にあります。 **投資の観点（investing POV）**から言うと、流動性プロバイダーは、流動性を提供することで100%（そして指数関数的にそれ以上）のAPRを得られます。これは比較的受動的な一方で、かなりリスクのある実践です。 * * ** * *まずは重要な概念、**分散型取引所（DEX）**から始めましょう。 流動性プール101：分散型取引所がどのように機能するか-------------------------------------------------------私たちの祖先が何千年も前に、ニワトリを貝殻と交換して取引していたところを想像してください。次に、旧石器時代の貝殻産業の船長であるオーガ・ブーガが、貝殻を大きな魔法の渦に投げ込み、その魔法の渦がニワトリの「公正な市場価値」を自動的にあらかじめ決め打ちで吐き出す、と考えてみてください。 これは明らかにひどく単純化しすぎですが、雰囲気としては **分散型取引所におけるピアツーコントラクト取引**に近いものがあります。 **分散型取引所（A decentralized exchange）**（もし本当に_詳しそうに_見せたければ、_DEX_）は、基本的に中央集権的な仲介者なしで、誰でもトークンを取引（またはスワップ）できるようにするソフトウェアです。 DEXは独立した開発者によって作られるオープンソースのソフトウェアであり、実効性や正当性を評価するために第三者による監査が行われるべきです。多くの分散型プロトコルは、中央集権的な親会社が所有しています。たとえばUniswapは、ブルックリンを拠点とするスタートアップで、著名なベンチャーキャピタル企業a16zが主導するシリーズAがあります。別のケースでは、多くのDEXの新興勢力は、中央集権的な会社が設立されていなかったり、問題が起きたときに電話できるオフィスがなかったりします。 資産を人間の第三者がカストディ（保管）する必要がないのではなく、**DEXはスマートコントラクトを使ってほぼ即時の決済時間を提供します。** UniswapのようなDEXは、次のことでお金を稼ぎます： 2. **「プロトコル・フィー（protocol fee）」として0.05%〜1%を課す。** この機能は、UNIトークン保有者がガバナンス機能に従って任意で有効化できます。 4. **トークン価格の値上がり。 40億UNIトークンのうち20%がUniswapの従業員に割り当てられました。** プロトコルとUNIトークンの人気が高まるほど、会社の富とトークン保有者の富も増えていきます。 DeFiプロトコルは流動性プロトコルの構造が異なりえます；あるものはより高い手数料を課すかもしれず、あるものはガバナンス権を持たないトークンを分配するかもしれません、などです。 これらの取引所は完全に分散化されているため、トレーダーが常に必要なトークンペアにアクセスできるように、大量の資金へのアクセスが必要になります。 DEXをさらに深掘りするには、私たちの「分散型取引所ガイド」をチェックしてください。 これが流動性につながります。 なぜDeFiにおける流動性が重要なのか----------------------------------よし、少しだけ一息つきましょう。細かい話に入る前に、でも本当に最高にクールなDeFiの話です。 **流動性とは、真の価値を反映した価格で、資産をすばやく購入または売却できる度合い**のことです；これはあらゆる機能する市場の中心にあります。 **流動性が不足すると、より高リスクなカテゴリになり、リスクに応じた価格付けがされます。** 流動性がない、または誰も資産を買わないなら、その資産への需要、そしてそれに続く価値が下がります。たとえば私が、よく分からないトークンを$1,000分買って、すべての暗号資産取引所がそれを取引から外してしまったら、売る場所がなくなり、はるかに価値の低い資産になってしまいます。 流動性が低いということは出来高が低いことも意味し、厄介なこととして **スリッページ（slippage）**と呼ばれる現象につながります。注文が、より好ましくない価格帯へと段階的に変化する形で実行されてしまうのです。たとえば、イーロン・マスクがビットコインの巨大な$100M注文を買うと、その注文が執行されている最中に**実際に市場を動かしてしまうかもしれません。** 仮に最初の10M BTCは1BTCあたり$50kで約定し、次の$30Mは1BTCあたり$52k、最後の$60Mは1BTCあたり$53kだったとしましょう。 レガシーなシステムは、多くのニーズに対して比較的機能的なマーケットプレイスを提供します；たとえばボブが$TSLAの株を売りたいなら、株式取引プラットフォームがほぼ即座に取引を執行でき、スリッページなしで済むことが多いです。というのも、信頼できる株式取引所は、重要な出来高のある資産しか扱わないからです。 DEXでは、暗号資産を買いたい/売りたい人たちの中央集権的な板（注文帳）がありません。**だから、DEXには流動性の問題があります。** 言い換えると、**非常に効率的な取引所がある世界では**、流動性のない取引所はうまくいきません—**そして**DEXの開発者たちはこの点に備えていました。 注文帳モデル（中央集権型取引所を支配するモデル）と、DeFiにおける自動マーケットメーカー（AMM）モデルには、確かにインフラ面でのトレードオフがあります。しかし、ブロックチェーンは、従来の取引方法に比べて大きな改善をもたらせます。 その一つとして、ほとんどの中央集権型マーケットプレイスは、たとえば市場の営業時間に制約されていること、資産のカストディを第三者に委ねる必要があること、そして場合によっては決済が遅いことなどの制限に縛られています。 DeFiの流動性プロトコルは次を可能にします： 2. 2. **高速決済：** ピアツーピア取引はオンチェーンで即座に決済される 4. **使いやすい：** 流動性プロトコルのスマートコントラクトが、取引価格をアルゴリズム的に決定する。 6. **ノンカストディ：** 分散型取引所はあなたの秘密鍵を保管しないため、トレーダーは常に資金を完全にコントロールできます。 8. **相互運用性：** 多くのDeFiプログラムは相互運用可能で、レゴのブロックのように他の対応アプリの上に積み重ねられます。Uniswapのような会社を「Liquidity-as-a-Service（流動性をサービスとして提供する）」プラットフォームだと考えてください。そこでは、他の第三者dApp、ウォレット、決済プロセッサが、組み込みの機能としてユーザーに流動的な市場へのアクセスを付与できます。 10. **24/7/365 グローバル流動性：** トレーダーは世界のどこでも、いつでも流動性を得られます。 注文帳は、取引される資産が比較的少ない世界では理にかなっていますが、誰でも自分のトークンを立ち上げられる暗号資産の「マッドハウス世界」では、そうでもありません。 CoinbaseやGeminiのような中央集権型取引所は、取引プロセスを効率化するためにあなたの資産を受け取って保持し、その便利さに対して手数料を課します。通常は1%〜3.5%ほどです。 DeFiは、誰の秘密鍵や資産も保持せずに、同じ目的である「速く、常時稼働の」マーケットプレイスを実現しようとしています。そしてここでジレンマです：**取引所プロトコルは、乱高下なしに、どのようにして取引を埋めるための資金にアクセスできるのでしょうか？**」そこで登場するのが、流動性プールです。 分散化された世界におけるDeFi流動性プール101：--------------------------------------------------CoinbaseやGeminiのような中央集権型取引所は、**「注文帳」モデル**を使います。ニューヨーク証券取引所のような伝統的なマーケットプレイスも同様です。「注文帳」モデルでは、買い手と売り手がオープンな市場で入札します：買い手は可能な限り最安値でその資産を欲しがり、売り手は可能な限り最高値で売りたいのです。取引を成立させるには、買い手と売り手が価格に合意する必要があります。 そこで、この一連の騒動の「主役」が出てきます—**マーケットメーカー。** 中央集権型取引所は、**買い手と売り手が出会うことに納得できる公正な価格を設定する**ことで、マーケットメーカーとして機能します。 マーケットメーカーは、特定の価格で資産を売買することに常に応じる用意があります。通常は、自前の資産プールを使って、常に何かが用意されるようにします。つまり、ユーザーは常にその取引所で取引できます。暗号資産はユニークで、取引所が24/7/365で稼働する一方、NYSEのようなものは9:30 AMに開いて4 PM ESTに閉まります。 中央集権型取引所は、ユーザーが暗号資産を交換するための便利で公正なマーケットプレイスを作るためにリソースを投資し、そして取引を成立させることを手助けすることで得られる収益からかなり大きな取り分を得ます。**彼らが取る手数料**からです。 **_深掘り：中央集権型取引所がビジネスとしてどう機能するかを見るには、Coinbaseは公開企業なので、その __S1 Statement__ や定期的な決算報告書を確認してください。_ **「注文帳」モデルは、マーケットメーカーなしには不可能です。** Coinbaseのような中央集権的なマーケットメーカーが買い手と売り手をマッチングするのではなく、トレーダーは **流動性プロトコルを使ってスマートコントラクトに対して直接取引します。ピアツーコントラクト！** では、スマートコントラクトは取引を成立させるために、どうやって深い資金プールへのアクセスを得るのでしょうか？答えはあなたの予想通り—**流動性プールです！** **流動性プロトコル（Uniswap、Bancor、Balancerのようなもの）**は、**自動マーケットメーカー（AMM）**として機能し、ユーザーがあらゆる瞬間に流動的な市場へアクセスできるようにします。 流動性プールとは、スマートコントラクトにロックされた少なくとも2つのトークンの組み合わせ（「プール」）です。 さて、なぜ誰かがそんなことをするのでしょうか？ まあ、かなり儲かり（そしてリスクもある）ので、多くの利回りを求める人たちが金銭的利益を求めて流動性プールに飛び込みます。より技術寄りの考え方をする人たちは、流動性プールへの参加を、分散化されたプロジェクトを維持する手段だと見なします。 こうしたことは理解するよりも体験した方がよいので、いくつか現実の例を見てみましょう。 実際の「DeFi流動性プール」はどう動くのか？----------------------------------------先ほど、DEX上で取引している人々は、公正な価格で流動性を提供するよう設計されたスマートコントラクトに対して取引していると述べました。そうしたスマートコントラクトは、活発に取引されるトークンに対して流動性プールへアクセスします。 また、流動性プールが **スマートコントラクトにロックされた少なくとも2つのトークンの組み合わせ**であることも説明しました。 では、流動性プールを見てみましょう—シュノーケルを付けて。 流動性プールは、DeFiの世界で多くの人が利用する分散型取引所Uniswapによって広く知られるようになりました。Uniswapのプロトコルは、人々がそこでトークンをスワップするとき、ネットワークの取引手数料として約0.3%を課します。 Uniswapプールの構造。これをイメージできなくても大丈夫—続けるために理解が必須なわけではありません 🙂私が意欲ある流動性プロバイダーだとしましょう。そうであれば、流動性プールには、流動性プール内で2つのトークンを同じ価値になるように提供することを促されます。 流動性プロバイダーには報酬が与えられます。取引者が支払う「 _0.3% _ 」の取引手数料全体（プールによって多少前後します）は、**すべての流動性プール提供者に比例配分**されます。 利率やリターンをより分かりやすく見積もれる、コミュニティ主導の計算ツールがたくさんあります。 DeFi流動性プールの例 #1：Uniswap上の流動性プール----------------------------------------------------------たとえば、Uniswap v3の0.3%フィーのWETH-ENSプールに$10,000を入れると、1日あたり$132.04の手数料を生み出す見込みで、**見積もり上の年率換算は481%です。** **Flipside Uniswap V3計算機でのUniswap LPリターン計算。（出典： )**実際のUniswapサイトを見ると、過去24時間でETH-ENSプールが$72,320を生み出し、その全額が流動性プロバイダーに比例して配分されていることが分かります。 任意のDEXにおけるLPリターンの見積もりは常に変動状態にあり、集約（アグリゲーター）のような無数のDeFiイールドファーミングのアプリケーションが存在して、流動性プロバイダーに最良のレートを提供しようとしています。 忘れないでください。ここで得られる流動性プールの手数料は、プール自体のためのものにすぎず、Uniswapによって支払われ、そしてプラットフォームの取引者が生み出したものです。 流動性が「求められる商品」になるにつれて、いくつかのプロトコルは流動性プロバイダーを巡ってさらに一歩進み、**流動性プール・トークンのステーキング（steking）**を提供して競おうとしています。これは以下で説明します。 DeFi流動性プールの例 #2：ShapeShift Review上の流動性プール--------------------------------------------------------------------ShapeShiftは2014年に設立された中央集権型の暗号資産企業ですが、2021年7月に完全に分散化することを選びました。FOXトークンを従業員、ステークホルダー、ユーザーにエアドロップし、分散型自律組織（DAO）になりました。 ShapeShiftは、流動性プールを1つだけ提供しています。WETH-FOXです。 私は等しい数量の **WETH**（これは基本的に通常のETHですが「ラップ」されています。この議論における差は取るに足りません）と **FOX**（ShapeShiftエコシステムを動かすトークン）を提供できます。 私はWETHを$3,750、FOXを$3,750入れて、合計で$7,500にします。その見返りとして、WETH-FOX **流動性プールトークン（Liquidity Pool tokens）**を受け取ります。 そして、これらのLPトークンを「**推定年間報酬116.91% APR**」で**ステーク（Stake）**できます。 **Shapeshift上の流動性プールはい、あなたの読んだとおり—116.91%のAPRです。つまり、私が入れた$7,500のWETHとFOXに対して、1年間の満期でおよそ$8,758の利益が得られるはずですが、それがいつもそうなるわけではありません。 プロトコルはしばしばAPRを**金額（U.S. Dollar amount）ではなく、トークンの数**（多くの場合、FOXのようなプラットフォームのネイティブトークン）で表します。**実際のドル建てAPRは、そのトークンの価値次第で増減します。** 110% APRのようなAPR、あるいは90,000%のような、さらに高いものでも、他の流動性プールでは珍しくありません。 たとえば、あとでそうなるように、FOXトークンの価格が暴落したなら、私が積み上げた報酬（FOXで支払われる）の価値も同様に下がります。もちろん、プールの半分はFOXトークンで構成されていることも考慮に入れる必要があります。 では、こうしたとんでもないDeFi利回りを支払っているのは誰なのでしょう？持続可能じゃないですよね？ 流動性プールと流動性マイニングの違いは？-------------------------------------------------------------------流動性プールと流動性マイニングの違いは、「誰が、どのようにして」利回りを支払うかに関係しています。 プロトコル開発者が書いたスマートコントラクト（Uniswapのようなもの）が、LPステーキングの利回りの支払い方法を決めており、そこではプラットフォーム上のトークンのスワップによって発生した手数料の割合として支払われます。 一部のプロジェクトは、流動性プロバイダーに流動性トークンを付与し、それを**別途staked**にして、そのネイティブトークンで支払われる利回りを得られることがあります。これは少し紛らわしいですが、違いは単なる言葉の問題ではありません。 * **流動性プールの報酬（liquidity pool rewards）**は、Uniswapの0.3%のようなプロトコル手数料に基づく。 * **流動性プールトークン（liquidity pool tokens）**は別のプロトコルでステークされ、それによって100%+ APRを得られ得る。支払われるのは、そのプロトコルがあなたに提供を促すようインセンティブしているトークン（つまりFOX）だ。 繰り返しになりますが、 流動性プロバイダーは、特定のプールで取引手数料の割合を受け取ります。**流動性プールの報酬は、単純な需給の関係に従って、流動性プロバイダーが増えるほど減りやすくなります。** そして、 流動性プールトークンをステークした流動性プロバイダーは、**他のプラットフォームではなく、そこでも流動性提供を続けてもらうためのさらなるインセンティブとして、別のトークンで支払われる**ことがあります。利回りが90,000% APRのようなものは持続可能なのでしょうか？そうではなく、その利回りを維持するために、プロトコルがどれだけ自社トークンを発行（プリント）したいかによって決まります。 これが、流動性プールと流動性提供の主な違いであり、線引きが曖昧になりがちな点との対比になります。 各種DeFiプロトコルで最も高い利回りを探す行為は**イールドファーミング（yield farming）**と呼ばれます。**かなり複雑になり得ますが、学びたい人なら到達可能です。** 最終的な所感：DeFi流動性プールは本物で、時間を割く価値があるのか？-------------------------------------------------------------------ここまで読めたなら、おめでとうございます。あなたは分散型ファイナンスの最も重要な構成要素の一つについて学びました。 奇妙なプロトコルやトークン名がたくさんあって、つまずきやすいです。覚えておくべきなのは、**DeFiは数年程度の新しさで、物事は壊れます。** そしていいえ、これは「少し投資するだけで、あなたも自動的に90,000%の利回りを得られる」みたいな、目をギョロっとさせた販売トークで終わる話ではありません。私たちのコンテンツは投資助言ではありません。教育目的であり、できれば楽しませる目的でもあります。DeFiや暗号資産全般は非常にリスクが高いです。 OlympusDAOは「DeFi 2.0」のイノベーションとして、APY 7,981%を宣伝しています。流動性プールが、同じくらいの強さの投機と懐疑を引きつけるのは驚きではありません。新しい技術として、流動性プールには成長の余地と、検討すべきリスク要因がたくさんあります。流動性提供は、たとえば**イールド損失（impermanent loss）**と呼ばれるものや、**スマートコントラクトの失敗**、あるいは悪意あるラグプルによる**資金の全損**といった理由で非常に危険です。 分散型のデジタル資産の世界では、流動性は重要な課題であり、開発者はかなり巧妙で創造的な解決策を考え出してきました。DeFiの流動性プールと流動性マイニングを学ぶことは、次の金融の時代を探検するためのツールキットに懐中電灯を持つようなものです。
DeFi流動性プールとは何か：非技術的な解説 (例とともに！)
もしDeFiの流動性プールが何なのかを調べているなら、おそらくあなたは分散型ファイナンスのディープな「うさぎ穴」に深く入り込んでいることでしょう。たぶんUniswapやAaveのようなDeFiプロダクトを触ってみて、さらにイールドファーミングまでやっているかもしれません。
それとも、ただ始めたばかりで、あの最後の文が何を意味するのかまったく分からないのかもしれません。
DeFiの知識のスペクトラムのどこにいようと、あなたは正しい場所にいます。私たちはこれまでに少数しか成し遂げていないことをやります：DeFiを極端に分かりにくく、複雑に聞こえないようにすることを試みる。 **
このガイドでは、重要なDeFiパズルのピースを見ていきます：**流動性プールとリクイディティ・マイニング。 **
なぜ流動性プールはそんなに重要なのでしょうか？まあ、その答えはあなた次第です。
**技術的観点（technical POV）**から言うと、流動性プールは分散型取引を可能にするのに役立ちます。誰でも、単一の中央集権的な存在がなくても、いつでもトークンのスワップを取引できます。ボブがサリーと取引するようなピアツーピア（P2P）取引ではなく、**スマートコントラクトと取引するピアツーコントラクト取引（P2C）**です。流動性プールがその中心にあります。
**投資の観点（investing POV）**から言うと、流動性プロバイダーは、流動性を提供することで100%（そして指数関数的にそれ以上）のAPRを得られます。これは比較的受動的な一方で、かなりリスクのある実践です。
まずは重要な概念、**分散型取引所（DEX）**から始めましょう。
流動性プール101：分散型取引所がどのように機能するか
私たちの祖先が何千年も前に、ニワトリを貝殻と交換して取引していたところを想像してください。次に、旧石器時代の貝殻産業の船長であるオーガ・ブーガが、貝殻を大きな魔法の渦に投げ込み、その魔法の渦がニワトリの「公正な市場価値」を自動的にあらかじめ決め打ちで吐き出す、と考えてみてください。
これは明らかにひどく単純化しすぎですが、雰囲気としては 分散型取引所におけるピアツーコントラクト取引に近いものがあります。
分散型取引所（A decentralized exchange）（もし本当に_詳しそうに_見せたければ、DEX）は、基本的に中央集権的な仲介者なしで、誰でもトークンを取引（またはスワップ）できるようにするソフトウェアです。
DEXは独立した開発者によって作られるオープンソースのソフトウェアであり、実効性や正当性を評価するために第三者による監査が行われるべきです。多くの分散型プロトコルは、中央集権的な親会社が所有しています。たとえばUniswapは、ブルックリンを拠点とするスタートアップで、著名なベンチャーキャピタル企業a16zが主導するシリーズAがあります。別のケースでは、多くのDEXの新興勢力は、中央集権的な会社が設立されていなかったり、問題が起きたときに電話できるオフィスがなかったりします。
資産を人間の第三者がカストディ（保管）する必要がないのではなく、DEXはスマートコントラクトを使ってほぼ即時の決済時間を提供します。
UniswapのようなDEXは、次のことでお金を稼ぎます：
DeFiプロトコルは流動性プロトコルの構造が異なりえます；あるものはより高い手数料を課すかもしれず、あるものはガバナンス権を持たないトークンを分配するかもしれません、などです。
これらの取引所は完全に分散化されているため、トレーダーが常に必要なトークンペアにアクセスできるように、大量の資金へのアクセスが必要になります。
DEXをさらに深掘りするには、私たちの「分散型取引所ガイド」をチェックしてください。
これが流動性につながります。
なぜDeFiにおける流動性が重要なのか
よし、少しだけ一息つきましょう。細かい話に入る前に、でも本当に最高にクールなDeFiの話です。
流動性とは、真の価値を反映した価格で、資産をすばやく購入または売却できる度合いのことです；これはあらゆる機能する市場の中心にあります。
流動性が不足すると、より高リスクなカテゴリになり、リスクに応じた価格付けがされます。 流動性がない、または誰も資産を買わないなら、その資産への需要、そしてそれに続く価値が下がります。たとえば私が、よく分からないトークンを$1,000分買って、すべての暗号資産取引所がそれを取引から外してしまったら、売る場所がなくなり、はるかに価値の低い資産になってしまいます。
流動性が低いということは出来高が低いことも意味し、厄介なこととして スリッページ（slippage）と呼ばれる現象につながります。注文が、より好ましくない価格帯へと段階的に変化する形で実行されてしまうのです。たとえば、イーロン・マスクがビットコインの巨大な$100M注文を買うと、その注文が執行されている最中に実際に市場を動かしてしまうかもしれません。 仮に最初の10M BTCは1BTCあたり$50kで約定し、次の$30Mは1BTCあたり$52k、最後の$60Mは1BTCあたり$53kだったとしましょう。
レガシーなシステムは、多くのニーズに対して比較的機能的なマーケットプレイスを提供します；たとえばボブが$TSLAの株を売りたいなら、株式取引プラットフォームがほぼ即座に取引を執行でき、スリッページなしで済むことが多いです。というのも、信頼できる株式取引所は、重要な出来高のある資産しか扱わないからです。
DEXでは、暗号資産を買いたい/売りたい人たちの中央集権的な板（注文帳）がありません。だから、DEXには流動性の問題があります。
言い換えると、非常に効率的な取引所がある世界では、流動性のない取引所はうまくいきません—そしてDEXの開発者たちはこの点に備えていました。
注文帳モデル（中央集権型取引所を支配するモデル）と、DeFiにおける自動マーケットメーカー（AMM）モデルには、確かにインフラ面でのトレードオフがあります。しかし、ブロックチェーンは、従来の取引方法に比べて大きな改善をもたらせます。
その一つとして、ほとんどの中央集権型マーケットプレイスは、たとえば市場の営業時間に制約されていること、資産のカストディを第三者に委ねる必要があること、そして場合によっては決済が遅いことなどの制限に縛られています。
DeFiの流動性プロトコルは次を可能にします：
注文帳は、取引される資産が比較的少ない世界では理にかなっていますが、誰でも自分のトークンを立ち上げられる暗号資産の「マッドハウス世界」では、そうでもありません。
CoinbaseやGeminiのような中央集権型取引所は、取引プロセスを効率化するためにあなたの資産を受け取って保持し、その便利さに対して手数料を課します。通常は1%〜3.5%ほどです。
DeFiは、誰の秘密鍵や資産も保持せずに、同じ目的である「速く、常時稼働の」マーケットプレイスを実現しようとしています。そしてここでジレンマです：取引所プロトコルは、乱高下なしに、どのようにして取引を埋めるための資金にアクセスできるのでしょうか？」
そこで登場するのが、流動性プールです。
分散化された世界におけるDeFi流動性プール101：
CoinbaseやGeminiのような中央集権型取引所は、「注文帳」モデルを使います。ニューヨーク証券取引所のような伝統的なマーケットプレイスも同様です。「注文帳」モデルでは、買い手と売り手がオープンな市場で入札します：買い手は可能な限り最安値でその資産を欲しがり、売り手は可能な限り最高値で売りたいのです。取引を成立させるには、買い手と売り手が価格に合意する必要があります。
そこで、この一連の騒動の「主役」が出てきます—マーケットメーカー。 中央集権型取引所は、買い手と売り手が出会うことに納得できる公正な価格を設定することで、マーケットメーカーとして機能します。
マーケットメーカーは、特定の価格で資産を売買することに常に応じる用意があります。通常は、自前の資産プールを使って、常に何かが用意されるようにします。つまり、ユーザーは常にその取引所で取引できます。暗号資産はユニークで、取引所が24/7/365で稼働する一方、NYSEのようなものは9:30 AMに開いて4 PM ESTに閉まります。
中央集権型取引所は、ユーザーが暗号資産を交換するための便利で公正なマーケットプレイスを作るためにリソースを投資し、そして取引を成立させることを手助けすることで得られる収益からかなり大きな取り分を得ます。彼らが取る手数料からです。 **
深掘り：中央集権型取引所がビジネスとしてどう機能するかを見るには、Coinbaseは公開企業なので、その S1 Statement や定期的な決算報告書を確認してください。
「注文帳」モデルは、マーケットメーカーなしには不可能です。
Coinbaseのような中央集権的なマーケットメーカーが買い手と売り手をマッチングするのではなく、トレーダーは 流動性プロトコルを使ってスマートコントラクトに対して直接取引します。ピアツーコントラクト！
では、スマートコントラクトは取引を成立させるために、どうやって深い資金プールへのアクセスを得るのでしょうか？答えはあなたの予想通り—流動性プールです！
**流動性プロトコル（Uniswap、Bancor、Balancerのようなもの）**は、**自動マーケットメーカー（AMM）**として機能し、ユーザーがあらゆる瞬間に流動的な市場へアクセスできるようにします。
流動性プールとは、スマートコントラクトにロックされた少なくとも2つのトークンの組み合わせ（「プール」）です。
さて、なぜ誰かがそんなことをするのでしょうか？
まあ、かなり儲かり（そしてリスクもある）ので、多くの利回りを求める人たちが金銭的利益を求めて流動性プールに飛び込みます。より技術寄りの考え方をする人たちは、流動性プールへの参加を、分散化されたプロジェクトを維持する手段だと見なします。
こうしたことは理解するよりも体験した方がよいので、いくつか現実の例を見てみましょう。
実際の「DeFi流動性プール」はどう動くのか？
先ほど、DEX上で取引している人々は、公正な価格で流動性を提供するよう設計されたスマートコントラクトに対して取引していると述べました。そうしたスマートコントラクトは、活発に取引されるトークンに対して流動性プールへアクセスします。
また、流動性プールが スマートコントラクトにロックされた少なくとも2つのトークンの組み合わせであることも説明しました。
では、流動性プールを見てみましょう—シュノーケルを付けて。
流動性プールは、DeFiの世界で多くの人が利用する分散型取引所Uniswapによって広く知られるようになりました。Uniswapのプロトコルは、人々がそこでトークンをスワップするとき、ネットワークの取引手数料として約0.3%を課します。
Uniswapプールの構造。これをイメージできなくても大丈夫—続けるために理解が必須なわけではありません 🙂
私が意欲ある流動性プロバイダーだとしましょう。そうであれば、流動性プールには、流動性プール内で2つのトークンを同じ価値になるように提供することを促されます。
流動性プロバイダーには報酬が与えられます。取引者が支払う「 _0.3% _ 」の取引手数料全体（プールによって多少前後します）は、すべての流動性プール提供者に比例配分されます。
利率やリターンをより分かりやすく見積もれる、コミュニティ主導の計算ツールがたくさんあります。
DeFi流動性プールの例 #1：Uniswap上の流動性プール
たとえば、Uniswap v3の0.3%フィーのWETH-ENSプールに$10,000を入れると、1日あたり$132.04の手数料を生み出す見込みで、見積もり上の年率換算は481%です。 **
Flipside Uniswap V3計算機でのUniswap LPリターン計算。（出典： )**
実際のUniswapサイトを見ると、過去24時間でETH-ENSプールが$72,320を生み出し、その全額が流動性プロバイダーに比例して配分されていることが分かります。
任意のDEXにおけるLPリターンの見積もりは常に変動状態にあり、集約（アグリゲーター）のような無数のDeFiイールドファーミングのアプリケーションが存在して、流動性プロバイダーに最良のレートを提供しようとしています。
忘れないでください。ここで得られる流動性プールの手数料は、プール自体のためのものにすぎず、Uniswapによって支払われ、そしてプラットフォームの取引者が生み出したものです。
流動性が「求められる商品」になるにつれて、いくつかのプロトコルは流動性プロバイダーを巡ってさらに一歩進み、**流動性プール・トークンのステーキング（steking）**を提供して競おうとしています。これは以下で説明します。
DeFi流動性プールの例 #2：ShapeShift Review上の流動性プール
ShapeShiftは2014年に設立された中央集権型の暗号資産企業ですが、2021年7月に完全に分散化することを選びました。FOXトークンを従業員、ステークホルダー、ユーザーにエアドロップし、分散型自律組織（DAO）になりました。
ShapeShiftは、流動性プールを1つだけ提供しています。WETH-FOXです。
私は等しい数量の WETH（これは基本的に通常のETHですが「ラップ」されています。この議論における差は取るに足りません）と FOX（ShapeShiftエコシステムを動かすトークン）を提供できます。
私はWETHを$3,750、FOXを$3,750入れて、合計で$7,500にします。その見返りとして、WETH-FOX **流動性プールトークン（Liquidity Pool tokens）**を受け取ります。
そして、これらのLPトークンを「推定年間報酬116.91% APR」で**ステーク（Stake）**できます。 **
Shapeshift上の流動性プール
はい、あなたの読んだとおり—116.91%のAPRです。つまり、私が入れた$7,500のWETHとFOXに対して、1年間の満期でおよそ$8,758の利益が得られるはずですが、それがいつもそうなるわけではありません。
プロトコルはしばしばAPRを金額（U.S. Dollar amount）ではなく、トークンの数（多くの場合、FOXのようなプラットフォームのネイティブトークン）で表します。実際のドル建てAPRは、そのトークンの価値次第で増減します。
110% APRのようなAPR、あるいは90,000%のような、さらに高いものでも、他の流動性プールでは珍しくありません。
たとえば、あとでそうなるように、FOXトークンの価格が暴落したなら、私が積み上げた報酬（FOXで支払われる）の価値も同様に下がります。もちろん、プールの半分はFOXトークンで構成されていることも考慮に入れる必要があります。
では、こうしたとんでもないDeFi利回りを支払っているのは誰なのでしょう？持続可能じゃないですよね？
流動性プールと流動性マイニングの違いは？
流動性プールと流動性マイニングの違いは、「誰が、どのようにして」利回りを支払うかに関係しています。
プロトコル開発者が書いたスマートコントラクト（Uniswapのようなもの）が、LPステーキングの利回りの支払い方法を決めており、そこではプラットフォーム上のトークンのスワップによって発生した手数料の割合として支払われます。
一部のプロジェクトは、流動性プロバイダーに流動性トークンを付与し、それを別途stakedにして、そのネイティブトークンで支払われる利回りを得られることがあります。これは少し紛らわしいですが、違いは単なる言葉の問題ではありません。
繰り返しになりますが、
流動性プロバイダーは、特定のプールで取引手数料の割合を受け取ります。流動性プールの報酬は、単純な需給の関係に従って、流動性プロバイダーが増えるほど減りやすくなります。
そして、
流動性プールトークンをステークした流動性プロバイダーは、他のプラットフォームではなく、そこでも流動性提供を続けてもらうためのさらなるインセンティブとして、別のトークンで支払われることがあります。利回りが90,000% APRのようなものは持続可能なのでしょうか？そうではなく、その利回りを維持するために、プロトコルがどれだけ自社トークンを発行（プリント）したいかによって決まります。
これが、流動性プールと流動性提供の主な違いであり、線引きが曖昧になりがちな点との対比になります。
各種DeFiプロトコルで最も高い利回りを探す行為は**イールドファーミング（yield farming）**と呼ばれます。かなり複雑になり得ますが、学びたい人なら到達可能です。
最終的な所感：DeFi流動性プールは本物で、時間を割く価値があるのか？
ここまで読めたなら、おめでとうございます。あなたは分散型ファイナンスの最も重要な構成要素の一つについて学びました。
奇妙なプロトコルやトークン名がたくさんあって、つまずきやすいです。覚えておくべきなのは、DeFiは数年程度の新しさで、物事は壊れます。
そしていいえ、これは「少し投資するだけで、あなたも自動的に90,000%の利回りを得られる」みたいな、目をギョロっとさせた販売トークで終わる話ではありません。私たちのコンテンツは投資助言ではありません。教育目的であり、できれば楽しませる目的でもあります。DeFiや暗号資産全般は非常にリスクが高いです。
OlympusDAOは「DeFi 2.0」のイノベーションとして、APY 7,981%を宣伝しています。
流動性プールが、同じくらいの強さの投機と懐疑を引きつけるのは驚きではありません。新しい技術として、流動性プールには成長の余地と、検討すべきリスク要因がたくさんあります。流動性提供は、たとえばイールド損失（impermanent loss）と呼ばれるものや、スマートコントラクトの失敗、あるいは悪意あるラグプルによる資金の全損といった理由で非常に危険です。
分散型のデジタル資産の世界では、流動性は重要な課題であり、開発者はかなり巧妙で創造的な解決策を考え出してきました。DeFiの流動性プールと流動性マイニングを学ぶことは、次の金融の時代を探検するためのツールキットに懐中電灯を持つようなものです。