**21世紀経済報道 記者 余紀昕**3月末時点で、2025年の年次報告書が開示済みの上場銀行では、投資純収益の実績に明確な分化が見られます。Windのデータによると、国有の大手銀行と一部の都市銀行は好調である一方、いくつかの株式持ち銀行は圧力を受けており、「数人は喜び、数人は嘆く」といった状況です：一方で、国有行と一部の城農商行は金融市場業務で「攻め」の姿勢を強めています。建設銀行、工商銀行、郵政貯蓄銀行の2025年の投資純収益は、前年同期比でそれぞれ大幅に増加しており、129.46%、54.62%、39.96%です。そのうち建設銀行では、この項目の収益が2024年の214.17億元から2025年の491.44億元へと急増しました。昨年における100%超の投資純収益の前年同期比高成長を背景に、伸びが際立っており、非常に注目に値する好調ぶりです。他方で、株式持ち銀行の投資収益は概ね「縮小」の動きが目立ちます。興業銀行、平安銀行の2025年の投資純収益は、それぞれ24.54%と16.79%減少しています。そのうち興業銀行では、投資収益が362.02億元から273.19億元へ下がっています。複数の国有行・都市銀行が高い伸びで収益を実現記者は、全体として分化する構図の中で、好調な銀行の多くがマクロのトレンドと市場変動という二つの好機をつかんでいることに注目しました。建設銀行の行長 張毅は業績説明会で、当行の非利息収入の寄与が向上したのは、市場判断を強化し、投資戦略を最適化し、取引能力を高めたことに起因すると述べました。為替差損益やエクイティ（持分）系投資に関連する収益の伸び率はいずれも40%超となっています。当行の債券業務の特徴について、建銀副行長 紀志宏は、昨年、建設銀行は債券などの金融投資に対する配分（配置）を強化したため、グループの資産負債バランスシートがより強靭になったと述べました。同社の事業発展はまず、社会融資の構造変化を緊密に捉え、それに能動的に適応し、債券市場の新たな発展局面に合わせて債券資産の配分を強化することに表れています。昨年は、社会融資の規模増分の中で、直接金融が初めて間接金融を上回りました。建設銀行は一方で、積極的な財政政策の実施を全力で支援し、通年の政府債券投資額は2.8兆億元で市場トップクラスに位置します。他方で、国内外の顧客の直接金融ニーズをあらゆる面で満たし、信用債投資の伸びが速いことに加え、パンダ債（熊猫債）やオフショア人民元債などの市場にも積極的に参加しています。次に、債券ポートフォリオの能動的な運用を強化し、複雑な市場局面に積極的に対応して、戦略の先見性と適合性を高めました。紀志宏氏は「現在、建設銀行が保有する債券の規模はすでに12万億元を超えており、規模は大きいです。価値の貢献を効果的に高めるため、投資戦略ではより主導的で柔軟に動き、市場機会を積極的に捉え、金利の相対的に低い水準を背景に、債券の売却をより多く行うことで、少なからぬ既存保有分（ストック）の資金を活性化させています」と述べました。工商銀行も同様に、昨年の債券市場の上下動の機会をつかみ、昨年の投資純収益は前年同期比で54.62%増加しました。工行の2025年報では、その他の非利息収益が919.73億元で、前年から169.72億元増加し、22.6%増となっており、このうち投資収益の増加の主な要因は、債券およびエクイティ系投資で実現した収益の増加であることが示されています。工商銀行の副行長 姚明德は業績説明会でさらに分析し、昨年の当行の大分類の資産配分は「長期の備え」をより重視したと述べました。2025年の社会融資規模のストックは前年同期比で8.3%増加しており、その内訳は、社債が前年同期比6%増、政府債券が17.1%増です。社会全体の債券投資が社会融資規模に占める割合は、引き続き上昇しています。工行は国家戦略の支援と経済全体の安定という中核的な大手銀行としての役割を十分に発揮し、**債券投資の成長率は19.6%を実現**しました。同時に、一部の都市銀行も景気逆風の中での柔軟な対応力を示し、逆風下でも増収を達成しています。例えば青島銀行は年報で、金融投資規模と収益の動的なモニタリングを強化し、機を見て債券の利食い（止盈）を行ったことで、投資収益が増加したとしています。重慶銀行の2025年の投資純収益は27.58億元で、2024年から16.76%増加しました。同行は年報で、投資収益の増加の主因は、本年の債券処分およびファンド投資によって生じた投資収益の増加であると明確に指摘しています。投資純収益が親会社株主に帰属する純利益に与える寄与度を見ると、銀行間でも差異が非常に大きいことが分かります。郵政貯蓄銀行、無錫銀行では当該収益が親会社株主に帰属する純利益に占める割合がそれぞれ50.78%と54.26%に達しており、投資収益が「利益を補う」現象が比較的はっきりしています。それに対し、工商銀行、建設銀行、招商銀行の当該割合は相対的に低く、それぞれ17.17%、14.50%、24.53%です。これは、利益の源泉の構成がより多様であり、投資収益への依存度が相対的に低いことを反映しています。市場変動が一部銀行の投資収益に影響一方で、2025年に複数の株式持ち銀行が投資収益の前年同期比減少を経験し、年報の関連説明では、市場変動が主因として広くみなされています。例えば、昨年の興業銀行は投資純収益が前年同期比で24.54%減少し、平安銀行は16.79%減少しました。興業銀行の副行長 張霆は業績説明会で、近年、興業銀行の金融市場における投資取引収入は比較的速い伸びを維持しており、主に固定収益の利息（票息）収益、取引収益、デリバティブ収益に由来すると述べました。「この職責を担う興業銀行の資金運用センターは、営業収入の評価指標で3年の時間の中で約90億元増やし、全行の収入の伸びに対して積極的な貢献をしました」。2025年の投資収益が前年同期比で下がったことについて、年報では一部の銀行が詳細な説明を示しています。平安銀行は年報で、その他の非利息純収入が前年同期比で33.0%減少しており、主に市場変動の影響で、債券投資などの業務による非利息純収入が減少したことによるとしています。似た例として、交通銀行も2025年報で、報告期間中、本グループのその他の非利息収入は538.13億元で前年同期比7.33億元増加した一方で、投資収益と公正価値変動による純収益の合計は252.95億元で、前年同期比42.83億元減少し、下落幅は14.48%でした。これは主に市場金利の変動などの要因によるもので、債券および金利デリバティブに関連する損益は前年同期比で減少しています。中信銀行は年報で、その他の非利息収入の減少は主に資本市場の変動と、同期間における基準値（比較対象のベース）が高かったことの影響によると述べています。ただし、当行は積極的なシグナルも出しており、長年の金融市場業務改革と能力体系の構築を経たことで、市場金利の変動が激しくなる局面において、精緻な管理水準を継続的に引き上げ、先見性をもって大分類の資産における中長期の配置を計画し、取引の回転効率を高め、取引戦略の幅と深さを拡げ、2025年下半期の投資収入は前期比で増加したとしています。注目すべきは、株式持ち銀行の内部でも一定の分化が見られることです。例えば、昨年招商銀行は投資純収益で前年同期比23.28%のプラス成長を達成しました。農商行については、渝農商行の2025年の投資純収益は40.87億元で、2024年の41.98億元から2.65%減少しました。同行は年報で減少理由を詳細に説明しており、投資収益および公正価値変動による純損益は29.93億元で、前年同期比で8.55億元減少。主因は、市場金利の変動の影響で、ファンド投資などの取引性の金融資産の収益率が低下し、投資収益および公正価値変動による損益が前年同期に及ばなかったことだとしています。熱い相場に別れを告げ、2026の新たな飛躍ポイント総じて見ると、2024年の債券市場の熱狂的な相場に別れを告げた後、昨年は一部の機関が、資産の多様なカテゴリーに広げることで、市場変動に対応し、収益を求めているところです。ある国有大手銀行の金市部のトレーダーは21世紀経済報道の記者に対し、「2025年の債券の部分では、当行の純利益への貢献度が比較的限られるようになっています」と語りました。別の都市銀行の金市部の投資担当者は記者に対して、「当方のチームは昨年、ゴールドと米国債の方向に取り組んでいました。昨年の国債二次取引市場の相場が低い変動率で推移していた状況では、取引ボード（トレーディング席）が『かき混ぜて』上乗せ収益を出す難易度は、2024年に比べてかなり高くなっています」と述べました。さらに記者は、**最近、市場で熱く議論されている「城農商行（都市農商行）の自己運用で、私募債およびABSへの投資を制限する」といった関連の論点に注目しました。市場の声では、規制がさらに厳しくなる中で、銀行の金市（金融市場）における自己運用業務で高収益の資産の銘柄を掘り当てる難度が上がるとの見方もあります。しかし、複数の銀行の自己運用・取引担当者は記者に対し、「これは私たちではなく、投資銀行部門側が投資しているので、当社の金市業務への影響は大きくありません。全体の保有比率も非常に小さいです」と言っています。**建設銀行の行長 張毅は業績説明会で、「現時点では、市場の不確実要因は依然として多く、特に直近の地政学要因が金融市場に一定の衝撃を与えています。『短期のエネルギー価格の上昇が、市場のインフレ見通しやリスク許容度をどの程度変えるのか』を注視する必要があります。全体としては、国内の流動性の状況は安定しており、外部市場の変動のほうがより大きいという見方です。もちろん、国内の株・債・為替などの市場にも連動の効果があります。金などの従来型のヘッジ（避難）資産は、これまでとは異なるリスク特性を示しています」と述べました。今後を見据えると、市場の不確実性は引き続き、銀行の投資業務にとって主要な課題です。張毅は、建設銀行は「安全・安定、価値投資」という経営の原則を堅持し、債券の品種、デュレーション（満期までの平均的な期間）、口座（アカウント）戦略において対応策を整え、債券投資と取引業務のバランスをうまく取ると指摘しました。取り組みの重点は、例えば、市場や顧客ニーズの変化に能動的に適応し、債券業務における価値創造と顧客サービス機能を十分に発揮する、といった点にあります。同氏は、「私たちは近年、人民元債券市場の発展スピードが非常に速く、開放の度合いも大きいことに注目しています。現在は国内企業がオフショアで点心債を発行するのがとても便利であり、海外企業も国内でパンダ債を発行できます。建設銀行はグループ全体の統一的な企画・調整を強化し、国内外、本通貨（自国通貨）と外貨の人民元および外貨建て債券投資の配置を最適化します」と語りました。オフショア投資市場に触れ、張毅はさらに、「建銀（アジア）は当行の海外におけるフラッグシップ機関であり、香港市場での投資・取引が非常に活発です。建銀インターナショナルも香港市場で積極的に債券のマーケットメイク（ディーリング）に参加しており、固定収益業務の発展は好調です。香港の金融市場とオフショア人民元市場が拡大し続ける中で、『我々』のこの分野における発展の潜在力は非常に大きいです」と述べました。 (編集：銭晓睿) キーワード：
銀行の収益モデルが変化：利ざや一辺倒から債券取引へ
21世紀経済報道 記者 余紀昕
3月末時点で、2025年の年次報告書が開示済みの上場銀行では、投資純収益の実績に明確な分化が見られます。
Windのデータによると、国有の大手銀行と一部の都市銀行は好調である一方、いくつかの株式持ち銀行は圧力を受けており、「数人は喜び、数人は嘆く」といった状況です：
一方で、国有行と一部の城農商行は金融市場業務で「攻め」の姿勢を強めています。建設銀行、工商銀行、郵政貯蓄銀行の2025年の投資純収益は、前年同期比でそれぞれ大幅に増加しており、129.46%、54.62%、39.96%です。そのうち建設銀行では、この項目の収益が2024年の214.17億元から2025年の491.44億元へと急増しました。昨年における100%超の投資純収益の前年同期比高成長を背景に、伸びが際立っており、非常に注目に値する好調ぶりです。
他方で、株式持ち銀行の投資収益は概ね「縮小」の動きが目立ちます。興業銀行、平安銀行の2025年の投資純収益は、それぞれ24.54%と16.79%減少しています。そのうち興業銀行では、投資収益が362.02億元から273.19億元へ下がっています。
複数の国有行・都市銀行が高い伸びで収益を実現
記者は、全体として分化する構図の中で、好調な銀行の多くがマクロのトレンドと市場変動という二つの好機をつかんでいることに注目しました。
建設銀行の行長 張毅は業績説明会で、当行の非利息収入の寄与が向上したのは、市場判断を強化し、投資戦略を最適化し、取引能力を高めたことに起因すると述べました。為替差損益やエクイティ（持分）系投資に関連する収益の伸び率はいずれも40%超となっています。
当行の債券業務の特徴について、建銀副行長 紀志宏は、昨年、建設銀行は債券などの金融投資に対する配分（配置）を強化したため、グループの資産負債バランスシートがより強靭になったと述べました。同社の事業発展はまず、社会融資の構造変化を緊密に捉え、それに能動的に適応し、債券市場の新たな発展局面に合わせて債券資産の配分を強化することに表れています。
昨年は、社会融資の規模増分の中で、直接金融が初めて間接金融を上回りました。建設銀行は一方で、積極的な財政政策の実施を全力で支援し、通年の政府債券投資額は2.8兆億元で市場トップクラスに位置します。他方で、国内外の顧客の直接金融ニーズをあらゆる面で満たし、信用債投資の伸びが速いことに加え、パンダ債（熊猫債）やオフショア人民元債などの市場にも積極的に参加しています。次に、債券ポートフォリオの能動的な運用を強化し、複雑な市場局面に積極的に対応して、戦略の先見性と適合性を高めました。
紀志宏氏は「現在、建設銀行が保有する債券の規模はすでに12万億元を超えており、規模は大きいです。価値の貢献を効果的に高めるため、投資戦略ではより主導的で柔軟に動き、市場機会を積極的に捉え、金利の相対的に低い水準を背景に、債券の売却をより多く行うことで、少なからぬ既存保有分（ストック）の資金を活性化させています」と述べました。
工商銀行も同様に、昨年の債券市場の上下動の機会をつかみ、昨年の投資純収益は前年同期比で54.62%増加しました。工行の2025年報では、その他の非利息収益が919.73億元で、前年から169.72億元増加し、22.6%増となっており、このうち投資収益の増加の主な要因は、債券およびエクイティ系投資で実現した収益の増加であることが示されています。
工商銀行の副行長 姚明德は業績説明会でさらに分析し、昨年の当行の大分類の資産配分は「長期の備え」をより重視したと述べました。2025年の社会融資規模のストックは前年同期比で8.3%増加しており、その内訳は、社債が前年同期比6%増、政府債券が17.1%増です。社会全体の債券投資が社会融資規模に占める割合は、引き続き上昇しています。工行は国家戦略の支援と経済全体の安定という中核的な大手銀行としての役割を十分に発揮し、債券投資の成長率は19.6%を実現しました。
同時に、一部の都市銀行も景気逆風の中での柔軟な対応力を示し、逆風下でも増収を達成しています。例えば青島銀行は年報で、金融投資規模と収益の動的なモニタリングを強化し、機を見て債券の利食い（止盈）を行ったことで、投資収益が増加したとしています。
重慶銀行の2025年の投資純収益は27.58億元で、2024年から16.76%増加しました。同行は年報で、投資収益の増加の主因は、本年の債券処分およびファンド投資によって生じた投資収益の増加であると明確に指摘しています。
投資純収益が親会社株主に帰属する純利益に与える寄与度を見ると、銀行間でも差異が非常に大きいことが分かります。郵政貯蓄銀行、無錫銀行では当該収益が親会社株主に帰属する純利益に占める割合がそれぞれ50.78%と54.26%に達しており、投資収益が「利益を補う」現象が比較的はっきりしています。
それに対し、工商銀行、建設銀行、招商銀行の当該割合は相対的に低く、それぞれ17.17%、14.50%、24.53%です。これは、利益の源泉の構成がより多様であり、投資収益への依存度が相対的に低いことを反映しています。
市場変動が一部銀行の投資収益に影響
一方で、2025年に複数の株式持ち銀行が投資収益の前年同期比減少を経験し、年報の関連説明では、市場変動が主因として広くみなされています。例えば、昨年の興業銀行は投資純収益が前年同期比で24.54%減少し、平安銀行は16.79%減少しました。
興業銀行の副行長 張霆は業績説明会で、近年、興業銀行の金融市場における投資取引収入は比較的速い伸びを維持しており、主に固定収益の利息（票息）収益、取引収益、デリバティブ収益に由来すると述べました。「この職責を担う興業銀行の資金運用センターは、営業収入の評価指標で3年の時間の中で約90億元増やし、全行の収入の伸びに対して積極的な貢献をしました」。
2025年の投資収益が前年同期比で下がったことについて、年報では一部の銀行が詳細な説明を示しています。平安銀行は年報で、その他の非利息純収入が前年同期比で33.0%減少しており、主に市場変動の影響で、債券投資などの業務による非利息純収入が減少したことによるとしています。
似た例として、交通銀行も2025年報で、報告期間中、本グループのその他の非利息収入は538.13億元で前年同期比7.33億元増加した一方で、投資収益と公正価値変動による純収益の合計は252.95億元で、前年同期比42.83億元減少し、下落幅は14.48%でした。これは主に市場金利の変動などの要因によるもので、債券および金利デリバティブに関連する損益は前年同期比で減少しています。
中信銀行は年報で、その他の非利息収入の減少は主に資本市場の変動と、同期間における基準値（比較対象のベース）が高かったことの影響によると述べています。ただし、当行は積極的なシグナルも出しており、長年の金融市場業務改革と能力体系の構築を経たことで、市場金利の変動が激しくなる局面において、精緻な管理水準を継続的に引き上げ、先見性をもって大分類の資産における中長期の配置を計画し、取引の回転効率を高め、取引戦略の幅と深さを拡げ、2025年下半期の投資収入は前期比で増加したとしています。
注目すべきは、株式持ち銀行の内部でも一定の分化が見られることです。例えば、昨年招商銀行は投資純収益で前年同期比23.28%のプラス成長を達成しました。
農商行については、渝農商行の2025年の投資純収益は40.87億元で、2024年の41.98億元から2.65%減少しました。同行は年報で減少理由を詳細に説明しており、投資収益および公正価値変動による純損益は29.93億元で、前年同期比で8.55億元減少。主因は、市場金利の変動の影響で、ファンド投資などの取引性の金融資産の収益率が低下し、投資収益および公正価値変動による損益が前年同期に及ばなかったことだとしています。
熱い相場に別れを告げ、2026の新たな飛躍ポイント
総じて見ると、2024年の債券市場の熱狂的な相場に別れを告げた後、昨年は一部の機関が、資産の多様なカテゴリーに広げることで、市場変動に対応し、収益を求めているところです。
ある国有大手銀行の金市部のトレーダーは21世紀経済報道の記者に対し、「2025年の債券の部分では、当行の純利益への貢献度が比較的限られるようになっています」と語りました。別の都市銀行の金市部の投資担当者は記者に対して、「当方のチームは昨年、ゴールドと米国債の方向に取り組んでいました。昨年の国債二次取引市場の相場が低い変動率で推移していた状況では、取引ボード（トレーディング席）が『かき混ぜて』上乗せ収益を出す難易度は、2024年に比べてかなり高くなっています」と述べました。
さらに記者は、最近、市場で熱く議論されている「城農商行（都市農商行）の自己運用で、私募債およびABSへの投資を制限する」といった関連の論点に注目しました。市場の声では、規制がさらに厳しくなる中で、銀行の金市（金融市場）における自己運用業務で高収益の資産の銘柄を掘り当てる難度が上がるとの見方もあります。しかし、複数の銀行の自己運用・取引担当者は記者に対し、「これは私たちではなく、投資銀行部門側が投資しているので、当社の金市業務への影響は大きくありません。全体の保有比率も非常に小さいです」と言っています。
建設銀行の行長 張毅は業績説明会で、「現時点では、市場の不確実要因は依然として多く、特に直近の地政学要因が金融市場に一定の衝撃を与えています。『短期のエネルギー価格の上昇が、市場のインフレ見通しやリスク許容度をどの程度変えるのか』を注視する必要があります。全体としては、国内の流動性の状況は安定しており、外部市場の変動のほうがより大きいという見方です。もちろん、国内の株・債・為替などの市場にも連動の効果があります。金などの従来型のヘッジ（避難）資産は、これまでとは異なるリスク特性を示しています」と述べました。
今後を見据えると、市場の不確実性は引き続き、銀行の投資業務にとって主要な課題です。張毅は、建設銀行は「安全・安定、価値投資」という経営の原則を堅持し、債券の品種、デュレーション（満期までの平均的な期間）、口座（アカウント）戦略において対応策を整え、債券投資と取引業務のバランスをうまく取ると指摘しました。取り組みの重点は、例えば、市場や顧客ニーズの変化に能動的に適応し、債券業務における価値創造と顧客サービス機能を十分に発揮する、といった点にあります。
同氏は、「私たちは近年、人民元債券市場の発展スピードが非常に速く、開放の度合いも大きいことに注目しています。現在は国内企業がオフショアで点心債を発行するのがとても便利であり、海外企業も国内でパンダ債を発行できます。建設銀行はグループ全体の統一的な企画・調整を強化し、国内外、本通貨（自国通貨）と外貨の人民元および外貨建て債券投資の配置を最適化します」と語りました。
オフショア投資市場に触れ、張毅はさらに、「建銀（アジア）は当行の海外におけるフラッグシップ機関であり、香港市場での投資・取引が非常に活発です。建銀インターナショナルも香港市場で積極的に債券のマーケットメイク（ディーリング）に参加しており、固定収益業務の発展は好調です。香港の金融市場とオフショア人民元市場が拡大し続ける中で、『我々』のこの分野における発展の潜在力は非常に大きいです」と述べました。
(編集：銭晓睿)
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